Company Note SK 하이닉스 (000660) BUY / TP 105,000 원 Analyst 노근창 02) 본격적인고민은 2018 년하반기에 현재주가 (10/26) 상승여력 78,700 원 3

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1 Company Note SK 하이닉스 (66) BUY / TP 15, 원 Analyst 노근창 ) greg@hmcib.com 본격적인고민은 18 년하반기에 현재주가 (1/6) 상승여력 78,7 원.% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 58,75 십억원 78, 천주,658 십억원 /5, 원 5주최고가 / 최저가 8,7 원 /9,15 원 일평균거래대금 (6일 ) 6십억원 8.75% 외국인지분율 SK텔레콤외 인주요주주.7% 주가상승률 1M M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 1,51 17,71 15, After 1,777 18,55 15, Consensus 1,75 15,511 88,7 Cons. 차이.8% 19.6% 18.9% 최근 1개월주가수익률 5 SK하이닉스 KOSPI 1) 투자포인트및결론 SK하이닉스에대해 6개월목표주가 15, 원 (1 개월지배주주기준 BPS 에 P/B 1.9 배적용 ) 에투자의견매수를유지함. SK하이닉스의 분기연결매출액은 DRAM Bit Growth 가예상치를상회하면서추정치대비.5% 높은 8.1 조원을기록하였고영업이익은.7 조원으로당사예상치를충족하였음. 분기동사의 DRAM 과 NAND Bit Growth 는각각 5.1%, 18.5% 로당사의기존전망치를상회할것으로예상되며, 분기매출액과영업이익을각각.9%,.% 상향한 9.1 조원과.6 조원으로변경함. 분기 DRAM 가격은 Mobile DRAM 고정가격이 QoQ 로 1 15% 상승할것으로예상됨에따라올해들어처음으로 PC DRAM 가격을추월할것으로보임. 여기에 Data Center 향 Server DRAM 의경우 GB 비중이전체수요의 6% 이상까지상승하면서 Mix 변화에따른가격상승이이어질것으로보임. NAND 의경우북미전략거래선향 D NAND TLC 비중이상승하면서 ASP 는하락하고있지만 Bit Growth 는 QoQ 로증가할것으로보임. 올해에도동사영업이익의 9% 는 DRAM 이차지할것이라는점에서 DRAM 가격흐름이동사실적과주가의결정변수가될전망. 일단, DRAM 은 가지관점에서긍정적인흐름이이어질것으로보임. 먼저 1) Intel 과 AMD 의 1nm Server CPU (Cascade, Zen) 에연동되기위해가격저항이없는 Data Center 향 Server DRAM 의 Contents 증가가예상되며, ) 15nm/18nm 공정전환의어려움에따른공급증가가제한적인상황이며, ) 중화권업체들을중심으로추가적인가격상승을겨냥한재고축적이내년상반기까지이어질것으로예상됨에따라 DRAM 발공급과잉우려는 18 년에재현될가능성은미미해보임 /9 16/11 17/1 17/ 17/5 17/7 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 ) 주요이슈및실적전망 - Data Center 향 Server 의경우주요 IDC 가현재보다 % 이상 Data Center 설치가증가하는가운데중국의통신사업자들의 Data Center 투자가중국전체수요의 8% 수준까지상승하고있음. 또한, 단순 Storage 에서 Computing 이강화된 Server 투자가확대되면서 CPU, SSD, Server DRAM 모두성능개선이요구되면서전체적인가격상승이예상됨 ) 주가전망및 Valuation - 실적모멘텀과매력적인 Valuation 을감안할때 Buy & Hold 전략유효요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 15 18,798 5,6, 9,89 5, ,198,77,95 7,7, F,175 1,51 1,758 18,57 1, F 6,7 17,7 1,55,79 18, F 9,68 18,18 1,7,69 19, * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (7) < 표 1> 실적추정변경사항 변경후 변경전 ( 십억원 ) K-IFRS 연결 1Q17 Q17 Q17F Q17F 17F 18F 1Q17 Q17 Q17F Q17F 17F 18F DRAM Bit Growth -5.%.% 17.% 5.1% 5.9%.1% -5.%.% 1.1%.% 1.% 19.8% ASP변화 (QoQ).% 11.% 6.%.% 5.% 6.5%.% 11.%.7%.9% 8.%.7% NAND Bit Growth -.% -6.% 16.% 18.5% 17.8%.9% -.% -6.% 5.% 15.% 1.8%.% ASP변화 (QoQ) 15.% 8.% -.% -.% 5.% -17.1% 15.% 8.%.% 1.5% 6.5% -16.8% 매출액 6,9 6,69 8,1 9,9,175 6,7 6,9 6,69 7,96 8,75 9,6 5,7 영업이익,68,51,77,58 1,51 17,7,68,51,756,16 1,6 16, 영업이익률 9.% 5.6% 6.1% 6.8%.8% 6.9% 9.% 5.6% 7.5% 7.5% 5.% 6.% 세전이익,7,69,8, 1,5 16,966,7,69,7,16 1,85 16,7 지배주주순이익 1,898,69,56,5 1,758 1,55 1,898,69,98,6 1,565 1,89 자료 : SK 하이닉스, 현대차투자증권. < 표 > 분기별실적전망 ( 십억원 ) 16 1Q17 Q17 Q17F Q17F 17F 1Q18F Q18F Q18F Q18F 18F 매출액 (A+B+C) 17,198 6,9 6,69 8,1 9,9,175 8,69 8,6 9,61 9,55 6,7 매출액 (USD Mn) 1,868 5,5 5,9 7,168 7,977 6,51 7,71 7,88 8,661 8,85,57 영업이익,77,68,51,77,58 1,51,9,7,58,69 17,7 영업이익률 19.1% 9.% 5.6% 6.1% 6.8%.8% 7.% 7.% 7.% 5.7% 6.9% EBITDA 7,7,6,65 5, 5,585 18,57 5,5 5,5 5,958 5,867,79 EBITDA Margin 5.% 57.8% 6.7% 6.% 61.% 61.% 6.1% 6.% 6.% 61.% 6.% DRAM 부문 매출액 (A) 1,6,65 5,86 6,7 6,78,76 6,5 6,75 7,557 7,58 7,961 매출액 (USD Mn) 1,679,,51 5,519 5,951,1 5,665 5,886 6,88 7, 5,8 Bit Growth (QoQ, YoY).7% -5.%.% 17.% 5.1% 5.9% -8.1% 5.9% 18.9% 5.5%.1% ASP 변화율 (QoQ, YoY) -1.1%.% 11.% 6.%.% 5.%.6% -1.9% -.7% -.% 6.5% 영업이익,7,19,71,6,9 1,7,79,88,9,15 16,95 영업이익률 7.% 6.% 5.% 55.5% 57.5% 5.7% 59.8% 59.% 58.7% 58.% 59.% NAND 부문 매출액 (B),1 1,59 1,7 1,71,17 6,8,117 1,965 1,86 1,77 7,715 매출액 (USD Mn),761 1,7 1, 1,55 1,875 5,99 1,89 1,786 1,678 1,6 6,995 Bit Growth (QoQ, YoY) 6.7% -.% -6.% 16.% 18.5% 17.8% 5.% 5.% 8.% 15.%.9% ASP 변화율 (QoQ, YoY) -.7% 15.% 8.% -.% -.% 5.% -.% -1.% -1.% -15.% -17.1% 영업이익 , 영업이익률 -.8%.5%.1% 16.% 16.% 18.5% 1.7% 1.9%.7% -.1% 6.9% Others(C) 매출액 매출액 (USD Mn) 영업이익 영업이익률 5.% 7.% 9.9% -.1%.%.%.% 6.% 6.% 5.% 5.% 세전계속사업이익,16,7,69,8, 1,5,7,51,,9 16,966 법인세 , ,61 지배주주순이익,95 1,898,69,56,5 1,758,5,588,5,17 1,55 원 / 달러환율 1,161 1,155 1,1 1,1 1,1 1,19 1,1 1,1 1,11 1,8 1,1 자료 : SK 하이닉스, 현대차투자증권

3 반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 )787-1 / greg@hmcib.com < 그림 1> PC DRAM Spot 가격추이 < 그림 > PC DRAM 고정가격추이 5.5 DDR Gb 51Mx8 1 MHz Spot 1/5, USD.87.5 DDR Gb 51Mx8 1 MHz contract 1/15, USD 자료 : TrendForce, 현대차투자증권 < 그림 > Mobile DRAM 가격추이 < 그림 > Server DDR GB RDIMM 가격추이 5. LPDDR 8Gb LPDDR Gb Q17 Q17 Q17 Q17F 1Q18F Q18F Q18F Q18F < 그림 5> 9 월 NAND Wafer 고정가격평균값비교 < 그림 6> IDC Server Group 의제품별비중 MLC (18Gb) MLC (6Gb) TLC (56Gb) TLC (18Gb) TLC (6Gb) 자료 : TrendForce 자료 : TrendForce

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (7) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 18F 19F 재무상태표 F 18F 19F 매출액 18,798 17,198,175 6,7 9,68 유동자산 9,76 9,89 15,878,98,615 증가율 (%) 현금성자산 1, ,78 5,16 9,597 매출원가 1,515 1,787 1,69 1,85 15,8 단기투자자산,619,55,791 6,61 11,598 매출원가율 (%) 매출채권,68,5 6,6 7,6 8,59 매출총이익 8,8 6,11 17,8,57,86 재고자산 1,9,6,57 5,59 5,16 매출이익률 (%) 기타유동자산 1 증가율 (%) 비유동자산 19,918,77 5,618 1,19 5,56 판매관리비,97,1,969 5,5 5,9 유형자산 16,966 18,777,5 5,95,9 판관비율 (%) 무형자산 1,75 1,916 1,995 1,698 1,5 EBITDA 9,89 7,7 18,57,79,69 투자자산 6 85,18, EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 986 1,99 1,77 1,77 1,77 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 5,6,77 1,51 17,7 18,18 자산총계 9,678,16 1,96 56,56 7,15 영업이익률 (%) 유동부채,81,161,57 5,17 5,18 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 ,76 1,1 1,1 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채,6,76 1,575,, 기타영업외손익 비유동부채,5,,8,8,8 종속 / 관계기업관련손익 5 5 사채 1,9 1,55 1,86 1,86 1,86 세전계속사업이익 5,69,16 1,5 16,966 18,1 장기차입금 1,51,96,9,9,9 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 1 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 96 56,76,61,76 기타금융업부채 계속사업이익,,96 1,758 1,5 1,7 부채총계 8,9 8,19 7,1 8,8 8,91 중단사업이익 지배주주지분 1,87,17,18 7,9 61, 당기순이익,,96 1,758 1,5 1,7 자본금,658,658,658,658,658 당기순이익률 (%) 자본잉여금,1,1,1,1,1 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익,,95 1,758 1,55 1,7 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,59 17,67 7,9,7 5,77 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익,,989 1,555 1,5 1,7 자본총계 1,88,,155 7,6 61,9 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 18F 19F 주요투자지표 F 18F 19F 영업활동으로인한현금흐름 9, 5,59 9,7 18,15,655 EPS( 당기순이익기준 ) 5,99,67 1,778 18,55 19,817 당기순이익,,96 1,758 1,5 1,7 EPS( 지배순이익기준 ) 5,97,57 1,777 18,55 19,818 유형자산상각비,695,1,687 5,6 6, BPS( 자본총계기준 ) 9,79,999 6,916 6,88 8,1 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 9,77,99 6,97 6,875 8,111 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) 8-1,59-7,16-1,1-8 PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -7,16-6, -8,1-1,988-15,851 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) , PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 16 1 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -6,775-5,956-8, -9, -1,768 배당수익률 기타 ,8 -,967 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1, EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -1, -8 1 ROA 기타현금흐름 7 1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) ,78,81 부채비율 기초현금 7 1, ,78 5,16 순차입금비율 순현금.8 순현금 순현금 순현금 기말현금 1, ,78 5,16 9,597 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준

5 반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 )787-1 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/1/11 BUY 6, /1/1 BUY 6, /1/6 BUY 5, /1/7 BUY 5, /1/6 BUY 5, /1/11 BUY 69, /1/ BUY 69, //1 BUY 69, //9 BUY 69, //6 BUY 69, /6/ BUY 7, /7/6 BUY 8, /9/ BUY 15, /1/7 BUY 15, - - 최근 년간 SK 하이닉스주가및목표주가 단위 ( 천원 ) SK하이닉스목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (16.1.1~17.9.) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 1건 89.% 보유 16건 1.7% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5