Microsoft Word - HMC_Company_SK_Hynix_160921

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1 Company Note SK 하이닉스 (66) BUY / TP 46,5 원 Analyst 노근창 2) greg@hmcib.com 21 나노 Mobile DRAM 본격양산 현재주가 (9/2) 상승여력 39,25원 18.5% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 28,574 십억원 728,2천주 3,658 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 39,25 원 /25,75 원 일평균거래대금 (6 일 ) 116 십억원 외국인지분율주요주주 5.85% SK 텔레콤외 5인 2.77% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 2,139 2,553 35, After 2,461 4,25 46,5 Consensus 2,341 2,94 42,955 Cons. 차이 5.1% 36.9% 8.3% 최근 12개월주가수익률 1) 투자포인트및결론 - SK하이닉스의 6개월목표주가를 35,원 (216년과 217년평균예상 BPS에 P/B 1.1배적용 ) 에서 46,5원 (216년과 217년평균예상 BPS에 P/B 1.4배적용 ) 으로상향하며투자의견매수를유지함. 6개월목표주가를상향한이유는 21nm Mobile DRAM 의양산본격화에따른경쟁력제고와 216 년과 217년영업이익전망치를상향하였기때문임. SK하이닉스의 3분기연결매출액은기존추정치와유사한 4.15 조원을기록할것으로예상되지만, 영업이익은예상보다완만한 ASP 하락으로인해추정치를 31.2% 상회하는 7,176 억원을기록할것으로예상됨. 무엇보다도시장의우려와는달리 21nm Mobile DRAM 을북미전략거래선의신규 Flagship 에장착하면서 DRAM 부문의실적이크게개선될것으로예상됨. 여기에중국의주요 Android 스마트폰거래선들이 Display 와 Camera 해상도향상에따라 Mobile DRAM 을 까지증가시키면서 Mobile DRAM 수요가크게증가하고있음. 현재 Huawei, Vivo, Oppo 의 High End 스마트폰의 Mobile DRAM 용량은 이며, Apple 의 iphone7+ 도 Mobile DRAM 을 2GB 에서 3GB 로 Upgrade 시켰음. 주요스마트폰업체들의 DRAM Memory Contents 증가움직임은 217년에도이어질것으로예상됨. 무엇보다도 VR 생태계강화에따라스마트폰 Display 의 UHD 화가본격화되면서 Mobile DRAM 수요를 5GB 이상까지증가시킬것으로예상됨. 동사의 Mobile DRAM 21nm 비중은연말에 4% 까지올라갈것으로예상됨 SK하이닉스 KOSPI /9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 2) 주요이슈및실적전망 - 3D NAND 의경우 2분기에 3nm기반의 36단제품을 MCP 에장착하여중국향으로납품하였으며동제품은시장의예상과는달리 2D 16nm 제품대비원가경쟁력이높은것으로파악됨. 현재 48단 3D NAND 제품개발에노력중이며연말까지양산수율을확보할경우 217년부터 3D NAND투자를본격화할것으로보임. 무엇보다도 VR/AR Cycle 의수혜가 3D NAND에집중될것으로예상했지만, DRAM 산업의수혜폭도크다는점에주목 3) 주가전망및 Valuation - DRAM 부문경쟁력향상을감안할때 Buy & Hold 전략이유효할전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,126 5,19 4,195 8,553 5, ,798 5,336 4,322 9,289 5, F 16,15 2,645 1,791 7,328 2, F 17,45 4,151 2,93 9,33 4, F 17,432 4,364 3,353 9,888 4, * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 변경전 K-IFRS 연결 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 216F 217F 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 216F 217F DRAM Bit Growth -3.3% 18.% 9.2% 1.8% 24.7% 23.8% -3.3% 18.% 8.4% 11.7% 24.5% 23.8% ASP 변화 (QoQ) -14.% -11.1% -.9% -5.3% -35.1% -15.3% -14.% -11.1% -5.2% -5.3% -36.6% -15.2% NAND Bit Growth -11.% 52.% 11.2% 4.2% 49.2% 44.9% -11.% 52.% 11.2% 4.2% 49.2% 44.9% ASP 변화 (QoQ) -12.% -11.% -5.% -7.% -35.1% -28.3% -12.% -11.% -12.% -1.% -38.2% -34.3% 매출액 3,656 3,941 4,148 4,36 16,15 17,45 3,656 3,941 4,12 4,218 15,917 16,693 영업이익 ,645 4, ,314 3,784 영업이익률 15.4% 11.5% 17.3% 2.9% 16.4% 24.4% 15.4% 11.5% 13.3% 17.8% 14.5% 22.7% 세전이익 ,284 3, ,121 3,328 지배주주순이익 ,791 2, ,652 2,593 자료 : SK 하이닉스, HMC 투자증권. < 표2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 215 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 216F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 매출액 (A+B+C) 18,798 3,656 3,941 4,148 4,36 16,15 3,798 4,7 4,436 4,741 17,45 매출액 (USD Mn) 16,631 3,44 3,464 3,73 3,792 14,3 3,246 3,449 3,824 4,123 14,642 영업이익 5, , ,117 1,327 4,151 영업이익률 28.4% 15.4% 11.5% 17.3% 2.9% 16.4% 22.1% 21.3% 25.2% 28.% 24.4% EBITDA 9,289 1,64 1,579 1,949 2,16 7,328 2,1 2,151 2,421 2,658 9,33 EBITDA Margin 49.4% 44.9% 4.1% 47.% 49.5% 45.5% 55.3% 52.9% 54.6% 56.1% 54.7% DRAM 부문매출액 (A) 14,98 2,778 2,798 2,867 3,9 11,533 2,674 2,851 3,14 3,412 12,42 매출액 (USD Mn) 12,473 2,313 2,46 2,56 2,687 9,966 2,286 2,416 2,676 2,967 1,345 Bit Growth (QoQ, YoY) 23.3% -3.3% 18.% 9.2% 1.8% 24.7% -9.3% 11.3% 9.3% 1.8% 23.8% ASP 변화율 (QoQ, YoY) -21.8% -14.% -11.1% -.9% -5.3% -35.1% -6.2% -5.1% 1.3%.1% -15.3% 영업이익 5, , ,74 1,294 4,43 영업이익률 37.2% 24.6% 22.1% 25.3% 27.4% 24.9% 3.3% 3.3% 34.6% 37.9% 33.6% NAND 부문매출액 (B) 4, ,25 1,132 1,126 4, ,55 1,163 1,154 4,342 매출액 (USD Mn) 3, , , ,2 1,3 3,727 Bit Growth (QoQ, YoY) 66.7% -11.% 52.% 11.2% 4.2% 49.2% -5.% 2.% 18.% 1.% 44.9% ASP 변화율 (QoQ, YoY) -34.% -12.% -11.% -5.% -7.% -35.1% -11.% -1.% -5.% -9.% -28.3% 영업이익 영업이익률 1.7% -18.4% -2.1% -1.3% 5.2% -7.5% 2.1% -.1% 3.% 2.% 1.8% Others 매출액 (C) 매출액 (USD Mn) 영업이익 영업이익률 5.4% 18.9% 34.7% 5.2% 5.2% 14.8% 6.% 3.% 4.% 6.% 4.7% 세전계속사업이익 5, , ,1 1,222 3,728 법인세 지배주주순이익 4, , ,93 원 / 달러환율 1,132 1,21 1,163 1,12 1,15 1,159 1,17 1,18 1,16 1,15 1,165 자료 : SK 하이닉스, HMC 투자증권 2

3 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com < 그림 1> 주요스마트폰업체 Mobile DRAM 사양 < 그림 2> Mobile DRAM 예상사양변화 Google Samsung/Oculus SONY Galaxy Note7 iphone7+ Oppo R9+ Vivo X7+ Huawei Note8 VR 생태계확대 스마트폰 Display Full HD, QHD UHD 3GB 스마트폰 Camera 스마트폰 DRAM Single Camera 고성능 Dual Camera 5GB 이상 < 그림 3> 2 분기 Mobile DRAM 시장점유율 < 그림 4> Mobile DRAM 가격추이 Micron 그룹 11.4% 기타 1.9% (USD) 35 3 LP DDR4 32Gb LP DDR4 24Gb 25 SK 하이닉스 25.1% 삼성전자 61.5% 분기 Mobile DRAM 가격 QoQ 로 2 6% 하락예상 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F < 그림 5> 하이닉스 DRAM 미세공정별비중 < 그림 6> 하이닉스 Mobile DRAM 제품별비중추이 1% 25nm 21nm 1% LPDDR4 LPDDR3 LPDDR2/DDR1 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F % 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 자료 : SK 하이닉스, HMC 투자증권 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 217F 218F 재무상태표 F 217F 218F 매출액 17,126 18,798 16,15 17,45 17,432 유동자산 1,364 9,76 7,569 9,451 1,996 증가율 (%) 현금성자산 437 1,176 1,155 2,777 2,332 매출원가 9,462 1,515 1,122 9,32 9,413 단기투자자산 3,622 3,619 2,455 2,141 2,371 매출원가율 (%) 매출채권 3,733 2,628 2,18 2,371 3,889 매출총이익 7,664 8,283 5,983 7,724 8,19 재고자산 1,498 1,923 1,342 1,724 1,944 매출이익률 (%) 기타유동자산 1, 증가율 (%) 비유동자산 16,52 19,918 22,483 24,1 25,62 판매관리비 2,554 2,947 3,338 3,573 3,655 유형자산 14,9 16,966 19,699 21,53 23,376 판관비율 (%) 무형자산 1,337 1,75 1,578 1,268 1,19 EBITDA 8,553 9,289 7,328 9,33 9,888 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 ,11 1,11 1,11 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 5,19 5,336 2,645 4,151 4,364 자산총계 26,883 29,678 3,51 33,461 36,616 영업이익률 (%) 유동부채 5,765 4,841 3,452 4,284 4,436 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 1, 금융비용 기타유동부채 3,222 3,36 2,79 2,527 2,66 기타영업외손익 비유동부채 3,82 3,45 3,837 3,838 3,841 종속 / 관계기업관련손익 사채 1,157 1,293 1,734 1,734 1,734 세전계속사업이익 5,48 5,269 2,284 3,728 4,267 장기차입금 1,263 1,512 2,32 2,32 2,32 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 4,195 4,324 1,795 2,93 3,352 부채총계 8,847 8,29 7,29 8,122 8,278 중단사업이익 지배주주지분 18,36 21,387 22,758 25,335 28,335 당기순이익 4,195 4,324 1,795 2,93 3,352 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 당기순이익률 (%) 자본잉여금 4,144 4,144 4,144 4,144 4,144 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 4,195 4,322 1,791 2,93 3,353 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 1 4 이익잉여금 1,277 14,359 15,793 18,37 21,37 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 4,143 4,342 1,728 2,93 3,352 자본총계 18,36 21,388 22,762 25,339 28,338 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 217F 218F 주요투자지표 F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 5,867 9,32 6,32 8,48 7,272 EPS( 당기순이익기준 ) 5,842 5,939 2,466 4,25 4,65 당기순이익 4,195 4,324 1,795 2,93 3,352 EPS( 지배순이익기준 ) 5,842 5,937 2,461 4,25 4,65 유형자산상각비 3,27 3,695 4,314 4,869 5,274 BPS( 자본총계기준 ) 24,775 29,379 31,266 34,86 38,926 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 24,775 29,377 31,261 34,81 38,922 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -2, ,64 P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -6,88-7,126-6,32-6,393-7,364 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -4,81-6,775-7,312-6,7-7,12 배당수익률 기타 -1, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 28-1, EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 827 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -26-1, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) , 부채비율 기초현금 ,176 1,155 2,777 순차입금비율 순현금 -4.6 순현금 순현금 순현금 기말현금 437 1,176 1,155 2,777 2,332 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

5 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/11/11 BUY 4, 15/7/24 BUY 53, 14/2/3 BUY 44, 15/8/28 BUY 5, 14/4/2 BUY 44, 15/1/23 BUY 43, 14/4/29 BUY 46, 15/11/24 M.PERFORM 36,5 14/6/3 BUY 55, 16/1/13 M.PERFORM 33, 14/7/25 BUY 55, 16/1/27 M.PERFORM 33, 14/9/24 BUY 55, 16/3/3 M.PERFORM 33, 14/1/24 BUY 55, 16/4/27 BUY 35, 15/1/29 BUY 6, 16/7/27 BUY 35, 15/4/14 BUY 6, 16/9/21 BUY 46,5 15/4/24 BUY 6, 15/7/1 BUY 53, 최근 2 년간 SK 하이닉스주가및목표주가 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, SK하이닉스목표주가 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 126건 81.8% 보유 27건 17.5% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5