LG 디스플레이 4 분기실적 Preview (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, %) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 당사추정치 직전추정치 y-y q-q Consensus 매출액 6,61 6,184 6,91 7,593 8,478 8,

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1 (3422.KS) Company Analysis Price Trend Buy ( 유지 ) 목표주가 43, 원 ( 유지 ) 현재가 ( 12/12/17) Analyst 박영주 ( 반도체 /Display 총괄 ) 2) , young.park@wooriwm.com 업종 LG 디스플레이 KOSPI '11.12 '12.2 '12.4 '12.6 '12.8 '12.1 3,8 원 Display KOSPI 1,983.7 KOSDAQ 시가총액 ( 보통주 ) 11,2.7십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 357.8백만주 52주최고가 ( 12/11/23) 36,2원 최저가 ( 11/5/16) 2,5원 배당수익률 (211).% 외국인지분율 31.5% 애플향매출비중, 감소하지는않는다 투자의견 Buy 및목표주가 43, 원유지 동사에대한투자의견 Buy 및목표주가 43, 원유지 지난 3 주간동사주가는전고점 36,95 원대비 16.6% 급락. 주가급락원인은 213 년 1 분기영업이익이계절적비수기영향으로전분기대비감소할전망이고, 애플의주문축소가능성이우려가과도하게부각, 증폭된것으로판단 당사는이같은우려에대해충분히공감하고있음. 이를반영하여 213 년실적전망을하향조정했지만, 지난 3 주간주가낙폭이과도, 저평가국면에진입한것으로판단 그이유는 1) 213 년실적전망하향조정에도불구하고동사의 213 년주당장부가치와주당순이익은각각 32,461 원, 4,297 원으로예상. 12 월 17 일종가 3,8 원은 213 년예상주당장부가치를하회하고, PER 기준 7.2 배수준에불과. 213 년예상 ROE 가 14.1% 라는점을고려하면, 장부가치에도미달하는현주가는현저히저평가상태로판단. 또한 2) 애플과의사업은큰변동없이잘진행되고있는것으로판단. 동사의 212 년 3 분기애플향매출액비중은 2% 대초반으로추산되고, 4 분기는 2% 중반까지확대되고있는것으로판단. 애플제품의판매가원활해재고조정이슈가없고, 샤프의수율이개선되지않았다면 213 년 1 분기동사의애플향매출비중은 3% 수준까지확대되었을것으로판단. 하지만, 애플제품의판매가예상에소폭미달하고있는것으로파악되고있고, 샤프의수율개선에따라 213 년 1 분기의동사의애플향매출비중은현 4 분기수준인 2% 대중반에머물전망. 결론적으로경쟁업체의경쟁력열위로수혜를볼수있었던기회가있었지만, 그기회를상실했다고해서주가가급락한것은과민반응으로판단 212 년 4 분기영업이익 5,194 억원, 213 년 1 분기영업이익 2,929 억원예상 4 분기영업이익은 5,194 억원으로직전자료 (11 월 19 일 ) 제시금액유지. 시장전망치가 4,1 억원임을감안하면동사의 4 분기영업이익은긍정적인 surprise 가될전망. 이같은실적개선의 driver 들은직전자료에서도언급했듯이 1) 전반적패널가격의안정세, 2) iphone5 패널출하량급증 (+3.8%, q-q) 및수율개선, 3) 신규 imac 출시로에따른모니터패널출하량급증 (+2.%, q-q), 4) ipad mini 출시에따른 tablet PC 향패널출하량급증으로전체 NB 패널출하량의급증 (+11.%, q-q) 등이될전망 213 년 1 분기에는 TV 및 IT 패널수요의비수기진입영향과애플 iphone5 패널출하량감소로전사출하면적이전분기대비 8.9% 감소함에따라감가상각내용연수변경을감안하지않을경우 1,18 억원, 감가상각내용연수변경시에는 2,929 억원의영업이익을시현할전망

2 LG 디스플레이 4 분기실적 Preview (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, %) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 당사추정치 직전추정치 y-y q-q Consensus 매출액 6,61 6,184 6,91 7,593 8,478 8, ,49 영업이익 흑전 세전순이익 흑전 순이익 흑전 자료 : FnGuide, 우리투자증권리서치센터전망 LG 디스플레이실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배,%) E 213F 214F 매출액 - 수정후 24,291 29,165 31,511 33,42 - 수정전 29,165 32,87 34,842 - 변동률 영업이익 - 수정후 ,1 1,616 - 수정전 569 2,299 1,911 - 변동률 EBITDA 2,887 5,32 5,451 5,25 순이익 ,571 1,394 EPS - 수정후 -2, ,297 3,814 - 수정전 642 4,974 4,524 - 변동률 PER N/A PBR EV/EBITDA ROE 주 : IFRS 기준. 단, 영업이익은 K-GAAP 기준 ( 매출총이익 - 판관비 ). EPS, PER, ROE 는지배지분순이익기준자료 : 우리투자증권리서치센터전망 2

3 Apple 의 LG 디스플레이실적기여도추정 ( 단위 : 백만달러, %) E 213F LGD 전체매출액 21,645 25,81 29,728 Apple 향매출액 4,168 6,499 7,848 Apple 기여도 19.3% 25.2% 26.4% LGD 영업이익 (855) 54 1,888 Apple 향제품의영업이익 Apple 기여도 (%) N/A 94.2% 45.4% Apple 향제품의영업이익률 자료 : 우리투자증권리서치센터추정 212 LG 디스플레이 & Apple 세부사업내용추정 ( 단위 : 천개, 백만달러 ) Apple 출하량 LGD 점유율 LGD 출하량 ASP($) Apple 향매출비중 OPM OP MNT 5, % 5, % 9.4% 93.3 NB 14,2 57.% 7, % 8.% 67.7 ipad 61, % 32, , % 6.% iphone 138,29 54.% 74, , % 7.5% Total 6,499 1.% 7.3% 자료 : 우리투자증권리서치센터전망 213 LG 디스플레이 & Apple 세부사업내용추정 ( 단위 : 천개, 백만달러 ) Apple 출하량 LGD 점유율 LGD 출하량 ASP($) Apple 향매출비중 OPM OP MNT 5, % 5, , % 13.2% 152. NB 15,682 6.% 9, , % 11.6% ipad 79,718 6.% 47, , % 9.2% 242. iphone 165,84 5.% 82, , % 11.3% Total 7,848 1.% 1.9% 자료 : 우리투자증권리서치센터전망 3

4 LG 디스플레이잔여이익모델 (RIM) ( 단위 : 십억원, 원 ) 212E 213F 214F 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F Net profit 23 1,538 1,365 1,664 1,849 1,917 2,43 2,564 2,75 2,854 3,11 3,176 Shareholder s equity 1,256 11,615 12,81 13,969 15,272 16,234 17,727 19,252 2,86 22,388 23,998 25,632 Forecast ROE (FROE) 2.3% 14.1% 11.2% 12.4% 12.6% 12.2% 14.3% 13.9% 13.5% 13.2% 13.% 12.8% Spread (FROE-COE) -8.% 3.8%.9% 2.1% 2.3% 1.9% 4.% 3.6% 3.2% 2.9% 2.7% 2.5% Residual income Cost of equity (COE) 1.3% Beta 1.1 Market risk premium (Rm-Rf) 6.% Risk-free rate (Rf) 4.% Beginning shareholder s equity 1,116 PV of forecast period RI 1,968 PV of continuing value 1,843 Equity value (C+P) 13,926 No of shares (common, mn) 357,816 12m TP Fair price (C) 42,928 Current price (C) 3,8 Upside (-downside) 39.4% Implied P/B (x) 1.5 Implied P/E (x) 1. 주 : RIM(Residual Income Model, 잔여이익모델 ) 은현금흐름할인모형의하나로주주입장에서투자원금인자기자본과자기자본비용을초과하는이익 ( 잔여이익 ) 의현재가치를합한금액을적정주주가치 ( 자기자본가치 ) 로보는 Valuation 모델이다. 산식으로표현하면다음과같다. 자기자본가치 = 자기자본 + 미래잔여이익의현재가치합 * 잔여이익 (RIt) = 당기순이익 t - 자기자본 t-1 * 자기자본비용 (Cost of Equity)t = 자기자본 t-1 * (ROEt - COEt) RIM 은이론적으로배당할인모형 (DDM), 잉여현금흐름할인모형 (DCF) 과같은결과를도출하면서도측정지표상의주관성을최소화시킨객관적인 Valuation 모델이라고할수있어당사 Valuation 기본모델로사용하고있다. Market Risk Premium 적용기준 (Guidance) 구분 Mega Cap. Large Cap. Middle Cap. Small Cap. 기준 M-cap 1 조원이상 M-cap M-cap M-cap 2 천억 ~1 조원 +'BBB+' 이상 + 신용등급 'AAA' 이상 1 조 ~1 조원 + 'A' 이상 2 천억원미만 +'BBB-' 이상 Risk Premium 5.2% 6.% 7.% 8.% * Risk Free Rate = 4.%( 공통 ) LG 디스플레이 PBR 밴드 LG 디스플레이연간 ROE 추이및전망 (won) Price.7x 9, 1.1x 1.6x 8, 2.x 2.5x 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '4.1 '6.1 '8.1 '1.1 '12.1 (%) '7 '8 '9 '1 '11 '12E '13F '14F 자료 : Dataguide 자료 : LG 디스플레이, 우리투자증권리서치센터 4

5 LG 디스플레이분기별수익추정모델 (IFRS 연결기준 ) 품목별 Glass 산출량 ( 천 m 2 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F E 213F TV Screens 5,112 5,594 5,917 6,127 5,572 6,365 6,299 6,526 19,7 22,749 24,762 총산출량대비 (%) PC Monitors 1,658 1,445 1,65 1,926 1,746 1,679 1,584 1,68 6,218 6,635 6,689 총산출량대비 (%) Notebook 1,35 1,249 1,431 1,589 1,456 1,435 1,57 1,69 4,586 5,34 6,7 총산출량대비 (%) 기타 ,56 1,128 총산출량대비 (%) Total 8,89 8,553 9,173 9,93 9,45 9,762 9,661 1,118 3,695 35,745 38,586 증감률 (% q-q) 판가 (m 2 당판가 (US$)) TV Screens PC Monitors Notebook 1,59 1,17 1,32 1,38 1,379 1,371 1,357 1,336 1,76 1,234 1,357 기타 2,288 2,348 2,636 2,96 2,927 2,91 2,879 2,85 2,469 2,596 2,893 전체평균판가 증감률 (% q-q) 부문별매출 ( 십억원 ) TV Screen 2,891 3,353 3,59 3,661 3,23 3,634 3,632 3,744 11,56 13,496 14,241 PC Monitor 1,299 1,155 1,244 1,58 1,367 1,31 1,23 1,237 4,964 5,27 5,19 Notebook 1,253 1,684 2,14 2,383 2,162 2,98 2,16 2,271 5,545 7,424 8,691 기타매출 ,276 3,39 3,47 총매출 ( 십억원 ) 6,184 6,91 7,593 8,478 7,614 7,913 7,818 8,167 24,291 29,165 31,511 증감률 (% q-q) 영업이익 ( 십억원 ) ,1 영업이익률 (%) EBITDA( 십억원 ) 812 1,39 1,441 1,74 1,226 1,345 1,47 1,493 2,887 4,996 5,472 EBITDA 마진 (%) CoGS (m 2 당 (US$)) 15" Panel Equivalent " Panel Equivalent 증감률 (% q-q) Cash Cost (m 2 당 (US$)) 15" Panel Equivalent " Panel Equivalent 증감률 (% q-q) 주 : 연결기준실적자료 : 우리투자증권리서치센터전망 5

6 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 매출액 24,291 29,165 31,511 33,42 PER (X) N/A 증감률 (%) PER (High,X) N/A 매출원가 23,81 26,12 27,14 28,94 PER (Low,X) N/A 매출총이익 1,21 3,64 4,372 4,498 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와일반관리비 1,974 2,459 2,391 2,882 PBR (Low,X) 조정영업이익 (GP-SG&A) ,98 1,616 PCR (X) 조정OP 마진 (%) PSR (X) 기타영업수익 ( 비용 ) PEG (X) N/A EBITDA 2,887 5,32 5,451 5,25 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) N/A 영업이익 (reported) ,1 1,616 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) N/A OP 마진 (%) EV/EBITDA (X) 금융수익 ( 비용 ) EV/EBIT (X) N/A 기타영업외손익 Enterprise Value 11,59 13,411 12,733 12,577 종속및관계기업관련손익 EPS CAGR (3년) (%) 세전계속사업이익 -1, ,916 1,64 EBITPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 ,571 1,394 주당EBIT (W) -2,135 1,689 5,535 4,516 당기순이익 ,571 1,394 주당EBITDA (W) 8,7 14,62 15,233 14,672 Net 마진 (%) EPS (W) -2, ,297 3,814 지배주주지분순이익 ,538 1,365 BPS (W) 28,271 28,664 32,461 35,775 비지배주주지분순이익 CFPS (W) 8,651 13,74 15,18 14,673 기타포괄이익 31 SPS (W) 67,888 81,59 88,66 93,35 총포괄이익 ,571 1,394 DPS (W) CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 영업활동현금흐름 3,666 3,95 4,82 4,526 RIM 당기순이익 ,571 1,394 Spread (FROE-COE) (%) 유 / 무형자산상각비 3,651 4,427 3,47 3,634 Residual Income -1, 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ) M RIM Target Price (W) 42,928 + 외화환산손실 ( 이익 ) 46 EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) 2 투하자본 8,74.4 9,16.7 9,82.6 1,86.5 Gross Cash Flow 3,95 4,916 5,432 5,25 세후영업이익 ,624. 1, 운전자본의증가 ( 감소 ) 투하자본이익률 (%) 투자활동현금흐름 -3,494-4,126-4,92-4,22 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 1 EVA -1, , 유형자산의증가 (CAPEX) -4,63-3,978-4,28-4,228 DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ) EBIT ,98.4 1,616.1 Free Cash Flow 유 / 무형자산상각비 3,651 4,427 3,47 3,634 Net Cash Flow CAPEX -4,63.1-3, ,28. -4,228. 재무활동현금흐름 ,6-1,87-1,178 - 운전자본증가 ( 감소 ) 2, 자기자본증가 Free Cash Flow for Firm -3, , , ,243.4 부채증감 ,6-1,87-1,178 WACC 현금의증가 타인자본비용 (COD) 기말현금및현금성자산 1,518 2,348 1,989 1,117 자기자본비용 (COE) 기말순부채 ( 순현금 ) 2,277 2,37 1,659 1,473 WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 현금및현금성자산 1,518 2,348 1,989 1,117 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 2,74 2,961 3,199 3,711 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 7,858 9,295 9,495 9,475 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 14,697 14,418 15,9 15,759 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 17,35 16,926 17,527 18,155 배당수익률 (%) 자산총계 25,163 26,221 27,21 27,63 배당성향 (%) 단기성부채 895 1, 총현금배당금 ( 십억원 ) 매입채무 3,783 3,785 3,9 3,939 보통주주당현금배당금 (W) 유동부채 9,911 9,92 1,2 1,184 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 장기성부채 3,722 4,534 3,722 2,911 총부채 / 자기자본 (%) 장기충당부채 순이자비용 / 매출액 (%) 비유동부채 5,12 6,24 5,333 4,562 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 15,32 15,944 15,353 14,746 유동비율 (%) 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 당좌비율 (%) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 6,63 6,24 7,563 8,749 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 주가 (W) 24,5 31,7 31,7 31,7 자본총계 1,131 1,277 11,669 12,884 시가총액 ( 십억원 ) 8,766 11,343 11,343 11,343 6

7 투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 LG 디스플레이 3422.KS Buy 43, 원 (12 개월 ) Buy 37, 원 (12 개월 ) Buy 32, 원 (12 개월 ) Buy 35, 원 (12 개월 ) Buy 31, 원 (12 개월 ) Buy 39, 원 (12 개월 ) Buy 43, 원 (12 개월 ) Buy 49, 원 (12 개월 ) Buy 45, 원 (12 개월 ) Buy 48, 원 (12 개월 ) ( 원 ) 종가 6, 5, 목표주가 (12M) 4, 3, 2, 1, '1.12 '11.3 '11.6 '11.9 '11.12 '12.3 '12.6 '12.9 '12.12 종목투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간 : 12 개월 2. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : % ~ 15% Reduce : % 미만 Compliance Notice 당사는자료작성일현재 "LG 디스플레이 " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 당사는 "LG 디스플레이 " 를기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 7