해외기업분석 : 미국 OTT 비디오스트리밍대세속성장주찾기 Global Issue 글로벌 OTT 비디오스트리밍서비스시장은방대한콘텐츠, 저렴한 사용료, 타깃광고플랫폼으로서의매력을바탕으로꾸준하게성장할 것. 신흥스트리밍플랫폼업체들의맹활약에주목할시기 전통

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1 해외기업분석 : 미국 OTT 비디오스트리밍대세속성장주찾기 Global Issue 글로벌 OTT 비디오스트리밍서비스시장은방대한콘텐츠, 저렴한 사용료, 타깃광고플랫폼으로서의매력을바탕으로꾸준하게성장할 것. 신흥스트리밍플랫폼업체들의맹활약에주목할시기 전통 TV 산업판도를바꾸고있는 OTT 비디오스트리밍서비스 현재전통 TV 네트워크산업은 OTT(over-the-top) 비디오스트리밍서비스기업들의출현으로커다란변화의바람에직면. 미국의전통 TV 네트워크산업은가입자이탈추세로수난을겪고있는반면 OTT 비디오스트리밍서비스업체는가입자수, 매출모두높은증가세시현 Analyst 한위 2) , weihan@nhqv.com 글로벌 OTT 비디오스트리밍열풍의배경 방대한콘텐츠, 저렴한사용료, 그리고광고플랫폼으로서의매력이 OTT 비디오스트리밍서비스시장의급성장비결. 비전문가비디오콘텐츠에대한수요증가도한몫 1 미국 : 소비패턴변화로비디오스트리밍시장의꾸준한성장예상 인터넷을통한 TV 콘텐츠소비는현재전연령층에서관찰되고있는트렌드. 전통유료 TV 사용료의 2% 수준에불과한저렴한서비스사용료와빈지와칭가능하다는점등이가입자유인책으로작용 2 중국 : 구조적성장기에진입한 OTT 비디오스트리밍시장 향상된중국인들의소득수준과높은 PC 모바일인터넷사용자기반은중국의온라인엔터테인먼트수요를견인할전망. 그중에서도 OTT 비디오스트리밍시장은 3% 대의고속성장지속할것으로기대 신흥스트리밍플랫폼업체 Roku 와 iqiyi 에주목하자 1 Roku(ROKU.US): OTT TV 스트리밍플랫폼기술을선도하고있는기업으로미국내에서의미있는사업스케일확보. 플랫폼광고매출의고속성장세에힘입어높은외형성장모멘텀보유 2 iqiyi(iq.us): 오리지널콘텐츠제작능력을인정받고있는중국대표 OTT 비디오스트리밍기업. OTT 비디오스트리밍서비스에대한지속적인수요확대추세는동사의가입형및광고형스트리밍서비스모두에서양호한외형성장견인할것 Contents I. 전통 TV 산업판도를바꾸고있는 OTT 비디오스트리밍서비스 2 II. 비디오스트리밍열풍의배경 4 III. 미국 : 소비패턴변화 6 IV. 중국 : 온라인엔터테인먼트수요 9 V. 기업분석 Roku (ROKU.US) 12 iqiyi (IQ.US) 2

2 OTT 대세속성장주찾기 전통 TV 산업판도를바꾸고있는 OTT(over-the-top) 비디오스트리밍서비스 전통 TV 산업을뒤흔들고있는 OTT 비디오스트리밍서비스 현재미국전통 TV 네트워크산업은혁신적인 OTT(over-the-top) 주 ) 비디오스트리밍서비스기업들의출현으로커다란변화의바람을맞고있다. 특히 TV 프로그램, 영화등콘텐츠제작단계부터유통까지달하는시장이 OTT 비디오스트리밍서비스기업들의타깃으로재편되어가는과정에서미국내전통 TV 기업들은수난을겪고있다. 글로벌 OTT 비디오스트리밍시장은넷플릭스, 구글유튜브, 아마존등소수기업이주도 현재넷플릭스, 구글유튜브, 아마존등미국을대표하는기업들은높은기술력과방대한콘텐츠등을바탕으로전세계 OTT 시장을장악하고있는반면미국전통 TV 네트워크업체들 ( 브로드캐스트, 유료 (pay) TV) 의경우매년가입자가크게줄어들고있는추세이다. 실제로미국내전통유료 (pay) TV 가입자수는 3년연속 1만명이상순감 (215년 12만, 216년 197만, 217년 329만명 ) 하고있는것으로추정되고있으며, 이러한가입자이탈추세는당분간지속될것이라는게시장의지배적의견이다. 주 ) OTT(over-the-top) 는유 무선인터넷을통해 TV 방송프로그램, 영화, 교육등다양한미디어콘텐츠를제공하는서비스를의미 표 1. 전통비디오콘텐츠유통및 OTT 비디오서비스모델비교 서비스모델 콘텐츠 전통비디오콘텐츠유통 OTT(over-the-top) PPV(pay-per-view 유료콘텐츠 ) 주문기반 구글플레이 아마존비디오 DVD, Blu-ray 대여 (Transaction) 아이튠즈 부두 (Vudu) 케이블 TV, 유료 (pay) TV 자료 : BCG, NH 투자증권리서치본부 브로캐스트 TV, 무료방송 (free-to-air) TV 프로페셔널콘텐츠 가입기반 (Subscription) 광고기반 프로페셔널콘텐츠 스포츠 MLB.TV ESPN 라이브 오리지널 신디케이트드 CBS All Access 넷플릭스 아마존비디오 HBO Now 넷플릭스 HBO Now 유튜브 프로페셔널아마추어 (pro-am) 콘텐츠 아마추어콘텐츠 로쿠 (Roku) 아마존비디오 페이스북 2

3 OTT 대세속성장주찾기 그림 1. 미국유료 TV 가입자수순감 (net loss) 추세 ( 천명 ) 2 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q , ,2 주 : 온라인 TV 서비스가입자를제외한전통유료 (pay) TV 가입자수변화자료 : MoffettNathanson, NH 투자증권리서치본부 OTT 비디오스트리밍서비스업체와달리가입자이탈추세로수난을겪고있는미국전통 TV 네트워크산업 전통 TV 네트워크업체들의가입자수는올해에도감소세를이어가고있는반면 OTT 비디오서비스업체들은가입자수증가와더불어이익도빠르게증가하고있는추세에있다. 지난 1분기미국 3위의케이블 TV 업체차터커뮤니케이션 (CHTR.US) 의비디오서비스가입자수는전년대비 12.2만명감소 (1Q17: 1.만명감소 ) 하며시장컨센서스 (4.만명감소 ) 를크게하회하였으며, 미국 1위케이블 TV 업체컴캐스트 (CMCSA.US) 의경우 4분기연속가입자순감추세를기록하였다. DircecTV를보유한 AT&T(T.US) 도위성방송가입자이탈추세를이어가고있다. 이와대조적으로가입형 OTT 스트리밍서비스의선두주자넷플릭스 (NFLX.US) 와광고기반 OTT TV 스트리밍업체로쿠 (ROKU.US) 는가입자수및매출모두높은증가세를보이며전통미디어산업판도를바꾸고있다. 그림 2. 전통 TV 네트워크업체의서비스가입자수 컴캐스트 DirecTV 차터 Dish 버라이즌 FiOS AT&T U-verse Sling TV DirecTV Now ( 백만명 ) 주 : 218 년 1 분기기준. 컴캐스트및차터커뮤니케이션은케이블 TV, DirecTV 및 Dish 는위성방송 TV, 버라이즌 FiOS 및 AT&T U-verse 는 IPTV 업체로구분자료 : Leichtman Research Group, NH 투자증권리서치본부 그림 3. 주요 OTT 서비스및전통유료 TV 업체들의주가추이 (18.1.1=1) 넷플릭스 (NFLX) 로쿠 (ROKU) 컴캐스트 (CMCSA) AT&T(T) 차터커뮤니케이션 (CHTR) 5 '18.1 '18.2 '18.3 '18.4 '18.5 '18.6 '18.7 '18.8 자료 : Thomson Reurters Eikon, NH 투자증권리서치본부 3

4 OTT 대세속성장주찾기 글로벌 OTT 비디오스트리밍열풍의배경 글로벌서비스와방대한콘텐츠, 저렴한사용료, 그리고광고플랫폼으로서의매력도보유 높은진입장벽을바탕으로전통케이블및유료 TV 사업자들이독점하였던전통 TV 방송시장은 OTT 기업들의약진으로빠르게변화되고있는추세이다. OTT TV가빠르게전통 TV 방송시장을위협할수있었던배경에는 1) 시청장소와시간에구애받지않는서비스와 2) 저렴한사용료, 3) 방대하지만쉽게검색가능한프로페셔널및프로페셔널-아마추어 (pro-am) 콘텐츠포트폴리오, 4) 연령대나성별등특정시청자를타깃할수있는매력적인광고플랫폼이라는특징이자리잡고있다. 그림 4. 글로벌 OTT 서비스개수 그림 5. 글로벌평균주당비디오소비시간변화 ( 시간 / 주 ) 6 TV OTT 5 16 DMVPD, 5 혼합형, 11 가입형, 주문형, 광고형, 자료 : Ovum; SNL Kagan, BCG, NH 투자증권리서치본부 자료 : BCG, NH 투자증권리서치본부 그림 6. 현재광고, 가입, 주문기반등다양한방식의 OTT 비디오스트리밍서비스제공중 ( 십억달러 ) 3 광고기반가입기반주문기반 DMVPD 북미 유럽 아시아 중동및 아프리카 라틴아메리카 글로벌 자료 : Ovum; SNL Kagan, BCG, NH 투자증권리서치본부 4

5 OTT 대세속성장주찾기 비전문가비디오콘텐츠에대한수요증가도 OTT 비디오스트리밍시장성장견인 한편비전문가비디오콘텐츠의폭발적인증가도 OTT 비디오스트리밍열풍에한몫을하고있는것으로판단된다. 프로페셔널콘텐츠를제공하는넷플릭스, 아마존비디오등가입기반 OTT 비디오스트리밍서비스와마찬가지로구글유튜브와같은프로페셔널-아마추어 (pro-am) 및아마추어콘텐츠를제공하는광고기반 OTT 비디오스트리밍서비스역시그수요가꾸준히늘어나고있는추세이다. 스포츠, 뷰티, 각종취미등사용자가직접만든다양한소재의비디오콘텐츠와이를유통하는광고기반 OTT 스트리밍서비스가꾸준히각광을받고있는추세속에서글로벌시청자들의주당평균 OTT 스트리밍비디오소비시간은앞으로도늘어날것으로예상되고있다. 그림 7. 글로벌 Pro-Am 및아마추어콘텐츠제작자수 그림 8. 팔로워수구간별유튜버평균수익 ( 백만명 ) 1, ( 달러 ) 1만 ~ 5만명 12,5 5만 ~ 1만명 25, 1만 ~ 3만명 125, 3만 ~ 7만명 187,5 7만명이상 3, 1, 2, 3, 4, 자료 : Barnes Report, Ovum, Youtube, BCG, NH 투자증권리서치본부 자료 : Captiv8, Forbes, NH 투자증권리서치본부 글로벌 OTT 시장규모는 22년약 6억달러에달할것으로전망 현재업계에서는글로벌 OTT 시장규모가연평균 13% 증가해 22년에는 6 억달러시장으로성장할것으로내다보고있다. 시장규모측면에서는글로벌전통 TV 시장의약 5% 수준에불과하지만성장속도는전통 TV 네트워크시장 (+2%) 을크게압도하고있다. 그림 9. 글로벌 OTT 매출규모전망 그림 1. 미국전통 TV 광고지출전망 ( 십억달러 ) ( 십억달러 ) F F 자료 : Ovum, emarketer, NH 투자증권리서치본부 자료 : Ovum, emarketer, NH 투자증권리서치본부 5

6 OTT 대세속성장주찾기 1 미국 : 소비패턴변화로 OTT 비디오스트리밍시장의꾸준한성장예상 인터넷을통한 TV 콘텐츠소비는전연령층에서관찰되고있는트렌드 최근설문조사 (PwC 217년 1월 ) 결과 1대에서 3대초반미국인의약 9% 가인터넷을통해 TV 콘텐츠를소비한경험을갖고있을정도로 OTT 비디오스트리밍의인기는꾸준히높아지고있는추세이다. 35~ 49세 (78%) 및 5~ 59세 (63%) 미국인의경우에도 TV 스트리밍사용이증가하고있다는점에서이는젊은세대에만국한된트렌드는아닌것으로판단된다. 저렴한서비스사용료와빈지와칭가능하다는점은 OTT 비디오스트리밍서비스의최대강점 OTT 비디오스트리밍을통해 TV 영화등콘텐츠를소비하는미국인이꾸준히늘어나고있는배경에는넷플릭스, 유튜브프리미엄, 아마존비디오등의비디오스트리밍서비스의월사용료가전통유료 TV( 케이블 위성 ) 보다저렴한점도한몫을하고있다고판단된다. 실제로넷플릭스, 유튜브프리미엄, 아마존비디오의월서비스사용료는각각 13.99달러, 11.99달러, 5.99달러인반면전통유료 TV의경우월평균 75달러상회하고있다. 저렴한사용료와더불어시청자가보고싶은 TV 프로그램및영화콘텐츠를한번에몰아서보는빈지와칭 (binge watching) 도가능하다는점에서 OTT 비디오스트리밍서비스는전통유료 TV를대체할수있는대안으로평가되고있다. 그림 11. OTT 비디오스트리밍의미국가구침투현황 ( 백만가구 ) '16.1 '16.11 '16.12 '17.1 '17.2 '17.3 '17.4 자료 : comscore, OTT Intelligence, NH투자증권리서치본부 그림 12. 연령대별 OTT 비디오스트리밍소비경험비중 (%) ~ 24세 25~ 34세 35~ 49세 5~ 59세 자료 : PwC 설문조사, NH투자증권리서치본부 6

7 OTT 대세속성장주찾기 그림 13. 북미지역월평균케이블 위성 TV 서비스사용료 3% 25% 25.5% 23.2% 2% 15% 1% 14.5% 16.% 11.3% 9.5% 5% % $5 이하 $51~ $75 $76~ $1 $11~ $125 $126~ $15 $15 이상 주 : 217 년 3 분기기준 (18 세이상 3,13 명대상설문조사 ) 자료 : Statista, NH 투자증권리서치본부 7

8 OTT 대세속성장주찾기 미국 : 스트리밍 TV 광고플랫폼으로선전하고있는 Roku 광고및가입기반 서비스가 OTT 비디오 스트리밍대세 현재글로벌 OTT 비디오스트리밍시장에서는광고및가입기반서비스가전체매출의 8% 이상을차지하며성장을주도하고있다. 서비스별 OTT 비디오스트리밍소비시간을보면넷플릭스 ( 가입형 ), 구글유튜브 ( 광고형 ), 아마존비디오 ( 가입형 ), 훌루 ( 가입형 ) 등소수의서비스가스트리밍시간의대부분을차지하고있다. 결국이들소수의기업이글로벌 OTT 비디오스트리밍시장내에서절대적인매출비중을차지하고있는것으로보인다. 콘텐츠 채널 앱애그리게이터를넘어스트리밍 TV 광고플랫폼으로급부상하고있는 Roku OTT 비디오스트리밍시장내선두권기업들간경쟁이치열한가운데최근광고기반스트리밍플랫폼업체인 Roku(ROKU.US) 가두각을나타내고있다. 경쟁사와달리동사의 TV 스트리밍플랫폼은수많은유무료콘텐츠 채널 앱을한곳에서스트리밍가능케하는애그리게이터 (aggregator) 역할을수행하면서 OTT 비디오스트리밍플랫폼으로서영향력을꾸준히확대하고있다. 활동계정및총스트리밍시간이빠르게증가하고있다는점에서동사가스트리밍 TV 광고플랫폼으로급부상하고있다고판단된다. 그림 14. 서비스별 OTT 비디오스트리밍소비시간비중 그림 15. OTT 비디오스트리밍사용빈도 사용하지않음, 3% 드물게사용, 8% Other, 21% 매월사용, 8% Amazon Video, 7% hulu, 14% Youtube, 18% Netflix, 4% 매일사용, 54% 매주사용, 27% 자료 : comscore, OTT Intelligence, NH 투자증권리서치본부 자료 : William Blair 설문조사, NH 투자증권리서치본부 그림 16. Roku 로가장많이시청하는콘텐츠는 TV 와영화 그림 17. Roku 플랫폼내가장많이사용하는앱은넷플릭스 7% 6% 5% 6% 5% 4% 46% 4% 3% 3% 2% 27% 2% 13% 1% % TV 프로그램 영화 6% 스포츠채널 4% 뉴스프로그램 2% 2% 음악 기타 1% % 9% 9% 9% 8% 7% 넷플릭스훌루아마존 Sling TV HBO구글유튜브기타 자료 : William Blair 설문조사, NH 투자증권리서치본부 자료 : William Blair 설문조사, NH 투자증권리서치본부 8

9 OTT 대세속성장주찾기 2 중국 : 구조적성장기에진입한 OTT 비디오스트리밍시장 중국 OTT 비디오 스트리밍시장은 구조적성장기진입 중국의 OTT 비디오스트리밍시장은현재구조적인성장기에진입한것으로판단되면로컬업체중심으로빠르게성장하고있다. 중국의 OTT 비디오스트리밍시장은앞으로도빠른성장세를보일것으로전망되고있는데이는 1 PC 및모바일인터넷사용자수가견고하게증가하고있으며 2 온라인엔터테인먼트 ( 인터넷비디오, 라이브브로드캐스팅, 디지털뮤직스트리밍, 인터넷만화영화등 ) 에대한중국인들의소비가꾸준히개선될것으로기대되고있기때문이다. 높은 PC 모바일인터넷사용자기반은중국의온라인엔터테인먼트수요를견인할전망 PC 및모바일인터넷의빠른확산이중국인들의삶에많은변화를가져다주고있는데높은인터넷사용자수기반은특히중국의온라인엔터테인먼트산업에성장드라이버로작용하고있다. 217년말기준중국의 PC 및모바일인터넷사용자수는각각 7.65억명, 7.52억명인것으로추정되고있는가운데 222년에는그수가각각 8.8억명, 8.7억명수준까지늘어날것으로전망되고있다. 중국온라인엔터테인먼트시장은연평균 27.9% 성장예상 중국내인터넷관련인프라스트럭처가빠른속도로개선되고있는추세와중국 1 인당 GDP의꾸준한상승기조등을감안했을때온라인엔터테인먼트에대한중국소비자수요는지속적인증가세를보일것으로예상된다. 특히문화및엔터테인먼트산업이전체중국 GDP에서차지하고있는비중이 4.1%(216년기준 ) 로미국 (6.5%) 등선진국에비해낮은수준을보이고있다는점에서상승잠재력은여전히많이남아있다고판단된다. 시장조사기관 iresearch에따르면중국의엔터테인먼트 ( 온라인 + 오프라인 ) 시장은연평균 17.3% 증가해 222년약 2.77조위안규모에육박할것으로전망되고있는가운데온라인엔터테인먼트시장은동기간연평균 27.9% 증가해중국전체엔터테인먼트시장의약 25% 수준에달할것으로기대되고있다. 그림 18. 중국온라인엔터테인먼트산업은 222 년까지연평균 27.9% 성장전망 ( 십억위안 ) CAGR 212~ 216: 32.6% CAGR 216~ 222F: 27.9% E 218F 219F 22F 221F 222F 자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 9

10 OTT 대세속성장주찾기 가입형및광고형 OTT 비디오스트리밍시장은 3% 대고속성장지속할전망 중국인들의소비패턴변화로중국온라인엔터테인먼트시장내에서도특히비디오스트리밍에대한수요가가장견고한증가세를보일것으로전망된다. 따라서중국의비디오스트리밍서비스시장규모는앞으로더욱커질것으로예상된다. 실제로중국인들의일평균전통 TV 시청시간은 212년 169분에서 216년 152분으로감소한것으로조사된반면모바일스트리밍비디오시청시간은같은기간일평균 13분에서 95분 (CAGR +63.6%) 수준까지크게증가한것으로나타났다. 중국인들의소비패턴이빠르게온라인비디오엔터테인먼트로변화됨에따라중국의 OTT 비디오스트리밍시장도고성장세를지속할것으로예상되고있다. 현재중국내가입형및광고형비디오스트리밍서비스시장규모는연평균각각 34.9%, 25.2% 성장해 222년에는시장규모가가입형비디오스트리밍시장 73억위안, 광고형비디오스트리밍시장 1,258억위안에육박할것으로전망되고있다. 그림 19. 중국의가입형비디오스트리밍시장규모변화 그림 2. 중국의광고형비디오스트리밍시장규모변화 ( 십억위안 ) CAGR 212~ 216: 135.2% CAGR 216~ 222F: 34.9% '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18F '19F '2F '21F '22F 자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 ( 십억위안 ) CAGR 212~ 216: 48.8% CAGR 216~ 222F: 25.2% '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18F '19F '2F '21F '22F 자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 1

11 OTT 대세속성장주찾기 중국 : 콘텐츠제작능력갖추고광고플랫폼으로급성장중인 iqiyi 중국의 OTT 비디오스트리밍서비스시장에서는현재 Youku Tudou( 알리바바자회사 ), iqiyi(iq.us; 바이두 (BIDU.US) 보유지분 18.7%), Tencent(7.HK) Video 등이치열한경쟁을펼치고있다. 현재중국에서는수많은로컬업체들이비디오스트리밍서비스를제공하고있지만사용자기반과총스트리밍시간등핵심오퍼레이션지표를고려했을때 Youku Tudou와 iqiyi가시장을선도하고있는것으로평가되고있다. 중국비디오스트리밍시장의구조적성장에따라수혜를볼 pure-play 기업은 iqiyi 중국의 OTT 비디오스트리밍서비스시장의구조적성장세를고려했을때미국증시에상장되어있는 pure-play 비디오스트리밍서비스업체인 iqiyi(iq.us) 에관심을가질필요가있다고판단된다. 동사는자체콘텐츠제작능력을인정받고있으며가입형 ( 멤버십 ) 광고형비디오스트리밍서비스모두를아우르는사업모델을바탕으로안정적인외형성장을지속할것으로예상되고있다. 그림 21. 중국매체별광고시장점유율변화 그림 22. iqiyi 사업부문별매출규모변화 25% 2% 15% 1% 5% % 전통유료 TV 22.3% 온라인비디오 16.2% 9.6% 7.1% 5.% 1.4% E ( 백만위안 ) 멤버십서비스 온라인광고서비스 2, 콘텐츠유통 기타 18, 16, 14, 12, 1, 8,159 8, 6, 5,65 4, 2, 3,4 3,762 6, 자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 자료 : iqiyi IR, NH 투자증권리서치본부 그림 23. iqiyi 멤버십가입자수변화 그림 24. iqiyi 매출대비콘텐츠투자비용변화 ( 백만명 ) 6 5 멤버십가입자수 % 73% 매출대비콘텐츠비용 72.6% % 69.5% % 67% 67.1% % 자료 : iqiyi IR, NH 투자증권리서치본부 자료 : iqiyi IR, NH 투자증권리서치본부 11

12 해외기업분석 : 미국 Roku (ROKU.US) 스트리밍플랫폼의힘을증명하다 Company Comment OTT TV 스트리밍플랫폼기술을선도하고있는기업으로미국내에서 의미있는사업스케일확보. OTT TV 스트리밍의미국가정내침투율 확대추세속에서플랫폼광고매출의고속성장세지속될것 OTT TV 스트리밍선도기업 Roku(12 월결산 ) 는미국의 TV 스트리밍플랫폼업체로 OTT 스트리밍기술선도. 218 년 2 분기기준활동계정 2,2 만개, 총스트리밍 55 억시간에달할정도로미국내에서의미있는사업스케일확보 원스톱 TV 스트리밍플랫폼으로자리매김 동사의 OTT TV 스트리밍전용플랫폼은저렴한가격, 탁월한사용자경험, 방대한양의콘텐츠및채널, 그리고소비자가직접선택하여시청할수있는넒은선택권등을제공하면서빠르게성장중 Roku 의핵심경쟁력은 1) 가성비높은 TV 스트리밍플레이어, 2) TV 스트리밍에최적화되어있는 Roku OS( 운영체제 ), 3) Roku TV 스트리밍플랫폼을둘러싼콘텐츠 채널 앱생태계등임. 동사의 TV 스트리밍플랫폼은수많은유무료콘텐츠 채널 앱을한곳에서스트리밍가능케하는애그리게이터 (aggregator) 역할을수행하면서영향력을꾸준히확대하고있는추세 가시적인성과가나타나고있는성장초입구간 OTT TV 스트리밍의미국가정내침투율확대추세속에서동사는높은외형성장모멘텀을통해가시적인성과시현중. 핵심오퍼레이션지표인 1) 활동계정, 2) 스트리밍시간, 3) ARPU( 가입자당평균매출 ) 등도빠른증가세 Not Rated 국내비교기업 : -- 현재가 ( 18/8/27) 64.1 달러 업종 정보기술 시장 NASDAQ NASDAQ COMPOSITE 8,17.9 시가총액 ( 보통주 ) 68.억달러 (7.5조원) 발행주식수 ( 보통주 ) 19.3백만주 52주최고가 64.5달러 최저가 15.8달러 배당수익률 (218E) -- 주요주주 FIDELITY MGMT & RESEARCH CO. 4.4% GILDER GAGNON HOWE & CO. 4.3% 주가상승률 3개월 6개월 12개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) E 219F 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 EPS 증감률 적지 적지 적지 적지 PER PBR ROE 순차입금 단위 : 백만달러, %, 달러, 배주 1: 12 월결산법인. EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : Bloomberg 투자포인트 1: OTT TV 스트리밍으로의산업재편추세 인터넷을통한 TV 콘텐츠소비는전연령층에서관찰되고있는트렌드. TV 스트리밍전용박스 / 스틱외에도스마트 TV 라이선싱확대를통해플랫폼지배력향상하는데집중 투자포인트 2: 플랫폼광고매출의고속성장세 플랫폼사업매출은스트리밍 TV 시청자의견고한증가세에힘입어고속성장세지속할전망. 전통 pay TV 의광고수익모델이 OTT TV 스트리밍에안착할경우동사의플랫폼광고매출성장세는한층강화될것 Analyst 한위 2) , weihan@nhqv.com

13 기업개요 Roku(12 월결산 ) 는미국의 TV 스트리밍플랫폼업체로 OTT 스트리밍기술선도. 218 년 2 분기기준활동계정 2,2 만개, 총스트리밍 55 억시간에달할정도로동사의스트리밍플랫폼은미국내에서의미있는사업스케일확보 전통적인유료 TV 콘텐츠유통모델은현재빠르게 OTT 스트리밍모델로재편중이며 OTT 스트리밍시장규모도상 승추세. 이러한변화속에서동사는차별화된서비스로시청자, 콘텐츠퍼블리셔, 광고주에게새로운경제적가치제공 현재동사의 TV 스트리밍플랫폼을통해영화및 TV 프로그램에피소드등 5 만개이상의콘텐츠를시청할수있으며음악감상, 라이브스포츠및뉴스시청등도가능. 특히플랫폼내다양한채널에서제공되고있는콘텐츠의가격을비교 할수있으며시청자는광고기반 (ad-supported), SVOD( 가입형비디오 ), TVOD( 주문형비디오 ) 콘텐츠소비가능 제품및매출비중 - 217년회계연도기준사업부문별매출비중은 Roku 플레이어 56%, 플랫폼 44% 임 - Roku 플레이어사업부문매출은 Roku 스트리밍하드웨어기기판매를통해발생. 플랫폼사업부문매출은 TV 비디오광고, 시청자개발 ( 콘텐츠퍼블리셔용툴 ), 콘텐츠유통등에서발생 플랫폼, 44% 플레이어, 56% 주 : 217 년회계연도연간기준자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 영업실적추이 - 217년회계연도연간매출액 5.1억달러 (+28.6% y-y), 매출총이익률 39.%(+8.6%p y-y), 순적자 6,319만달러 ( 적지 ) 기록. 218 년회계연도 2분기매출액 1.6억달러 (+57.4% y-y), 매출총이익률 49.6%(+11.8%p y-y), 순적자 1,551만달러 ( 적지 ) 시현 - 전통적인유료 TV 콘텐츠유통모델에서 OTT 스트리밍모델로의구조적변화는지속중. TV 비디오광고호조에힘입어 2분기플랫폼사업부문매출은전년동기대비 96% 증가. 동기간활동계정은 +46% y-y, ARPU는 +48% y-y 증가주가추이 ( 백만달러 ) 매출 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 2 영업이익률 ( 우 ) Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : Roku IR, NH투자증권리서치본부 (%) ( 달러 ) 거래량 ( 우 ) 주가 ( 좌 ) ( 만주 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, '17.9 '17.1 '17.11 '17.12 '18.1 '18.2 '18.3 '18.4 '18.5 '18.6 '18.7 자료 : Thomson Reuter Eikon, NH 투자증권리서치본부 13

14 Roku Inc 스트리밍 TV 를선도하다 미국대표 OTT 기업으로의미있는 사업스케일확보 Roku( 로쿠, 12월결산법인 ) 는미국전통 pay TV 방송 (linear TV) 시장을위협하고있는대표 OTT 기업이다. 동사의 TV 스트리밍전용플랫폼은저렴한가격, 탁월한사용자경험, 방대한양의콘텐츠및채널, 그리고소비자가직접선택하여시청할수있는넒은선택권등을제공하면서빠르게성장하고있다. 218년 2분기기준활동계정 2,2만개 (+45.7% y-y), 총스트리밍 55억시간 (+57.1% y-y) 에달할정도로 Roku의 TV 스트리밍플랫폼은미국내에서의미있는사업스케일을확보하고있으며향후성장전망은밝은것으로평가된다. 핵심경쟁력은 1) 스트리밍플레이어, 2) 운영체제, 3) 플랫폼생태계 동사의핵심경쟁력은 1) 가성비높은 TV 스트리밍플레이어, 2) TV 스트리밍에최적화되어있는 Roku OS( 운영체제 ), 3) Roku TV 스트리밍플랫폼을둘러싼콘텐츠 채널생태계이다. 특히동사의 TV 스트리밍플랫폼은수많은유무료콘텐츠 채널 앱을한곳에서스트리밍가능케하는애그리게이터 (aggregator) 역할을수행하면서영향력을꾸준히확대하고있다. 수많은콘텐츠 채널시청가능해원스톱 TV 스트리밍플랫폼으로자리매김 현재동사의 TV 스트리밍플랫폼을통해소비자는 4,개이상의채널 앱 ( 유튜브, 넷플릭스, 아마존비디오, 개별방송사채널등 ), 5만개이상의영화및 TV 프로그램에피소드등을시청할수있으며음악감상, 라이브스포츠및뉴스시청등도가능하다. 소비자입장에서동사의 TV 스트리밍서비스는매력적인원스톱플랫폼으로자리잡아가고있다. 그림 1. Roku TV 스트리밍플랫폼홈화면 그림 2. Roku TV 스트리밍플레이어 자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 표1. 218년베스트미디어스트리머 기업 기기명 가격 ( 달러 ) 에디터평점 디자인 생태계 기능 성능 Roku Roku Streaming Stick Plus Apple Apple TV 4K Roku Roku Streaming Stick Amazon.com Amazon Fire TV (217) Roku Roku Express (217) Alphabet Google Chromecast (215) 자료 : CNET, NH 투자증권리서치본부 14

15 Roku Inc 가시적인성과가나타나고있는성장초입구간 핵심지표의높은 성장세를바탕으로한 견고한외형성장 현재동사는 OTT TV 스트리밍의미국가정내침투율확대추세속에서높은외형성장모멘텀을바탕으로가시적인성과를보이고있다. 핵심오퍼레이션지표인 1) 활동계정, 2) 스트리밍시간, 3) ARPU( 가입자당평균매출 ) 등도시장컨센서스를상회하는두자릿수증가율을꾸준히시현하고있다. 2 분기활동계정, 스트리밍시간, ARPU 증가율 5% 대시현 동사의 218년회계연도 2분기매출및매출총이익은전년대비각각 57%, 17% 증가하며높은성장모멘텀을지속하고있으며, 핵심오퍼레이션지표인활동계정, 스트리밍시간, ARPU는같은기간각각 46%(2분기기준 : 2,2만계정 ), 57%(55 억스트리밍시간 ), 48%(16.6달러 ) 증가하는등견고한펀더멘털을기록하였다. 3 분기시장컨센서스 무난히달성할것 현재동사의 3분기실적컨센서스는매출 1.68억달러 (+7.3% q-q; +34.8% y-y), 매출총이익 7,29만달러 (-6.3% q-q; +46.% y-y) 인데 1) TV 스트리밍으로의산업재편추세와 2) 플랫폼광고매출확대등을감안하면충분히달성가능한수준이라고판단된다. 그림 5. 분기별매출및매출총이익성장률 그림 6. 사업부문별매출총이익률변화 (% y-y) 6 5 매출성장률 ( 좌 ) 매출총이익성장률 ( 우 ) (% y-y) 12 1 (%) 플레이어 ( 좌 ) 플랫폼 ( 우 ) (%) Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q A 216A 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 6 자료 : Roku IR, Thomson Reuters Eikon, NH 투자증권리서치본부 자료 : Roku IR, Thomson Reuters Eikon, NH 투자증권리서치본부 그림 7. Roku 활동계정및스트리밍시간변화추이 그림 8. 분기별 ARPU 변화추이 ( 백만개 ) 활동계정 ( 좌 ) ( 십억시간 ) 25 스트리밍시간 ( 우 ) Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 ( 달러 ) ARPU( 가입자당평균매출액 ) Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 15

16 Roku Inc 투자포인트 1: OTT TV 스트리밍으로의산업재편추세 인터넷을통한 TV 콘텐츠소비는전연령층에서관찰되고있는트렌드 미국전통 pay TV 시장은현재 OTT TV 스트리밍시장으로빠르게재편되고있는추세이다. 최근설문조사 (PwC 217년 1월 ) 결과 1대에서 3대초반미국인의약 9% 가인터넷을통해 TV 콘텐츠를소비한경험을갖고있을정도로 OTT TV 스트리밍의인기는꾸준히높아지고있는추세이다. 35~ 49세 (78%) 및 5~ 59세 (63%) 미국인의경우에도 TV 스트리밍사용이증가하고있다는점에서이는젊은세대에만국한된트렌드는아닌것으로판단된다. TV 스트리밍전용박스 / 스틱점유율 1위유지하고있는가운데스마트 TV 라이선싱확대를통해플랫폼지배력향상하는데집중 현재동사는미국 OTT TV 스트리밍플랫폼기업중가장높은사용자스트리밍시간과스트리밍박스 / 스틱점유율을보이고있다. 아마존, 구글, 애플등과의경쟁속에서동사가시장점유율 1위를차지하고있는것은경쟁력높은하드웨어 ( 가격, 디자인, 기능, 성능 ) 및소프트웨어 (Roku TV OS, 생태계 ) 때문이라고판단된다. 이에더해동사는 TV 제조업체를대상으로 Roku 스마트 TV 라이선싱을확대하고있는데 217년 8개라이선스브랜드 (Element, Hisense, Hitachi, RCA, Philips, Sharp 등 ) 에서 15개 TV 모델 (+5% y-y) 을출시하는등 TV 스트리밍플랫폼확장을위해다각적인노력을기울이고있다. 표 2. Roku TV 스트리밍플랫폼으로시청가능한대표채널 앱 광고기반비디오 (AVOD) 채널 앱가입형비디오 (SVOD) 채널 앱주문형비디오 (TVOD) 채널 앱 - Youtube - CBS News - Crackle - The CW - Vice 자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 - HBO Now - Hulu - Netflix - DirecTV Now - Sling TV - Spectrum TV - Sony PlayStation Vue - Amazon Video - Google Play - Vudu 그림 9. 미국 Wi-Fi 보유가정내 TV 스트리밍박스 / 스틱점유율 그림 1. 미국내 Roku 스마트 TV 시장점유율 18% 16% 14% 16% 14% 25% 2% 2% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 8% 6% 15% 1% 5% 7% 13% % Roku Amazon firetv Chromecast (Google) Apple TV % % E 자료 : comscore Connected Home, U.S. April 217, NH 투자증권리서치본부 자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 16

17 Roku Inc 투자포인트 2: 플랫폼광고매출의고속성장세 1% 대고속 성장세를지속하고 있는플랫폼사업 현재동사매출의고속성장세는단연플랫폼사업부문이견인하고있다. TV 스트리밍시장이성장초기국면인점을감안했을때동사의높은외형성장추세는앞으로도상당기간이어질것으로예상된다. 216년부터 218년 1분기까지동사의플랫폼사업부문분기별매출은전년동기대비평균 113% 증가하며사상처음으로전사매출비중 55% 를차치, 플레이어사업부문 (45%) 을압도하였다. 최근발표된 2분기실적에서동사의플랫폼사업부문매출은전년동기대비 97% 증가해높은성장모멘텀을지속하고있다. 스트리밍 TV 시청자기반견고해지고있어플랫폼광고성장잠재력높게평가 미국전통유료 TV에서의시청자이탈이 21년부터지속적으로관찰되고있는가운데 Roku의플랫폼광고기반사업기회는매우밝다고판단된다. 업계에서는 OTT TV 스트리밍을사용해본경험이있는미국가정을약 5,1만가구로추정하고있는데이는 Wi-Fi를보유한미국전체가구의약 54% 에달하는규모이다. 이처럼 OTT TV 스트리밍시청자기반이견고해지고있는가운데미국전통유료 TV의광고수익모델이 OTT TV 스트리밍에도똑같이안착할경우동사의플랫폼광고매출성장세는한층강화될것으로전망된다. 견고한플랫폼광고 성장이전사매출및 매출총이익증가견인 광고, 가입형 주문형비디오채널, 플랫폼라이선싱이플랫폼사업부문의핵심수익원인가운데플랫폼사업은수익성또한높아전사매출총이익증가에도가장크게기여하고있다. 실제로플랫폼광고수익의견고한성장에힘입어동사의 2분기플랫폼사업부문매출 (+97% y-y) 및매출총이익 (+84% y-y) 은높은성장세를기록했으며플랫폼사업부문의매출총이익비중은 81% 를달성하였다. 그림 11. 플랫폼사업부문매출구성 (217 년상반기 ) 그림 12. 분기별플레이어및플랫폼매출증가율추이 라이선싱 / 기타, 5% (%) 플레이어매출증가율 ( 좌 ) 3 플랫폼매출증가율 ( 우 ) (%) Subscription & Transactional, 28% 광고, 67% Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 주 : Subscription & Transactional 은가입형 주문형비디오채널수익을의미자료 : Roku IR. Thomson Reuters Eikon, NH 투자증권리서치본부 자료 : Roku IR. Thomson Reuters Eikon, NH 투자증권리서치본부 17

18 Roku Inc 표 3. Roku 플랫폼사업부문수익모델 광고기반비디오 (AVOD) 채널가입형비디오 (SVOD) 채널주문형비디오 (TVOD) 채널라이선싱 / 기타 - 광고 - 시청자개발 - 수익배분 ( 월서비스이용료 X %) - 수익배분 ( 콘텐츠구매금액 X %) - Roku 스마트 TV 라이선싱 - 기타서비스업체라이선싱 자료 : Roku IR, NH 투자증권리서치본부 그림 13. Roku 사업현황과중장기적시장잠재력비교 Roku 현황 기회 2,2 만활동계좌 1.26 억가구 ( 미국 ) 2.7 시간 / 일 / 활동계좌 7.2 시간 / 일 / 가구 ARPU 16.6 달러 전통 TV 광고 ARPU 511. 달러 ( 미국 ) 자료 : Roku IR, U.S. Census Bureau, NH 투자증권리서치본부 18

19 Roku Inc STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME ( 백만달러 ) E 219F 매출액 매출총이익 영업이익 EBITDA 이자비용 세전이익 당기순이익 기본주당순이익 PBR 추이 ( 배 ) PBR '17 '18E '19F PROFITABILITY & STABILITY (%) E 219F EBITDA/ 매출 영업이익률 순이익률 총자산이익률 자기자본이익률 투하자본이익률 부채비율 유동비율 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION ( 백만달러 ) 현금및현금성자산 매출채권 유동자산 유형자산 총무형자산 자산총계 단기성차입금 유동부채 장기성차입금 기타비유동부채 부채총계 자본총계 CASH FLOW STATEMENT ( 백만달러 ) 영업활동으로인한현금흐름 투자활동으로인한현금흐름 자본적지출 (CAPEX) 재무활동으로인한현금흐름 배당금지급 -- 현금자산순증 Unlevered Free Cash Flow 잉여현금흐름수익률 -- 2 영업활동및투자활동현금흐름추이 ( 백만달러 ) 현금흐름 ( 영업활동, 좌 ) ( 백만달러 ) 6 현금흐름 ( 투자활동, 우 ) 15 현금흐름 ( 재무활동, 우 ) '15 '16 '17 영업이익률, 순이익률, 자기자본이익률추이 (%) 영업이익률 ( 좌 ) 1 자기자본이익률 ( 좌 ) 순이익률 ( 우 ) '16 '17 '18E '19F 순부채및부채비율추이 ( 백만달러 ) Net Debt( 좌 ) 부채비율 ( 우 ) '15 '16 '17 '18E '19F 5-5 (%) -5 (%) , 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치본부 19

20 해외기업분석 : 미국 iqiyi (IQ.US) 중국온라인엔터테인먼트수요성장의 최대수혜주 오리지널콘텐츠제작능력을인정받고있는중국대표 OTT 비디오스 트리밍기업. OTT 비디오스트리밍서비스에대한지속적인수요확대는 동사의안정적인매출증대로직결될것으로기대. 가입형및광고형스 트리밍서비스모두양호한외형성장견인할것 중국대표 OTT 비디오스트리밍기업 iqiyi(12 월결산 ) 는중국최대온라인엔터테인먼트서비스기업으로자체오리지널콘텐츠 ( 드라마, 예능프로그램등 ) 의제작 방영뿐만아니라파트너사의 TV 및영화콘텐츠스트리밍서비스도제공 견고한인터넷사용자수와온라인엔터테인먼트수요증가전망 서비스스케일과여러오퍼레이션지표등을봤을때중국에서가장큰인터넷비디오스트리밍서비스운영. 동사는모바일및 PC MAUs( 월평균활동사용자수 ) 각각 4.21 억명과 4.24 억명, 총스트리밍시간 92 억시간 ( 사용자당일평균 1.7 시간 ) 을달성하는등높은사용자기반확보 OTT 비디오스트리밍서비스에대한지속적인수요확대는동사의매출증대로직결될것으로기대. 중국의인터넷사용자중 OTT 비디오스트리밍서비스사용자비중이 216 년 74.6%(5.45 억명 ) 에서 222 년 87.%(7.66 억명 ) 수준까지늘어날것으로전망되며, 여기에온라인엔터테인먼트에투입되고있는시간중 8% 이상이인터넷스트리밍비디오에투입되고있다는점에서동사의이익창출기회는밝다고판단 차별화된핵심경쟁력을통해장기적이익성장발판마련중 중장기적인관점에서높은자체콘텐츠제작능력과더불어가입형 ( 멤버십 ) 광고형비디오스트리밍서비스모두를아우르는사업모델등은동사의차별화된핵심경쟁력 Not Rated 국내비교기업 : -- 현재가 ( 18/8/27) Company Comment 달러 업종 정보기술 시장 NASDAQ NASDAQ COMPOSITE 8,17.9 시가총액 ( 보통주 ) 22.2억달러 (24.4조원) 발행주식수 ( 보통주 ) 73.7백만주 52주최고가 46.2달러 최저가 15.3달러 배당수익률 (218E) -- 주요주주 BADIU 18.7% HILLHOUSE CAPITAL MGMT 1.1% 주가상승률 3개월 6개월 12개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) E 219F 매출액 11,237 17,378 25,165 34,342 증감률 영업이익 -2,789-3,953-5,38-4,34 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 -3,74-3,737-5,232-5,526 EPS 증감률 적지 흑전 적전 적지 PER PBR ROE 순차입금 -1, ,852-1,321 단위 : 백만달러, %, 달러, 배주 1: 12 월결산법인. EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : Bloomberg 동사의차별화된외형성장을견인할가장중요한요소는오리지널콘텐츠제작능력과콘텐츠유통역량. 동사는중국내에서높은프리미엄콘텐츠제작능력을인정받고있는상황 중국의온라인엔터테인먼트시장내에서도스트리밍비디오에대한수요가가장견고한증가세를보일것으로전망됨에따라가입형및광고형스트리밍서비스모두제공하고있는동사의지속적인수혜예상 Analyst 한위 2) , weihan@nhqv.com

21 기업개요 iqiyi(12 월결산 ) 는 218 년 3 월 29 일미국에 ADR( 주식예탁증서 ) 형태로상장된중국최대온라인엔터테인먼트서비 스기업. 동사는인터넷을통해자체오리지널콘텐츠 ( 드라마, 예능프로그램등 ) 의제작 방영뿐만아니라파트너사의 TV 및영화콘텐츠스트리밍서비스도제공 동사는사용자수및비디오스트리밍시간기준중국최대인터넷비디오스트리밍플랫폼으로평가됨. 217 년 4 분기기준모바일 MAUs( 월평균실사용자수 ) 4.21 억명, 모바일 DAUs( 일평균실사용자수 ) 1.26 억명, PC MAUs 4.24 억명, PC DAUs 5,37 만명달성하였으며, 217 년 12 월총 92 억시간에달하는비디오콘텐츠가소비된가운데 iqiyi 모바일 앱을통해사용자한명당일평균 1.7 시간비디오콘텐츠소비 제품및매출비중 - 217년회계연도기준사업부문별매출비중은멤버십서비스 38%, 온라인광고서비스 47%, 콘텐츠유통 7%, 기타 8% 임 - 218년회계연도 2분기기준서비스가입멤버수는 6,71만명으로전년대비 75.2% 증가. 유료서비스가입멤버수는 6,62 만명으로집계 콘텐츠유통, 7% 기타, 8% 온라인광고서비스, 47% 멤버십서비스, 38% 주 : 217 년회계연도연간기준자료 : iqiyi IR, NH 투자증권리서치본부 영업실적추이 - 217년회계연도연간매출액 173.8억위안 (+54.6% y-y), 영업적자 39.5억위안 ( 적지 ), 순적자 37.4억위안 ( 적지 ) 기록. 전년대비사업부문별매출성장률은멤버십서비스 +73.7%, 온라인광고서비스 +44.4%, 콘텐츠유통 %, 기타 +12.7% 시현 - 218년회계연도 2분기매출액 61.7억위안 (+42.6% y-y), 영업적자 13.3억위안 ( 적지 ), 순적자 21.1억위안 ( 적지 ) 기록 ( 백만위안 ) 매출 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 6, 영업이익률 ( 우 ) 4,5 3, 1,5 (%) ,5 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18-35 주가추이 ( 달러 ) 5 거래량 ( 우 ) 주가 ( 좌 ) '18.3 '18.4 '18.5 '18.6 '18.7 ( 만주 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Thomson Reuter Eikon, NH 투자증권리서치본부 21

22 iqiyi 중국내비디오스트리밍서비스수요확대로인해수혜를톡톡히보고있는 iqiyi 중국판넷플릭스로 일컬어지는중국대표 비디오스트리밍업체 iqiyi( 아이치이, 12월결산법인 ) 는중국을대표하는 OTT 비디오스트리밍서비스업체로중국온라인엔터테인먼트서비스시장을선도하고있는기업이다. 특히동사는증시상장전부터중국판넷플릭스로일컬어지면서시장의관심을한몸에받고있다. 217년기준모바일 MAUs 4.2억명, 총 92억시간스트리밍달성 현재동사는서비스스케일과여러오퍼레이션지표등을봤을때중국에서가장큰인터넷비디오스트리밍서비스를운영하고있는것으로평가되고있다. 시장조사기관 iresearch에따르면동사는모바일및 PC MAUs( 월평균활동사용자수 ) 각각 4.21억명 (DAUs 1.26억명 ) 과 4.24억명 (DAUs 5,37만명 ), 총스트리밍시간 (217년기준 ) 92억시간 ( 사용자당일평균 1.7시간 ) 을달성하는등높은사용자기반을확보하고있다. OTT 비디오스트리밍서비스에대한지속적인수요확대는동사의매출증대로직결될것 OTT 비디오스트리밍서비스에대한중국인들의견고한수요증가가중장기적으로지속될것으로전망됨에따라동사의높은외형성장세는향후에도이어질것으로기대된다. 특히중국의인터넷사용자중 OTT 비디오스트리밍서비스사용자비중이 216년 74.6%(5.45억명 ) 에서 222년 87.%(7.66억명 ) 수준까지늘어날것으로전망되고있고, 여기에온라인엔터테인먼트에투입되고있는시간중 8% 이상이인터넷스트리밍비디오에투입되고있다는점을감안했을때동사의이익창출기회는여전히밝다고판단된다. 그림 1. iqiyi 플랫폼 그림 2. iqiyi 의오리지널버라이어티쇼 The Rap of China 자료 : iqiyi, NH 투자증권리서치본부 자료 : iqiyi, NH 투자증권리서치본부 22

23 iqiyi 차별화된핵심경쟁력을통해장기적이익성장발판마련중 장기성장을위한 투자확대로순적자 지속중 현재동사는가입자및사용자기반확대를위해자체콘텐츠및서드파티라이선싱에적극적으로투자를늘리고있는추세이다. 이로인해동사는아직까지순적자를기록하고있으나사용자기반확대를위한이러한투자가동사의미래외형성장을견인할것이란점에서크게우려할만한사항은아니라고판단된다. 콘텐츠제작능력과가입형 광고형비디오스트리밍서비스가이익성장견인할것 중장기적인관점에서높은자체콘텐츠제작능력과더불어가입형 ( 멤버십 ) 광고형비디오스트리밍서비스모두를아우르는사업모델등은동사의차별화된핵심경쟁력이라고판단된다. 이를통해동사는꾸준한매출증대와더불어점진적인이익개선이충분히가능할것으로기대된다. 1 프리미엄콘텐츠 제작과유통역량 겸비 동사의차별화된외형성장을견인할가장중요한요소는단연오리지널콘텐츠제작능력과콘텐츠유통역량이라고판단된다. 현재동사는중국내에서높은프리미엄콘텐츠제작능력을인정받고있는데실제로동사가자체제작한인터넷버라어티쇼 5개, 인터넷드라마 6개가각각 217년피크 (peak) 월활동사용자수 (MAUs) 기준톱1을차지한바있다. 이처럼동사는수준높은오리지널콘텐츠를통해사용자기반을넓히고있다. 또한중국내에서가장인기가많았던 5개콘텐츠타이틀중 42개 (217년피크 MAUs 기준 ) 가동사의플랫폼을통해유통되었다는점에서동사는강력한콘텐츠유통역량또한겸비하고있는것으로판단된다. 그림 3. 중국톱 6 오리지널인터넷드라마시리즈 그림 4. 중국톱 6 오리지널버라이어티쇼 랭킹타이틀플랫폼 피크 MAU ( 백만 ) 랭킹타이틀플랫폼 1 Candle in the Tomb Tencent 22 1 The Rap of China iqiyi 17 2 Tientsin Mystic iqiyi Where Are We Going, Dad? Season V Mango TV 83 3 The Legend of the Condor Heroes iqiyi 16 3 S-Style Show iqiyi 61 4 Candle in the Tomb: Strangeness in the Wild iqiyi The Coming One Tencent 56 5 Candle in the Tomb: The Weasel Grave Tencent Qipa Talk Season IV iqiyi 55 6 Shall I Compare You to a Spring Day Youku Who Can Who Up iqiyi 53 주 : 217 년 9 월말기준자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 주 : 217 년 9 월말기준자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 피크 MAU ( 백만 ) 23

24 iqiyi 2 멤버십및온라인플랫폼광고서비스모두견고한성장세전망 중국의온라인엔터테인먼트시장이 222년까지연평균 27.9% 증가해 6,884억위안규모로성장할것으로예상되고있는가운데온라인엔터테인먼트시장내에서도스트리밍비디오에대한수요가가장견고한증가세를보일것으로전망된다. 실제로중국내가입형및광고형비디오스트리밍서비스시장규모는연평균각각 34.9%, 25.2% 성장해 222년에는시장규모가가입형비디오스트리밍시장 73 억위안, 광고형비디오스트리밍시장 1,258억위안에육박할것으로예상되고있다. 동사의경우가입형 ( 멤버십 ) 및광고형스트리밍서비스모두제공하고있어유료가입자수증가에따른멤버십수익증가외에스트리밍플랫폼을통한온라인광고수익확대도기대된다. 그림 5. 중국의비디오스트리밍사용자비중변화 그림 6. 중국의비디오스트리밍멤버십서비스사용자비중 ( 백만명 ) 비디오스트리밍사용자수 ( 좌 ) (%) (%) 비디오스트리밍사용자비중 ( 우 ) F F 자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 자료 : iresearch, NH 투자증권리서치본부 24

25 iqiyi STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME ( 백만위안 ) E 219F 매출액 11,237 17,378 25,165 34,342 매출총이익 ,486 영업이익 -2,789-3,953-5,38-4,34 EBITDA -2,381-3,491 9,328 13,556 이자비용 세전이익 -3,61-3,744-5,596-4,215 당기순이익 -3,74-3,737-5,232-5,526 기본주당순이익 멤버십가입자수, 매출대비콘텐츠비용추이 ( 백만명 ) 멤버십가입자수 ( 좌 ) 6 매출대비콘텐츠비용 ( 우 ) % 72% 7% 68% 66% 64% PROFITABILITY & STABILITY (%) E 219F EBITDA/ 매출 영업이익률 순이익률 총자산이익률 자기자본이익률 투하자본이익률 부채비율 유동비율 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION ( 백만위안 ) 현금및현금성자산 매출채권 ,78 2,235 유동자산 ,154 5,71 유형자산 ,112 1,374 총무형자산 자산총계 ,632 2,21 단기성차입금 유동부채 ,89 11,626 장기성차입금 기타비유동부채 부채총계 ,897 11,918 자본총계 ,734 8,283 CASH FLOW STATEMENT ( 백만위안 ) 영업활동으로인한현금흐름 -- 1,71 2,679 4,316 투자활동으로인한현금흐름 -- -3,133-6,663-1,661 - 자본적지출 (CAPEX) ,22 재무활동으로인한현금흐름 ,426 6,418 - 배당금지급 -- 현금자산순증 -- -2, Unlevered Free Cash Flow -- -1,414-2,237-5,254 잉여현금흐름수익률 -- 영업활동및투자활동현금흐름추이 ( 백만위안 ) 현금흐름 ( 영업활동, 좌 ) ( 백만위안 ) 6, 현금흐름 ( 투자활동, 우 ) 1, 현금흐름 ( 재무활동, 우 ) 5, 4, 2, '15 '16 '17 영업이익률, 순이익률, 자기자본이익률추이 (%) 영업이익률 ( 좌 ) 2 자기자본이익률 ( 좌 ) 순이익률 ( 우 ) '16 '17 '18E '19F 순부채및부채비율추이 ( 백만위안 ) -2, -4, -6, -8, Net Debt( 좌 ) 부채비율 ( 우 ) '16 '17 '18E '19F -5, -1, -15, (%) (%) 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치본부 25

26 OTT 대세속성장주찾기 Compliance Notice 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 26