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1 Company Note 아비스타 (090370) BUY / TP 10,000 원 유통 / 상사 / 섬유 Analyst 박종렬 02) jrpark@hmcib.com 중국사업의성장성에주목 현재주가 (2/12) 5,200원상승여력 92.3% 시가총액 81 십억원발행주식수 15,569천주자본금 / 액면가 8십억원 /500 원 52 주최고가 / 최저가 9,190 원 /4,650 원일평균거래대금 (60 일 ) 1억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 26.42% 김동근외 1인 27.20% 1M M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(14F) EPS(15F) T/P Before ,000 After ,000 Consensus ,000 Cons. 차이 -78.4% -45.1% 0.0% 최근 12개월주가수익률 160 아비스타 KSPI ) 투자포인트및결론 - 당초예상보다부진한 4분기영업실적이단기적으로주가에부정적으로작용하겠지만, 이보다는올해중국사업 ( 자회사, 합자회사 ) 의본격적인성장성에주목할필요가있음 - 주가는바닥을확인하는과정으로향후실적회복에따라주가재평가가능성충분 - 올해중국사업의성장성을고려해중장기관점에서접근할필요. 기존매수의견과목표주가 10,000원유지 2) 주요이슈및실적전망 - 지난해 4분기매출액 451억원 (YoY -18.1%) 과 46억원 (YoY 3.0%) 을기록하면서당초예상치를하회. 소비경기및패션업황침체에다따뜻한날씨로인해고전. 국내법인의매출액은전브랜드의매출부진으로전년동기비 24.0% 감소한반면, 수익성중심의영업전략으로매출총이익률의제고와효율적비용통제로영업이익은전년동기비 15.3% 증가. 중국법인도소비경기의부진과원 / 위안환율하락으로당초예상보다부진한실적기록. 다만, 신규브랜드 eryn B 런칭비용을감안하면견고한수익성유지 - 국내와중국모두소비경기침체지속을반영해당초예상보다올해실적전망을하향함. 그렇지만중국자회사 (Acrex China) 와합자회사 ( 아비스타-디샹 ) 에서지난해각각런칭한 eryn B 와 G.Revive 의본격적인유통망확장을통한외형성장이가능하고, 국내사업도효율성제고에따른수익성제고가가능할것 - 합자회사에대한아비스타의지분은 26% 이며, 향후 2년이내 50% 로확대할것이고, 이후합자회사영업실적도연결될것이며, 당사는내년부터가능할것으로예상함 /02 14/04 14/06 14/08 14/10 14/12 15/02 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 최근 3개월간절대주가는 32% 하락하면서그동안의실적부진에대한주가반영은상당부분완료된것으로판단. 다만, 당장의실적모멘텀이강하지못해추세적인상승까지는다소시간이필요할듯 - 전년의기저효과를감안할때실적모멘텀은점진적회복가능할것 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA RE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,610 적전 적지 F 적지 F 흑전 F * K-IFRS 연결기준

2 CMPANY NTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) < 표1> 아비스타 2014 년 4분기실적 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 증감 당사전망치 Consensus 4Q13 3Q14 4Q14P (YoY) (QoQ) 4Q14P Diff. 4Q14P Diff. 매출액 % 102.9% % % 영업이익 % 흑전 % % 세전이익 % 흑전 % % 순이익 % 흑전 % % < 표2> 아비스타연간실적추정변경내역 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 % -17.6% 영업이익 % -14.0% 세전이익 % -42.0% 지배주주순이익 % -34.7% < 표 3> 아비스타분기별실적전망 ( 억원, %) 2014P 2015F 1Q 2Q 3Q 4QP 1QF 2QF 3QF 4QF P 2015F 매출액 ,406 1,310 1,483 국내 , ,030 BNX TKS Eryn Kai 중국 BNX eryn B G.Revive 매출총이익 영업이익 국내 중국 세전이익 지배주주순이익 수익성 (%) GPM PM RPM NPM 성장성 (%, YoY) 매출액 영업이익 74.2 적지적지 흑전흑전 16.7 흑전 세전이익흑전적지적지 적지적지 25.3 적지적지흑전 지배주주순이익흑전적지적지 적지적지 26.2 적지적지흑전 GDP 성장률 ( 실질,YoY) 민간소비 (YoY) 주 : 연결기준 2

3 유통 / 상사 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 02) / jrpark@hmcib.com < 표 4> 디샹그룹과의전략적제휴에따른중국사업전략 구분아비스타중국현지법인 (Acrex China) 디샹 - 아비스타합자회사 형태기존아비스타자회사 2013 년 6 월신규설립 지분율아비스타지분 100% 아비스타지분 26%(2 년이내 50% 예정 ) 사업내용 - 고가브랜드의중국내사업담당 - 중가브랜드의중국내사업담당 - 기존 BNX의중국사업계속운영 - 향후 TANKUS 의중국사업신규사업담당예정 - G.Revive, Kai-aakmann, BNX kids 등의신규중국사업담당예정 < 표5> 합자회사의역할분담구조 분야 아비스타 디샹그룹 브랜드전략및기획 상품디자인및개발 제품생산 < 표 6> 합자사업브랜드런칭계획 유통 / 영업공동공동 사업관리공동공동 브랜드런칭시점브랜드개념 G.Revive 2014 년 9 월 - 중국시장에고급브랜드로안착한 BNX 의 2 nd 브랜드 - BNX 대비가격과고객연령층을낮춰볼륨화추구 Kai-aakmann 2015~2016 년 - 현재아비스타보유중인중가유니섹스브랜드로, 중국시장진출테스트시작 BNX Kids 2016~2017 년 - BNX 의 sub-brand 로, 시장이급성장하고있는중국아동복시장에신규진출 3

4 CMPANY NTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 2015F 2016F 재무상태표 F 2015F 2016F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 판매관리비 유형자산 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 영업이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 적전적지적지흑전 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 중단사업이익 지배주주지분 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 적전적지적지흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 2015F 2016F 주요투자지표 F 2015F 2016F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) -2, 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) -2, 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 4,274 3,639 3,525 3,818 4,573 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 4,274 3,639 3,525 3,818 4,573 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 적지 적지 적지 흑전 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 적지 적지 적지 흑전 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 RE( 당기순이익기준 ) 배당금 RE( 지배순이익기준 ) 기타 RA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 K-IFRS 연결기준 4

5 유통 / 상사 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 02) / jrpark@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/02/18 BUY 10,000 13/05/31 M.PERFRM 10,000 13/08/30 BUY 10,000 13/11/01 BUY 10,000 14/02/17 BUY 10,000 14/06/02 BUY 10,000 14/09/25 BUY 10,000 14/10/02 BUY 10,000 14/10/08 BUY 10,000 14/11/11 BUY 10,000 14/12/02 BUY 10,000 15/02/13 BUY 10,000 최근 2 년간아비스타주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 아비스타목표주가 0 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박종렬의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFRM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5