Contents 디스플레이산업 : 중립 (Neutal) 제시 3 LCD 디스플레이전망 : 2019 년 1 분기까지수익성부진 년 LCD 패널및 TV 의주도권은중국으로예상 10 한국은프리미엄 TV 전략으로수익성에초점 년 LCD 패널업체의감산가능성

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1 디스플레이 선택 LCD 감축, OLED 확대! 박강호 투자의견 Neutral 중립, 신규 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG 디스플레이 Marketperform 25,000 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 디스플레이산업 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 디스플레이 : 중립 (Neutral) 제시 ( 신규 ) 년 LCD 패널의디스플레이산업은공급과잉확대, 패널가격하락지속전망 - 중국 BOE 의 10.5 세대가동확대, CHOT 와 CEC 8.6 세대가동시작 (3Q18) 으로글로벌 LCD 패널시장에서주도권은한국 ( 삼성전자, LG 디스플레이 ) 에서중국으로전환예상. 중국 BOE 는전체패널출하량 (9 인치이상 ) 기준으로 2017 년 3 분기 1 위시현 년 LCD 패널가격하락및수익성악화에대응한기업의감산가능성은적다고판단, 2018 년하반기수익성부진확대 - 한국 LCD 패널 ( 삼성전자, LG 디스플레이 ) 은일부 LCD 라인의감축그리고 OLED 전환 ( 대형, 중소형 ) 으로미래의적자확대가능성을제거하는동시에신수익원 ( 신성장포함 ) 확보하는선제적인의사결정이필요하다고판단 - 성장보다수익성이중요. 대형 OLED(LG 디스플레이 ) 와모바일플렉서블용 OLED ( 삼성디스플레이 ) 에서기술확보, 생산능력확대로미래의프리미엄디스플레이시장에서주도권확보필요 - 대형 TV 는스마트홈, 모바일은폴더블폰시대에서 OLED 가프리미엄브랜드예상 - 디스플레이산업의투자의견은중립 (Neutral) 으로제시 ( 신규 ) LG 디스플레이 : 시장수익률 (Marketperform) 및목표주가 25,000 원제시 ( 신규 ) 년영업적자 5,244 억원 ( 적자전환 yoy), 매출 조원 (-16.7%, yoy) 추정, LCD 패널공급과잉및가격하락지속. 1 분기적자전환이후 2 분기, 하반기에적자예상 - 미래성장과수익성확보를위한선제적인의사결정이필요한시점으로판단 1) 일부 LCD 생산라인을선제적으로대형 OLED 로전환필요, 적자확대가능성을줄이는방향으로판단. LCD 패널시장에서주도권은한국에서중국으로넘어가는동시에글로벌 TV 시장에서중국업체의점유율증가가예상되기때문 2) 2018 년 ~2019 년 OLED TV 시장확대를위해 10.5 세대는 OLED 패널중심으로생산해야한다고판단 년대형 OLED 패널의흑자달성 (2018 년 4 분기 ) 이후에규모경제로진입이예상, 본격적인이익실현시점으로분석 3) 모바일플렉서블용 OLED 부문의투자도제한적인범위에서동시에진행해야한다고판단. LCD 패널가격이반등하기전까지제한적인투자가현금흐름및수익성확보에서중요하나미래의폴더블폰시장개화에대비한기술및생산능력확보도중요 LG 디스플레이주가, 영업이익추이및감산시기 ( 원 ) LG디스플레이주가 ( 좌 ) 60,000 영업이익 ( 우 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 ( 십억원 ) 1,200 1,000 (200) 10,000 (400) 1차감산 (2006) 2차감산 (2010) 3차감산?(2018) 0 (600) 3Q04 1Q06 4Q07 3Q09 2Q11 4Q12 3Q14 2Q16 1Q18 3Q19F 자료 : LG 디스플레이 Factset 대신증권 Research&Strategy 본부 산업분석

2 Contents 디스플레이산업 : 중립 (Neutal) 제시 3 LCD 디스플레이전망 : 2019 년 1 분기까지수익성부진 년 LCD 패널및 TV 의주도권은중국으로예상 10 한국은프리미엄 TV 전략으로수익성에초점 년 LCD 패널업체의감산가능성은적다 18 중소형디스플레이의성장은폴더블폰구현에좌우 23 대형 0LED 에선제적인투자로프리미엄 TV 수요에대응 27 기업분석 : LG 디스플레이 32 Appendix 39

3 DAISHIN SECURITIES 디스플레이 : 중립 / LG 디스플레이 : 시장수익률제시 ( 신규 ) 중국, 10.5G(BOE), 8.6G 신규가동, 규모경제진입 2018년 LCD 패널가격하락지속전망 2019년 2분기, LCD 패널가격상승전망 2018년상반기디스플레이산업은 TV용 LCD 패널의공급과잉심화, 스마트폰용플렉서블 OLED 디스플레이가동률하락으로어려움을겪고있다. 2018년하반기에중국 BOE의 10.5세대가동률상승및수율개선, CEC Panda 8.6세대 (2Q18), CHOT(CEC Xianyang / 2Q18) 8.6세대, 대만의 AOU(2Q18) 8세대의신규가동으로중대형 LCD 패널공급이증가하여 LCD 패널가격하락이지속될전망이다. 또한 2018년애플의프리미엄스마트폰전략이 LCD 디스플레이채택 ( 신모델 3개중 1개는 LCD 디스플레이추정 ) 등가격경쟁으로전환, 플렉서블용 OLED 디스플레이가동률이전년동기대비낮을것으로분석된다. 2018년하반기, LCD 디스플레이의공급과잉및휴대폰플렉서블용 OLED 가동률하락 ( 전년대비 ) 으로디스플레이업체의수익성이부진할전망이다. 디스플레이산업의투자의견은 중립 (Neutral) 으로, LG디스플레이의투자의견은 시장수익률 (Marketperform) / 목표주가 25,000원으로제시 ( 신규 ) 한다. 2018년상반기, 글로벌 TV 시장에서대형 LCD 디스플레이는중국 BOE의 10.5세대가동으로 40인치, 55인치, 65인치패널공급증가하는가운데 TV 제조업체의구매물량이감소하여 LCD 패널가격이 2017년하반기이후하락세를보이고있다. 2019년상반기에차이나스타옵토일렉트로닉스 (CSOT), 하반기에 Sharp 10.5세대 LCD라인이양산, 가동될예정이다. 시장조사기관에의하면중국, 대만의 LCD 패널업체는 2020년까지 7개 LCD 공장을추가로가동할것으로추정하고있다. 정상적으로가동되면 2020년을기점으로대형 LCD 디스플레이의주도권도한국에서중국으로넘어간다. 2020년까지중국업체는가동률상승에초점, LCD 패널공급증가로 2018년, 2019년에공급과잉이예상된다. 43인치 (LCD 패널, Full HD) 가격은 2018년 5월말에 87달러로전년동기대비 41.2% 하락, 55인치 (Full HD) 는 156달러로 22.4% 하락, 65인치 (4K) 는 255달러로 38.3% 하락하였다. 2018년 1분기 LG디스플레이는영업적자 (983억원), 중국패널업체의수익성은 2016년대비하락하였다. 중국의 BOE 10.5세대수율이부진하여 2018년 3분기 TV 성수기와맞물리면서 LCD 패널가격반등을일시적으로예상하나중국의 LCD 패널공급증가로가격상승폭은제한적으로본다. 우리는 2019년 1분기까지 LCD패널가격하락을예상하나하락폭은 2018년 3분기전후에둔화로추정한다. 2018년하반기에삼성전자 ( 삼성디스플레이 ), LG디스플레이의 LCD 라인전환 ( 생산능력축소 ) 진행, 중국 LCD 패널업체의대형비중증가로 LCD 패널공급과잉률은축소될것으로분석한다. 향후 2019년 2분기에 LCD 패널가격상승을예상한다. 대형 OLED 패널가격은 2017년이후로 2018년 5월까지안정적인흐름이다 (2018년 4 월말기준, 전년대비 55인치 1% / 65인치 1% 하락 ). OLED TV 판매량이 2016년 120 만대에서 2017년 159만대로증가, 2018년 255만대를추정하는가운데 OLED TV 및패널업체의수익성은호조를보일것으로분석된다. 3

4 2018 년디스플레이전망 그림 1. TV LCD 패널가격 그림 2. 중소형 LCD 패널가격 (USD) (USD) " FHD 65" 4K "( 모니터 ) 14.0''( 노트북 ) 주 : Open Cell 기준자료 : TrendForce, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 : Open Cell 기준자료 : TrendForce, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 3. OLED 패널가격 (55, 65, 77 인치 ) 그림 인치대 LCD 패널가격 (USD) (USD) 7,000 6,000 55" 65" 77" " FHD 5,000 4,000 3, , , Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 : Open Cell 기준자료 : TrendForce, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 1. LCD 패널분기별가격및증감률추이 ( 단위 : USD) 종류크기구분 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 노트북 13.3'' 가격 QoQ -2.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.2% -1.6% -1.7% -1.3% 14.0'' 가격 QoQ -3.0% 9.1% 11.1% 3.3% -1.2% -1.9% -3.5% -3.1% -1.7% 15.6'' 가격 QoQ -2.9% 9.3% 11.0% 2.9% -1.2% -1.9% -3.5% -3.1% -1.7% 17.3'' 가격 QoQ -1.9% 0.4% 2.2% 0.0% 0.0% -0.1% -1.1% -1.2% -0.8% 모니터 18.5'' 가격 QoQ -2.4% 6.6% 4.4% 0.0% -3.3% -7.1% -2.4% -0.3% -1.7% 21.5" 가격 QoQ -1.5% 8.2% 6.3% 0.7% -4.7% -7.2% -1.5% -0.2% -1.6% TV 43" FHD 가격 QoQ 0.4% 16.7% 29.5% 4.7% -0.7% -7.9% -13.2% -13.0% -12.3% 55" FHD 가격 QoQ -3.6% 6.0% 13.3% 3.8% 0.0% -6.0% -8.0% -3.7% -4.8% 65" 4K 가격 QoQ -6.4% 0.0% 8.8% 8.3% 3.5% -5.9% -12.1% -11.3% -13.0% 주 : 2018 년 2 분기패널가격은 5 월말 contract price 기준 / 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 DAISHIN SECURITIES 그림 5. LCD 패널업체, 매출및영업이익률전망 ( 연간 ) ( 억 USD) Japan Display Tianma % AUO BOE Innolux Sharp LG디스플레이삼성디스플레이 120 전체영업이익률 ( 우 ) 30.0% 25.0% % % 10.0% % % -5.0% % % F 주 : 삼성전자추정은대신증권기준자료 : Bloomberg, Factset, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 6. LCD 패널업체, 매출및영업이익률전망 ( 분기 ) ( 억 USD) Japan Display Tianma Innolux AUO BOE Sharp 350 LG디스플레이삼성디스플레이전체영업이익률 Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q % 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 주 : 삼성전자추정은대신증권기준자료 : Bloomberg, Factset, 대신증권 Research&Strategy 본부 5

6 2018 년디스플레이전망 표 2. 디스플레이업체연간매출및영업이익추이 ( 단위 : mn USD) F 삼성디스플레이매출액 25,887 26,421 29,310 27,271 24,444 24,302 23,221 30,497 32,367 영업이익 1, ,855 2, ,029 1,920 4,777 2,785 LG 디스플레이매출액 22,060 21,925 26,114 24,694 25,130 25,089 22,845 24,564 22,725 영업이익 1, ,063 1,289 1,437 1,130 2, BOE 매출액 1,183 1,968 4,073 5,489 5,969 7,710 10,289 13,788 18,831 영업이익 ,655 1,923 Innolux 매출액 15,660 17,372 16,358 14,250 14,146 11,473 8,908 10,817 9,747 영업이익 , , Au Optronics 매출액 14,837 12,932 12,801 14,035 13,470 11,354 10,212 11,206 10,064 영업이익 333-1,964-1, , Tianma 매출액 ,510 1,671 1,607 2,066 4,195 영업이익 Japan Display 매출액 0 1,695 5,512 6,131 7,002 8,236 8,161 5,901 6,530 영업이익 Sharp 매출액 35,252 31,078 29,868 29,202 25,361 20,496 18,923 16,675 23,293 영업이익 ,763 1, , 전체매출액 115, , , , , , , , ,754 영업이익 3,978-6, ,394 3,644 3,914 4,889 11,897 6,491 영업이익률 3.4% -5.7% 0.0% 5.2% 3.1% 3.5% 4.7% 10.3% 5.1% 주 : 달력연도기준. 삼성전자 2018 년실적은대신증권전망. 이외의피어그룹기업은 Factset 컨센서스적용자료 : Factset, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 3. 디스플레이업체분기별매출및영업이익추이 ( 단위 : mn USD) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 삼성디스플레이매출액 6,221 6,032 6,402 5,636 5,034 5,517 6,299 6,402 6,329 6,820 7,311 10,108 7,034 영업이익 ,153 1,129 1, , LG 디스플레이 매출액 6,383 6,115 6,124 6,473 4,985 5,036 6,001 6,862 6,118 5,869 6,158 6,425 5,291 영업이익 BOE 매출액 1,849 1,823 2,114 1,921 1,868 2,156 2,900 3,323 3,159 3,290 3,695 3,656 3,370 영업이익 Innolux 매출액 3,176 3,041 2,777 2,496 1,706 2,062 2,349 2,814 2,767 2,793 2,626 2,626 2,277 영업이익 Au Optronics 매출액 3,022 2,994 2,794 2,556 2,151 2,472 2,713 2,891 2,848 2,790 2,887 2,677 2,558 영업이익 Tianma 매출액 ,029 영업이익 Japan Display 매출액 1,952 2,029 2,142 2,511 1,527 1,612 1,920 2,498 2,114 1,698 1, ,283 영업이익 Sharp 매출액 5,841 5,098 5,412 5,462 4,493 3,916 4,847 5,226 4,921 4,558 3,658 3,640 5,510 영업이익 , 전체 매출액 28,835 27,566 28,186 27,480 22,137 23,154 27,445 30,448 28,675 28,299 28,029 30,698 28,352 영업이익 1,255 1,369 1, , ,740 3,499 3,844 3,633 2,512 2, 영업이익률 4.4% 5.0% 5.5% 0.9% -9.0% 0.0% 6.3% 11.5% 13.4% 12.8% 9.0% 6.8% 3.1% 주 : 달력연도기준 자료 : Factset, 대신증권 Research&Strategy 본부 6

7 DAISHIN SECURITIES 표 4. 디스플레이, 8 세대이상생산능력전망 ( 단위 : 000 기판 ) 국가 기업명 공장 세대라인 17Q1 Q2 Q3 Q4 18Q1 Q2F Q3F Q4F 19Q1F Q2F Q3F Q4F 중국 BOE Chongqing B Fuqing B Hefei B Hefei B9 10.5/ CEC Panda Chengdu Nanjing G China Star CSOT Shenzhen T Shenzhen T T6 10.5/ CHOT Xianyang HKC Display Chongqing G Chuzhou LG 디스플레이 Guangzhou Guangzhou 삼성디스플레이 Suzhou Sharp Shrp-Fxcn Guangzhou 10.5/ 일본 Panasonic Himeji Sharp Kameyama Kameyama 2 Oxide Sakai

8 2018 년디스플레이전망 국가 기업명 공장 세대라인 17Q1 Q2 Q3 Q4 18Q1 Q2F Q3F Q4F 19Q1F Q2F Q3F Q4F 한국 LG 디스플레이 Paju P10 G / Paju P a b Paju P9 G 삼성디스플레이 Tangjong L b Tangjong L b 대만 AUO Taichung L8A Taichung L8B Innolux. Kaohsiung Fab Kaohsiung Fab8_b 전체합계 6,222 6,531 6,843 6,999 7,110 7,428 7,668 7,848 8,103 8,508 8,883 9,048 자료 :IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 5. 한국, 일본, 중국, 대만세대별연간패널생산능력전망 ( 단위 : 1,000 substrate) 국가 세대 F 2019F 한국 ,991 5,262 7,905 8,835 9,360 9,141 8,604 8,706 8,340 8,211 8, / 일본 ,014 1,164 1,470 1,530 1,524 1,512 1,512 1,434 1, 중국 ,659 2,850 4,893 7,698 11,193 13,260 14,895 15, ,560 3, / ,920 대만 ,170 1,515 1,731 1,866 1,971 2,211 2,316 2,502 2, 총합계 ,917 4,551 8,181 11,604 14,397 16,317 18,276 20,571 24,129 26,595 30,054 34,542 증감률 (YoY) 1,095% 167% 137% 80% 42% 24% 13% 12% 13% 17% 10% 13% 15% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 8

9 DAISHIN SECURITIES 1. LCD 디스플레이전망 : 2019 년 1 분기까지수익성부진 2018년중국 BOE 시작으로 10.5세대신규가동예정공급과잉심화 이번자료를통해 LCD 디스플레이산업의공급과잉, 수익성부진은 2018년하반기, 2019년 1분기까지지속될것으로전망한다. LCD 디스플레이산업의성장축은한국에서중국으로전환되고있다. 2000년디스플레이시장에서선두업체인일본을넘어서한국 LCD 패널업체가세계 1위를차지한배경은 LCD 6, 7세대대형패널투자 (2000~2005년) 를삼성전자, LG디스플레이가선제적으로진행하였기때문이다. TV 시장이브라운관에서 LCD TV로대체되는과정에서평판 TV 수요증가, LED TV 시장 (2009년 ~2010년 ) 초기에한국 LCD 패널업체 ( 삼성전자, LG디스플레이 ) 가경쟁력을확보하였다. 2010년 LED TV에서종전대비 ( 직하형타입, 고가격으로수요부진 ) 엣지타입의기술개척 (LED 사용량축소로 TV 가격하락유도 ) 으로삼성전자와 LG전자가 TV 시장에서일본소니, 파나소닉 ( 마쓰시다 ) 을추월하는계기가되었다. 2015년중국이 7~8 세대 LCD 패널을투자한이후에자국 ( 중국 ) 시장성장과 50인치 ~60인치영역에서대형 TV 수요증가대응으로 9세대를건너뛴 10세대에처음으로투자 (2017년) 진행하고있다. 또한 8세대의생산능력확대도동싱에진행하여한국 ( 삼성전자, LG디스플레이 ) 의생산능력 (2018년) 을뛰어넘을것으로전망한다. 삼성전자와 LG 디스플레이는프리미엄영역 (65인치이상및 UHD, QLED, OLED의고화질 ) 으로전환및 OLED 디스플레이 ( 중소형삼성전자, 대형 LG전자 ) 부문의경쟁력집중으로종전에 4, 5, 7세대일부 LCD 라인을중단및 OLED 전환을추진하였다. LCD 패널시장은국내 ( 중국 ) 시장확대와 UHD TV 전환과정에서중국 TV 업체점유율증가도예상된다. LCD 패널시장도중국업체중심으로성장이예상된다. 한국 LCD 디스플레이산업의성장은낮으며, 점차점유율이하락할것으로추정된다. 표 6. 삼성전자 / LG 디스플레이 : 2015 년이후로 LCD 패널중단및전환내용 (LCD 세대 ) 라인 세대 생산능력 ( 장 ) 결과 시기 삼성디스플레이 L4 4.5 세대 25K 중국 Truly 에매각 2014 년 6 월 L5 5 세대 110K 중국 Truly 에매각 2016 년 1 월 L6 5 세대 190K 삼성전기 FO-PLP 후공정라인으로전환 2017 년 8 월 L7-1 7 세대 150K 6 세대플렉서블 OLED 로전환 2016 년 12 월 LG 디스플레이 P2 3.5 세대 76K 폐쇄및설비매각 2017 년말 P3 4 세대 67K 폐쇄및설비매각 2017 년말 P4 5 세대 90K 폐쇄및설비매각 2017 년 9 월 P5 5 세대 65K OLED 조명용설비전환 2016 년 9 월 P6 6 세대 55K OLED 생산전환및일부 LCD 병행가동 2016 년 9 월 주 : substrate 기준 자료 : 언론자료, 대신증권 Research&Strategy 본부 9

10 2018 년디스플레이전망 년 LCD 패널및 TV 시장의주도권은중국으로예상 2018년 LCD 패널시장의주도권은한국에서중국으로넘어갈전망 LCD 패널및 TV 시장의성장축이중국으로전환될것으로보는배경은첫째, 2019년이후로중국 TV 업체의점유율증가가지속되는과정에서 LCD 패널출하량기준으로중국업체가세계 1위등상위권을차지할것으로예상되기때문이다. 2017년 4분기세계 TV 시장에서삼성전자와 LG전자가 1, 2위를차지하고있지만중국업체와격차는좁혀지고있다. 지역별로최대성장시장은중국이며, 중국내점유율은한국업체의점유율이낮다. LCD 패널가격하락으로 LCD TV의가격도점차하락예상, 30인치 ~40인치영역에서중국업체의판매량은한국업체를상회할것으로보인다. 삼성전자, LG전자의수익성확보가어렵기때문이다. 글로벌 TV 시장이 2000년전후로브라운관에서평판디스플레이를적용한 LCD TV, PDP TV로전환되었다. 삼성전자와 LG전자가 LCD TV, PDP TV의제조기술및생산능력을확대하는전략으로글로벌 TV 시장의변화를주도하였다. TV 시장에서한국, 일본업체간의순위변화를가져온것은평판디스플레이 (LCD, PDP) 의핵심부품인 LCD 패널을삼성전자와 LG전자 (LG디스플레이 ) 를공격적으로투자하는가운데일본소니는직접생산보다삼성전자로공급받는방향을선택, 파나소닉 ( 마쓰시다 ) 은 PDP 부문을집중하여 LCD TV 시장에서초기성장기회를누리지못했다. 샤프는뒤늦게 10 세대대형 LCD 패널을투자하였으나 LCD 패널공급과잉시기와겹치면서재무적인어려움에직면하였다. 삼성전자는보르도브랜드의성공과 LCD 패널의선제적인투자로 LCD / LED 성장하는과정에서주도권확보, 글로벌 TV 시장에서점유율 1위를차지하였다. TV 시장이 LED TV로전환, 기존의브라운관 TV를대체하여고성장세 (2000년 ~2010 년 ) 를시현하였다. 그러나 2010년이후로신규 / 교체수요가정체를보이고있다 년 ~2017년글로벌 TV 시장의성장률은 -4%~-1% 에그쳤다. 화질경쟁 (HD -> FULL HD -> UHD) 으로교체수요를일부창출하였으나전체수요를견인하기에한계를보였다. 이제는 TV의평균크기를확대동시에고화질 (4K -> 8K) 을제시하는과정에서중국 LCD 패널업체가정부및지방정부의보조금지원을바탕으로공격적인설비투자를진행하고있다. 규모경제가중요한 LCD 패널시장에서중국, 대만업체의 LCD 패널생산능력확대는 LCD 패널가격하락으로, 중국 TV 업체의새로운물량경쟁, 점유율확대를기대하는배경으로보인다. 고화질의기능이구현되는 50인치, 60인치대영역에서 LCD 패널을기존대비낮은가격으로공급받기때문에중국 TV 업체의공격적인가격경쟁예상, 중국시장을시작으로글로벌까지점유율이높아질전망이다 10

11 DAISHIN SECURITIES 그림 7. TV 시장전망 (1) ( 백만대 ) CRT+PDP 300 OLED LCD YoY증가율 ( 우 ) % 4% 2% 150 0% -2% 100-4% 50-6% F 2020F -8% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 7. TV 출하량추이및전망치 (2) ( 단위 : 백만대 ) F 2019F 2020F TV YoY 0.1% -6.4% -2.3% 3.3% -3.7% -1.8% -3.2% 3.8% 2.6% 2.1% LCD OLED CRT+PDP HD(1366x768) FHD(1920x1080) K UHD(3840x2160) K UHD(7680x4320) 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 8. TV 시장출하량및업체별점유율추이 ( 단위 : 1,000 대 ) 전체출하량 227, , , , ,102 Samsung 21% 23% 21% 22% 20% LGE 15% 14% 13% 12% 13% TCL 6% 5% 6% 6% 7% Hisense 4% 5% 6% 6% 6% Sony 6% 6% 6% 6% 6% Sharp 3% 3% 3% 2% 4% AOC/TP Vision 4% 3% 4% 4% 4% Skyworth 4% 4% 5% 4% 4% Haier 2% 2% 3% 3% 3% Panasonic 4% 4% 3% 3% 3% 기타 30% 31% 33% 32% 31% 자료 : IDC, 대신증권 Research&Strategy 본부 11

12 2018 년디스플레이전망 표 9. LCD 패널업체전체출하량및점유율추이 ( 단위 : m 2 ) F 전체 LCD 출하량 110,524, ,260, ,250, ,429, ,627,000 LG Display 24.5% 24.9% 24.4% 23.4% 22.1% BOE 4.9% 9.3% 13.0% 14.1% 16.4% Samsung 22.6% 21.4% 18.7% 16.6% 15.6% Innolux. 18.8% 16.7% 14.8% 14.4% 14.1% AUO 15.0% 13.5% 13.8% 13.4% 12.4% China Star 5.4% 5.9% 8.2% 9.3% 8.8% Sharp 5.9% 4.7% 3.6% 4.1% 4.4% CEC-Panda 1.2% 1.5% 1.9% 3.0% 3.2% 기타 1.7% 2.1% 1.6% 1.7% 2.9% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 8. TV 판매량 (40 인치이상 ) 및업체별점유율추이 100% 80% 60% 40% 20% 기타 샤프 스카이워스 소니 하이센스 TCL LG전자 삼성전자 판매량 ( 백만대 ) % F 0 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 인치이상 TV 시장국가별점유율 그림 인치이상 TV 시장국가별점유율 50% 한국중국 100% 기타권역중국한국 80% 40% 60% 40% 30% 20% 20% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 0% F 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 12

13 DAISHIN SECURITIES 표 10. LCD 패널전체출하면적기준업체별점유율추이 F LG Display 24.5% 24.9% 24.4% 23.4% 22.1% BOE 4.9% 9.3% 13.0% 14.1% 16.4% Samsung 22.6% 21.4% 18.7% 16.6% 15.6% Innolux. 18.8% 16.7% 14.8% 14.4% 14.1% AUO 15.0% 13.5% 13.8% 13.4% 12.4% China Star 5.4% 5.9% 8.2% 9.3% 8.8% Sharp 5.9% 4.7% 3.6% 4.1% 4.4% CEC-Panda 1.2% 1.5% 1.9% 3.0% 3.2% 기타 1.7% 2.1% 1.6% 1.7% 2.9% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 11. 대형 LCD 패널출하면적기준업체별점유율추이 F 30 미만 27.2% 23.4% 20.9% 20.8% 19.1% % 18.2% 16.3% 15.1% 14.6% % 30.8% 29.3% 25.8% 23.5% % 20.0% 23.2% 24.7% 25.6% % 5.9% 8.1% 9.8% 12.2% % 1.7% 2.2% 3.9% 5.1% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 미만 LCD 패널출하면적기준업체별점유율추이 F LG Display 24.7% 24.4% 24.3% 20.9% 21.8% BOE 8.8% 11.9% 19.9% 24.4% 23.1% Samsung 15.2% 14.3% 9.6% 6.4% 5.7% Innolux. 25.4% 23.9% 20.6% 20.6% 20.8% AUO 17.8% 17.0% 18.9% 18.9% 19.4% China Star 1.8% 1.8% 1.2% 1.4% 1.3% Sharp 0.9% 0.9% 1.0% 2.2% 2.1% CEC-Panda 2.4% 2.0% 1.7% 2.5% 2.9% 기타 3.1% 3.7% 3.0% 2.8% 2.9% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 13

14 2018 년디스플레이전망 표 LCD 패널출하면적기준업체별점유율추이 F LG Display 17.4% 16.4% 12.5% 10.8% 12.9% BOE 10.6% 24.5% 30.2% 26.6% 20.5% Samsung 14.5% 10.4% 11.2% 11.4% 11.8% Innolux. 9.0% 2.3% 0.8% 3.0% 6.0% AUO 14.1% 10.1% 10.6% 9.5% 9.7% China Star 19.0% 17.3% 21.6% 23.5% 20.5% Sharp 7.6% 6.8% 1.5% 2.3% 2.2% CEC-Panda 3.2% 5.7% 5.6% 6.3% 5.9% 기타 4.6% 6.6% 6.0% 6.5% 10.4% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 LCD 패널출하면적기준업체별점유율추이 F LG Display 32.5% 33.8% 32.1% 35.2% 31.8% BOE 0.9% 3.4% 8.2% 12.7% 18.0% Samsung 39.3% 33.8% 29.0% 21.1% 17.6% Innolux. 13.5% 16.0% 16.3% 14.0% 14.0% AUO 9.4% 7.7% 8.4% 8.3% 8.4% China Star 2.3% 2.0% 3.5% 6.1% 8.0% Sharp 2.1% 3.4% 2.4% 2.2% 1.2% CEC-Panda 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% 0.0% 기타 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% 0.9% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 LCD 패널출하면적기준업체별점유율추이 F LG Display 22.7% 21.2% 21.3% 18.3% 16.4% BOE 1.5% 5.3% 6.2% 6.7% 11.3% Samsung 18.4% 20.6% 17.9% 19.0% 17.7% Innolux. 31.4% 23.4% 19.2% 18.5% 19.1% AUO 20.9% 20.7% 18.2% 16.0% 12.7% China Star 4.3% 8.6% 14.7% 15.6% 13.8% Sharp 0.9% 0.2% 0.0% 0.1% 0.1% CEC-Panda 0.0% 0.0% 2.6% 5.4% 6.3% 기타 0.0% 0.0% 0.0% 0.4% 2.5% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 14

15 DAISHIN SECURITIES 표 LCD 패널출하면적기준업체별점유율추이 F LG Display 14.6% 23.2% 29.3% 27.4% 26.0% BOE 0.0% 0.0% 1.0% 0.6% 12.4% Samsung 11.6% 16.9% 21.4% 27.4% 26.9% Innolux. 11.0% 16.1% 12.2% 12.7% 7.5% AUO 19.6% 20.3% 17.8% 17.3% 12.8% China Star 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% 1.5% Sharp 43.2% 23.5% 17.9% 13.0% 11.7% CEC-Panda 0.0% 0.0% 0.5% 1.4% 1.3% 기타 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 LCD 패널출하면적기준업체별점유율추이 F LG Display 9.4% 9.7% 23.7% 29.2% 24.6% BOE 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 7.9% Samsung 23.0% 36.2% 24.0% 19.3% 16.7% Innolux. 0.9% 4.9% 6.5% 7.5% 2.8% AUO 0.0% 0.0% 0.5% 7.5% 10.4% China Star 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Sharp 66.6% 49.3% 45.3% 36.4% 37.6% CEC-Panda 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 기타 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 18. OLED 패널크기별비중추이 F 30 미만 40.4% 22.0% 7.4% 4.9% 4.4% % 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% % 62.5% 58.6% 53.9% 44.7% % 15.4% 32.8% 39.8% 49.2% % 0.0% 1.1% 1.5% 1.8% 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 15

16 2018 년디스플레이전망 3. 한국 ( 삼성전자, LG 전자 ) 은프리미엄 TV 전략으로수익성에초점 삼성전자, LG디스플레이는 OLED 로새로운성장과수익성확보주력 둘째, 삼성전자와 LG전자의전략이성장성보다수익성에있기때문이다. 삼성전자는휴대폰플렉서블용 OLED, 프리미엄 TV인 QLED TV, LG전자는대형 OLED 등프리미엄 TV 시장에서브랜드및기술격차를확대하는과정에서 65인치, 70인치등대형 UHD TV 시장확대에 LCD 패널운용을맞추고있다. 중국업체와물량기준으로판매증가를기대하기어렵기때문, 프리미엄인대형 TV 수요증가와 B2B, 광고시장을겨낭한프리미엄틈새전략이최선으로판단된다. 삼성전자와 LG전자는고성장세를기대하기어려운평판TV(LCD) 시장에서판매증가및점유율경쟁을지양하는동시에사물인터넷 (IoT), 인공지능 (AI) 의환경에서프리미엄 TV 시장창출, 스마트홈을구현하기위한프리미엄전략으로해석된다. 그림 11. 중소형, 모바일 LCD 국가별점유율추이 100% 기타 중국, 일본, 대만 한국 LCD 전체 (mil m 2 ) 5 80% 4 60% 3 40% 2 20% 1 0% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 0 주 : 중국, 일본, 대만업체 BOE, Tianma,. AUO, Japan Display, Innolux, Sharp, Century, CPT, Truly, CDOT, HannStar, Kyocera, GiantPlus, China Star, Mitsubishi, Ortus, Panasonic 등자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 12. 대형 LCD 패널중국공급사비중확대 기타 CEC-Panda Sharp China Star AUO Innolux Corp. BOE Samsung LG Display 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 16

17 DAISHIN SECURITIES 그림 13. 스마트홈개념및시스템 자료 : 업계자료, 대신증권 Research&Strategy 본부 17

18 2018 년디스플레이전망 년 LCD 패널업체의감산가능성은적다 감산보다 LCD 패널의생산중단및전환추진가능성높음 셋째, 2018년하반기 LCD 디스플레이시장에서 LCD 패널업체의감산가능성은적다. 이전에실시되었던감산을보면 1차시기 (2006년 ~2007년 ) 에대만패널 (AUO) 업체의공격적인설비투자진행으로모니터, 노트북분야의공급과잉이심화된시기이므로물량조절이필요하였다. 한국과대만업체는 LCD 패널가격과가동률하락으로수익성이손익분기점을하회하였다. 감산의 2차시기 (2010년 ~2011년 ) 에수요 (TV) 부진으로 LCD 패널의초과공급이발생하여가격이하락하였기때문에일시적인재고조정이필요하였다. 1차및 2차시기에삼성전자와 LG디스플레이는시장점유율 1위, 2위에변화가없으며동시에모든업체가수요정체 / 재고증가로일시적인감산필요성이높았던시점으로평가한다. 그러나 2018년 TV의대형화추세, LCD 패널업체가장기적인수익성확보를위해대형화생산에집중하고있다. 중국업체의공격적인대형 LCD 패널의공장 (10.5세대및 8세대 ) 의신규가동으로공급물량이구조적으로 ( 장기적으로 ) 증가하고있다. 2019년한국 ( 전체 ) 은중국업체에게 LCD패널시장에서점유율이역전될것으로보인다. 2018년삼성전자와 LG디스플레이는 LCD 패널가격과점유율하락이동시에반영되어중국 LCD 패널업체대비선행적으로매출감소, 수익성부진을시현하고있다. 동시에휴대폰플렉서블용 OLED 디스플레이에서삼성전자는가동률하락, LG디스플레이는신규투자로감가상각비증가가수익성개선에부담으로작용하고있다. 중국 LCD 패널업체는 10.5세대, 8.5세대등공격적인설비투자를진행하고있으나수익성은한국 ( 삼성전자, LG디스플레이 ) 업체대비영업흑자 (2018년 1분기 ) 를시현하였다. 중앙 / 지방정부의보조금지원, 중국 TV 업체의글로벌점유율증가등중국내 LCD 수요증가로안정적인가동률유지하고있어한국 LCD 패널업체대비원가경쟁력을확보하고있다. 중국업체의감산가능성은적다고판단된다. 삼성전자와 LG전자의 TV(LCD) 사업은글로벌판매확대 ( 점유율증가 ) 보다프리미엄 TV( 대형, OLED, QLED) 비중을확대하여높은수익성을유지하고있다. 전체 TV 판매량은전년대비감소한것을감안하면 LCD 패널업체의가동률은낮아지고있다. LCD 패널업체도대형비중확대로수익성확보를노력하고있으나 LCD 패널가격및가동률하락에수익성개선의부담으로작용한다. LCD 라인의일부생산중단및 OLED 분야로집중이필요하기때문에 LCD 라인의감산가능성은적다고본다. 18

19 DAISHIN SECURITIES 표 19. 연도별감산내용정리 시기 2006 년 6 월 2008 년 5 월 2010 년 8 월 내용 - AUO, CMO( 치메이옵토일렉트로닉스 ) 5 세대노트북및모니터용패널감산 - AUO 에인수된 QDI( 콴타디스플레이 ) 10~15% 감산 - LG 필립스 LCD 동참 2006 년말가격 : 17 인치, 19 인치패널각각 107 달러, 146 달러선까지하락. 일부제품은판매가가원가밑도는수준 - LG 디스플레이감산 년 12 월 ~ 2009 년 1 월파나소닉 ( 마쓰시다 ) 감산 - LG 디스플레이감산 년 12 월삼성전자감산 2010 년 3 월가격 : 18.5 인치 84 달러, TV 패널 442 달러 2010 년 12 월가격 : 18.5 인치 54 달러, TV 패널 348 달러 2012 년 4 월 - 삼성디스플레이모니터용패널감산 - 삼성디스플레이감산 (L7-1 7 세대가동중단 ). LCD 라인을 OLED 라인전환 2016 년 12 월 2016 년 1 월가격 : 32 인치패널 53 달러, 40 인치 94 달러, 55 인치 186 달러 2017 년 1 월가격 : 32 인치패널 74 달러, 40 인치 141 달러, 55 인치 210 달러자료 : 언론, 대신증권 Research&Strategy 본부 19

20 2018 년디스플레이전망 표 ~2007: 공급과잉 (1 차감산 ) 시기 ( 단위 : 1,000 substrate) 국가 기업명 공장 세대라인 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 중국 BOE Beijing B InfoVision Kunshan Tianma Shanghai Fab 일본 Panasonic IPSA L Sharp Kameyama Kameyama 한국 LG Display Kumi P Paju P Samsung Chonan L Display Tangjong L Tangjong L Tangjong L Taiwan AUO Taichung L5C Taichung L6A TaiChung L7A Linkou L5D Lungtan L6B CPT Lungtan L HannStar Tainan Fab Innolux. Tainan Fab Tainan Fab Tainan Fab Tainan Fab Jhunan T 신규합계 ,154 1,647 2,007 2,475 2,973 3,816 4,200 4,602 5,232 5,661 총합계 2,850 3,420 4,037 4,581 4,974 5,493 6,027 6,930 7,326 7,821 8,589 9,024 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 20

21 DAISHIN SECURITIES 표 년 ~2012 년 : 2 차공급과잉 (2 차감산 ) 시기 ( 단위 : 1,000 substrate) 국가 기업명 공장 세대 라인 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 중국 BOE Beijing B Hefei B CEC Panda Nanjing China Star Shenzhen T Foxconn Shenzhen InfoVision Kunshan Tianma Shanghai Fab 일본 JDI TOS Nomi G LTPS D2 Panasonic IPSA Himeji Sharp Kameyama LTPS-C Kameyama Oxide Sakai 한국 LG Display Paju P8 8 2a b Paju P9 G Kumi P Samsung Chonan L6 Wing Display Tangjong L b Tangjong L b 대만 AUO Taichung L5C Taichung L7B Taichung L8B Lungtan L6B Innolux Kaohsiung Fab CMO Tainan Fab6 ILX Jhunan T ILX Jhunan T 신규합계 ,191 1,611 1,926 2,256 2,541 2,772 2,913 3,492 3,912 4,179 총합계 12,966 13,503 14,244 14,688 14,931 15,315 15,663 15,582 15,480 15,918 16,134 16,383 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 21

22 2018 년디스플레이전망 표 년 ~2019 년 : 3 차공급과잉추정 (3 차감산?) ( 단위 : 1,000 substrate) 국가기업명 공장 세대 라인 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2F Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F 중국 BOE Fuqing B Hefei B9 10.5/ CEC Panda Chengdu China Star T6 10.5/ CHOT Xianyang HKC Display Chongqing G Chuzhou LG Display Guangzhou Sharp Shrp-Fxcn Guangzhou 10.5/ 일본 Sharp Kameyama 2 Oxide 한국 LG Display Paju P10 G / 삼성디스플레이 Tangjong L 대만 AUO Taichung L8B Innolux. Kaohsiung Fab8_b 신규합계 ,200 1,455 1,650 1,920 2,325 2,700 2,865 총합계 6,345 6,654 7,011 7,176 7,293 7,620 7,869 8,058 8,343 8,808 9,228 9,483 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 22

23 DAISHIN SECURITIES 5. 중소형디스플레이의성장은폴더블폰구현에좌우 폴더블폰이스마트폰의 2차성장견인플렉서블 OLED 디스플레이가중요 스마트폰의성장둔화및신규및교체수요지연의만회는폴더블폰시장개화여부에좌우될전망이다. 폴더블폰의핵심은플렉서블 OLED 디스플레이생산여부이며, 한국업체의차별화된전략이필요하다. 플렉서블 OLED 디스플레이는삼성전자 ( 삼성디스플레이 ), LG디스플레이가중국업체대비초기생산능력, 고객확보측면에서경쟁력이있다고판단한다. 성장보다프리미엄수익성에초점을맞춘전략이유효하다. LCD 패널의생산능력을점차휴대폰 OLED( 플렉서블 ) 로전환추진도신성장및수익성확보과정으로해석된다. 삼성전자의스마트폰이 2016년엣지모델로출시, 기능보다디자인이교체수요의배경으로이루어졌다. 2017년삼성전자, 애플은물리적인홈버튼영역을제거한전면디스플레이를신규모델에적용한프리미엄전략을구현하였다. 디스플레이는플렉서블 OLED로교체하여스마트폰의교체수요를자극하였다. 애플의아이폰X(OLED 디스플레이를처음으로적용 ) 가높은가격 ($1,000~$1,200) 으로판매량이예상대비부진하였다. 2018년애플의신모델전략은 OLED 디스플레이확대보다가격경쟁력에서우위를보인 LCD 디스플레이로스마트폰판매확대주력에있을것으로전망된다. 2018년플렉서블 OLED 디스플레이는 2017년생산능력증대및수요부진영향으로공급과잉이나결국에폴더블폰으로전환을감안하면국내디스플레이 ( 삼성전자,LG디스플레이 ) 의선택은중소형휴대폰플렉서블 OLED 분야에있다. 성장보다수익성, 초기시장선점이이전대비중요하다. 그림 14. 모바일내기술타입 (LCD, OLED) / OLED 내리지드, 플렉서블비중추이 (0000 m2) 6,000 AMOLED(Flexible) AMOLED(Rigid) LCD 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 23

24 2018 년디스플레이전망 휴대폰의신성장은폴더블폰이다. 2019년휴대폰용디스플레이는플렉서블 OLED로전환될전망이다. 애플이처음으로플렉서블 OLED 디스플레이를채택한아이폰X의판매량이예상대비낮아서 2018년 OLED 디스플레이를적용한신규모델생산물량은아이폰X 대비줄어들것으로추정된다. 반면에 LCD 디스플레이를적용, 가격경쟁력을바탕으로스마트폰의성장둔화및교체지연이슈에대향하여전체판매량확대에중점을두고있다. 삼성전자도갤럭시S9 판매량도종전목표수준을하회할것으로추정, 프리미엄스마트폰의전략의수정이불가피할전망이다. LG전자의 2018년프리미엄스마트폰 G7는 LCD 디스플레이를채택하였다. 그러나스마트폰의성장을도모, 신규수요를창출하기위해폴더블폰으로디자인변화가필요하다고판단된다. 특히폴더블폰등장과동시에자동차용디스플레이시장도성장하여플렉서블 OLED 디스플레이의성장성은 TV대비높다고판단된다. 그림 15. 스마트폰성장률추이 ( 판매량과증가율추이 ) 그림 16. 스마트폰, 업체별점유율추이 백만대판매량 ( 좌 ) 1,800 성장률 ( 우 ) 1,537 1,600 1,438 1,473 1,493 40% 1,462 1,400 1,302 1,200 1,019 1,000 28% % 2% -1% 2% 3% F 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 16% 7% 6% 3% 삼성 LG전자 30% 31% 19% 19% 17% 13% 11% 15% 애플중화권합 36% 32% 26% 24% 22% 21% 22% 23% 15% 16% 15% 15% 4% 4% 5% 5% 4% 4% 4% 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 24

25 DAISHIN SECURITIES 표 23. 플렉서블 OLED 디스플레이를적용한스마트폰 : 2018 년 vs 년 사양및타입 2018 년플렉서블 OLED: 갤럭시 S 년플렉서블 OLED: 아이폰 X 출시일 2018 년 3 월 2017 년 11 월 크기 73.8X158.1X x143.6x7.7 무게 189g 174g AP 엑시노트 9810, 스냅드래곤 845 A11 Bionic Core Octa Core Hexa Core RAM 6GB 3GB 용량 128GB 64GB/256GB 색상 미드나잇블랙, 코랄블루, 티타늄그레이, 라일락퍼플 스페이스그레이, 실버 디스플레이 6.2 Super AMOLED, 인피니티디스플레이 5.8 Super Retina OLED, 베젤리스 해상도 1440x x1125 PPI 후면카메라 광각 12M, 망원 12M 광각 12M, 망원 12M 조리개값 광각 F , 망원 F2.4 광각 F1.8, 망원 F2.4 전면카메라 8M 7M OIS 탑재여부 O O 배터리용량 3,500mAh 2,716mAh ( 추정 ) 자료 : 삼성전자, 애플, 대신증권 Research&Strategy 본부 25

26 2018 년디스플레이전망 그림 년 ~ 2018 년프리미엄스마트폰출시현황 자료 : 각사, 대신증권 Research&Strategy 본부 26

27 DAISHIN SECURITIES 6. 대형 0LED 에선제적인투자로프리미엄 TV 수요에대응 LCD보다 OLED TV에승부를걸자 대형 OLED(TV) 에설비투자는중요하며, 선제적으로진행해야한다. 글로벌 TV 시장에서프리미엄 TV로 OLED가각인되어글로벌 TV 제조업체의판매증가가예상되기때문이다. 2016년 OLED TV를생산한주요 Set업체는 6곳이었으나 2017년 13곳으로증가하였다. 삼성전자의 QLED 대비프리미엄브랜드인지도가높고, OLED의강점 ( 슬림화, 고화질등 ) 이소비자에게인식되었다고판단된다. OLED TV는 2016년 70만대, 2017년 160만대를기록, 2018년 260만대, 2019년 420만대로예상된다. LG디스플레이만 OLED 패널을공급하여 2018년 4분기기점으로규모경제진입, 수익성 ( 영업이익 ) 이흑자전환으로추정된다. LG전자와소니의프리미엄 TV 전략으로 OLED가중추적인역할을담당하고있다. 또한, 장기적으로중소형 ( 플렉서블 ) OLED 투자도중요하다. LCD 패널의주도권이중국으로넘어가는시점에서미래의성장은 OLED( 대형및중소형 < 플렉서블 >) 이기때문이다. 애플향으로본격적인공급 ( 모바일 OLED< 플렉서블 >) 이늦어지면서국내에서플렉서블 OLED 투자일정도종전대비지연될전망이다. 그러나스마트폰시장의정체를벗어나는동시에다시성장의바탕이폴더블폰이며, 향후 2~3년내에삼성전자와애플이채택할것으로예상된다. 중국업체도폴더블폰으로점유율확대, 수익성확보를목표로하여진입시기가선두업체 ( 삼성전자와애플 ) 와적을것으로판단한다. 플렉서블용 OLED 디스플레이는자동차분야에서수요도높을전망이다. 자동차는내연기관에서전기자동차및자율주행차로전환되고있으며, 전기자동차및자율주행차는내부적인테리어중요성이높다. 자동차업체는차별화차원에서다양한디자인구현이가능한플렉서블용 OLED 디스플레이를채택할것으로보인다. 삼성전자와 LG디스플레이는폴더블폰과자동차용시장을동시에공략하는전략, 중국업체대비먼저생산능력확보가중요하다. 그림 18. 차량내적용된 OLED 디스플레이 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 27

28 2018 년디스플레이전망 그림 19. 삼성전자와하만이공동개발한 OLED 디스플레이를이용한 Digital Cockpit 자료 : 언론, 대신증권 Research&Strategy 본부 28

29 DAISHIN SECURITIES 표 24. LG 디스플레이월별생산가능능력 ( 단위 : 1,000 substrate) 종류 용도 공장 Gen Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF 4QF LCD TV 광저우 광저우 파주 P 파주 P OLED+LCD 모바일 AP AP3(LTPS) OLED TV P 모바일 AP P9-E P 전체합계 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 25. 전체 OLED TV 출하량 ( 단위 : 1,000 대 ) Brand H LGE , Sony Panasonic Skyworth AOC/TP Vision Konka Changhong Funai 1.4 Others Total , 자료 : IHS, 대신증권 Research&Strategy 본부 29

30 2018 년디스플레이전망 30

31 DAISHIN SECURITIES 기업분석 31

32 2018 년디스플레이전망 기업분석 LG 디스플레이 (034220) 고통, OLED 선택 박강호 투자의견 Marketperform 시장수익률, 신규 6 개월목표주가 25,000 신규 현재주가 ( ) 22,400 디스플레이업종 KOSPI 시가총액 8,015십억원 시가총액비중 0.48% 자본금 ( 보통주 ) 1,789십억원 52주최고 / 최저 38,900원 / 22,350원 120일평균거래대금 730억원 외국인지분율 25.78% 주요주주 LG전자외 2 인 37.92% 국민연금 8.68% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) 40 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견시장수익률 (Marketperform) 및목표주가 25,000 원제시 ( 신규 ) 년전체영업이익은 -5,244 억원으로 7 년만에적자전환예상. 2 분기영업적자는 -1,505 억원으로 1 분기대비확대, 3 분기및 4 분기도영업적자추정 - LCD 패널공급과잉으로가격하락이 2018 년 2 분기도 1 분기대비 6~8% 하락, 하반기도약세전망. 중국 BOE(10.5 세대 ) 가동률확대및 CSOT(8.6 세대 ) 의신규라인의가동으로공급과잉이심화에기인 년 4 분기휴대폰플렉서블 OLED 의신규가동예정. 감가상각비의증가도수익성개선의부담으로작용 - 투자의견시장수익률 (Maketperform) 및목표주가 25,000 원제시 ( 신규 ) 년목표 P/B 0.64 배적용 ( 역사적하단 ) - 잔여이익 (RIM) 의적정주가는 원제시 - 주가의반등은 LCD 패널가격반등 ( 수익성회복 ) 보다일부 LCD 라인의생산중단및전환 (TV 및휴대폰용 OLED), 대형 OLED TV 로투자확대결정이좌우할전망 LCD 시장의주도권은중국, OLED 시장에서신성장 / 수익원확보노력 - 디스플레이시장에서주도권은 LCD 에서중국, 모바일 ( 플렉서블 ) OLED 는삼성디스플레이 ( 삼성전자 ), 프리미엄 TV 는 OLED(LG 디스플레이에있다고판단 - LCD 시장에서성장 ( 매출증가 ) 의미련을버리고 OLED TV 로신성장, 수익원을위해생산능력확대가중요 년고통 ( 일부 LCD 라인의감축및 OLED 로전환 ) 을수반한선제적인의사결정이필요하다고판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 26,504 27,790 23,152 25,420 27,479 영업이익 1,311 2, 세전순이익 1,316 2, 총당기순이익 932 1, 지배지분순이익 907 1, EPS 2,534 5, ,629 PER NA BPS 36,209 40,170 38,697 38,739 39,867 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 32

33 DAISHIN SECURITIES 2018 년중국 LCD 패널업체의공급증가로수익성부진지속 2018 년영업적자, 2019년영업흑자전망 LG디스플레이의영업이익은 2017년 2조 4,616억원에서 2018년적자전환 (-5,244억원), 2019년흑자전환 (2,568억원) 으로추정한다. 2017년 42% 차지한 TV용 LCD 부문의패널가격이 2018년하락지속, 점유율감소로전체가동률이하락하기때문이다. 2018년 2분기에 LCD 패널가격의추가하락으로영업적자 (1,505억원) 는 1분기 (983억원) 대비확대될전망이다. 2018년하반기에 LCD 패널가격이일시적으로반등하여영업적자는줄어들수있다고본다. 단기적으로영업적자의감소배경은 1) TV 성수기로 TV 제조업체의재고증가, 대형 TV용패널비중확대로제품믹스개선 2) 삼성전자와 LG디스플레이의가동률조정 ( 축소및 LCD라인의전환추진 ) 예상 3) 중국 LCD 패널업체의신규가동된라인에서대형패널비중이증가하여전체공급물량은예상대비낮을가능성도있다고본다. 그러나긍정적인요인은존재하나 LCD 패널가격의반등은제한적으로분석한다. 2018년 4분기에휴대폰플렉서블용 OLED 라인의신규가동으로감가상각비부담이증가하여수익성개선은제한적으로본다. 2019년영업이익추정 ( 흑자전환 yoy) 의변화는 LCD 패널가격에좌우된다. 우선적으로 1) 중국 BOE의 10.5세대수율개선이예상대비낮을경우에대형 LCD 패널중심으로가격반등이가능하며 2) LCD 패널업체의감축진행및 2018년하반기성수기시점에서글로벌 TV 업체의재고축적이시작될경우에도 LCD 패널가격의상승이기대된다. 가격상승추세의지속을예상하기어렵지만 2018년 4분기전후로 LCD 패널가격의안정화국면진입이가능하다. TV 영역에서 60인치, 70인치비중이 2016년 5.2% 대비 2017년 6.6% 로증가하여 LCD 패널공급물량이종전추정치대비줄어들것으로예상하기때문이다. 그림 년 ~2019 년매출및영업이익추이 ( 십억원 ) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 매출 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) F ( 십억원 ) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 33

34 2018 년디스플레이전망 그림 년 ~2017 년설비투자및감가상각비추이 ( 십억원 ) 7,000 6,000 CapEx 감가상각비 5,000 4,000 3,000 2,000 1, 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 26. LG 디스플레이, 사업부문별영업실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2QF 3QF 4QF 1Q19F 2QF 3QF 4QF F 2019F 환율 (KRW/USD) 1,079 1,070 1,090 1,100 1,100 1,100 1,100 1,100 1,127 1,085 1,100 LCD 출하면적 (1,000m 2 ) 10,080 10,554 10,881 11,566 10,953 11,238 11,519 12,003 41,629 43,081 45,714 LCD 패널가격 (USD) 매출액 5,675 5,594 5,793 6,090 5,698 6,057 6,512 7,152 27,790 23,152 25,420 TV 2,440 2,024 2,164 2,052 2,134 2,236 2,311 2,556 11,725 8,681 9,237 모니터 ,029 1,111 4,299 3,710 4,027 노트북 & 태블릿 1,078 1, ,066 1,020 1,060 1,153 1,273 4,592 4,156 4,506 모바일 1,249 1,573 1,792 1,992 1,633 1,785 2,020 2,213 7,172 6,605 7,651 제품별비중 TV 43.0% 36.2% 37.4% 33.7% 37.4% 36.9% 35.5% 35.7% 42.2% 37.5% 36.3% 모니터 16.0% 16.2% 15.8% 16.1% 16.0% 16.1% 15.8% 15.5% 15.5% 16.0% 15.8% 노트북 & 태블릿 19.0% 19.5% 15.9% 17.5% 17.9% 17.5% 17.7% 17.8% 16.5% 18.0% 17.7% 모바일 22.0% 28.1% 30.9% 32.7% 28.7% 29.5% 31.0% 30.9% 25.8% 28.5% 30.1% 영업이익 , 영업이익률 -1.7% -2.7% -2.0% -2.6% -2.7% 0.7% 2.0% 3.3% 8.9% -2.3% 1.0% 감가상각비 ,080 1,208 1,160 1,181 1,154 1,136 3,214 4,126 4,631 EBITDA ,049 1,009 1,225 1,283 1,372 5,676 3,602 4,888 EBITDA 이익률 14% 13.9% 16.6% 17.2% 17.7% 20.2% 19.7% 19.2% 20.4% 15.6% 19.2% 세전이익 , 세전이익률 -1.7% -2.5% -1.7% -2.2% -2.4% 0.7% 1.9% 3.1% 8.4% -2.0% 1.0% 순이익 , 순이익률 -1.0% -2.0% -1.3% -1.7% -1.8% 0.6% 1.5% 2.3% 6.5% -1.5% 0.8% 주 : 순이익은지배주주순이익기준 자료 : LG디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 34

35 DAISHIN SECURITIES 표 27. 디스플레이 Peer Group 실적및밸류에이션추이 ( 단위 : 백만 USD, x, %) 매출액 영업이익 OPM EBITDA 순이익 PER PBR ROE ,855 1,131 5% 3, LG 디스플레이 ,590 2,178 9% 5,623 1, ( 한국 ) 2018F 22, % 3, F 23, % 4, ,076 25,215 14% 43,076 19, 삼성전자 ,987 47,468 22% 73,070 39, ( 한국 ) 2018F 239,339 61,166 26% 85,773 46, F 246,899 61,436 25% 87,310 46, , % 1, BOE ,791 1,705 12% 4,088 1, Technology ( 중국 ) 2018F 18,899 1,738 9% 4,863 1, F 24,752 2,288 9% 6,248 1, , % 1, Innolux ,822 1,546 14% 2,794 1, ( 대만 ) 2018F 9, % 1, F 9, % 1, n.a , % 1, AU Optronics ,212 1,287 11% 2,628 1, ( 대만 ) 2018F 9, % 1, F 9, % 1, n.a , % n.a n.a 4.2 Tianma , % Microelectronics ( 중국 ) 2018F 4, % F 5, % , % n.a Japan Display , % 280-2,100 n.a ( 일본 ) 2018F 7, % n.a F 6, % n.a ,521-1,350-7% ,134 n.a n.a n.a Sharp , % 1, n.a ( 일본 ) 2018F 23, % 1, F 24,064 1,057 4% 1, 주 : 2018 년 5 월 24 일블룸버그컨센서스기준, 달력연도및달러화기준으로정리 자료 : Bloomberg, 각사, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 22. LG 디스플레이주가, 영업이익추이및감산시기 ( 원 ) LG디스플레이주가 ( 좌 ) ( 십억원 ) 60,000 영업이익 ( 우 ) 1,200 1,000 50, , , ,000 0 (200) 10,000 (400) 1차감산 (2006) 2차감산 (2010) 3차감산?(2018) 0 (600) 3Q04 1Q06 4Q07 3Q09 2Q11 4Q12 3Q14 2Q16 1Q18 3Q19F 공급과잉주체 1 차감산 (2006) 2 차감산 (2010) 3 차감산 (?)(2018) - 대만, 6-8 세대공격적투자 - IT( 모니터, 노트북 ) 중심의공급과잉 - 중국 BOE, 샤프등 8 세대투자시작 - 30 인치 ~40 인치 TV 패널공급과잉 - 중국 BOE 등 10 세대투자 - 55, 65 인치대형 TV 초점 LGD 적자기간 - LGD, 4 개분기적자 (2Q06~1Q07) - LGD, 6 개분기적자 (4Q10~1Q12) - LGD, 1Q18 적자시현 시장주도권 - 한국 ( 삼성전자, LGD) 시장주도 - 한국 ( 삼성전자, LGD) 시장주도 - 중국이시장주도 성장주체 - TV 성장세높음 - TV 성장세유지 - TV, 대면적확대 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 35

36 2018 년디스플레이전망 일부 LCD 생산라인의전환으로 OLED TV 시장에집중 LCD 라인은중대형 TV, 프리미엄 TV는 OLED 로수익성확보에주력 LG디스플레이의선택이필요한시점이다. LCD 패널시장의주도권은한국에서중국으로이동하고있다. 중국 LCD 패널업체는정부의지원과국내 ( 중국 ) TV 업체의글로벌점유율증가를바탕으로 8세대, 10.5세대등공격적인설비투자를진행하여규모경제를구축하고있다. 반면에삼성전자는 QLED의프리미엄 TV, 삼성디스플레이는모바일 OLED( 플렉서블 ) 시장확대주력하고있다. 또한 LG전자는 OLED TV(LG디스플레이는 OLED 패널공급 ) 로프리미엄 TV시장에서리더쉽확보에노력하고있다. 그렇기때문에한국 ( 삼성디스플레이, LG디스플레이 ) 패널업체는 LCD 투자확대 ( 대형 ) 에소극적인결과로중국 LCD 패널업체에게시장점유율 1위를넘겨줄것으로보인다. LCD 패널공급과잉이후에업체의감산, LCD 라인의전환등으로 LCD패널가격반등으로수익성이개선되나 LCD TV 및 LCD 패널시장에서한국업체의경쟁력은약화될것으로보인다. LG디스플레이는 2018년원가절감및제품믹스개선으로영업적자축소, 수익성확보가중요하다. 동시에신성장, 신수익원을확보하는미래투자가이루어져야한다. 일차적으로 LCD 라인을대형 OLED(TV) 의양산으로전환필요, 중국광저우의양산시기를앞당겨야한다고판단된다. 스마트폰 OLED( 플렉서블 ) 의양산기술확보도중요하다. TV 시장에서프리미엄으로 OLED TV가브랜드를구축한것으로평가, 글로벌 TV 업체의 OLED TV 시장에추가진입으로 LG 디스플레이의대형 OLED 패널부문의흑자전환 ( 영업이익 ) 은 2018년 4분기로추정된다. OLED TV가과거의 PDP 사례 ( 부진, 소멸 ) 와다르다. PDP TV의생산은삼성전자, LG 전자, 파나소닉 ( 마쓰시다 ) 에만의존된결과, LCD TV의공격적인설비투자진행으로가격경쟁력이약화로소비자의선택을받지못하였다. 반면에 OLED TV는 12개 TV 제조업체가생산, 판매동시에프리미엄 TV로브랜드를구축하였다. LG디스플레이는 OLED TV 시장의성장을독점적으로영위하는구간에위치해있다고판단, 대형 OLED 생산물량의확대로 LCD 부문의수익성저하를상쇄시킬수있다고본다. 또한 LCD 라인을 OLED TV로전환하면 1) 초기투자부담이적으며 2) LCD 패널의가동률하락을선제적으로대응가능하며 3) 잔존한 LCD 라인은 65, 75인치의대형 UHD TV 로전환하면수익성방어가일부가능하다고본다. 36

37 DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 년이후연평균성장률은 4.4% 로추정 년중국 LCD 패널업체의생산능력증대로 LCD 가격하락지속. 7년만에영업적자예상 년영업흑자전망. LCD 패널감산 ( 예상 ) 으로가격상승, 대형 OLED 부문흑자확대에기인 년대형 OLED 매출증가. 중소형 OLED 적자축소로이익증가전망 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주2) 13,847 13,861 14,265 14,696 15,160 15,875 16,742 17,768 18,960 20,325 추정 ROE Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 5.8 무위험이자율 ( 주 4) 2.0 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4.0 베타 0.95 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) Ⅴ 필요수익 ,031 1,100 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) -1, 현가계수 잔여이익의현가 -1, Ⅶ 잔여이익의합계 -3,036 Ⅷ 추정기간이후잔여이익의현가 -3,142 영구성장률 (g) ( 주6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 14,373 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 8,195 총주식수 ( 천주 ) 357,816 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 22,904 현재가치 ( 원 ) 22,400 Potential (%) 2.3% 주1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (10 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5년만기국고채수익률에준하여반영주5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (10년) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 0% 를반영 37

38 2018 년디스플레이전망 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 26,504 27,790 23,152 25,420 27,479 유동자산 10,484 10,474 7,874 7,666 8,129 매출원가 22,754 22,425 21,008 22,287 23,790 현금및현금성자산 1,559 2,603 1,472 1,194 1,091 매출총이익 3,750 5,366 2,144 3,133 3,689 매출채권및기타채권 5,102 4,490 3,405 3,355 3,642 판매비와관리비 2,438 2,904 2,668 2,876 2,882 재고자산 2,288 2,350 1,715 1,803 1,949 영업이익 1,311 2, 기타유동자산 1,536 1,031 1,282 1,314 1,447 영업이익률 비유동자산 14,400 18,686 22,847 22,991 23,628 EBITDA 4,333 5,676 3,452 4,535 5,222 유형자산 12,031 16,202 20,573 20,834 21,522 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 2,196 2,362 2,134 2,001 1,932 금융수익 자산총계 24,884 29,160 30,721 30,657 31,757 외환관련이익 1, 유동부채 7,058 8,979 9,484 9,462 9,532 금융비용 매입채무및기타채무 6,007 6,918 6,902 7,182 7,436 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 555 1,453 1,526 1,587 1,420 법인세비용차감전순손익 1,316 2, 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 4,364 5,199 6,805 6,747 7,357 계속사업순손익 932 1, 차입금 4,111 4,150 5,861 6,417 7,059 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 932 1, 기타비유동부채 253 1, 당기순이익률 부채총계 11,422 14,178 16,289 16,209 16,888 비지배지분순이익 지배지분 12,956 14,373 13,847 13,861 14,265 지배지분순이익 907 1, 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매도가능금융자산평가 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타포괄이익 이익잉여금 9,004 10,622 10,095 10,109 10,513 포괄순이익 953 1, 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 942 1, 자본총계 13,462 14,982 14,432 14,448 14,869 순차입금 2,028 2,215 5,329 5,830 6, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F EPS 2,534 5, ,629 영업활동현금흐름 3,641 6,764 6,644 6,049 6,183 PER NA 당기순이익 932 1, BPS 36,209 40,170 38,697 38,739 39,867 비현금항목의가감 3,821 3,883 4,452 4,928 5,217 PBR 감가상각비 3,022 3,215 3,976 4,278 4,415 EBITDAPS 12,110 15,863 9,647 12,675 14,595 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 74,072 77,666 64,705 71,042 76,795 기타 PSR 자산부채의증감 ,442 2,521 1, CFPS 13,282 16,265 11,448 14,349 16,314 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 -3,189-6,481-8,312-4,373-5,098 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -3,458-6,432-8,078-4,359-4, A 2017A 2018F 2019F 2020F 기타 성장성 재무활동현금흐름 , 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 적전 흑전 사채 순이익증가율 적전 흑전 장기차입금 1,319 1,195 1, 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 -1, ROE 현금의증감 807 1,044-1, 안정성 기초현금 752 1,559 2,603 1,472 1,194 부채비율 기말현금 1,559 2,603 1,472 1,194 1,091 순차입금비율 NOPLAT 928 2, 이자보상배율 FCF ,788-4, 자료 : LG디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 38

39 DAISHIN SECURITIES APPENDIX 1. 패널별특징및성능비교 LCD LCD(Liquid Crystal Display; 액정디스플레이 ) 는스스로빛을낼수없고색상만표현할수있기때문에후방에별도의조명이필요하다. 과거에는형광등 (CCFL) 을이용하였으나현재대부분의패널은 LED를후방조명으로탑재하였다. LCD 후방의백라이트에서발생하는하얀색빛은유리기판을통하여액체상태의액정 (Liquid Crystal) 으로도달한다. 액정은디스플레이가켜져있는동안지속적인분자구조조작을통하여원하는빛의양만큼투과시킨다. 조절된양의빛은컬러필터의빨강 (Red), 초록 (Green), 파랑 (Blue) 컬러필터를색색의빛으로변화되어최종적으로유리기판을통해나타내진다. LCD의광원은태초에열이나지않는형광등의일종인 CCFL( 냉음극관, Cold Cathode Fluorescent Lamps) 였으나현재거의모든디스플레이는 LED를광원으로사용한다. 흔히말하는 LED TV는새로운종류의 TV가아닌광원을 LED로쓰는 LCD를탑재한 TV를의미한다. OLED OLED(Organic Light Emitting Diode; 유기발광다이오드 ) 디스플레이는자체발광이가능한형광성유기화합물을넣어만든제품으로, LCD 대비매우단순한구조로구성되어있다. 즉, OLED는 LCD의 빛을내고밝기를조절하여색을입혀서원하는화면을보여주는 과정을모두생략하고 R, G, B의빛을내는 OLED 소자만으로빛을내고전류량으로밝기조절이가능하다. OLED 디스플레이는픽셀하나하나가자체발광으로 LCD 대비화면이밝고, 명암비가우수하며, 빠른응답속도및넓은시야각이장점이다. 또한, 간소화된구조로인하여 LCD 대비현저히얇은두께와무게로제품시현이가능하다. 얇은특징이있는 OLED는구부릴수있는여부에 Rigid( 경성 ) OLED와 Flexible( 연성 ) OLED로나뉜다. 가장일반적으로알려져있는 Rigid OLED 디스플레이는유리 (Glass) 를기판으로사용하는데, 얇게가공시미미하게휠수는있어도구부릴시깨지기일수여서평면기판으로많이쓰인다. 반면, Flexible OLED는유리기판소재를사용하지않고폴리아미드 (Polyamide) 라는유연성을가진플라스틱소재를사용하여유연성을갖고있다. 39

40 2018 년디스플레이전망 그림 23. LCD 와 OLED 의구조 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 24. LCD( 좌 ) 와 OLED( 우 ) 의구조 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 40

41 DAISHIN SECURITIES Rigid OLED vs. Flexible OLED 얇은특징이있는 OLED는구부릴수있는여부에 Rigid( 경성 ) OLED와 Flexible( 연성 ) OLED로나뉜다. 가장일반적으로알려져있는 Rigid OLED 디스플레이는유리 (Glass) 를기판으로사용하는데, 얇게가공시미미하게휠수는있어도구부릴시깨지기일수여서평면기판으로많이쓰인다. 반면, Flexible OLED는유리기판대신하부기판으로폴리아미드를사용하고리지드 OLED 상단의유리봉지층대신얇은 TFE 필름 (Thin Film Encapsulation; 박막봉지 ) 를활용한다. 폴리아미드는기존유리기판대비최대수십분의 1까지얇고유연한형태로만들수있으며, 무게또한현저히가벼운특징을갖고있다. 구부릴수있는 Flexible OLED 디스플레이는유리기판기반과달리깨지지않으며 (Unbreakable), 완만하게구부리거나 (Curved), 양끝만구부릴수있고 (Bended), 접거나 (Foldable), 두루마리처럼감아올리고 (Rollable), 섬유처럼잡아당겨화면을늘릴수있는 (Stretchable) 등다양한적용을가능케한다. 그림 25. 리지드 OLED( 좌 ) 와플렉서블 OLED( 우 ) 의구조 자료 : 삼성디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 26. 다양한 Flexible OLED 구현형태 자료 : 삼성디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 41

42 2018 년디스플레이전망 2. QLED vs. OLED 구조비교 QLED(QD-LCD) QLED(Quanum-dot Light Emitting Diode; 양자점발광다이오드 ) 디스플레이는기존의 LED 광원을기반으로한 LCD 디스플레이에퀀텀닷성능향상필름 (Quantom Dot Enhancement Film) 을추가하였다. 퀀텀닷은빛을받으면다양한색상을내는양자를 1 나노미터 (µm) 단위로주입한반도체결정이며, OLED의유기물질발광체와다른무기물질방광체이다. 퀀텀닷은물질종류의변화없이입자크기별로다른길이의빛파장이발생되어다양한색표현이가능하다. QLED는정의상퀀텀닷 (QD) 를디스플레이소자로이용하는방식이나, 시중의 QLED 디스플레이 TV는 Blue LED를광원으로사용하며, 퀀컴닷성능향상필름을 LCD디스플레이의백라이트에적용한형태이다. 그렇기에광원이필요한 LCD 방식인 QD-LCD라고불리기도한다. 그림 27. LED 를광원으로사용하는 LCD 디스플레이 ( 좌 ) 와 QLED 디스플레이 ( 우 ) 의차이 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 42

43 DAISHIN SECURITIES 3. LCD 패널업체의지역별생산위치 전세계 31 곳의생산시설은동북아에집중 전세계 8세대이상의디스플레이패널을공급하는 31곳의생산시설은모두한국, 일본, 중국, 대만 4 국가에모두집중되어있다. 국내에는 LG디스플레이의 8세대공장 2곳과 10.5세대공장 1곳, 삼성디스플레이의 8세대공장 2곳, 총 5곳의생산시설이존재한다. 일본의경우, 파나소닉과샤프가 8세대 3곳및 10세대 1곳을가동중에있다. 중국내 8세대급생산시설은총 15곳이며, 10.5/11세대의경우곳이운영중에있다. BOE, CEC Panda, CHOT, HKC Display를비롯한중국주요디스플레이기업뿐만이아니라 LG디스플레이, 삼성디스플레이및샤프도대형패널중심으로생산중에있다. 대만의 AUO와 Innolux 는각각타이중과카오싱에 8세대급 2곳에서디스플레이를공급한다. 그림 28. 한국내 8 세대이상 LCD 패널생산위치 그림 29. 일본내 8 세대이상 LCD 패널생산위치 자료 : 삼성전자, LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 30. 중국내 8 세대이상 LCD 패널생산위치 그림 31. 대만내 8 세대이상 LCD 패널생산위치 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 43

44 2018 년디스플레이전망 4. 마이크로 LED TV 개요 마이크로 LED 마이크로 LED(Micro LED) 는기존 LED 대비길이는 10분의 1, 면적은 100분의 1 크기인 5~100µm( 마이크로미터 ; 백만분의일미터 ) 의초소형발광다이오드를의미한다. 회로기판상에 RGB를각각형성후평면혹은플렉서블기판상에형성된회로뒤판에옮겨마이크로 LED 디스플레이를구현할수있다. 마이크로 LED 디스플레이는기존 LCD 디스플레이에서 LED의백라이트용도와달리초소형자체발광마이크로 LED칩을하나의화소 ( 픽셀 ) 로활용이가능할뿐만이아니라 OLED보다얇은두께로구현이가능하다. 마이크로 LED 디스플레이는 OLED 대비반응속도와밝기가높고저전력을교구하는등의여러장점을갖고있다. 또한, 휘어질때깨지지않는플렉서블디스플레이로도구현이가능하다. 인치당수천개의픽셀이탑재될수있는마이크로 LED 디스플레이는기존의 LCD나 OLED 보다훨씬좋은해상도를구현할것으로전망되며, 이를테면애플워치나갤럭시기어에서 4K 디스플레이구현이가능할것으로알려졌다. 마이크로 LED 디스플레이는칩구현에높은정확성과빠른속도를동시에만족하는이송기술과기판상의색상균일이요구된다. 수율이향상되고, 생산규모가커지기이전에는기존 LCD와 OLED 대비높은비용이요구될것으로전망된다. 그림 32. 마이크로 LED 구현방식 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 44

45 DAISHIN SECURITIES 그림 33. 삼성전자가 CES2018 에서공개한 146 인치마이크로 LED 모듈러 TV 자료 : 언론, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 34. LCD, OLED, 마이크로 LED 기술비교 자료 : TrendForce, 대신증권 Research&Strategy 본부 45

46 2018 년디스플레이전망 5. 해상도비교 (HD F-HD UHD 4K 8K) 해상도 (Resolution) 는 TV, 스마트폰, 모니터등디스플레이장치에서화면을이루는각각의면이몇개의픽셀로이루어져있는지를의미한다. 흔히스마트폰등에서해상도를측정하는단위인 PPI(Pixels per Inch) 는해상도를측정하는단위로디스플레이대각선 1 인치내픽셀의개수를의미한다. 기존의표준해상도였던 SD(Standard Definition) 는가로 720픽셀, 세로 480 픽셀을의미한다. 이후디지털방송및 HD방송시대를시작으로 1280x720 해상도인 HD(High Definition) 를거쳐 1920x1080의 FHD(Full High Definition) 로발전해왔다. 2010년이후 55인치이상의대형 TV 수요가증가하며 FHD보다 4배이상해상도가높은 3840x2160의 UHD(Ultra High Definition; 4K) 가등장하였다. 그리고 2016년대만의 Innolux 를시작으로샤프, BOE, LG디스플레이등의기업은 8K 해상도 (7680x4320) 의디스플레이를공급하고있다. 그림 35. 디스플레이해상도별비교 자료 : LG 디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 46

47 DAISHIN SECURITIES 6. LCD, 세대별크기개요 디스플레이 (LCD) 산업은패널의모체라고할수있는 마더글라스 (Mother Glass; 원장 ) 사이즈를확대하며성장해왔으며, 디스플레이세대 (Generation) 는마더글라스의사이즈를의미한다. 즉, 마더글라스의크가가증가할수록더큰패널생산이가능하고, 세대에따라생산가능패널의갯수차이가난다. 기존의 6세대이하의생산라인은주로모바일, 태블릿, 노트북및모니터용디스플레이를생산해왔던반면, 7세대와 8세대생산라인부터대형디스플레이에초점이맞춰졌다. 현재 BOE가업계내가장빨리준비하고있는 10.5세대는마더글라스가 8세대대비 1.8배넓어 65인치이상초대형 TV 생산에최적화되어있다. 세대가높아질수록 1 장이라도불량이발생하면상대적인손실로이어지는가능성이커지지만, 생산공정이안정화될시원가경쟁력에서이전세대대비우위를갖게된다. 그림 36. 디스플레이세대별원장크기비교 자료 : 삼성디스플레이, 대신증권 Research&Strategy 본부 47