Microsoft Word - HMC_Company_Hyundai Glovis_ (복사본)

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1 Company Note COVERAGE RE-INITIATION 현대글로비스 (8628) BUY / TP 21, 원 Analyst 이명훈 2) mhlee@hmcib.com Valuation premium 은사라지고실적만남다 현재주가 (5/29) 156, 원 상승여력 34.6% 시가총액 5,85 십억원 발행주식수 37,5 천주 자본금 / 액면가 19십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 192,5 원 /14,원 일평균거래대금 (6 일 ) 18 십억원 외국인지분율 33. 주요주주 정의선외 3인 39.34% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before After 17,177 16,456 21, Consensus 16,965 16,64 5,313 Cons. 차이 1.2% -1.1% 2.3% 최근 12 개월주가수익률 현대글로비스 KOSPI 1) 투자포인트및결론 - 투자의견매수, 목표주가 21,원으로커버리지재개, 목표주가는 2Q17~1Q18 예상 EPS 14,875 원에 target P/E 14.3 배 ( 글로벌 Peer 동일기간 P/E 평균 19. 배대비 2 할인, 3자물류비중이낮은점반영 ) 적용해산정 - 올해도견고한계열사물량성장및 3자물류확대지속으로전부문의고른외형성장이예상되며안정적인수익성유지하며연간영업이익사상최대치경신흐름지속될전망, M&A 를통한성장가능성및배당확대가능성상존하고있는상황에서 valuation 은어떤기준으로도역대최저수준 2) 주요이슈및실적전망 - 지난 1분기매출액은전부문에서 YoY 성장세기록 ( 해외부문은달러기준 ) 했으며현대기아차글로벌출고판매는중국을제외하면양호한추세지속 ( 중국은동사 CKD 비대상 ) - PCC( 완성차해상운송 ) 부문회복에주목, 14년말유가급락이후신흥시장수요감소및현대기아차국내공장수출부진으로 PCC 매출액 ( 달러기준 ) 은 4Q16 까지 8개분기연속 YoY 감소하다지난 1분기에증가세로전환, 현대기아차수출회복은뚜렷하게지속될전망이며아중동시장수요역시추가악화보다는완만한회복가능성에무게, 내년에는 Eukor Car Carriers 와의현대기아차물량배선권조정 ( 현대글로비스비중이 16~17년 에서 18~19년 6% 로상향 ) 까지예정돼있어 PCC 부문성장세는가속화될전망 - 3자물류는국내물류와해외법인중심의고객다각화노력으로꾸준히증가하는추세 - 17년연결실적은매출액 15.9조원 (+3.9% YoY), 영업이익 7,647억원 (+4.9% YoY, 영업이익률 4.8% 로전년과동일 ), 지배지분순이익 6,441억원 (+27.4% YoY) 예상, 현금성자산 1분기말약 1.1조원으로풍부한가운데주당배당금 3,5원예상 ( 현재시가배당률 2.2%) 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 자동차업종전반의실적부진에도불구하고동사실적은견고하게성장해왔는데 valuation premium 은오히려꾸준히축소, 현대모비스대비시가총액비중또한 11년이후최저, 자동차업종회복세와함께동사주가역시실적에근거한상승세지속될전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 15 14, , , , F 15, , F 16, , F 17, , , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견 BUY, 목표주가 21, 원제시하며커버리지재개 목표 P/E 14.3 배적용, 3자물류비중이낮아글로벌 peer 대비 2 할인 현대글로비스에대해분석을재개하며투자의견 BUY, 목표주가 21,원을제시한다. 목표주가는 2Q17~1Q18 예상 EPS 14,875 원에 target P/E 14.3 배를적용해산출했다. 글로벌물류업체 1개사의동일기간예상 P/E 인 19. 배대비할인율 2 를적용했는데 peer 대비 3자물류비중이낮은점을감안했다. 동사의 3자물류비중 (= 현대차그룹외매출비중 ) 은약 28% 수준으로추산 ( 국내물류약 3%, PCC 약 4%, 벌크약 7, 해외법인약 16%) 된다. 현대차그룹매출비중이높기때문에자동차업종의업황, 투자심리, valuation 등의영향에서완전히자유로울수는없지만전부문이고르게안정적인성장을지속중이며최근자동차업종의가장큰우려인중국판매부진의영향도매우미미하기때문에동사의차별적실적안정성에대한평가또한분명히필요하다. 꾸준한실적성장에도불구하고 valuation 이계속하락해 P/E, P/B band 상역대최저수준에서거래중이다. 또한현대차영업이익이지난해까지 4년연속감소하는상황에서동사영업이익은매년증가세를지속했음에도불구하고주요그룹사대비시가총액비중은오히려 11 년이후최저수준에근접한상황이다. < 표 1> 현대글로비스목표주가 내용 비고 2Q17~1Q18 예상지배지분순이익 ( 십억원 ) HMC 투자증권추정 2Q17~1Q18 예상 EPS( 지배지분, 원 ) 14,875 HMC 투자증권추정 목표 P/E 14.3 적정주가 ( 원 ) 211,967 목표주가 ( 원 ) 21, 현재주가 ( 원 ) 156, 상승여력 (%) 34.6% 자료 : HMC 투자증권 동일기간글로벌 peer 1 개사평균 19. 배대비 2 할인, 3 자물류비중이낮은점반영 < 표 2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) F 18F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 매출액 14,671 15,341 15,937 16,569 3,386 3,71 3,861 3,723 3,763 3,839 3,819 3,9 3,977 3,976 3,983 4,1 영업이익 세전이익 지배지분순이익 ( 십억원 ) % of sales 영업이익 4.8% 4.8% 4.8% 4.9% 5.2% 4.3% 4.6% 5.% 5.1% 5.1% 4.8% 4.% 4.8% 4.9% 4.7% 4.8% 세전이익 4.% 4.6% 5.7% 5.2% 5.1% 4.1% 2.2% 5.% 6.4% 4.3% 7.3%.6% 7.6% 5.2% 4.8% 5.% 지배지분순이익 2.6% 3.3% 4.% 3.7% 3.6% 3.%.4% 3.4% 4.8% 2.7% 5.7%.1% 6.2% % 3.3% % YoY 매출액 5.4% 4.6% 3.9% 4.% 3.1% 4.3% 9.7% 4.3% 11.1% 3.7% -1.1% 5.3% 5.7% 3.6% 4.3% 2.1% 영업이익 8.3% 4.4% 4.9% 5.8% 13.% -5.4% % 1.3% 23.6% 2.9% -16.% -.4%.2% 1.4% 21.4% 세전이익 -16.7% 18.8% 28.2% -3.7% 3.4% -49.2% -32.7% 5.9% 39.9% % -88.1% 25.6% 26.3% -3.9% 811. 지배지분순이익 -29.7% 34.1% 27.4% -4.2% 1.4% -54.6% -81.7% 58.2% % % -96.4% 37.7% 34.9% -41.3% % 2

3 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 1> P/E band < 그림 2> P/B band ( 원 ) 35, 3, 25, 주가 1배 12배 15배 18배 24배 ( 원 ) 35, 3, 25, 주가 1.5배 2.배 2.5배 3.배 4.5배,, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 < 그림 3> 현대모비스, 현대차, 기아차대비현대글로비스시가총액비중추이 현대모비스대비현대차대비현대차 + 현대모비스 + 기아차합산대비 4 4% 3 3% 2 % 1% % 자료 : Dataguide HMC 투자증권 < 그림 4> 현대모비스대비순이익및시가총액비중 < 그림 5> 현대차대비순이익및시가총액비중 4% 지배지분순이익비중 시가총액비중 2 지배지분순이익비중 시가총액비중 3 3% % 2 % 1% 1% % F % F 주 : 16 년까지시가총액비중은연평균, 17 년은 5 월 29 일종가기준자료 : Dataguide HMC 투자증권 주 : 16 년까지시가총액비중은연평균, 17 년은 5 월 29 일종가기준자료 : Dataguide HMC 투자증권 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 전부문고른성장에 PCC 성장세재개로견고한실적지속될전망 올해도연간사상최대실적달성무난할것 동사의 17년연결실적은매출액 15.9조원 (+3.9% YoY), 영업이익 7,647 억원 (+4.9% YoY), 지배지분순이익 6,441 억원 (+27.4% YoY) 을기록할전망이며매출액과영업이익은 IFRS 도입이후매년사상최대치를경신해왔는데이추세또한이어갈것으로예상된다. 올해도전부문이고른외형성장을지속할전망이며특히 2년연속매출액이감소했던 PCC( 완성차해상운송 ) 부문이성장세로복귀해 CKD 부문과함께당분간동사의외형성장에큰기여를할것으로예상된다. PCC 부문부진의원인이었던현대기아차수출부진은회복세를보이고있으며아중동시장의수요역시유가안정에따라추가악화가능성은낮아진상황이다. 내년에는 Eukor Car Carriers와의현대기아차물량배선권조정 ( 현대글로비스비중이 16~17 년 에서 18~19 년 6% 로상향 ) 까지예정돼있어 PCC 부문성장세는가속화될전망이다. < 그림 6> 연간연결매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 연결매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 6.% 5. 5.% 4. 4.% 3. 3.% 2. 2.% F 18F 1. < 그림 7> 분기별연결매출액전망 < 그림 8> 연결영업이익및 YoY 증가율전망 ( 조원 ) 5 매출액 ( 좌 ) % YoY( 우 ) % ( 십억원 ) 25 영업이익 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 3% 4 % 3 1% 15 1% 2 1 % 1 % 5-1% - -% 4

5 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 9> 사업부문별매출비중 (16 년 ) < 그림 1> 사업부문별영업이익률전망 1.% 7.9% 국내물류 % 완성차해상운송 (PCC) 8% 6% 물류 CKD 기타 7.6% 벌크해상운송 4% 39.1% 24.6% 기타해외물류 ( 해외법인 ) CKD 중고차 2% % 기타유통 -2% -4% < 그림 11> CKD 매출전망 < 그림 12> CKD 대상현대기아차해외공장판매전망 ( 십억달러 ) 1.6 CKD 매출액 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 2 ( 천대 ) 7 CKD 대상해외공장판매 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 24% % 1% % - -1% % 16% 12% 8% 4% %. - -4% 자료 : 현대차, 기아차, HMC 투자증권 < 그림 13> PCC 부문연간매출전망 < 그림 14> PCC 부문분기매출전망 ( 십억달러 ) PCC매출액 ( 좌 ) % YoY( 우 ) F 18F % 1% % - -1% - -% ( 백만달러 ) PCC매출액 ( 좌 ) % YoY( 우 ) % 1% % - -1% - -% -2 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 15> 현대기아차국내공장수출전망 < 그림 16> 중국이외신흥시장자동차수요전망 ( 백만대 현대기아차국내공장수출 ( 좌 ) % YoY( 우 ) ( 백만대 ) 중국이외신흥시장자동차수요 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 2.5 3% 3 4% 2. % 25 3% 1.5 1% % 15 1% 1. % 1 %.5-1% 5-1% F18F -% F -% 자료 : 현대차, 기아차, HMC 투자증권 자료 : MarkLines, LMC Automotive, HMC 투자증권 < 그림 17> 현대기아차수출물량배선권비율전망 < 그림 18> 현대글로비스 PCC 선대현황 1% 9% 8% Eukor Car Carriers 현대글로비스 ( 척 ) 7 6 용선 사선 7% 5 6% 4% 3% % 1% % F 18F 19F Q17 < 그림 19> 현대글로비스벌크선대현황 < 그림 > BDI 추이 ( 척 ) 용선사선 Q17 (pt) 2,5 2, 1,5 1, 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 6

7 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 표3> 연결실적상세전망 ( 십억원 ) F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 연결매출액 14,671 15,341 15,937 16,569 3,763 3,839 3,819 3,9 3,977 3,976 3,983 4,1 % YoY 5.4% 4.6% 3.9% 4.% 11.1% 3.7% -1.1% 5.3% 5.7% 3.6% 4.3% 2.1% 물류 7,475 7,43 7,651 8,41 1,831 1,875 1,81 1,914 1,898 1,917 1,88 1,956 % YoY 4.4% -.6% 3.% 5.1% 5.8%.6% -7.8% -.2% 3.7% 2.3% 3.9% 2.2% 국내물류 1,2 1,8 1,265 1, % YoY 4.%.4% 4.8% % -.2% -5.6% 4.4% 5.% 4.6% 8.3% 1.9% 해외물류 6,273 6,222 6,385 6,731 1,536 1,569 1,539 1,578 1,589 1,597 1,586 1,614 % YoY 4.4% -.8% 2.6% 5.4% 6.4%.8% -8.2% -1.1% 3.4% 1.8% 3.1% 2.2% 완성차해상운송 1,483 1,285 1,369 1, % YoY -2.2% -13.4% 6.6% 12.6% -12.8% -13.4% % 6.8% 6.1% % 벌크해상운송 1,3 1,163 1,168 1, % YoY 8.2% -3.3%.4% 2.7% 13.9% % 2.2% -3.4% 9.4%.3% -3.3% 기타해외 ( 해외법인 ) 3,587 3,774 3,848 3, % YoY 6.2% 5.2% 2.% 3.7% 12.6% 1.% -3.4% 2.9% 4.4% -1.6% 2.7% 2. CKD 5,46 6,1 6,193 6,339 1,57 1,487 1,538 1,469 1,574 1,531 1,579 1,59 % YoY 6.4% 11.% 3.2% 2.4% 19.2% % 8.2% 4.4% 3.% 2.7% 2.7% 기타 1,79 1,91 2,93 2, % YoY 6.8% 6.7% 9.6% % 2.1% % 18.8% 1.7% 11.3% -.2% 중고차경매 % YoY 13.4% 1.% 8.8% 8.% 22.4% % 8.1% 8.6% 8.% 14.% 5.% 기타유통 1,442 1,527 1,677 1, % YoY 5.3% 5.9% 9.8% 3.7% % % % 1.7% -1.3% 매출총이익 1,116 1,16 1,177 1, 매출총이익률 7.6% 7.2% 7.4% % 7.7% 7.1% 6.3% 7.4% % 7.3% 판매관리비 판매관리비율 2.8% % 2.6% 2.7% 2.6% 2.3% 2.3% % 2.7% 2. 영업이익 % YoY 8.3% 4.4% 4.9% 5.8% 1.3% 23.6% 2.9% -16.% -.4%.2% 1.4% 21.4% 영업이익률 4.8% 4.8% 4.8% 4.9% 5.1% 5.1% 4.8% 4.% 4.8% 4.9% 4.7% 4.8% 물류 % YoY 1.3% -9.% % % -8.6% -33.1% -12.3% % 41.1% 영업이익률 5.6% 5.2% 5.2% 5.4% 5.6% 5.8% % 4.7% % 5.3% CKD % YoY 5.8% 2.3% 4.4%.8% 18.1% 9.6%.1% -16.8% % 13.9% 영업이익률 6.% % % 5.7% % 6.2% 5.6% 5.3% 5.3% 기타 영업이익률 -2.7%.6% 1.% 1.1% -.6%.8% -.4% 2.4%.8%.9%.9% 1.2% 영업외손익 세전이익 % YoY -16.7% 18.8% 28.2% -3.7% 39.9% % -88.1% 25.6% 26.3% -3.9% 811. 법인세비용 유효법인세율 36.4% 28.2% 28.6% 29.% 25.4% 37.2% 21.1% 79.% 18.3% 33.% 33.% 35. 지배지분당기순이익 % YoY -29.7% 34.1% 27.4% -4.2% % % -96.4% 37.7% 34.9% -41.3% % 비지배지분당기순이익 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,131 1,161 1,139 1,13 1,1 1,164 1,121 1,158 1,154 1,13 1,13 1,14 % YoY 7.4% 2.6% -1.9% -3.1% 9.1% 6.1% -4.2%.1% -3.9% -2.9%.8% -1.6% 7

8 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 18F 19F 재무상태표 F 18F 19F 매출액 14,671 15,341 15,937 16,569 17,148 유동자산 3,718 3,936 4,1 4,28 4,547 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 13,555 14,235 14,76 15,331 15,851 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1,672 1,98 1,91 1,986 2,55 매출총이익 1,116 1,16 1,177 1,237 1,298 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,761 4,32 4,297 4,623 4,881 판매관리비 유형자산 2,882 3,19 3,361 3,624 3,817 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA ,29 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 7,479 7,967 8,397 8,92 9,428 영업이익률 (%) 유동부채 2,594 2,618 2,754 2,751 2,761 증가율 (%) 단기차입금 1,51 1, 영업외손익 매입채무 993 1,146 1,152 1,198 1,24 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 1,788 1,872 1,791 1,814 1,834 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 1,22 1,46 1,56 1,66 1,76 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 4,382 4,49 4,545 4,565 4,595 중단사업이익 지배주주지분 3,97 3,477 3,851 4,337 4,833 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 2,837 3,231 3,65 4,136 4,632 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 3,97 3,477 3,852 4,337 4,833 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 18F 19F 주요투자지표 F 18F 19F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 1,48 13,486 17,176 16,455 17,2 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 1,52 13,483 17,177 16,456 17,221 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 82,58 92,732 12, , ,887 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 82,577 92,725 12,75 115, ,883 외환손익 DPS 3, 3, 3,5 4, 4,5 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 4 5 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율

9 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 15/7/22 BUY 25, 담당자변경 15/8/4 BUY 25, 17/5/3 BUY 21, 15/9/25 BUY 25, 15/1/29 BUY 25, 15/11/24 BUY 25, 16/1/18 BUY 25, 16/1/28 BUY 28, 16/4/1 BUY 28, 16/4/28 BUY 28, 16/7/18 BUY 26, 담당자변경 16/11/29 BUY 2, 최근 2 년간현대글로비스주가및목표주가 ( 원 ) 현대글로비스주가 목표주가 35, 3, 25,, 15, 1, 5, 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여계열회사의관계에있습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 - +P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -P 이하 투자등급통계 (16.4.1~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 136건 9.1% 보유 15건 9.9% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9