Microsoft Word - HMC_Company_Hyundai Motor_

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1 Company Note 현대차 (538) BUY / TP 2, 원 자동차 / 부품 Analyst 이명훈 2) mhlee@hmcib.com 3Q 는파업충격, 4Q 국내공장회복전망 현재주가 (1/26) 137,5 원 상승여력 45. 시가총액 3,288 십억원 발행주식수 22,276천주 자본금 / 액면가 1,489 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 165,5원 /129,원 일평균거래대금 (6 일 ) 68 십억원 외국인지분율 43.13% 주요주주 현대모비스외 5인 28.24% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 26,36 26,55 2, After 26,46 26,65 2, Consensus 21,93 22, ,74 Cons. 차이 18.9% 17.9% 1.1% * 당사 EPS 는보통주주식수기준 최근 12 개월주가수익률 12 현대차 KOSPI 1) 투자포인트및결론 - 3분기매출액은당사추정치에부합했지만영업이익은자동차부문, 특히본사실적이예상보다저조해추정치를 4.9% 하회, 컨센서스 14.2% 하회 - 내수감소, 원화강세에더불어 9월말까지강도높게지속된파업으로국내공장매출액이 9 년 3분기이후최저치를기록했고영업이익은 BEP 를소폭상회 - 해외시장리테일판매추이나재고상황은비교적양호한흐름이지속되고있던상황에서임단협이마무리돼 4분기는국내공장가동률및수출회복에힘입어전년동기수준의실적달성이가능할전망 - 국내공장수출부진의근본원인이었던아중동, 동유럽, 중남미등신흥시장리테일판매는 5월이후완만한회복추세지속중, 최근유가상승흐름은회복강도에대한기대감을갖게하는요인, 내수시장에서는 11월말출시되는신형 Grandeur 가중요한모멘텀이될것 - 글로벌 SUV 판매비중확대에따른믹스개선추세는긍정적요인이며당분간지속전망 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기연결매출액은 22.1 조원 (-5.7) 으로예상치부합, 영업이익은 1.7 조원 (-29.% YoY) 으로당사추정치및컨센서스를각각 4.9%, 14.2% 하회, 자동차부문 ( 연결조정포함 ) 영업이익률은 4.6%(vs 추정치 4.9%, 전년동기 6.) - 금융부문은미국시장잔존가치하락과연체율상승등영향으로 YoY 감익지속 - 3분기실적부진의가장큰원인인국내공장판매는 4분기회복전망, 9월말기준글로벌재고는 2.1 개월분으로전년동월수준이며주요수출시장인신흥시장재고수준은더낮아작년처럼밀어내기형태가아닌신차중심재고 build-up 개념의긍정적인출고증가예상 - 4분기국내공장출고는 51.7 만대 (-.3), 글로벌출고는 143.6만대 (+.7) 예상, 216년연간으로는 491.4만대 (-1.) 로사업계획 51만대달성은어려울것 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 하반기들어거듭된악재에도 trailing P/B 역사적하단인주가 13 만원수준에서는하방경 직성을보여주고있음, 216F 배당수익률도보통주 3.3%, 2우B 4.6% 에이르고있음, 국내공장수출및신흥시장수요회복강도가주가상승기울기를결정할것 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , ,55. 7, , , , , , , , F 94, ,71.4 6,17.6 8, , F 98,19.9 6,14.5 6, , , F 11,58.5 6,32. 6, , , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 3분기잠정실적요약 ( 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 3Q16P 3Q15 2Q16 (YoY) (QoQ) 3Q16 대비 3Q16 대비 매출액 22, , , % ,17.9.3% 21, % 영업이익 1,68.1 1,53.9 1, % -39.4% 1, % 1, % 영업이익률 4.8% 6.4% 7.1% -1.6%p -2.3%p 5.1% -.3%p 5.7% -.8%p 세전이익 1, ,75.4 2, % -37.2% 1, % 1, % 당기순이익 1,61.4 1, , % -36.% 1, % 1, % 자료 : 현대차, Fnguide, HMC 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) F 217F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 매출액 89,256 91,959 94,853 98,2 21,649 22,753 21,28 23,574 2,943 22,822 23,43 24,765 22,351 24,677 22,84 25,741 영업이익 7,55 6,358 5,71 6,14 1,938 2,87 1,649 1,876 1,588 1,751 1,54 1,515 1,342 1,762 1,68 1,529 세전이익 9,951 8,459 8,184 8,47 2,693 2,926 2,22 2,13 2,321 2,37 1,75 2,63 2,163 2,382 1,495 2,144 지배지분순이익 7,347 6,417 6,18 6,171 1,929 2,245 1,516 1,657 1,99 1,73 1,174 1,631 1,687 1,658 1,61 1,611 ( 십억원 ) % of sales 영업이익 % 6.% 6.1% 9.% 9.2% 7.7% 8.% 7.6% 7.7% 6.4% 6.1% 6.% 7.1% 4.8% 5.9% 세전이익 11.1% 9.2% 8.6% 8.6% 12.4% 12.9% 1.3% 9.% 11.1% 1.4% 7.3% 8.3% 9.7% 9.7% 6.8% 8.3% 지배지분순이익 8.2% 7.% 6.3% 6.3% 8.9% 9.9% 7.1% 7.% 9.1% 7. 5.% 6.6% % 4.8% 6.3% 매출액 2.2% 3.% 3.1% 3.3% 1.3% -1.9% 2.2% %.3% 1.1% 5.1% 6.7% 8.1% -5.7% 3.9% 영업이익 -9.2% -15.8% -1.3% % -13.3% -18.% -7.6% -18.1% -16.1% -8.8% -19.2% % -29.%.9% 세전이익 -14.9% -15.% -3.3% 2.7% -1.9% -8.4% -21.8% -27.6% -13.8% -19.% % -6.8% % 3.9% 지배지분순이익 -14.% -12.7% -6.2% 2.6% -.9% % -19.4% -1.% -24.1% % -11.6% -2.6% -9.6% -1.2% < 그림 1> 분기별연결매출액전망 < 그림 2> 연결영업이익및 YoY 증가율전망 ( 조원 ) 3 매출액 ( 좌 ) ( 좌 ) 12% ( 조원 ) 3. 영업이익 ( 좌 ) ( 우 ) 2% 25 9% 2.5 1% 2 6% 2. % 15 3% 1.5-1% 1 % 1. -2% 5-3%.5-3% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16-6%. 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16-4% 2

3 자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 3> 글로벌출고판매전망 < 그림 4> 한국공장출고판매전망 1,5 글로벌출고 1 7 한국공장출고 1% 1,2 1% 6 5 % % 3-1% % 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16-1% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16-2 < 그림 5> 지역별재고 < 그림 6> 미국시장인센티브 ( 개월분 ) 글로벌 미국 유럽 적정재고 ( 달러 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 현대차기아차산업평균 < 그림 7> 지역별리테일판매 YoY 증감대수 ( 대 ) 5, 1Q 2Q 3Q 4, 3, 2, 1, -1, 내수북미서유럽동유럽중남미아중동아태인도중국 -2, -3, -4, 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 8> 공장별출고판매 YoY 증감대수 ( 대 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, -7, 1Q 2Q 3Q 내수수출미국체코터키러시아브라질인도중국 < 그림 9> 글로벌출고판매월별추이 < 그림 1> 글로벌리테일판매월별추이 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 3 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 주 : 해외대형상용차판매는제외 < 그림 11> 신흥시장 ( 중국제외 ) 리테일판매 < 그림 12> 중동 / 아프리카리테일판매 아중동리테일 1% % - -1% -1-2% 11 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 1Q14 1Q15 1Q16-2 4

5 자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 13> 중남미리테일판매 < 그림 14> 동유럽리테일판매 12 중남미리테일 1% 8 동유럽리테일 % % % % % -1-2% 1Q14 1Q15 1Q16-2% 1Q14 1Q15 1Q16-2 < 그림 15> 현대차 trailing P/B ( 배 ) 자료 : Dataguide, HMC 투자증권 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표3> 연결실적상세전망 ( 십억원 ) F 217F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 매출액 89,256 91,959 94,853 98,2 2,943 22,822 23,43 24,765 22,351 24,677 22,84 25, % 3.% 3.1% 3.3% -3.3%.3% 1.1% 5.1% 6.7% 8.1% -5.7% 3.9% 자동차부문 72,38 72,68 73,75 75,693 16,535 17,823 18,286 2,36 17,239 19,421 16,618 2, % % -6.7% % 5.6% 4.3% 9.% -9.1% 2.2% 금융부문 1,77 12,436 14,281 15,246 2,885 3,197 3,37 2,985 3,529 3,561 3,767 3, % % 6.8% 1.7% 14.9% 31.3% 6.1% 22.3% 11.4% 11.8% 14.7% 기타부문 6,178 6,843 6,821 7,81 1,523 1,82 1,774 1,744 1,583 1,695 1,699 1, % 1.8% -.3% 3.8% 15.1% 2.4% 12.9% -2.4% 3.9% -5.9% -4.2% 5.7% 매출원가 7,126 73,71 76,787 79,332 16,611 18,179 18,865 2,46 18,111 19,653 18,19 2,832 매출원가율 78.6% 8.1% 81.% 8.9% 79.3% 79.7% % 81.% 79.6% 82.4% 8.9% 매출총이익 19,13 18,257 18,66 18,688 4,332 4,642 4,565 4,719 4,239 5,23 3,894 4,91 매출총이익률 21.4% 19.9% 19.% 19.1% 2.7% 2.3% % 19.% 2.4% 17.6% 19.1% 판매관리비 11,58 11,9 12,365 12,674 2,744 2,891 3,61 3,24 2,897 3,261 2,826 3,38 판매관리비율 13.% 12.9% 13.% 12.9% 13.1% 12.7% 13.1% 12.9% 13.% 13.2% 12.8% 13.1% 영업이익 7,55 6,358 5,71 6,14 1,588 1,751 1,54 1,515 1,342 1,762 1,68 1, % -15.8% -1.3% % -16.1% -8.8% -19.2% % -29.%.9% 영업이익률 % 6.% 6.1% 7.6% 7.7% 6.4% 6.1% 6.% 7.1% 4.8% 5.9% 자동차부문 ( 조정 ) 6,297 5,325 4,429 4,74 1,289 1,394 1,19 1,452 1,47 1, ,277 영업이익률 8.7% 7.3% 6.% 6.3% 7.8% 7.8% % 6.1% 6.9% 4.6% 6.2% 자동차부문 ( 발표 ) 5,87 5,142 3,913 4,27 1,28 1,427 1,43 1,464 1,96 1, ,258 영업이익률 8.% 7.1% 5.3% 5.6% 7.3% 8.% 5.7% 7.3% 6.4% 6.9% 1.3% 6.1% 금융부문 1, 영업이익률 9.9% 7.4% 5.1% 5.% 9.1% 9.2% 6.3% 4.8% 5.6% 7.3% 4.3% 3.3% 기타부문 영업이익률 3.1% 1.7% 7.9% 7.2% 2.3% 3.6% 5.7% -4.7% 6.1% 9.4% 영업외손익 2,41 2,11 2,483 2, 지분법손익 2,389 1,931 2,56 2, 금융손익 기타영업외손익 세전이익 9,951 8,459 8,184 8,47 2,321 2,37 1,75 2,63 2,163 2,382 1,495 2,144 세전이익률 11.1% 9.2% 8.6% 8.6% 11.1% 1.4% 7.3% 8.3% 9.7% 9.7% 6.8% 8.3% 법인세비용 2,32 1,95 1,886 1, 유효법인세율 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 14.6% 24.4% 29.3% 25.9% 18.3% 25.9% 25.2% 23.2% 당기순이익 7,649 6,59 6,298 6,468 1,983 1,79 1,26 1,529 1,768 1,764 1,119 1,647 당기순이익률 8.6% 7.1% 6.6% 6.6% % 5.1% 6.2% 7.9% 7.1% 5.1% 6.4% 지배지분당기순이익 7,347 6,417 6,18 6,171 1,99 1,73 1,174 1,631 1,687 1,658 1,61 1, % -12.7% -6.2% 2.6% -1.% -24.1% % -11.6% -2.6% -9.6% -1.2% % of 총당기순이익 96.% 98.6% 95.6% 95.4% 96.2% 95.1% 97.4% 16.7% 95.4% 94.% 94.9% 97.8% 비지배지분당기순이익 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,53 1,132 1,159 1,165 1,1 1,97 1,17 1,158 1,21 1,163 1,12 1,15-3.8% %. 2.9% 6.6% 14.% % 6.% -4.3% -.7% 6

7 자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 217F 218F 재무상태표 F 217F 218F 매출액 89,256 91,959 94,853 98,2 11,59 유동자산 42,527 43,752 47,11 5,718 54,636 증가율 (%) 현금성자산 7,97 7,331 7,68 7,722 7,639 매출원가 7,126 73,71 76,787 79,332 81,69 단기투자자산 18,887 17,24 2,356 23,358 26,84 매출원가율 (%) 매출채권 3,75 4,468 4,39 4,537 4,677 매출총이익 19,13 18,257 18,66 18,688 19,368 재고자산 7,417 9,199 9,821 1,149 1,464 매출이익률 (%) 기타유동자산 5,376 5,513 4,854 4,952 5,52 증가율 (%) 비유동자산 6,73 73,28 76,482 79,55 82,57 판매관리비 11,58 11,9 12,365 12,674 13,66 유형자산 22,542 28,699 29,35 3,289 31,24 판관비율 (%) 무형자산 3,822 4,298 4,437 4,587 4,738 EBITDA 1,1 9,152 8,983 9,438 9,837 투자자산 18,776 19,786 2,57 22,459 24,423 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 15,563 2,496 22,17 22,17 22,17 증가율 (%) 기타금융업자산 43,995 48,336 49,284 49,284 49,284 영업이익 7,55 6,358 5,71 6,14 6,32 자산총계 147, , , ,57 186,49 영업이익률 (%) 유동부채 35,18 41,214 42,418 42,927 43,559 증가율 (%) 단기차입금 6,826 8,945 7,45 7,25 7,5 영업외손익 매입채무 7,42 7,81 7,95 7,332 7,56 금융수익 , 유동성장기부채 9,679 1,788 14,124 14,85 14,158 금융비용 기타유동부채 11,633 14,4 13,749 14,26 14,792 기타영업외손익 비유동부채 49,425 57,273 58,776 59,652 6,555 종속 / 관계기업관련손익 2,389 1,931 2,56 2,165 2,252 사채 3,32 36,28 36,322 36,722 37,122 세전계속사업이익 9,951 8,459 8,184 8,47 8,831 장기차입금 7,43 8,553 9,54 9,464 9,424 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 11,482 12,368 12,829 13,345 13,889 법인세비용 2,32 1,95 1,886 1,939 2,37 기타금융업부채 계속사업이익 7,649 6,59 6,298 6,468 6,794 부채총계 84,65 98,487 11,194 12,579 14,114 중단사업이익 지배주주지분 57,655 62,24 66,633 71,592 76,729 당기순이익 7,649 6,59 6,298 6,468 6,794 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 당기순이익률 (%) 자본잉여금 4,135 3,52 3,571 3,571 3,571 증가율 (%) 자본조정등 -1,274-1,589-1,625-1,625-1,625 지배주주지분순이익 7,347 6,417 6,18 6,171 6,483 기타포괄이익누계액 -1,345-1,432-1,68-1,68-1,68 비지배주주지분순이익 이익잉여금 54,65 6,35 64,878 69,838 74,974 기타포괄이익 -1, 비지배주주지분 4,966 4,857 5,4 5,336 5,647 총포괄이익 6,6 6,5 6,21 6,441 6,765 자본총계 62,621 66,881 71,673 76,928 82,376 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 217F 218F 주요투자지표 F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 2,121 1,248 5,235 8,213 8,615 EPS( 당기순이익기준 ) 33,858 28,49 27,318 27,949 29,263 당기순이익 7,649 6,59 6,298 6,468 6,794 EPS( 지배순이익기준 ) 32,484 27,992 26,46 26,65 27,851 유형자산상각비 1,844 1,973 2,156 2,256 2,329 BPS( 자본총계기준 ) 219, , ,62 269, ,554 무형자산상각비 ,126 1,167 1,26 BPS( 지배지분기준 ) 21, , ,48 25,78 268,773 외환손익 DPS 3, 4, 4,5 5, 5,6 운전자본의감소 ( 증가 ) -12,421-13,497-6, P/E( 당기순이익기준 ) 기타 4,1 5,334 1,828-2,165-2,252 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -6,195-8,6-6,479-7,11-7,616 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) 1, , P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -3,354-8,142-3,164-3,24-3,28 배당수익률 기타 -3, ,623-4,147-4,625 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 4,77 7,214 1,526-1,61-1,82 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 4,147 3, EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 999 6, 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ,353-1,84-1,212-1,346 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 , ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 6,872 7,97 7,331 7,68 7,722 순차입금비율 기말현금 7,97 7,331 7,68 7,722 7,639 이자보상배율

8 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/7/3 BUY 32,원 15/1/23 BUY 2,원 14/7/25 BUY 32,원 16/1/12 BUY 2,원 14/1/13 BUY 265,원 16/1/27 BUY 2, 원 14/1/24 BUY 265,원 16/3/31 BUY 2, 원 14/11/26 BUY 265,원 16/4/27 BUY 2, 원 15/1/9 BUY 265,원 16/7/1 BUY 2, 원 15/1/23 BUY 265, 원 16/1/11 BUY 2,원 15/3/12 BUY 265, 원 16/1/27 BUY 2, 원 15/4/24 BUY 265,원 15/6/24 BUY 2,원 15/7/24 BUY 2,원 15/9/11 BUY 2,원 최근 2 년간현대차주가및목표주가 ( 원 ) 현대차주가 목표주가 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 14/1 15/2 15/6 15/1 16/2 16/6 16/1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여계열회사의관계에있습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -1 +1P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 132건 83.6% 보유 25건 15.8% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8