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1 Company Note 만도 (698) BUY / TP 17, 원 일회성손실로부진한 4Q 실적, 긍정적전망은유지 현재주가 (2/6) 상승여력시가총액발행주식수자본금액면가 52 주최고가 / 최저가일평균거래대금 (6 일 ) Analyst 이명훈 2) mhlee@hmcib.com 119,원 42.9% 2,142 십억원 17,999천주 91 십억원 5,원 147,5원 /73,8 원 18 십억원 외국인지분율주요주주 1.2% 정몽원외 28 인 25.13% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M.4.4 당사추정 EPS (214F) 컨센서스 EPS (214F) 컨센서스목표주가 14,149원 15,44원 176,647원 K-IFRS 연결기준 최근 12 개월주가수익률 만도 KOSPI - 4분기매출액은 1.46 조원 (+8.5% YoY) 으로예상치에부합 - 영업이익은자회사일회성손실및연구개발비증가로예상치대비 17.1% 하회한 691 억원 (-3.1% YoY), OPM 4.7% - 영업외에서는무형자산감액손실 ( 개발비, 골프회원권등 ) 27 억원발생하며세전이익예상치크게하회 - 또한번 4분기에대규모일회성손실로예상치에못미치는실적을보였지만 214 년에대한긍정적전망유지 - 견고하게증가하는수주를바탕으로한외형확대지속과 2세대부품비중증가, 감가상각비비중감소등을근거로 214년영업이익 3,769 억원 (+22.1% YoY), 영업이익률 6.1% 예상, 투자의견및목표주가유지매출액영업이익순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 211 4, , , , , , F 6, , F 6, , * K-IFRS 연결기준다양한일회성손실발생하며 4분기실적예상치크게하회만도의 214년 4분기실적은매출액 1.46 조원 (+8.5% YoY), 영업이익 691 억원 (-3.1% YoY), 영업이익률 4.7%(vs 전년동기 5.3%), 지배지분순이익 27 억원 (-29.9% YoY) 을기록했다. 매출액은예상치에부합했지만다양한일회성손실및연구개발비증가의영향으로영업이익은추정치대비 17.1%, 지배지분순이익은 64.3% 하회했다. 영업단에서는 1) 연결자회사인마이스터와만도신소재가사업부재편및재고자산평가손실로인해약 7 억원의분기적자를기록했고, 2) 지난 1 월독일의 DSP- Weuffen 사 (ADAS( 운전지원시스템 ) 관련기술개발업체 ) 를인수하면서늘어난 R&D 비용이영향을줬다. 영업외에서는무형자산감액손실 ( 개발비, 골프회원권등 ) 27 억원발생이가장큰영향을줬고외환관련손실약 4 억원, 지분법손실 17 억원등이있었다 /1 13/3 13/5 13/7 13/9 13/11 14/1 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 214 년에대한긍정적전망유지, 영업이익률 6% 대회복전망만도가또한번 4분기에대규모일회성손실을발생시키며예상치에못미치는실적을보였지만 214 년에대한긍정적전망을유지한다. 213년신규수주는연초목표를상회한 7.5조원을달성 (29년이후 CAGR 14.7%) 해두자리수외형성장이지속될전망이며수익성이높은 2세대부품비중의꾸준한증가, 이란향수출재개전망, 감가상각비비중감소등에힘입어 214년영업이익은 3,769억원 (+22.1% YoY) 에이를전망이다. 연간영업이익률은 211년이후 3년만에 6% 대를회복할것으로예상된다. 이익증가세회복전망과함께 Great Wall 등매출처다변화지속은장기성장성을더욱견고히해줄전망이며 한라의재무구조개선이이어지면 valuation 회복은더욱가속화될수있다고판단된다. 이에투자의견 'BUY' 와 214년예상 EPS 14,149 원에목표 PER 11.7 배 ( 현대차목표 PER 8.7 배대비 35% 할증 ) 를적용한목표주가 17,원을유지한다.

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 4분기잠정실적요약 (K-IFRS 연결기준 ) 4Q13P 당사추정치차이 Consensus 차이 4Q12 % YoY 3Q13 % QoQ 매출액 1, , % 1, % 1, % 1, % 영업이익 % % % % 영업이익률 4.7% 5.7% -.9%p 5.7% -1.%p 5.3% -.6%p 5.3% -.6%p 세전이익 % % % % 지배지분순이익 % % % % < 표 2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) P 214F 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 매출액 4,56 5,59 5,636 6,196 1,255 1,272 1,183 1,349 1,366 1,455 1,351 1,464 1,459 1,56 1,497 1,681 영업이익 세전이익 지배지분순이익 % of sales 영업이익 6.6% 5.1% 5.5% 6.1% 6.% 6.2% 2.7% 5.3% 6.% 6.2% 5.3% 4.7% 5.8% 6.3% 5.9% 6.3% 세전이익 6.% 4.1% 3.9% 5.3% 5.8% 5.1% 3.3% 2.3% 6.5% 4.6% 3.2% 1.4% 5.2% 5.5% 5.% 5.7% 지배지분순이익 4.9% 3.2% 3.2% 4.1% 4.7% 3.9% 2.1% 2.2% 5.1% 3.5% 2.7% 1.4% 4.% 4.2% 3.8% 4.3% % YoY 매출액 25.3% 1.9% 11.4% 1.% 22.1% 14.6% 2.5% 6.4% 8.8% 14.4% 14.2% 8.5% 6.8% 7.2% 1.8% 14.8% 영업이익 1.2% -14.8% 22.1% 2.6%.2% -12.3% -5.8% -1.8% 9.7% 15.1% 126.7% -3.1% 3.% 9.1% 23.3% 53.7% 세전이익 4.7% -24.1% 4.8% 51.7% 7.5% -19.8% -46.1% -41.2% 2.3% 3.1% 9.% -33.9% -14.2% 28.5% 73.6% 365.3% 지배지분순이익 11.1% -27.3% 9.1% 43.3% 3.3% -18.% -58.% -37.9% 17.6% 3.2% 47.6% -29.6% -15.2% 28.6% 57.2% 249.6% < 그림 1> 분기별연결매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 1.75 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9% 1.5 8% % 1. 6%.75 5%.5 4%.25 3%. 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14F 3Q14F 2% 2

3 자동차 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 2> 분기별지배지분순이익전망 < 그림 3> 신규수주추이및전망 Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14F3Q14F ( 조원 ) F < 그림 4> 한국지역법인매출액및영업이익률전망 < 그림 5> 중국지역법인매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 1.4 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 8% 5 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 18% % 6% 4 16%.8 5% 3 14%.6 4% 2 12%.4.2 3% 2% 1 1%. 1% 8% 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F < 그림 6> 전장부품 (2 세대이상부품 ) 매출비중전망 4% 37% 35% 3% 32% 34% 3% 27% 25% 2% 18% 21% 15% 12% 14% 1% E 14F 15F 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 7> PER band < 그림 8> PBR band ( 원 ) 3, 주가 8배 11배 14배 17배 19배 ( 원 ) 3, 주가 1.배 1.5배 2.배 2.5배 3.배 25, 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, , 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 < 표 3> 만도연결실적상세전망 P 214F 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 매출액 4,56 5,59 5,636 6,196 1,366 1,455 1,351 1,464 1,459 1,56 1,497 1,681 % YoY 25.3% 1.9% 11.4% 1.% 8.8% 14.4% 14.2% 8.5% 6.8% 7.2% 1.8% 14.8% 한국 3,242 3,613 3,819 3, , ,57 % YoY 31.9% 11.4% 5.7% 3.6% 5.5% 6.% 1.3% 1.6% 1.7% 3.1% 1.9% 7.5% 중국 927 1,132 1,315 1, % YoY 22.8% 22.% 16.2% 24.3% 15.4% 15.3% 19.6% 14.6% 19.% 22.2% 26.7% 28.7% 미국 971 1,37 1,161 1, % YoY 1.9% 6.8% 11.9% 6.8% 9.7% 23.5% 2.3% 12.4% 1.5% -1.1% 8.5% 19.6% 기타및연결조정 매출원가 3,893 4,352 4,822 5,261 1,163 1,246 1,157 1,255 1,244 1,323 1,269 1,424 매출원가율 85.4% 86.% 85.6% 84.9% 85.2% 85.7% 85.7% 85.7% 85.3% 84.9% 84.8% 84.7% 매출총이익 매출총이익률 14.6% 14.% 14.4% 15.1% 14.8% 14.3% 14.3% 14.3% 14.7% 15.1% 15.2% 15.3% 판매관리비 판매관리비율 8.% 8.9% 8.9% 9.% 8.8% 8.1% 9.% 9.6% 8.9% 8.8% 9.4% 9.% 영업이익 % YoY 1.2% -14.8% 22.1% 2.6% 9.7% 15.1% 126.7% -3.1% 3.% 9.1% 23.3% 53.7% 영업이익률 6.6% 5.1% 5.5% 6.1% 6.% 6.2% 5.3% 4.7% 5.8% 6.3% 5.9% 6.3% 한국 영업이익률 5.2% 4.1% 3.5% 4.% 4.2% 4.8% 3.4% 1.6% 3.5% 4.2% 3.9% 4.3% 중국 영업이익률 13.6% 1.7% 12.6% 12.3% 12.1% 12.8% 13.1% 12.3% 12.3% 12.5% 12.6% 12.% 미국 영업이익률 1.7% 1.8% 1.8% 1.7% 1.7% 1.8% 1.6% 2.2% 1.7% 1.8% 1.7% 1.8% 기타및연결조정 영업외손익 세전이익 세전이익률 6.% 4.1% 3.9% 5.3% 6.5% 4.6% 3.2% 1.4% 5.2% 5.5% 5.% 5.7% 법인세비용 유효법인세율 18.% 22.2% 18.7% 22.% 2.3% 23.5% 16.5%.5% 22.% 22.% 22.% 21.9% 당기순이익 당기순이익률 4.9% 3.2% 3.2% 4.2% 5.2% 3.5% 2.7% 1.4% 4.% 4.3% 3.9% 4.4% 지배지분당기순이익 % YoY 11.1% -27.3% 9.1% 43.3% 17.6% 3.2% 47.6% -29.6% -15.2% 28.6% 57.2% 249.6% 비지배지분당기순이익

5 자동차 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 P 214F 215F 재무상태표 P 214F 215F 매출액 4,56 5,59 5,636 6,196 6,895 유동자산 1,8 1,936 2,77 2,33 2,537 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 3,893 4,352 4,822 5,261 5,848 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 971 1,89 1,138 1,37 1,454 매출총이익 ,48 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 1,635 2,99 2,571 2,694 2,818 판매관리비 유형자산 1,375 1,664 1,742 1,832 1,916 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 3,435 4,35 4,648 4,997 5,355 영업이익률 (%) 유동부채 1,372 1,511 1,837 1,993 2,94 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 ,73 1,194 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 ,96 1,52 1,22 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 19 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 2,25 2,467 2,933 3,45 3,116 중단사업이익 지배주주지분 1,362 1,55 1,649 1,882 2,161 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,69 1,191 1,312 1,545 1,824 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,411 1,567 1,715 1,952 2,238 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 P 214F 215F 주요투자지표 P 214F 215F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 12,356 8,897 9,824 14,33 17,211 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 12,37 8,954 9,825 14,149 16,789 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 73,134 8,31 87,633 99, ,995 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 7,482 76,898 83,957 96, 11,715 외환손익 DPS 1,25 1, 1,2 1,3 1,4 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익 기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익 기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 3-9 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/3/2 BUY 22,원 13/6/17 BUY 138, 원 12/4/2 BUY 22, 원 13/1/14 BUY 17, 원 12/4/3 BUY 22, 원 13/1/28 BUY 17, 원 12/6/14 BUY 22, 원 13/11/8 BUY 17, 원 12/7/2 BUY 22, 원 14/2/7 BUY 17, 원 12/7/3 BUY 22, 원 12/1/18 BUY 195, 원 12/11/5 BUY 195, 원 13/1/22 BUY 18, 원 13/2/4 BUY 18, 원 13/3/19 BUY 18,원 13/4/15 HOLD 1, 원 최근 2 년간만도주가및목표주가 ( 원 ) 만도주가 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 13/1 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6