삼성전자실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) E 2017F 2018F 매출액 - 수정후 200, , , ,569 - 수정전 - 200, , ,697 - 변동률

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1 ( KS) 3 분기수정잠정실적분석 갤럭시노트 7 단종영향으로 3 분기영업이익은 7.8 조원에서 5.2 조원으로 조정. 해당손실비용은 3 분기대부분반영. 이제는제품품질에충실해 야할때로판단 3 분기영업이익은갤럭시노트 7 단종영향으로 5.2 조원으로조정 IM 부문영업이익은갤럭시노트 7 리콜및단종으로인한비용 3.8 조원 ( 기존리콜비용 1.2 조원 + 단종에따른이익감소 2.6 조원 ) 이반영되면서기존잠정추정치 ( 리콜비용만반영 ) 2.8 조원에서 0.2 조원으로하향 정정후전체잠정추정치매출은 2 조원감소하였으며, 영업이익은 2.6 조원감소. 이는갤럭시노트 7 단종으로기존에판매되었던 250 만대 (80 만대는추가교환진행추정 ) 의환불이진행되기때문. 영업이익감소폭이매출감소폭보다큰것은부품재고비용때문으로추정 이에따라 3 분기부문별영업이익은 IM 0.2 조원, 반도체 3.4 조원, 디스플레이 0.9 조원, CE 0.7 조원을시현한것으로추정됨 4 분기영업이익은갤럭시노트 7 단종영향으로 7.1 조원전망 갤럭시노트 7 의손실비용은 3 분기에대부분반영되었으나 4 분기에도갤럭시노트 7 판매기회손실비용영향으로 IM 부문실적약세전망 갤럭시노트 7 단종으로인한 4 분기손실비용은총 1.1 조원으로전망됨. 해당손실비용은 4 분기판매기회손실비용 7 천억원 (6 백만대 ) + 4 분기유통재고물량 (70 만대 ) 3 천억원 + 기타비용 1 천억원 ( 폐기처리 ) 으로추정하였음. 이에따라 IM 부문영업이익은기존 2.9 조원에서 1.8 조원으로하향 4 분기부문별영업이익은 IM 1.8 조원, 반도체 3.85 조원, 디스플레이 0.77 조원, CE 0.72 조원전망. 향후품질검사테스트강화로제품품질에대한소비자신뢰회복에집중해야할것으로판단 2017 년영업이익은 IM 실적영향으로기존 35 조원에서 33 조원으로하향하며, 반도체 (17 조원 ) 부문이 IM(11 조원 ) 부문을넘어서는실적방향예상 Buy ( 유지 ) 목표주가 ㅇㅇㅎ1,950,000 원 ( 유지 ) 현재가 ( 16/10/12) 1,535,000원 업종 반도체 KOSPI / KOSDAQ 2, / 시가총액 ( 보통주 ) 215,942.8십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 140.7백만주 52주최고가 ( 16/10/07) 1,706,000원 최저가 ( 16/01/18) 1,126,000원 평균거래대금 (60일) 429,340백만원 배당수익률 (2016E) 1.69% 외국인지분율 50.7% 주요주주 삼성물산외 10인 18.4% 국민연금 9.3% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) E 2017F 2018F 매출액 200, , , ,569 증감률 영업이익 26,413 27,141 33,105 34,398 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 18,695 20,494 25,239 26,448 EPS 124, , , ,184 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 -58,692-76,262-94, ,549 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 Company Note 삼성전자 3 분기실적 Review ( 잠정 ) ( 단위 : 십억원, %) 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 발표치 y-y q-q 기존추정컨센서스 4Q16E 매출액 51,683 53,315 49,782 50,937 47, ,712 50,498 48,387 영업이익 7,393 6,141 6,676 8,144 5, ,402 7,390 7,123 영업이익률 세전이익 7,390 4,724 7,122 8,072 5, ,613 7,709 7,395 ( 지배 ) 순이익 5,306 3,242 5,264 5,826 3, ,502 5,687 5,665 주 : IFRS 연결기준. 자료 : FnGuide, NH투자증권리서치센터전망 Analyst 이세철 02) , peter.lee@nhqv.com

2 삼성전자실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) E 2017F 2018F 매출액 - 수정후 200, , , ,569 - 수정전 - 200, , ,697 - 변동률 영업이익 - 수정후 26,413 27,141 33,105 34,398 - 수정전 - 29,744 34,623 35,849 - 변동률 영업이익률 ( 수정후 ) EBITDA 47,344 54,060 60,291 61,913 ( 지배지분 ) 순이익 18,695 20,494 25,239 26,448 EPS - 수정후 124, , , ,184 - 수정전 - 150, , ,268 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 2

3 3 분기영업이익은갤럭시노트 7 단종영향으로 5.2 조원시현 16 년 3 분기영업이익 : 5.2 조원 삼성전자 IM 부문영업이익은갤럭시노트 7 리콜및단종으로인한비용총 3.8 조 원 ( 기존리콜비용 1.2 조원 + 단종에따른이익감소 2.6 조원 ) 이반영되면서기존 잠정추정치 ( 리콜비용만반영 ) 2.8 조원에서 0.2 조원으로하향된것으로추정된다. 삼성전자의정정된잠정실적을보면매출이기존 49조원에서 47조원으로 2조원감소하였으며, 영업이익은 7.8조원에서 5.2조원으로 2.6조원감소하였다. 이는갤럭시노트7 단종으로기존에판매되었던 250만대 (80만대는추가교환진행추정 ) 의환불이진행되기때문이다. 영업이익감소폭이매출감소폭보다큰것은부품재고비용때문으로추정된다. 이에따라 3 분기부문별영업이익은 IM 0.2 조원, 반도체 3.4 조원, 디스플레이 0.9 조원, CE 0.7 조원을시현한것으로추정된다. 삼성전자사업부별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E E 2017F 매출액반도체 10,273 11,293 12,822 13,209 11,150 12,000 13,367 14,092 47,597 50,609 55,739 Memory 8,317 8,493 9,140 8,344 7,939 8,431 9,840 10,345 34,294 36,555 41,150 DRAM 5,724 5,664 6,165 5,417 4,781 5,068 5,893 5,797 22,971 21,539 22,405 Flash 2,594 2,829 2,975 3,076 3,158 3,363 3,946 4,548 11,473 15,016 18,745 System LSI 1,906 2,750 3,622 4,246 2,771 3,179 3,227 3,347 12,523 12,524 13,279 Display 6,851 6,624 7,491 6,533 6,040 6,420 7,317 7,412 27,499 27,189 25,155 IM 25,890 26,060 26,610 25,001 27,605 26,560 21,607 19, ,561 95, ,208 Handset 24,990 25,500 25,940 24,087 26,660 26,072 20,904 18, ,517 92,082 99,721 System ,115 3,488 CE 10,259 11,199 11,592 13,846 10,619 11,550 12,458 14,706 46,895 49,333 51,019 Total 47,118 48,538 51,683 53,315 49,782 50,937 47,116 48, , , ,799 영업이익반도체 2,930 3,402 3,657 2,799 2,630 2,637 3,382 3,846 12,788 12,495 17,030 Memory 3,099 3,257 3,422 2,584 2,400 2,414 3,156 3,641 12,361 11,611 16,059 DRAM 2,730 2,779 3,039 2,427 1,902 1,825 2,141 2,270 10,977 8,138 9,109 Flash ,016 1,370 1,384 3,474 6,950 System LSI Display ,291 1,569 2,882 IM 2,740 2,760 2,400 2,254 3,891 4, ,803 10,154 10,103 10,836 CE , ,256 2,959 2,465 Total 5,979 6,898 7,393 6,141 6,676 8,144 5,199 7,123 26,413 27,141 33,105 영업이익률반도체 28.5% 30.1% 28.5% 21.2% 23.6% 22.0% 25.3% 27.3% 26.9% 24.7% 30.6% Memory 37.3% 38.3% 37.4% 31.0% 30.2% 28.6% 32.1% 35.2% 36.0% 31.8% 39.0% DRAM 47.7% 49.1% 49.3% 44.8% 39.8% 36.0% 36.3% 39.2% 47.8% 37.8% 40.7% Flash 14.2% 16.9% 12.8% 5.1% 15.8% 17.5% 25.7% 30.1% 12.1% 23.1% 37.1% System LSI -8.3% 5.5% 6.5% 6.4% 4.2% 7.0% 7.0% 6.0% 4.0% 6.1% 7.1% Display 7.6% 8.2% 12.5% 4.5% -4.5% 2.2% 12.7% 10.4% 8.3% 5.8% 11.5% IM 10.6% 10.6% 9.0% 9.0% 14.1% 15.8% 0.9% 9.3% 9.8% 10.6% 10.5% CE -1.4% 1.9% 3.1% 5.9% 4.8% 8.9% 5.6% 4.9% 2.7% 6.0% 2.5% Total 12.7% 14.2% 14.3% 11.5% 13.4% 16.0% 11.0% 14.7% 13.2% 13.8% 15.9% 주 : IFRS 연결기준 ; 자료 : 삼성전자, NH 투자증권리서치센터전망 3

4 4분기영업이익은갤럭시노트7 단종영향으로 7.1조원전망 4분기영업이익은갤럭시노트7 단종영향으로 7.1조원전망된다. 갤럭시노트7의손실비용은 3분기에대부분반영되었으나 4분기에도갤럭시노트7 판매기회손실비용영향으로 IM 부문실적약세가전망된다. 삼성전자의갤럭시노트7 단종으로인한 4분기손실비용은총 1.1조원으로전망된다. 해당손실비용은 4분기판매기회손실비용 7천억원 (6백만대) + 4분기유통재고물량 (70만대) 3천억원 + 기타비용 1천억원 ( 폐기처리 ) 으로추정하였다. 이에따라 IM부문영업이익전망치는기존 2.9조원에서 1.8조원으로하향한다. 4분기부문별영업이익은 IM 1.8조원, 반도체 3.9조원, 디스플레이 0.8조원, CE 0.7 조원으로전망된다. 한편시장에서는 IM 실적약세로반도체및디스플레이실적동반약세를우려하고있으나갤럭시노트7에따른매출영향은 2% 수준에그칠것으로보고있어제한적일것으로판단된다 년영업이익전망치는 IM 실적영향으로기존 35 조원에서 33 조원으로하향하 며, 반도체 (17 조원 ) 부문이 IM(11 조원 ) 부문을넘어서는실적방향예상한다. 한편삼성전자를반도체회사로감안했을때, 삼성전자의 2017 년 PER 9 배수준은 반도체글로벌 peer 그룹의 2017 년 PER 15 배대비저평가된상황으로판단한다. 앞으로남은과제로향후품질검사테스트강화등제품품질에대한소비자신뢰 회복에집중해야할것으로판단된다. Forward PER Band Trailing PBR Band (won) 3,000,000 2,500,000 Price 5.8x 7.2x 8.6x 10.0x 11.4x (won) 3,000,000 2,500,000 Price 1.0x 1.2x 1.4x 1.7x 1.9x 2,000,000 2,000,000 1,500,000 1,500,000 1,000,000 1,000, , ,000 0 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 자료 : DataGuide Pro, NH 투자증권리서치센터 0 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 자료 : DataGuide Pro, NH 투자증권리서치센터 4

5 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 매출액 200, , , ,569 PER( 배 ) 증감률 (%) PBR( 배 ) 매출원가 123, , , ,572 PCR( 배 ) 매출총이익 77,171 76,434 83,031 82,997 PSR( 배 ) Gross 마진 (%) EV/EBITDA( 배 ) 판매비와일반관리비 50,758 49,292 49,925 48,598 EV/EBIT( 배 ) 영업이익 26,413 27,141 33,105 34,398 EPS( 원 ) 124, , , ,184 증감률 (%) BPS( 원 ) 1,016,129 1,174,085 1,298,703 1,433,485 OP 마진 (%) SPS( 원 ) 1,362,216 1,373,723 1,484,222 1,546,560 EBITDA 47,344 54,060 60,291 61,913 자기자본이익률 (ROE, %) 영업외손익 ,128 1,608 총자산이익률 (ROA, %) 금융수익 ( 비용 ) ,332 1,552 투하자본이익률 (ROIC, %) 기타영업외손익 -2, 배당수익률 (%) 종속, 관계기업관련손익 1, 배당성향 (%) 세전계속사업이익 25,961 27,958 34,233 36,006 총현금배당금 ( 십억원 ) 3,069 3,640 4,340 4,340 법인세비용 6,901 7,089 8,562 9,073 보통주주당배당금 ( 원 ) 21,000 26,000 31,000 31,000 계속사업이익 19,060 20,869 25,671 26,932 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 당기순이익 19,060 20,869 25,671 26,932 총부채 / 자기자본 (%) 증감률 (%) 이자발생부채 12,874 14,130 14,332 14,650 Net 마진 (%) 유동비율 (%) 지배주주지분순이익 18,695 20,494 25,239 26,448 총발행주식수 ( 백만 ) 비지배주주지분순이익 액면가 ( 원 ) 5,000 5,000 5,000 5,000 기타포괄이익 주가 ( 원 ) 1,260,000 1,535,000 1,535,000 1,535,000 총포괄이익 19,136 19,894 24,707 26,311 시가총액 ( 십억원 ) 210, , , ,810 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 현금및현금성자산 22,637 42,786 58,670 77,422 영업활동현금흐름 40,062 46,893 51,283 53,508 매출채권 25,168 24,486 26,056 27,150 당기순이익 19,060 20,869 25,671 26,932 유동자산 124, , , ,647 + 유 / 무형자산상각비 20,931 26,919 27,185 27,515 유형자산 86,477 85,923 86,247 86,848 + 종속, 관계기업관련손익 -1, 투자자산 13,609 13,308 14,161 14,756 + 외화환산손실 ( 이익 ) 비유동자산 117, , , ,027 Gross Cash Flow 48,671 52,630 58,789 60,323 자산총계 242, , , ,674 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -4, 단기성부채 11,377 13,008 13,375 13,750 투자활동현금흐름 -27,168-25,438-32,114-30,974 매입채무 6,187 6,051 6,438 6,709 + 유형자산감소 유동부채 50,503 51,269 54,090 56,174 - 유형자산증가 (CAPEX) -25,880-24,500-25,500-26,000 장기성부채 1,497 1, 투자자산의매각 ( 취득 ) 4, 장기충당부채 Free Cash Flow 14,182 22,393 25,783 27,508 비유동부채 12,617 11,996 12,528 12,957 Net Cash Flow 12,894 21,455 19,169 22,535 부채총계 63,120 63,266 66,618 69,132 재무활동현금흐름 -6,574-1,804-3,438-4,022 자본금 자기자본증가 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 부채증감 -6,574-1,804-3,438-4,022 이익잉여금 185, , , ,991 현금의증가 5,796 20,150 15,883 18,752 비지배주주지분 6,183 6,558 6,990 7,475 기말현금및현금성자산 22,637 42,786 58,670 77,422 자본총계 179, , , ,542 기말순부채 ( 순현금 ) -58,692-76,262-94, ,549 5

6 투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 삼성전자 KS Buy 1,950,000원 (12개월) Buy 1,770,000원 (12개월) Buy 1,650,000원 (12개월) Buy 1,500,000원 (12개월) Buy 1,700,000원 (12개월) Buy 1,550,000원 (12개월) Buy 1,850,000원 (12개월) Buy 1,750,000원 (12개월) Buy 1,650,000원 (12개월) Buy 1,500,000원 (12개월) ( 원 ) 2,000,000 1,500,000 1,000,000 종가 500,000 목표주가 (12M) 0 '14.10 '15.2 '15.6 '15.10 '16.2 '16.6 '16.10 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2016 년 10 월 7 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 79.7% 20.3 % 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 ' 삼성전자 ' 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 삼성전자 를기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6