전기버스용대용량전지납품으로하반기중대형전지영업손실폭축소기대 LG화학차량용중대형전지매출전망을기존 15년 6, 억원, 16년 1조원에서 15년 6,5 억원, 16년 1.2조원으로상향조정. 동사는 16년르노, GM, 아우디, 볼보, 상해기차등글로벌완성차에대한 xev( 전기차

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1 (5191.KS) Company Note 년이더기대되는업종대표주 3 분기예상영업이익은 5,266 억원으로기존예상치를크게벗어나지않을전망. 16 년에는 Olefin 시황호조, 프리미엄화학제품비중확대, 편광필름, LCD 글라스라인증설그리고중대형전지매출의성장등으로영업이익증가세를이어갈전망 최근주가반등 : 3 분기영업실적선전예상, 중대형배터리매출성장본격화 최근 3 개월간주가가 13.5% 하락하고있지만최근 1 개월간은 4.% 상승하는등부진에서벗어나려는모습. 이는첫째우려와달리선전이예상되는 3 분기영업실적, 둘째, 하반기이후본격화되는중대형배터리의매출성장등에기인한것으로판단 기존투자의견 Buy, 목표주가 32 만원유지. 화학은 Olefin 시황호조, 프리미엄다운스트림제품비중확대등으로타사대비이익안정예상되고, 전자재료는글라스, 편광필름라인증설등으로수익성개선기대되며, 전지는자동차, ESS( 에너지저장장치 ) 중대형전지매출성장및영업손익개선등으로동부문의재평가예상되기 때문 Buy ( 유지 ) 목표주가 32, 원 ( 유지 ) 현재가 ( 15/9/11) 업종 Price Trend ,5 원 LG 화학 KOSPI 화학 KOSPI 1, KOSDAQ 시가총액 ( 보통주 ) 15,275.5십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 66.3백만주 52주최고가 ( 15/4/22) 284,원 최저가 ( 15/1/7) 164,5원 평균거래대금 (6일) 54.6십억원 배당수익률 (214) 2.21% 외국인지분율 38.6% 6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9 화학이익안정속에 IT 소재, 중대형전지매출성장예상 215 년 3 분기매출액 5.1 조원 (-9% y-y, +1% q-q), 영업이익 5,266 억원 (+5% y- y, -7% q-q) 예상. 화학은 PVC, 합성고무등부진에도 Olefin 스프레드선전, SAP 8 만톤증설, 환율상승효과등으로견조한영업이익예상. 정보전자, 전지는중국편광필름라인효율화, 고객사신제품출시에따른폴리머전지출하량증가등으로전분기비영업손익개선예상. 부문별로는화학 4,711 억원 (-2% q-q), 정보전자 355 억원 (+111% q-q), 전지 2 억원 ( 흑전 q-q) 영업이익예상 216 년매출액 2.7 조원 (+3.2% y-y), 영업이익 2.2 조원 (+18% y-y) 예상. 부문별로는화학 1.7 조원 (-2% y-y), 정보전자 2,2 억원 (+71% y-y), 전지 3,155 억원 (+1,147% y-y) 영업이익예상. 화학은 Olefin 업사이클, SAP, ABS/EP 프리미엄제품판매비중확대로견조한영업이익확보예상되지만제품스프레드는전년비축 소예상됨. 정보전자는중국편광필름 3 라인신규가동, LCD 글라스연마라인증설등으로이익개선예상되며, 전지는자동차용중대형배터리의본격적인매출증가 등으로큰폭의영업손익증가기대됨 LG 화학 3 분기실적 Preview ( 단위 : 십억원, %) 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 수정후 y-y q-q 수정전 Consen 4Q15F 매출액 5,664 5,372 4,915 5,73 5, ,421 5,33 4,917 영업이익 영업이익률 세전이익 ( 지배지분 ) 순이익 주 : K-IFRS 연결기준. 자료 : FnGuide, NH 투자증권리서치센터전망 Analyst 최지환 2) , jihwan21@nhwm.com RA 안진아 2) , jinah.an@nhwm.com

2 전기버스용대용량전지납품으로하반기중대형전지영업손실폭축소기대 LG화학차량용중대형전지매출전망을기존 15년 6, 억원, 16년 1조원에서 15년 6,5 억원, 16년 1.2조원으로상향조정. 동사는 16년르노, GM, 아우디, 볼보, 상해기차등글로벌완성차에대한 xev( 전기차 ) 전지판매확대로중대형전지매출성장을본격화할전망. 특히, 15년말중국전기버스업체인난징진롱, 둥펑상용차등에대한대용량배터리 (6~ 2kwh) 공급계약이신규로이루어짐에따라하반기중대형전지의영업손실폭은크게축소될것으로예상되며 16년손익분기점도달시기도앞당겨질것으로기대 LG 화학실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정후 22,578 2,36 2,672 22,54 - 수정전 2,817 23,2 24,371 - 변동률 영업이익 - 수정후 1,311 1,864 2,24 2,385 - 수정전 1,876 2,25 2,343 - 변동률 영업이익률 ( 수정후 ) EBITDA 2,461 3,139 3,538 3,77 ( 지배지분 ) 순이익 868 1,316 1,593 1,735 EPS - 수정후 12,631 19,393 23,577 25,719 - 수정전 19,522 23,579 25,27 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 2

3 LG 화학중대형전지매출전망 ( 십억원 ) 3,5 3, ESS EV/HEV Battery 1, 2,5 2, 1, , , ,2 1, E 16F 17F 18F 자료 : LG 화학, NH 투자증권리서치센터 LG 화학사업부문별실적전망 ( 단위 : 십억원,%) 화학정보전자전지전사 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15F E 216F 매출액 4,415 4,516 4,352 3,982 3,68 3,81 3,651 3,34 17,264 14,365 13,632 영업이익 ,117 1,71 1,668 영업이익률 매출액 ,812 2,813 3,432 영업이익 영업이익률 매출액 ,853 3,179 3,928 영업이익 영업이익률 매출액 5,673 5,87 5,664 5,372 4,915 5,73 5,131 4,917 22,578 2,36 2,672 영업이익 ,311 1,864 2,24 영업이익률 세전이익 ,16 1,712 2,52 순이익 ( 지배 ) ,316 1,593 자료 : LG 화학, NH 투자증권리서치센터전망 LDPE 가격과스프레드추이 PP 가격과스프레드추이 2,4 LDPE LDPE/Naphtha Spread 2,4 PP PP/Naphtha Spread 2,1 2,1 1,8 1,8 1,5 1,5 1,2 1, '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 3

4 ABS 가격과스프레드추이 PVC 가격과스프레드추이 2,5 ABS Price Spread(ABS-AN/BD/SM) 1,4 PVC PVC/Naphtha Spread 2, 1,5 1,2 1, 8 1, '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15-2 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 4

5 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX ( 십억원 ) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 22,578 2,36 2,672 22,54 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 19,574 16,56 16,841 18,529 PER (Low,X) 매출총이익 3,4 3,53 3,831 3,976 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와일반관리비 1,693 1,665 1,628 1,591 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) 1,311 1,864 2,24 2,385 PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA 2,461 3,139 3,538 3,77 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익 ( 비용 ) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속및관계기업관련손익 2 Enterprise Value 14,361 17,364 17,244 17,11 세전계속사업이익 1,16 1,712 2,52 2,235 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 854 1,332 1,597 1,739 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 854 1,332 1,597 1,739 주당EBIT (W) 19,779 28,133 33,252 35,988 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 37,135 47,363 53,383 56,894 Net 마진 (%) EPS (W) 12,631 19,393 23,577 25,719 지배주주지분순이익 868 1,316 1,593 1,735 BPS (W) 164, ,99 195, ,171 비지배주주지분순이익 CFPS (W) 34,575 45,212 51,125 54,591 기타포괄이익 -29 SPS (W) 34,689 32, , ,581 총포괄이익 825 1,332 1,597 1,739 DPS (W) 4, 4, 4, 4, CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA ( 십억원 ) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동현금흐름 1,994 2,489 2,144 2,217 RIM 당기순이익 854 1,332 1,597 1,739 Spread (FROE-COE) (%) 유 / 무형자산상각비 1,15 1,274 1,334 1,385 Residual Income 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ) 12M RIM Target Price (W) + 외화환산손실 ( 이익 ) EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) 27 투하자본 12, ,69. 14, ,428.2 Gross Cash Flow 2,291 2,996 3,388 3,618 세후영업이익 , ,71.6 1, 운전자본의증가 ( 감소 ) 투하자본이익률 (%) 투자활동현금흐름 -1,991-1,713-1,77-1,667 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 11 EVA 유형자산의증가 (CAPEX) -1,411-1,7-1,7-1,7 DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ) EBIT 1,31.8 1, ,23.6 2,385. Free Cash Flow 유 / 무형자산상각비 1,15 1,274 1,334 1,385 Net Cash Flow CAPEX -1, ,7. -1,7. -1,7. 재무활동현금흐름 운전자본증가 ( 감소 ) 자기자본증가 Free Cash Flow for Firm , , ,44.6 부채증감 WACC 현금의증가 타인자본비용 (COD) 기말현금및현금성자산 988 1,464 1,564 1,778 자기자본비용 (COE) 기말순부채 ( 순현금 ) 1, WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY ( 십억원 ) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 988 1,464 1,564 1,778 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 3,239 3,16 3,318 3,484 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 8,147 8,649 9,448 1,483 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 8,7 9,164 9,564 9,98 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 9,981 1,439 1,831 11,131 배당수익률 (%) 자산총계 18,128 19,88 2,278 21,614 배당성향 (%) 단기성부채 2,26 2,163 2,121 2,81 총현금배당금 ( 십억원 ) 매입채무 1,338 1,35 1,273 1,242 보통주주당현금배당금 (W) 4, 4, 4, 4, 유동부채 4,89 4,73 4,599 4,498 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 장기성부채 총부채 / 자기자본 (%) 장기충당부채 순이자비용 / 매출액 (%) 2,934 2,928 2,886 2,845 비유동부채 1,53 1,82 1,74 1,67 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 5,862 5,785 5,673 5,564 유동비율 (%) 자본금 당좌비율 (%) 자본잉여금 1,158 1,158 1,158 1,158 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 1,691 11,712 13,11 14,452 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 주가 (W) 181, 23,5 23,5 23,5 자본총계 12,266 13,33 14,65 16,5 시가총액 ( 십억원 ) 13,71 16,557 16,557 16,557 5

6 투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 LG화학 5191.KS Buy 32,원 (12개월) Buy 28,원 (12개월) Buy 26,원 (12개월) 담당 Analyst 변경 Buy 37,원 (12개월) Buy 32,원 (12개월) Buy 33,원 (12개월) Buy 35,원 (12개월) Buy 38,원 (12개월) ( 원 ) 4, 종가목표주가 (12M) 3, 2, 1, '13.9 '13.12 '14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (215 년 9 월 11 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 67.4% 3.9% 1.7% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 "LG 화학 " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 "LG 화학 " 을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6