Company Note 삼성전자 (005930) BUY / TP 3,400,000 원 Analyst 노근창 02) Wafer 와 Chip 모두부족하다 현재주가 (12/21) 상승여력 2,457,000

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1 Company Note 삼성전자 (005930) BUY / TP 3,400,000 원 Analyst 노근창 02) greg@hmcib.com Wafer 와 Chip 모두부족하다 현재주가 (12/21) 상승여력 2,457,000 원 38.38% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 328,427 십억원 129,098 천주 898십억원 /5,000 원 52주최고가 / 최저가 2,861,000 원 /1,778,000 원 일평균거래대금 (60일 ) 586 십억원 52.84% 외국인지분율삼성물산외 9 인주요주주 20.10% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 309, ,495 3,400,000 After 298, ,302 3,400,000 Consensus 271, ,862 3,407,895 Cons. 차이 9.9% 13.5% -0.2% 최근 12개월주가수익률 삼성전자 40 KOSPI /12 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 삼성전자에대해 6개월목표주가 340 만원 (2018 년 EPS 에 P/E 10배, 2018 년 BPS 에 P/B 1.7배적용한산술평균치 ) 에투자의견 BUY 를유지함. 삼성전자의 4분기매출액은원화강세와스마트폰출하량감소로인해기존추정치를 2.5% 하회하는 67.2 조원을기록할것으로예상되며, 영업이익은 1)DS 사업부에대한특별상여금, 2) 원화강세 3) 스마트폰과 TV 마케팅비용증가로인해기존추정치를 7.3% 하회하는 15.5 조원을기록할것으로전망됨. 사업부별영업이익은반도체 11.4 조원, IM 2.5 조원, DP 1.5 조원, CE 0.34 조원을기록할것으로예상됨. Trend Force 에따르면 4분기에 PC DRAM 고정가격은 QoQ 로 7.4%, Mobile DRAM 14.5%, Server DRAM 6% 상승함에따라동사의 DRAM ASP 상승폭도기존추정치를상회한것으로보임. 삼성디스플레이의경우일부외주부품의수율이슈로인해 12월에가동률이하락하면서시장기대치를하회할것으로보이며, 스마트폰출하량은 QoQ 로 5.5% 감소한 78백만대를기록할것으로보임. 특히, GalaxyS8 은올해연간출하량은 4천만대를하회할것으로보이며, Note8 은 1천만대판매에성공할것으로예상됨 2) 주요이슈및실적전망 - 4분기에일회성비용과완제품사업부의마케팅비용증가로인해실적이예상치를하회할것으로보이지만, 2018 년 1분기에는 1) Server DRAM 과 Mobile DRAM 가격상승, 2) Galaxy S9 양산과 3) iphone X향부품수요증가에힘입어매출액은 QoQ 로 1.7% 감소한 66.0 조원, 영업이익은 QoQ 로 3.3% 증가한 16.0 조원을기록할것으로전망됨. 무엇보다도주요 Data Center 회사들이 Server DRAM 에대해 1년단위계약을원할정도로 DRAM 수급이더욱 Tight 해지고있고, ShinEtus, SUMCO, Siltronic 등이 Wafer Capa 를늘리고있지만증설하는데 15~18 개월 Lead Time 을감안할때 Tier 1 메모리회사와 Foundry 회사들을제외하고는 Wafer 부족으로인해 Capa 를공격적으로증설할수도없는상황임 년까지실질적인산업수급은양호한수준을유지할것으로전망됨 3) 주가전망및 Valuation - 반도체호황지속과제고된주주환원정책을감안하여 Buy & Hold 전략유효 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,653 26,413 18,695 47, , ,867 29,241 22,416 49, , F 240,766 54,021 40,421 75, , F 272,865 67,547 50,490 93, , F 282,268 71,379 53, , , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) < 표1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후변경전 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 2017F 2018F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 2017F 2018F 반도체 15,660 17,580 19,910 22,906 76, ,382 15,660 17,580 19,910 22,948 76, ,931 DP 7,295 7,713 8,280 10,860 34,148 49,672 7,295 7,713 8,280 9,458 32,746 44,368 매출액 IM 23,500 30,010 27,690 25, , ,417 23,500 30,010 27,690 28, , ,332 CE 10,340 10,922 11,130 13,893 46,285 48,014 10,340 10,922 11,130 14,101 46,493 49,168 합계 50,548 61,001 62,049 67, , ,865 50,548 61,001 62,050 68, , ,940 반도체 6,310 8,030 9,960 11,371 35,671 48,004 6,310 8,030 9,960 12,071 36,371 46,061 DP 1,299 1, ,452 5,431 6,748 1,299 1, ,189 5,167 6,341 영업이익 IM 2,057 4,048 3,186 2,507 11,797 11,900 2,070 4,065 3,292 3,131 12,558 13,115 CE ,456 1, ,619 2,017 합계 9,898 14,067 14,533 15,523 54,021 67,547 9,898 14,067 14,540 16,747 55,252 66,975 세전이익 10,165 14,412 14,915 14,918 54,409 68,202 10,165 14,412 14,910 16,134 55,621 67,172 지배주주순이익 7,489 10,800 11,040 11,093 40,421 50,490 7,489 10,800 10,933 11,885 41,106 49,617 자료 : 삼성전자, 현대차투자증권. < 표 2> 주요가정 ( 십억원 ) Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 2017F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2018F 산업수요 PC 출하량증가율 (YoY) -6.7% -1.8% -0.7% -0.8% -0.6% -1.0% -1.5% -0.5% -0.7% -0.5% -0.8% 스마트폰출하량증가율 (YoY) 3.0% 8.2% 6.6% 5.8% 3.1% 5.8% 3.4% 4.2% 7.6% 5.4% 5.2% LCD TV 출하량증가율 (YoY) -1.3% -2.8% -2.0% -1.0% 3.1% -0.3% -1.0% -1.0% -0.5% -0.5% -0.7% DRAM Bit Growth 38.9% -10.0% 5.7% 9.1% 2.7% 16.3% -7.3% 11.4% 18.3% 3.2% 19.7% DRAM ASP 변화 (USD,QoQ) -29.5% 21.4% 10.3% 8.8% 8.8% 44.2% 5.3% 0.8% -2.6% 0.1% 2.6% 삼성전자 반도체 DP 무선 NAND Bit Growth 65.7% -10.7% 5.4% 15.6% 15.4% 28.2% -10.0% 31.5% 3.5% 8.8% 39.5% NAND ASP 변화 (USD,QoQ) -23.0% 10.0% 5.3% 3.0% 1.8% 19.1% -3.0% -7.0% -3.0% -8.0% -8.8% System LSI 매출액 ( 십억원 ) 12,004 3,256 3,609 3,704 3,656 14,224 4,115 4,423 4,275 4,377 17,190 대형 LCD 출하량 ( 천대 ) 15,437 4,447 4,920 5,713 7,884 22,964 8,278 6,623 7,713 11,432 34,046 AMOLED 매출액 ( 십억원 ) 359,083 93,737 93,727 96,897 92, ,930 88,800 87,139 94,660 97, ,255 휴대폰출하량 ( 천대 ) 308,000 79,500 79,400 82,500 78, ,400 80,500 81,500 82,000 79, ,050 스마트폰출하량 ( 천대 ) 47,723 10,097 9,314 10,000 13,500 42,912 10,882 10,747 12,497 15,432 49,558 CE LCD TV 출하량 ( 천대 ) 38.9% -10.0% 5.7% 9.1% 2.7% 16.3% -7.3% 11.4% 18.3% 3.2% 19.7% 자료 : 삼성전자, 현대차투자증권 원 / 달러환율 1, , , , , , , , , , ,

3 반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 02) / greg@hmcib.com < 표 3> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 영업이익률 Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 2017F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2018F 반도체 51,160 15,660 17,580 19,910 22,906 76,056 20,951 24,364 25,328 26,282 96,924 Memory 37,850 12,120 13,940 16,300 19,025 61,385 16,729 19,914 20,906 21,702 79,251 System LSI, LED, 기타 13,310 3,540 3,640 3,610 3,881 14,671 4,222 4,450 4,422 4,580 7,674 DP 26,945 7,295 7,713 8,280 10,860 34,148 10,770 8,897 10,364 14,151 44,182 IM 100,310 23,500 30,010 27,690 25, ,392 30,079 27,837 24,561 22, ,417 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 97,756 22,500 28,949 27,188 24, ,978 29,066 26,577 24,054 22, ,774 CE(Harman 포함 ) 47,045 10,340 10,922 11,130 13,893 46,285 10,329 11,188 12,236 14,260 48,014 VD 28,720 6,460 6,180 6,520 8,291 27,451 6,653 6,331 7,193 8,458 28,635 내부조정 -23,593-6,247-5,224-4,961-5,682-22,115-6,122-5,120-4,862-5,568-21,672 합계 201,867 50,548 61,001 62,049 67, ,766 66,008 67,166 67,627 72, ,865 반도체 13,593 6,310 8,030 9,960 11,371 35,671 10,623 12,081 12, ,004 Memory 13,058 6,102 7,645 9,745 11,079 34,571 10,356 11,739 12,564 12,035 46,694 System LSI, LED, 기타 , ,310 DP 2,266 1,299 1, ,452 5,431 1,727 1,128 1,541 2,352 6,748 IM 10,816 2,057 4,048 3,186 2,507 11,797 3,487 3,561 2,661 2,190 11,900 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 10,778 2,053 3,747 3,169 2,504 11,472 3,483 3,257 2,644 2,187 11,572 CE(Harman 포함 ) 2, , ,440 VD 1, 합계 29,241 9,898 14,067 14,533 15,523 54,021 16,035 17,037 17,277 17,198 67,547 반도체 26.6% 40.3% 45.7% 50.0% 49.6% 46.9% 50.7% 49.6% 50.8% 47.3% 49.5% Memory 34.5% 50.3% 54.8% 59.8% 58.2% 56.3% 61.9% 58.9% 60.1% 55.5% 58.9% System LSI, LED, 기타 4.0% 5.9% 10.6% 5.9% 7.5% 7.5% 6.3% 7.7% 7.1% 8.4% 7.4% DP 8.4% 17.8% 22.2% 11.7% 13.4% 15.9% 16.0% 12.7% 14.9% 16.6% 15.3% IM 10.8% 8.8% 13.5% 11.5% 10.0% 11.1% 11.6% 12.8% 10.8% 9.5% 11.3% 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 11.0% 9.1% 12.9% 11.7% 10.3% 11.1% 12.0% 12.3% 11.0% 9.9% 11.4% CE(Harman 포함 ) 5.6% 3.4% 2.9% 4.0% 2.5% 3.1% 3.1% 3.3% 2.9% 2.8% 3.0% VD 6.9% 3.0% 2.9% 5.1% 2.9% 3.4% 2.9% 3.3% 2.9% 2.9% 3.0% 합계 14.5% 19.6% 23.1% 23.4% 23.1% 22.4% 24.3% 25.4% 25.5% 23.9% 24.8% 세전이익 30,714 10,165 14,412 14,915 14,918 54,409 16,316 17,465 17,734 16,688 68,202 법인세 7,988 2,480 3,358 3,721 3,671 13,231 4,079 4,366 4,414 4,151 17,010 지배주주순이익 22,416 7,489 10,800 11,040 11,093 40,421 12,069 12,919 13,137 12,365 50,490 자료 : 삼성전자, 현대차투자증권 < 그림 1> 전세계 Wafer 재고일수추이 < 그림 2> 300mm Wafer 수요전망 자료 : SUMCO 자료 : SUMCO 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) < 그림 3> 300mm Wafer 수요처별수요전망 < 그림 4> Mobile DRAM 가격추이 (USD) 50.0 LPDDR4x 48Gb LPDDR4x 32Gb 년 1 분기와 2 분기에도 QoQ 로각각 3.3%, 2.1% 상승예상 0.0 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 자료 : SUMCO 자료 : Trend Force < 그림 5> 삼성과 Apple 의 Flagship 신제품출하량 < 그림 6> 삼성전자스마트폰제품별비중 (2018 년 ) ( 백만대 ) Galaxy Note8/Note9 iphone X Galaxy S9 iphone 신제품 C Series 10% 기타 23% Note 5% S9 13% J Series 39% A Series 10% 0 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 자료 : 현대차투자증권 자료 : 현대차투자증권 4

5 반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 02) / greg@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 2018F 2019F 재무상태표 F 2018F 2019F 매출액 200, , , , ,268 유동자산 124, , , , ,352 증가율 (%) 현금성자산 22,637 32,111 24,885 40,428 53,877 매출원가 123, , , , ,629 단기투자자산 48,856 56,071 46,150 49,513 51,220 매출원가율 (%) 매출채권 25,168 24,279 38,382 41,180 42,599 매출총이익 77,171 81, , , ,639 재고자산 18,812 18,354 26,868 28,826 29,819 매출이익률 (%) 기타유동자산 9,342 10,615 13,369 14,343 14,837 증가율 (%) 비유동자산 117, , , , ,351 판매관리비 50,758 52,348 57,501 65,781 66,260 유형자산 86,477 91, , , ,566 판관비율 (%) 무형자산 5,396 5,344 14,989 13,534 12,221 EBITDA 47,344 49,954 75,954 93, ,034 투자자산 13,609 12,642 15,922 17,083 17,671 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 11,883 11,285 12,894 12,894 12,894 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 26,413 29,241 54,021 67,547 71,379 자산총계 242, , , , ,703 영업이익률 (%) 유동부채 50,503 54,704 69,535 73,484 75,488 증가율 (%) 단기차입금 11,155 12,747 15,329 15,329 15,329 영업외손익 -1,554 1, 매입채무 6,187 6,485 11,065 11,871 12,281 금융수익 10,515 11,386 9,078 11,157 12,097 유동성장기부채 222 1, 금융비용 10,032 10,707 8,259 9,986 10,378 기타유동부채 32,939 34,239 43,123 46,266 47,860 기타영업외손익 -2, 비유동부채 12,617 14,507 19,745 21,357 22,372 종속 / 관계기업관련손익 1, 사채 1, ,315 1,715 세전계속사업이익 25,961 30,714 54,409 68,202 72,545 장기차입금 194 1,179 2,137 2,137 2,137 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 11,120 13,204 16,630 17,842 18,457 법인세비용 6,901 7,988 13,231 17,010 18,079 기타금융업부채 계속사업이익 19,060 22,726 41,179 51,192 54,466 부채총계 63,120 69,211 89,281 94,842 97,860 중단사업이익 지배주주지분 172, , , , ,052 당기순이익 19,060 22,726 41,179 51,192 54,466 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율 (%) 자본조정등 -13,592-9,706-6,218-6,218-6,218 지배주주지분순이익 18,695 22,416 40,421 50,490 53,718 기타포괄이익누계액 -3,965-2,257-2,352-2,352-2,352 비지배주주지분순이익 이익잉여금 185, , , , ,320 기타포괄이익 76 1, 비지배주주지분 6,183 6,539 7,341 8,044 8,791 총포괄이익 19,136 24,717 41,083 51,192 54,466 자본총계 179, , , , ,843 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 2018F 2019F 주요투자지표 F 2018F 2019F 영업활동으로인한현금흐름 40,062 47,386 51,713 76,018 83,592 EPS( 당기순이익기준 ) 126, , , , ,102 당기순이익 19,060 22,726 41,179 51,192 54,466 EPS( 지배순이익기준 ) 124, , , , ,311 유형자산상각비 19,663 19,313 20,390 24,180 28,341 BPS( 자본총계기준 ) 1,052,471 1,197,095 1,499,699 1,793,989 2,095,997 무형자산상각비 1,268 1,400 1,543 1,455 1,313 BPS( 지배지분기준 ) 1,016,129 1,156,530 1,449,877 1,739,399 2,036,332 외환손익 DPS 21,000 28,500 34,200 68,400 68,400 운전자본의감소 ( 증가 ) -4,682-1,181-17, PER( 당기순이익기준 ) 기타 4,753 5,128 6, PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -27,168-29,659-47,144-53,046-60,577 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) 5, , PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -25,880-24,143-45,655-48,802-58,562 배당수익률 기타 -7,038-6,773 1,472-3,363-1,706 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -6,574-8,670-11,504-7,429-9,566 EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 3,291 2,569 3, EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) , 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 -3,130-3,115-6,766-7,829-9,966 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -6,610-6,952-9, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 5,796 9,475-7,227 15,543 13,449 부채비율 기초현금 16,841 22,637 32,111 24,885 40,428 순차입금비율순현금순현금순현금순현금순현금 기말현금 22,637 32,111 24,885 40,428 53,877 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/01/24 BUY 2,300, /01/26 BUY 2,300, /03/14 BUY 2,470, /03/29 BUY 2,470, /04/20 BUY 2,470, /04/28 BUY 2,880, /06/20 BUY 2,880, /07/10 BUY 2,880, /07/28 BUY 2,880, /09/19 BUY 3,100, /10/16 BUY 3,100, /11/01 BUY 3,400, /11/28 BUY 3,400, /12/22 BUY 3,400, 최근 2 년간삼성전자주가및목표주가 ( 원 ) 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 삼성전자목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 134건 89.33% 보유 16건 10.67% 매도 0건 0% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6