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1 Company Note LG 디스플레이 (3422) BUY / TP 28, 원 디스플레이 /SI Analyst 김영우 2) ywkim@hmcib.com 최악을가정한 Valuation 현재주가 (7/23) 상승여력 22,95원 22.% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 8,212 십억원 357,816천주 1,789 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 36,9 원 /22,95 원 일평균거래대금 (6 일 ) 42 십억원 외국인지분율주요주주 34.4% LG 전자외 2인 37.91% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(15F) EPS(16F) T/P Before 4,328 3,248 4, After 4,56 1,638 28, Consensus 4,61 3,613 37,727 Cons. 차이 -.1% -54.7% -25.8% 최근 12개월주가수익률 LG디스플레이 KOSPI /7 14/9 14/11 15/1 15/3 15/5 15/7 1) 투자포인트및결론 - 2분기매출 6.71조 (QoQ -4.5%, YoY 12.2%), 영업이익 4,881억 (QoQ -34.4%, YoY 199.3%) 달성 - 매출및영업이익측면에서당사기대치부합, 어려운상황에서도빛나는원가절감능력 - TV 및모니터용패널부문에서높은수익성달성, Tablet 과 Mobile 은고난의시기돌입 - Apple 의저조한 Tablet 판매및 iphone 용 LCD 패널수익성악화는중장기적리스크 - TV용패널가격의빠른하락과저조한 IT Set 수요는주가상승을가로막는주된원인 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기매출 6.64조 (QoQ -1.%, YoY 1.4%), 영업이익 4,45억 (QoQ -17.1%, YoY -14.7%) 전망 - 중국 BOE 의 1.5G 투자현실화, 중국 HKC Group 의 8.,5G 신규라인착공으로투자심리위축 - 연초부터 4월까지과잉생산및출하된 TV용패널로전반적인재고수준상승 - Apple iphone6s 는사이즈와해상도측면에서전작과동일, 패널가격하락불가피 - LG 전자 TV 및스마트폰, 태블릿판매부진및수익성악화로판가인하압력가중 3) 주가전망및 Valuation - 3분기는 QoQ 영업이익감소우려로투자자들의투자심리위축가능성상존 - 중국업체들은지방정부와의 JV 설립으로투자부담최소화, 향후에도공격적투자예상 - Japan Display의 Apple향 6G LTPS Fab 은 216년부터실적에영향줄것 - 215년자본총계기준 BPS 35,549 원에 P/B.8 배적용 : P/B.8 배는적자전환가능성을반영한최악의상황가정한 Valuation, 현재는 P/B.65 배로단기적자전환우려반영 - 투자의견매수유지하며최악의상황가정한 6개월목표주가 28,원제시 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,33 1, ,998 1, ,456 1, ,85 2, F 27,266 2,34 1,451 5,379 4, F 25, ,761 1, F 25, , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> LG 디스플레이 215 년 2 분기실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정 2Q15P 2Q14 1Q15 (YoY) (QoQ) 2Q15F 대비 매출액 6,78 5,979 7, % -4.5% 6,671.6% 영업이익 % -34.4% % 영업이익률 7.3% 2.7% 1.6% 7.4% 세전이익 % -19.7% % 순이익 % -21.8% % 주 : IFRS 연결기준자료 : LG 디스플레이, HMC 투자증권 < 표 2> LG 디스플레이실적전망요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 215F 216F 매출 7,22 6,78 6,641 6,894 6,66 6,188 6,497 6,952 27,266 25,74 영업이익 , 세전이익 , 순이익 , 영업이익률 (%) 1.6% 7.3% 6.1% 5.8% 1.8% 2.1% 2.8% 3.8% 8.6% 5.3% 세전이익률 (%) 8.8% 7.5% 6.3% 6.% 2.6% 2.2% 2.9% 4.% 7.7% 5.5% 순이익률 (%) 6.5% 5.3% 4.7% 4.6% 2.% 1.7% 2.2% 3.% 5.9% 4.4% 주 : IFRS 연결기준자료 : LG 디스플레이, HMC 투자증권 < 표 3> LG 디스플레이연간실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 215F 216F 215F 216F 215F 216F 매출액 27,266 25,74 27,847 27, % -5.8% 영업이익 2, ,386 1, % -53.2% 세전이익 1, ,154 1,51-9.1% -49.2% 순이익 1, ,649 1, % -51.1% 주 : IFRS 연결기준자료 : LG 디스플레이, HMC 투자증권 < 그림 1> Application 별비중추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% TV Monitor NPC & TAB Mobile % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 2

3 디스플레이 /SI Analyst 김영우수석연구위원 2) / ywkim@hmcib.com < 표 4> LG 디스플레이 Application 별비중및매출추이 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 매출액 매출원가 판관비 매출원가 + 판관비 매출액대비 매출원가비중 94.7% 88.9% 89.4% 87.4% 89.6% 85.3% 85.% 88.% 88.1% 88.1% 83.4% 84.% 8.6% 83.% 판관비중 8.7% 7.7% 6.6% 5.9% 8.1% 9.1% 9.1% 8.4% 1.2% 9.1% 9.3% 8.5% 8.8% 9.7% 매출원가 + 판관비비중 13.4% 96.5% 96.1% 93.3% 97.8% 94.4% 94.1% 96.4% 98.3% 97.3% 92.8% 92.5% 89.4% 92.7% 영업이익 영업이익률 -3.4% 3.5% 3.9% 6.7% 2.2% 5.6% 5.9% 3.6% 1.7% 2.7% 7.2% 7.5% 1.6% 7.3% 매출비중 Mobile 12% 1% 9% 14% 13% 1% 15% 15% 17% 16% 19% 23% 25% 28% NPC & TAB 2% 24% 28% 27% 23% 18% 21% 2% 22% 21% 22% 27% 17% 16% Monitor 21% 17% 16% 16% 21% 21% 2% 17% 2% 21% 17% 14% 17% 16% TV 47% 49% 47% 43% 43% 51% 44% 37% 41% 42% 42% 36% 41% 4% 매출액 Mobile NPC & TAB Monitor TV 자료 : LG 디스플레이, HMC 투자증권 < 그림 2> LGD 매출액과매출원가, 판관비중추이 < 그림 3> LG 디스플레이매출액과매출원가추이 ( 단위 : 십억원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매출액매출원가판관비중 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 12% 1% 8% 6% 4% 2% % ( 단위 : 십억원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매출액 매출원가 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 < 그림 4> 매출원가절감으로영업이익률개선 < 그림 5> 매출증감대비뚜렷한영업이익률개선 1% 매출원가비중 영업이익률 95% 9% 85% 8% 75% 7% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% ( 단위 : 십억원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매출액 영업이익률 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 6> TFT-LCD 한국업체가동률추이및전망 < 그림 7> TFT-LCD 대만업체가동률추이및전망 1% LG 디스플레이삼성디스플레이 1% AUO InnoLux CPT HannStar 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % F 158F % F 158F < 그림 8> TFT-LCD 중국업체가동률추이및전망 < 그림 9> TFT-LCD 일본업체가동률추이및전망 1% BOE China Star CEC-Panda IVO 1% Sharp Panasonic 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % F 158F % F 158F < 표 5> TFT-LCD 업체별가동률 (%,%pt.) 패널업체 F 157F 158F 159F QoQ (%pt.) AUO 9% 9% 91% 89% 91% 91% 96% 9% 92% 93% 93% 95% 3. BOE 9% 92% 92% 92% 92% 93% 96% 93% 95% 94% 95% 99% 4. CEC-Panda 98% 98% 98% 98% 94% 9% 94% 91% 92% 87% 93% 91% -1. ChinaStar 99% 99% 99% 98% 94% 61% 61% 61% 63% 7% 7% 69% 6. CPT 66% 78% 75% 8% 87% 93% 87% 77% 81% 85% 9% 9% 9. HannStar 63% 62% 59% 63% 59% 65% 64% 65% 67% 65% 67% 71% 4. InnoLux 85% 9% 91% 89% 89% 87% 94% 89% 93% 94% 95% 97% 4. IVO 98% 98% 98% 95% 91% 91% 92% 92% 9% 9% 91% 95% 5. LG디스플레이 91% 93% 92% 93% 9% 88% 89% 89% 91% 9% 87% 89% -2. Panasonic 94% 94% 98% 98% 95% 99% 1% 93% 99% 93% 93% 96% -3. 삼성디스플레이 94% 92% 93% 92% 87% 85% 85% 9% 92% 89% 9% 9% -2. Sharp 96% 94% 93% 84% 91% 93% 82% 86% 84% 82% 82% 86% 2. 주 : QoQ 증감값산출에쓰인가동률은기간말값기준 4

5 디스플레이 /SI Analyst 김영우수석연구위원 2) / ywkim@hmcib.com < 그림 1> LCD Monitor Panel 가격동향 (2 이하 ) < 그림 11> LCD Monitor Panel 가격동향 (21 이상 ) (USD) 18.5" LED 19" LED 19.5" LED (USD) 21.5" LED 23" LED < 그림 12> LCD TV Panel 가격동향 (4 미만 ) < 그림 13> LCD TV Panel 가격동향 (4 이상 ) (USD) 32" Open Cell 39" 6 Hz Open Cell 16 (USD) 4"-42" 6 Hz Open Cell 48" 12 Hz Open Cell 25 5" 12 Hz Open Cell < 그림 14> Tablet PC Panel 가격동향 < 그림 15> 스마트폰 Panel 가격동향 (USD) 7" IPS/FFS 1.1" IPS/FFS 5 (USD) 4" (8 48) 4.5" (854 48) 3 5" (96 54) 5" (192 18)

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 6> 패널가격동향 LCD Monitor Size Resolution MoM MoM(%) 18.5"LED HD (16:9) "LED WXGA "LED HD+(16:9) "LED FHD(16:9) " LED FHD(16:9) Notebook PC Size Resolution MoM MoM(%) 13.3"W LED(Slim) 14."W LED(Wedge) 15.6"W LED(Wedge) 17.3"W LED(Wedge) HD HD HD HD LCD TV Size Resolution MoM MoM(%) 32" Open Cell WXGA " 6 Hz Open Cell 4-42" 6 Hz Open Cell 48" 12 Hz Open Cell 5" 12 Hz Open Cell Full HD Full HD Full HD Full HD Mobile Phone Size Resolution MoM MoM(%) 4" " " " Tablet PC Size Resolution MoM MoM(%) 7" IPS/FFS 128 x " IPS/FFS 128 x

7 디스플레이 /SI Analyst 김영우수석연구위원 2) / ywkim@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 216F 217F 재무상태표 F 216F 217F 매출액 27,33 26,456 27,266 25,74 25,691 유동자산 7,732 9,241 1,362 1,143 9,897 증가율 (%) 현금성자산 1, ,126 2,984 2,693 매출원가 23,525 22,667 22,622 22,526 23,12 단기투자자산 1,32 1,53 1,476 1,532 1,542 매출원가율 (%) 매출채권 3,129 3,444 2,794 2,817 2,835 매출총이익 3,58 3,788 4,644 3,178 2,679 재고자산 1,933 2,754 2,298 2,136 2,149 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 13,983 13,726 12,826 12,86 12,777 판매관리비 2,345 2,431 2,69 2,497 2,672 유형자산 11,88 11,43 1,817 11,14 1,999 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 4,998 4,85 5,379 3,761 2,873 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 1,263 1,35 1,311 1,311 1,311 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 1,163 1,357 2, 자산총계 21,715 22,967 23,188 23,3 22,674 영업이익률 (%) 유동부채 6,789 7,55 7,266 6,819 6,721 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 3, 3,392 3,64 2,781 2,798 금융수익 유동성장기부채 ,231 1, 금융비용 기타유동부채 2,881 3,19 3,16 3,122 3,142 기타영업외손익 비유동부채 4,129 3,634 2,912 2,765 2,667 종속 / 관계기업관련손익 사채 1,995 1,985 1,476 1,476 1,476 세전계속사업이익 83 1,242 1, 장기차입금 1, 1,294 1, 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 1, 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 , 부채총계 1,918 11,184 1,178 9,584 9,389 중단사업이익 지배주주지분 1,611 11,431 12,532 12,939 12,86 당기순이익 , 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 당기순이익률 (%) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 , 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 6,663 7,455 8,547 8,954 8,82 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 , 자본총계 1,797 11,783 13,1 13,419 13,285 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 216F 217F 주요투자지표 F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 3,585 2,865 5,117 3,511 2,818 EPS( 당기순이익기준 ) 1,171 2,564 4,114 1, 당기순이익 , EPS( 지배순이익기준 ) 1,191 2,527 4,56 1, 유형자산상각비 3,598 3,222 2,996 2,913 2,795 BPS( 자본총계기준 ) 28,867 31,32 35,549 37,155 36,98 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 28,347 3,336 34,215 35,815 35,64 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,356-2, PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -4,54-3,451-2,269-3,55-2,695 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -3,473-2,983-2,617-3,11-2,78 배당수익률 기타 -1, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익 기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익 기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -1, , 부채비율 기초현금 2,339 1, ,126 2,984 순차입금비율 기말현금 1, ,126 2,984 2,693 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 7

8 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/9/24 BUY 33, 14/1/24 BUY 31, 12/1/29 BUY 39, 14/3/13 BUY 27, 13/1/25 BUY 39, 14/4/1 BUY 31, 13/3/11 BUY 39, 14/4/24 BUY 34, 13/4/23 BUY 39, 14/6/3 BUY 37, 13/6/18 BUY 39, 14/7/24 BUY 37, 13/7/2 BUY 39, 14/1/23 BUY 37, 13/7/19 BUY 34, 14/12/9 BUY 4, 13/1/2 Market Perform 27, 15/1/29 BUY 43, 13/1/18 Market Perform 27, 15/4/13 BUY 4, 13/11/19 Market Perform 27, 15/4/23 BUY 4, 14/1/16 BUY 31, 15/7/24 BUY 28, 최근 2 년간 LG 디스플레이주가및목표주가 단위 ( 천원 ) LG디스플레이 1 목표주가 13/7 13/11 14/3 14/7 14/11 15/3 15/7 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김영우의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 117건 82.98% 보유 24건 17.2% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8