Microsoft Word - HMC_Company_LG_Inotech_170303

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1 Company Note LG 이노텍 (117) BUY / TP 143, 원 Analyst 노근창 2) greg@hmcib.com OLED 는 Slim Dual 을원한다 현재주가 (3/2) 122,원상승여력 17.2% 시가총액 2,887십억원발행주식수 23,667천주자본금 / 액면가 118 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 125,원 /71,원일평균거래대금 (6 일 ) 18 십억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%).8 상대주가 (%p).4 K-IFRS 연결기준 23.59% LG 전자외 3인.79% 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 212 9,43 122, After ,63 143, Consensus 212 7, ,238 Cons. 차이 % 51.3% 17.% 최근 12개월주가수익률 16 LG이노텍 1 KOSPI /2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트및결론 - LG 이노텍의 6개월목표주가를 122, 원에서 143,원 ( 올해예상 BPS에 P/B 1.7배적용 ) 으로상향하며투자의견매수를유지함. LG 이노텍은올해하반기에출시될북미전략거래선의 Dual Camera 수요의 7% 를공급할것으로예상되며, ASP 상승이예상되는 Slim Dual Camera를독점공급할것으로예상됨에따라올해연간매출액과영업이익전망치를각각 11.8%, 17.8% 상향한 7.3 조원과 4,179억원으로변경함. 북미전략거래선에기반한 Dual Camera ASP 상승이 18년상반기까지는이어질것이라는점에서 18 년매출액과영업이익전망치도각각 18.3%, 45.6% 상향한 8. 조원과 4,72 억원으로변경함. 최근들어서 Google 의 AR S/W 인 Tango 를탑재한 AR 스마트폰이 ASUS 와 Lenovo 를중심으로출시되고있는데 ASUS 의 ZenFone 의경우 3D Sensing 을위해 3개의 Camera 를탑재하고있음. Apple 은하반기에출시될 iphone8 OLED Model에 3D Sensing 기능추가를통해안면인식등새로운생채인식기능을장착할것으로보임. 한편, Apple 은 3D Sensing 을위해 13 년에 PrimeSense (Kinect 에납품 ) 를인수하였음. iphone8 OLED 모델은 Dual Camera 를통해 3D Sensing 을추구할것으로보이며기존 Dual Camera 대비 H/W와 S/W 모두큰변화가있을것이라는점에서 Dual Camera 의 ASP 상승이예상됨 - LG 전자는 G6에 Dual Camera 를탑재하였고, 중국거래선까지 Dual Camera 탑재비중을늘리면서동사의올해 Dual Camera 출하비중은전체 Camera Module 출하량의 34.3% 까지상승할것으로예상되며, 18년에는 5.% 까지상승할것으로보임 2) 주요이슈및실적전망 - Dual Camera 는피사체의거리까지인식한다는점에서차량용전방카메라에장착되는 Stereo Camera 와제품성격이유사함. 동사는최근들어서수익성이떨어지는후방카메라보다전방카메라위주로수주물량이증가하고있으며 ADAS 용 Radar 제품수주도발생하는등전장부품제품군의다변화가본격화되고있는점도긍정적임 3) 주가전망및 Valuation - Dual Camera 의성장잠재력을감안시 Buy & Hold 전략이연말까지유효할전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 14 6, , , , F 5, F 7, ,63 5, F 8, , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 17F 18F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 17F 18F 매출액 1,617 1,713 1,813 2,188 7,332 8,24 1,617 1,556 1,564 1,835 6,573 6,782 영업이익 영업이익률 (%) 5.2% 4.% 5.7% 7.4% 5.7% 5.9% 5.2% 3.9% 5.4% 6.9% 5.4% 4.8% 세전이익 지배주주순이익 자료 : LG 이노텍, HMC 투자증권 변경전 < 표 2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q Q17F 2Q17F 3Q17F 17F 17F 매출액 매출액비중 LED 광학솔루션 3, ,344 2, ,18 1,79 1,434 4,451 기판소재 1, , ,67 Substrate Materials 전장부품 1, , ,37 차량부품 ,16 일반부품 합계 6,138 1,195 1,1 1,384 2,55 5,755 1,617 1,713 1,813 2,188 7,332 LED 12.8% 14.4% 16.7% 12.5% 7.9% 12.1% 9.4% 8.2% 7.8% 6.1% 7.8% 광학솔루션 49.3% 38.4% 36.4% 48.2% 65.4% 5.% 56.8% 59.4% 59.5% 65.5% 6.7% 기판소재 23.8% 26.8% 24.4%.5% 13.4%.% 15.4% 15.% 15.6% 12.6% 14.5% Substrate 15.1% 18.1% 17.7% 15.4% 9.9% 14.5% 11.% 1.9% 12.2% 9.8% 1.9% Materials 8.7% 8.7% 6.7% 5.% 3.5% 5.6% 4.4% 4.1% 3.4% 2.8% 3.6% 전장부품 17.1% 23.4% 24.3%.1% 14.8% 19.7% 19.2% 18.2% 17.9% 16.4% 17.8% 차량부품 1.6% 15.7% 18.% 15.1% 11.2% 14.4% 14.5% 14.4% 14.1% 12.8% 13.9% 일반부품 6.5% 7.6% 6.3% 5.% 3.6% 5.3% 4.8% 3.9% 3.8% 3.6% 4.% 영업이익 영업이익률 3.6%.% -3.% 1.5% 5.7% 1.8% 5.2% 4.% 5.7% 7.4% 5.7% 세전이익 지배주주순이익 자료 : LG 이노텍, HMC 투자증권 < 그림 1> iphone7/7+ 출하량추이 < 그림 2> 상반기 iphone 7/7+ 생산량 M/S 예상 ( 백만대 ) iphone7 iphone7+ 7+ 비중 (%) Pegatron 31.8% Wistron 13.6% Foxconn 54.5% 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 2

3 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com < 그림 3> 하반기예상 iphone8 출하량비중 < 그림 4> LG 이노텍 Dual Camera 출하량비중추이 6% 5% % 3% % 1% % 5% 3% % 5.8인치 (Dual) 5.5인치 (Dual) 4.7인치 (Single) ( 백만개 ) Dual Camear 출하량 (%) 16 전체 Camera에서비중 F 18F < 그림 5> ZenFone 의 AR 용 3 개카메라기능 < 그림 6> 전방카메라의주요기능 자료 : ASUS 자료 : 엠씨넥스 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 17F 18F 재무상태표 F 17F 18F 매출액 6,466 6,138 5,755 7,332 8,24 유동자산 2,82 1,789 2,541 2,962 3,349 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 5,63 5,365 5,89 6,222 6,82 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1,245 1,57 1,571 1,673 1,7 매출총이익 ,11 1,223 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 2,347 2,125 2,147 2,143 2,154 판매관리비 유형자산 1,898 1,647 1,63 1,634 1,674 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 4,429 3,914 4,688 5,15 5,53 영업이익률 (%) 유동부채 1,647 1,295 1,89 2,7 2,72 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 1, ,88 1,11 1,124 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) , 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 2,732 2,149 2,977 3,117 3,196 중단사업이익 지배주주지분 1,696 1,765 1,71 1,988 2,37 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 증가율 (%) , 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 ,94 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,696 1,765 1,71 1,988 2,37 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 17F 18F 주요투자지표 F 17F 18F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 5, 4, ,63 13,848 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 5, 4, ,63 13,848 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 71,681 74,578 72,266 83,979 97,477 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 71,681 74,578 72,266 83,979 97,477 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) , 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) , 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 279 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 3-6 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

5 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/1/28 BUY 115, 15/1/22 BUY 125, 14/1/3 BUY 11, 15/1/28 BUY 125, 14/1/28 BUY 11, 15/1/ BUY 125, 14/5/8 BUY 1, 16/1/26 BUY 125, 14/6/5 BUY 165, 16/4/6 BUY 15, 14/7/4 BUY, 16/4/28 BUY 91, 14/7/28 BUY, 16/8/4 BUY 1, 담당자변경 16/9/29 BUY 1, 14/1/2 BUY 165, 16/1/13 BUY 1, 15/1/28 BUY 145, 16/1/27 BUY 1, 15/4/16 BUY 145, 17/2/7 BUY 122, 15/7/28 BUY 125, 17/3/3 BUY 143, 최근 2 년간 LG 이노텍주가및목표주가 ( 원 ) 25,, LG이노텍목표주가 15, 1, 5, Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (16.1.1~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 87.7% 보유 19건 11.7% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5