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1 Company Note LG 디스플레이 (0342) BUY / TP 43,000 원 2 차전지 / 디스플레이 Analyst 김영우 02) ywkim@hmcib.com 15 년, LCD 초호황기의정점 현재주가 (1/28) 36,050 원상승여력 19.3% 시가총액 12,899 십억원발행주식수 357,816 천주자본금 / 액면가 1,789 십억원 /5,000 원 52주최고가 / 최저가 36,500 원 /23,100 원일평균거래대금 (60일 ) 34십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 1M % LG전자외 1인 37.9% 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(14F) EPS(15F) T/P Before 2,962 4,6,000 After 2,555 4,612 43,000 Consensus 2,769 3,882 42,0 Cons. 차이 -7.7% 18.8% 1.4% 최근 12개월주가수익률 160 LG디스플레이 KOSPI /01 14/03 14/05 14/07 14/09 14/11 15/01 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트및결론 - 4분기매출 8.34 조 (QoQ 27.4%, YoY 17.8%), 영업이익 6,257 억 (QoQ 32., YoY 143.5%) - TV용패널의타이트한수급상황지속과 Apple 의신제품출시효과로놀라운매출달성 - 경쟁사들대비프리미엄제품판매호조, 단위당판가높은중소형제품비중증가 - 매출급증에도영업이익률개선은상대적부진, 당사기대치하회 - 비수기인 1분기에도패널가격보합세유지, 양호한실적달성예상 2) 주요이슈및실적전망 - 15 년매출 29.5 조 (YoY 11.5%), 영업이익 2.17 조 (YoY 59.7%) 호실적기대 - 15 년은 LCD 초호황기의정점, TV 대형화트렌드지속으로초대형 LCD Fab 필요 - OLED TV 경쟁력확보가중요 : LCD 진영의퀀텀닷, 초고정세 8K TV 등신기술과경쟁 - 삼성디스플레이의향후 LCD 사업지속및투자방향성에따라 LCD 업황크게달라질것 - 1분기매출 6.84 조 (QoQ -18., YoY 22.4%), 영업이익 3,7 억 (QoQ -.6%, YoY 294.6%) 기대 3) 주가전망및 Valuation - 4분기 Apple 의사상최대실적을견인한 iphone 수혜로중소형매출호조 - 15 년대형및 UHD TV 수요는지속적으로확대되며면적수요가공급을초과 - OLED 부문적자는지속될것으로예상되나, 전년대비감소할것 - 오래지속된 LCD 초호황으로중국 BOE 의 10.5G, 대만업체의 8.7G 등투자발표가능성 - 15 년실적개선및 BPS 상승트렌드는뚜렷할것, 15 년지배지분기준 BPS 35,866 원에 P/B 1.2 배적용 - 6개월목표주가를 43,000 원으로상향하며, 투자의견매수유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 12 29, , ,033 1, ,998 1, F , F , F , * K-IFRS 연결기준

2 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) < 표 1> LG 디스플레이 14 년 3 분기실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정 4Q14P 4Q13 3Q14 (YoY) (QoQ) 4Q14F 대비 매출액 8,342 7,079 6, % 27.4% 6, % 영업이익 % 143.6% % 영업이익률 7.5% 6.7% 3.9% 9.3% 세전이익 % % 순이익 % 447.9% % 주 : IFRS 연결기준자료 : LG 디스플레이, HMC 투자증권 < 표 2> LG 디스플레이실적전망요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 14P 15F 매출 5,588 5,979 6,547 8,342 6,8 7,114 7,470 8,067 26,456 29,492 영업이익 ,357 2,168 세전이익 ,242 2,197 순이익 ,655 영업이익률 (%) 1.7% 2.7% 7.2% 7.5% 5.4% 7.1% % 5.1% 7.4% 세전이익률 (%) 0.5% 4.9% 6.6% 5.8% 5.4% 7.2% 8.1% 8.8% 4.7% 7.4% 순이익률 (%) -1.4% 4.3% 5.4% 4.7% 4.2% 5.4% 6.1% 6.6% 3.5% 5.6% 주 : IFRS 연결기준자료 : LG 디스플레이, HMC 투자증권 < 표 3> LG 디스플레이연간실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 14F 15F 14F 15F 14F 15F 매출액 26,456 29,492 24,898 25, % 15.53% 영업이익 1,357 2, , % 94.27% 세전이익 1,242 2, , % 97.75% 순이익 917 1, % 93.57% 주 : IFRS 연결기준자료 : LG 디스플레이, HMC 투자증권 2

3 2 차전지 / 디스플레이 Analyst 김영우수석연구위원 02) / ywkim@hmcib.com < 그림 1> TFT-LCD 한국업체가동률추이및전망 < 그림 2> TFT-LCD 대만업체가동률추이및전망 LG 디스플레이삼성디스플레이 AUO InnoLux CPT HannStar % % % % F1502F F1502F < 그림 3> TFT-LCD 중국업체가동률추이및전망 < 그림 4> TFT-LCD 일본업체가동률추이및전망 BOE China Star CEC-Panda IVO Sharp Panasonic % % % % F1502F F1502F < 표 4> TFT-LCD 업체별가동률 (%,%pt.) 패널업체 F 1502F QoQ (%pt.) AUO 88% 89% 89% 89% 89% 88% 89% % 89% 88% -1.9 BOE 82% 76% 84% 76% 86% 85% 9 92% 92% 92% 91% -0.9 CEC-Panda 84% 78% 82% 88% 92% 99% 96% 98% 98% 98% 98% 97% -1.0 ChinaStar 92% 96% 98% 99% 99% 99% 96% 99% 99% 99% 98% 97% -1.7 CPT 55% 7 71% 68% 65% 57% 65% 66% 78% 75% 79% 1.0 HannStar 7 77% 78% 75% 74% 7 63% 62% 59% 63% 62% -0.4 InnoLux 87% 87% % 84% 87% 85% 9 91% 89% 88% -2.6 IVO 86% 9 96% 94% 96% 96% 94% 98% 98% 98% 97% 96% -2.7 LG디스플레이 91% 87% 91% 9 94% 92% 9 91% 93% 92% 91% Panasonic 69% 54% 54% 67% 77% 79% 9 94% 94% 98% 98% 삼성디스플레이 93% 93% 93% 91% 93% 94% 91% 94% 92% 93% 94% 93% 1.2 Sharp 93% 92% 98% 95% 96% 96% 94% 96% 94% 93% 88% 89% -4.7 주 : QoQ 증감값산출에쓰인가동률은기간말값기준 3

4 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) < 그림 5> LCD Monitor Panel 가격동향 (" 이하 ) < 그림 6> LCD Monitor Panel 가격동향 (21" 이상 ) 65 (USD) 18.5" LED 19" LED 19.5" LED 85 (USD) 21.5" LED 23" LED < 그림 7> LCD TV Panel 가격동향 (" 미만 ) < 그림 8> LCD TV Panel 가격동향 (" 이상 ) (USD) 32" 39" 60 Hz (USD) "-42" 60 Hz 48" 1 Hz 50" 1 Hz < 그림 9> Tablet PC Panel 가격동향 < 그림 10> 스마트폰 Panel 가격동향 (USD) 7" IPS/FFS 10.1" IPS/FFS 50 (USD) 4" ( ) 4.5" ( ) 5" (960 5) 5" ( )

5 2 차전지 / 디스플레이 Analyst 김영우수석연구위원 02) / ywkim@hmcib.com < 표 5> 패널가격동향 LCD Monitor Size Resolution F MoM MoM(%) 18.5"LED HD (16:9) "LED WXGA "LED HD+(16:9) "LED FHD(16:9) " LED FHD(16:9) Notebook PC Size Resolution F MoM MoM(%) 13.3"W LED(Slim) 14.0"W LED(Wedge) 15.6"W LED(Wedge) 17.3"W LED(Wedge) HD HD HD HD LCD TV Size Resolution F MoM MoM(%) 32" WXGA " 60 Hz -42" 60 Hz 48" 1 Hz 50" 1 Hz Full HD Full HD Full HD Full HD Mobile Phone Size Resolution F MoM MoM(%) 4" " " " Tablet PC Size Resolution F MoM MoM(%) 7" IPS/FFS 1280 x " IPS/FFS 1280 x

6 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 15F 16F 재무상태표 F 15F 16F 매출액 29,430 27,033 26,456 29,492 29,366 유동자산 8,915 7,732 9,258 11,862 11,5 증가율 (%) 현금성자산 2,339 1, ,362 3,254 매출원가 26,425 23,525 22,668 24,475 25,692 단기투자자산 319 1,302 1,849 1,916 1,988 매출원가율 (%) 매출채권 3,334 3,129 3,4 3,269 3,2 매출총이익 3,005 3,508 3,788 5,016 3,674 재고자산 2,390 1,933 2,753 2,689 2,442 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 15,541 13,983 13,870 13,537 14,291 판매관리비 2,093 2,345 2,430 2,848 2,797 유형자산 13,108 11,808 11,665 11,555 12,433 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 5,382 4,998 4,777 5,281 3,915 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 1,458 1,263 1,161 1,161 1,161 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 912 1,163 1,357 2, 자산총계 24,456 21,715 23,128 25,0 25,811 영업이익률 (%) 유동부채 9,6 6,789 7,585 7,918 7,616 증가율 (%) 흑전 단기차입금 영업외손익 매입채무 4,147 3,000 3,391 3,825 3,712 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 4,044 2,881 3,147 3,246 3,357 기타영업외손익 비유동부채 5,009 4,129 3,764 4,047 4,039 종속 / 관계기업관련손익 사채 2,044 1,995 2,095 2,195 2,195 세전계속사업이익 ,2 2, 장기차입금 1,396 1,000 1,144 1,344 1,344 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 흑전 기타비유동부채 1,569 1, 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 , 부채총계 14,215 10,918 11,349 11,965 11,655 중단사업이익 지배주주지분 10,210 10,611 11,452 13,102 13,822 당기순이익 , 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 당기순이익률 (%) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (%) 흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 , 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 6,239 6,663 7,574 9,224 9,943 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 , 자본총계 10,2 10,797 11,780 13,435 14,156 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 15F 16F 주요투자지표 F 15F 16F 영업활동으로인한현금흐름 4,570 3,585 2,935 5,472 4,037 EPS( 당기순이익기준 ) 661 1,171 2,559 4,626 2,016 당기순이익 , EPS( 지배순이익기준 ) 652 1,191 2,555 4,612 2,010 유형자산상각비 4,196 3,598 3,163 2,909 2,922 BPS( 자본총계기준 ) 27,228 28,867 31,599 36,795 39,135 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 27,143 28,347 30,685 35,866 38,0 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) ,356-1, PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -3,688-4,504-3,876-2,811-3,845 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -3,972-3,473-3,012-2,900-3,800 배당수익률 기타 190-1, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 821-1, , 부채비율 기초현금 1,518 2,339 1, ,362 순차입금비율 기말현금 2,339 1, ,362 3,254 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 6

7 2 차전지 / 디스플레이 Analyst 김영우수석연구위원 02) / ywkim@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/07/27 BUY 28,000 13/11/19 Market Perform 27,000 12/09/17 BUY 33,000 14/01/16 BUY 31,000 12/09/24 BUY 33,000 14/01/24 BUY 31,000 12/10/29 BUY 39,000 14/03/13 BUY 27,000 13/01/25 BUY 39,000 14/04/01 BUY 31,000 13/03/11 BUY 39,000 14/04/24 BUY 34,000 13/04/23 BUY 39,000 14/06/30 BUY 37,000 13/06/18 BUY 39,000 14/07/24 BUY 37,000 13/07/02 BUY 39,000 14/10/23 BUY 37,000 13/07/19 BUY 34,000 14/12/09 BUY,000 13/10/02 Market Perform 27,000 15/01/29 BUY 43,000 13/10/18 Market Perform 27,000 최근 2 년간 LG 디스플레이주가및목표주가 단위 ( 천원 ) LG디스플레이 10 목표주가 0 13/01 13/05 13/09 14/01 14/05 14/09 15/01 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김영우의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7