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1 Company Note KH 바텍 (672) BUY / TP 43, 원 세상은넓고거래선은많다 Analyst 노근창 2) greg@hmcib.com 현재주가 (9/24) 상승여력 2,1원 71.3% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 42 십억원 16,천주 8십억원 / 원 2 주최고가 / 최저가일평균거래대금 (6 일 ) 29,9원 /8,9원 1 십억원 4.78% 외국인지분율 남광희외 3인 주요주주 3.2% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 4,33 원 4,292원 38,원 K-IFRS 연결기준 최근 12 개월주가수익률 KH 바텍 KOSDAQ 12/9 12/11 13/1 13/3 13/ 13/7 13/9 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 - 3분기연결매출액과영업이익 2,68 억원, 226억원예상 / 6개월목표주가 43,원에매수의견유지 - 삼성전자가대만 Catcher 와 214 년전략스마트폰에메탈케이스탑재를검토하는것은악재가아닌호재 - 제 2거래선인블랙베리가캐나다보험사인 Fairfax 컨소시엄에매각된것은불확실성제거측면에서긍정적매출액영업이익순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) F ,33-2, F 1, , F 1, , *K-IFRS 연결기준 2가지악재중에서한개는해소, 한개는오해 / 43,원에매수의견유지 KH바텍에대해 6개월목표주가 43,원 (213 년예상 EPS에 P/E 1 배적용 ) 에투자의견매수를유지한다. KH 바텍의 3분기매출액은 1) 삼성전자스마트폰과 Tablet PC 출하량증가, 2)Motorola, Amazon, Sony 향신제품출하량증가에도불구하고제 2거래선인 Blackberry Q1 출하량감소 (QoQ 로 63.% 감소 ) 로인해 QoQ로 19.3% 감소한 2,68억원을기록할것으로예상된다. 영업이익의경우 Motorola, Sony 등신제품효과에힘입어수익성은개선될것으로예상되지만, 매출액감소로인해 2분기대비 12.6% 감소한 226억원을기록할것으로전망된다. 3분기누적영업이익과순이익은각각 92억원, 18억원이예상되며, 누적순이익기준 P/E 는 7.8 배이다. 양호한 3 분기실적에도불구하고동사주가는 2가지뉴스로인해조정을받고있다. 첫째, Taipei Times에따르면삼성전자가대만의 Catcher와 214년전략스마트폰에 Metal Case 탑재를협의중이라는소식이악재로작용하고있다. 하지만, 동뉴스는악재라기보다는의미있는호재로평가된다. 통상적으로삼성전자는 Flagship 모델에부품업체를단독으로채택하지는않으며, 오히려삼성전자가 Flagship 모델에 Metal Case 탑재를검토중이라는의미는동시장이급성장할수있다는점을암시한다. 삼성전자가 Metal Case 를탑재할경우동사와 Catcher 의이원화방향으로전개될가능성이높다. 다만, CNC Milling 방식은원가부담이크다는점에서동사의핵심 Solution 인 Diecasting 방식의 Metal Frame 이탑재될가능성이여전히높다. 동사는 CNC Milling과 Diecasting 에대한 Solution 을모두확보하고있다. 무엇보다도삼성전자가스마트폰에 Metal 을장착할경우삼성전자를모방하고있는중국스마트폰업체들의 Metal 장착이본격화될수있다. 둘째, 제2 거래선인 Blackberry 의실적악화는악재였지만, Blackberry가캐나다보험사인 Fairfax 컨소시엄에매각되면서영속기업으로서의불확실성이해소된것은긍정적이다. Blackberry 는캐나다를대표하는 IT 기업으로서 Fairfax 컨소시엄은 Blackberry를인수한이후 B2B 전문스마트폰업체로특화시킬것으로예상된다. 동사의핵심 Mechanism 에대한수요는지속될것으로보인다.

2 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com 타거래선의영업환경도지속적으로개선되고있음 21년에동사의제 1거래선이었던 Nokia가 Microsoft에인수되었다. Nokia 의올해매출기여도는 % 수준이지만, 막대한자금력을확보한 Microsoft 가 Promotion 을강화할경우동사는큰폭의수혜가예상된다. 여기에 Motorola의 XPhone에알루미늄 LCD Bracket을납품하고있는상황에서 AP 발열문제로알루미늄 Bracket 수요가증가할수있다. 특히, 동사는알루미늄강도를높이기위해특별한합금처리를하는등스마트폰업체들의맞춤수요를세밀하게충족시키고있다. 무엇보다도알루미늄 Bracket 의경우원가는마그네슘대비낮지만판가가높다는점에서수익성제고에긍정적인 Solution 이다. 여기에부활을노리는 Sony 와세계 1위 PC 회사에서세계 1위스마트폰업체를지향하는 Lenovo 향매출이증가하고있는점도긍정적이다. 동사의거래선다변화는여전히진행형이다. < 표 1> KH 바텍실적추정변경사항 ( 십억원 ) 수정후 수정전 1Q13 2Q13 3Q13F 4Q13F 213F 214F 1Q13 2Q13 3Q13F 4Q13F 213F 214F 매출액 , ,6.2 1,218. 영업이익 영업이익률 7.1% 7.8% 8.% 9.% 8.2% 8.2% 7.1% 7.8% 9.% 9.% 8.4% 8.2% 세전이익 법인세 순이익 자료 : KH 바텍, HMC 투자증권. < 그림 1> 삼성전자스마트폰출하량추이 < 그림 2> Blackberry 스마트폰 ( 백만대 ) Full Touch Phone Qwerty Keyboard Phone Jan Feb Mar Apr May June July Aug Sep Z3 Z1 Q1 Q Kopi 자료 : HMC 투자증권. 주요부품업체출하량을통해역으로환산 자료 : HMC 투자증권 2

3 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com < 그림 3> Lenovo 스마트폰출하량추이 < 그림 4> 214 년거래선별매출액비중 ( 백만대 ) 중화권 7.4% Apple.9% Amazon.1% 기타 11.9% 삼성전자 46.3% F 214F Blackberry 19.2% Nokia 4.2% 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : KH 바텍, HMC 투자증권 < 표 2> KH 바텍 K-IFRS 연결기준실적전망 ( 십억원 ) 매출액 매출비 212 1Q13 2Q13 3Q13F 4Q13F 213F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 214F 마그네슘단품 마그네슘제품 아연부품 기타 합계 ,182. 마그네슘단품 44.3% 3.3% 36.7% 47.1% 48.9% 4.% 49.4% 33.4% 42.8% 1.% 43.6% 마그네슘제품 34.6% 21.6% 47.% 2.8% 18.% 3.3% 19.3% 42.% 22.9% 1.% 26.1% 아연부품.4%.1%.1%.2%.2%.2%.1%.1%.2%.2%.1% 중 기타 2.6% 24.9% 16.1% 26.9% 32.8% 24.% 31.2% 23.9% 34.1% 32.7% 3.2% 영업이익 영업이익률 2.2% 7.1% 7.8% 8.% 9.% 8.2% 7.2% 8.% 8.7% 8.% 8.2% 세전이익 법인세 순이익 자료 : KH 바텍, HMC 투자증권. Blackberry 향제품은마그네슘제품으로분류 3

4 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 214F 21F 재무상태표 F 214F 21F 매출액 ,182 1,392 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 ,9 1,176 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 판매관리비 유형자산 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 영업이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 2 4 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) , 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 중단사업이익 지배주주지분 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) -23. 적전흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 1-1 총포괄이익 자본총계 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 214F 21F 주요투자지표 F 214F 21F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) ,31 4,9 6,281 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) ,33 4,9 6,346 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 11,838 11,376 16,2 2,66 26,92 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 11,838 11,376 1,946 2,642 26,634 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익 기준 ) -23. 적전 흑전 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익 기준 ) -23. 적전 흑전 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

5 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/6/26 BUY 12, 12/1/1 BUY 14, 12/12/4 BUY 21, 13/2/27 BUY 2, 13/4/11 BUY 28, 13//1 BUY 32, 13//16 BUY 32, 13/6/11 BUY 43, 13/7/26 BUY 43, 13/9/2 BUY 43, 최근 2 년간 KH 바텍주가및목표주가 단위 ( 천원 ) KH바텍 목표주가 11/9 12/1 12/ 12/9 13/1 13/ 13/9 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -1% +1%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.