Company Note 두산인프라코어 (042670) BUY / TP 11,000 원 유통 / 상사 / 기계 Analyst 박종렬 02) 실적호조를통한주가재평가 현재주가 (11/3) 9,440 원상

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1 Company Note 두산인프라코어 (042670) BUY / TP 11,000 원 유통 / 상사 / 기계 Analyst 박종렬 02) jrpark@hmcib.com 실적호조를통한주가재평가 현재주가 (11/3) 9,440 원상승여력 16.5% 시가총액 1,959 십억원발행주식수 207,496 천주자본금 / 액면가 1,037 십억원 /5,000 원 52주최고가 / 최저가 10,150 원 /6,960 원일평균거래대금 (60일 ) 24십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 10.82% 두산중공업외 8인 36.41% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 887 1,186 11,000 After 981 1,238 11,000 Consensus 950 1,120 11,389 Cons. 차이 3.2% 10.5% -3.4% 최근 12개월주가수익률 160 두산인프라코어 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 당초예상을초과한양호한 3분기실적달성. 4분기에도전세계경기회복에따른수요증가로건설기계업황은양호할전망. 양호한실적모멘텀은당분간지속가능할것으로판단해올해및내년연간수익예상상향조정함. - 기존 BUY 의견과목표주가 11,000 원을유지함. 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기연결기준매출액 1조 5,845 억원 (21.7%, YoY) 과영업이익 1,439 억원 (36.0%, YoY) 으로당사전망치를상회하는양호한실적달성. 매출액은 Heavy 사업이성장을주도한가운데, 밥캣과엔진사업부문도양호한성장세를시현. 건설기계사업지역별로살펴보면세계경기회복에힘입어전지역에서두자릿수의양호한성장세를기록함. 특히, China 와 NAO 의성장세가전체매출증가를견인함. 중국은인프라투자가확대되는가운데교체수요가속화로판매량이급증했음. - 영업이익도밥캣의프로모션증대에따른수익성둔화에도불구하고, Heavy 사업의흑자전환과엔진사업부의수익성개선으로큰폭성장함. 한편, 전년동기와전분기와는달리특별한일회성비용은발생치않았을뿐만아니라일회성이익 ( 투자증권처분이익, 250억원 ) 의추가로세전이익은 1,280 억원으로전년동기비 73.6% 증가함. - 4분기에도영업실적은견고한흐름지속가능할전망. 이는 1) 세계경기회복에따른주요지역의건설기계매출액성장세가견고하고, 2) 밥캣의경우도선진시장의우호적인영업환경지속과생산차질정상화, 3) 매출총이익률의개선과함께외형확대에따른레버리지로영업이익률이호전될것이기때문임. - 당초예상보다양호한영업실적모멘텀을감안해올해및내년연간수익예상을상향조정함. 연간매출액과영업이익은전년비각각 12.9%, 31.8% 증가한 6조 4,568 억원과 6,468 원으로수정전망. 영업이익률은 10.0% 로전년비 1.4%p 호전될전망 3) 주가전망및 Valuation - 양호한실적모멘텀은 4분기에도지속될것으로보이며, 향후실적호조를통한주가재평가는지속될전망 요약실적및 Valuation , ,948 적지 N/A , 흑전 F 6, F 6, , F 7, ,001 1, * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) < 표 1> 두산인프라코어 2017 년 3 분기실적 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 분기실적증감당사전망치 Consensus 3Q16 2Q17 3Q17P (YoY) (QoQ) 3Q17P Diff. 3Q17P Diff. 매출액 1,302 1,773 1, % -10.7% 1, % 1, % 영업이익 % -33.0% % % 세전이익 % -15.1% % % 순이익 % -38.2% % % < 표 2> 두산인프라코어연간실적추정변경내역 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 변경후 변경전 변동률 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F 매출액 6,457 6,819 6,236 6, % 4.4% 영업이익 % 5.4% 세전이익 % 7.7% 지배주주순이익 % 4.4% < 표3> 적정주주가치산출근거 ( 십억원, 천주, 원, %) 17F 18F 12M Forward 비고 1. 사업가치 6,987 7,336 7,278 EBITDA EV/EBITDA 최근 4 년간평균치대비 23% 할인율적용 2. 투자자산가치 순자산가액의 25% 할인율적용 1) 관계기업지분투자 ) 장기매도가능금융자산 기업가치 (=1+2) 7,175 7,523 7, 순차입금 3,821 3,564 3, 비지배주주지분 1,443 1,553 1, 적정주주가치 (=3-4-5) 1,910 2,406 2,323 발행주식수 ( 천주 ) 207, , ,491 적정주가 ( 원 ) 9,207 11,595 11,197 현재주가 ( 원 ) 9,440 9,440 9,440 상승여력 (%) 자료 : 현대차투자증권 2

3 유통 / 상사 / 교육제지 Analyst 박종렬수석연구위원 02) / jrpark@hmcib.com < 표4> 두산인프라코어분기별및연간실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원, %) F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QP 4QF F 2018F 매출액 1,436 1,618 1,307 1,357 1,562 1,773 1,585 1,537 5,717 6,457 6,819 건설기계 1,339 1,486 1,182 1,219 1,459 1,635 1,446 1,395 5,226 5,935 6,279 헤비 ,352 1,899 2,027 China APEM ,089 1,143 밥캣 969 1, ,074 1,012 1,022 3,879 4,036 4,251 엔진 매출총이익 ,325 1,581 1,681 영업이익 건기 헤비 밥캣 엔진 세전이익 지배주주순이익 수익성 (%) GPM OPM RPM NPM 성장성 (%, YoY) 매출액 영업이익 흑전 세전이익 흑전 흑전 적지 흑전 흑전 지배주주순이익 흑전 2,954.1 흑전 적지 흑전 흑전 주요가정세계GDP 성장률 (YoY) 미국 GDP Euro GDP 중국 GDP 유가 (WTI, 평균 ) 원 / 달러 ( 평균환율 ) 1, , , , , , , , , , ,103.0 원 / 달러 ( 기말환율 ) 1, , , , , , , , , , ,

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 5,965 5,730 6,457 6,819 7,112 유동자산 3,876 3,050 3,534 3,676 4,165 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 4,747 4,404 4,876 5,138 5,344 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1, ,230 1,176 1,286 매출총이익 1,218 1,325 1,581 1,681 1,768 재고자산 1,556 1,177 1,537 1,476 1,610 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 7,507 6,977 6,850 6,914 6,969 판매관리비 1, ,004 1,053 유형자산 2,254 1,823 1,790 1,851 1,904 판관비율 (%) 무형자산 4,424 4,441 4,341 4,344 4,346 EBITDA ,001 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 11,383 10,027 10,385 10,591 11,134 영업이익률 (%) 유동부채 3,961 3,653 3,740 3,576 3,720 증가율 (%) 적전흑전 단기차입금 1, ,395 1,395 1,395 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 1,129 1, 금융비용 기타유동부채 1, 기타영업외손익 비유동부채 4,319 2,925 2,965 2,999 3,031 종속 / 관계기업관련손익 사채 1, 세전계속사업이익 장기차입금 2,521 1,452 1,735 1,735 1,735 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 적지흑전 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 8,280 6,578 6,704 6,575 6,750 중단사업이익 지배주주지분 2,021 2,060 2,237 2,463 2, 자본금 1,037 1,037 1,037 1,037 1,037 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 적전흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 ,081 1,328 기타포괄이익 비지배주주지분 1,082 1,388 1,443 1,553 1,673 총포괄이익 자본총계 3,103 3,448 3,680 4,016 4,383 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) EPS( 당기순이익기준 ) -4, ,420 1,768 1,920 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) -3, ,238 1,344 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 14,957 16,622 17,736 19,354 21,124 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 9,744 9,932 10,781 11,869 13,063 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) N/A 기타 P/E( 지배순이익기준 ) N/A 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 53 1, 성장성 (%) 82-1, EPS( 당기순이익기준 ) 적전흑전 장기차입금의증가 ( 감소 ) 60-1, EPS( 지배순이익기준 ) 적전흑전 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

5 유통 / 상사 / 교육제지 Analyst 박종렬수석연구위원 02) / jrpark@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 15/11/26 BUY 9, /04/20 BUY 10, /07/20 BUY 10, /10/05 BUY 10, /10/27 BUY 10, /05/02 BUY 11, /10/18 BUY 11, /11/06 BUY 11, 최근 2 년간두산인프라코어주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 두산인프라코어목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박종렬의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 134건 89.33% 보유 16건 10.67% 매도 0건 0% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5