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1 Company Brief KH 바텍 (67) 노근창수석연구위원 2) 시련극복이후더욱강해지고있다 Buy[ 유지 ] 목표주가 (6 개월 ) 3, 원 ( 유지 ) 현재주가 (9/1) 상승여력 52 주최고가 / 최저가시가총액발행주식수일평균거래대금 (6 일 ) 자본금 / 액면가 16,5원 86.9% 26,58원 /13,5원 2,568 억원 1,6만주 29억원 8 억원 /5 원 외국인지분율 3.27% 주요주주 남광희 15.6% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 당사추정 EPS (1F) 컨센서스 EPS (1F) 컨센서스목표주가 1M M M ,45 원 2,246 원 19,54 원 2분기를바닥으로 3분기부터수익성회복 / 4분기에는외형까지 Level-Up 6개월목표주가 3,원과투자의견매수를유지한다. Nokia 실적악화와유로약세로인해 2분기까지실적이부진하였지만, 3분기부터거래선다변화를통해수익성이회복되고있으며, 신규거래선과 Nokia 의신모델효과가추가되는 4분기에는외형도 Level-Up할것으로전망된다. 3분기매출액과영업이익은 QoQ 로각각 7.8%, 64.7% 증가한 867 억원과 112 억원, 4분기매출액과영업이익은 QoQ 로각각 79.5%, 18.7% 증가한 1,556억원과 233억원으로전망된다. 리스크는해소되고체질은더욱강화되고있음특정거래선편중리스크를극복하기위해동사는적극적으로거래선을확대하고있다. 3분기부터 RIM사의핵심스마트폰에관련 Module을납품하면서거래선이다변화되고있다. 2분기에는 Nokia 의거래선기여도가 55% 였지만, 3 분기에는 Nokia, 삼성전자, RIM 사비중이각각 3% 를차지하면서거래선 Mix 의질이개선되고있다. 여기에 Apple, 삼성전자 S Pad 등신규거래선과 Application 까지확대되고있다. 한편, Nokia 가 CEO 교체를통해부활을노리는있는점도긍정적인영향을줄것으로보인다. 최근 12 개월주가수익률 KOSPI 케이에이치바텍 9/9 9/11 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 S Pad에 Bracket 납품등 Tablet PC에서도 Application 확대 1 월부터삼성전자의 S Pad 에 Bracket 을공급할것으로예상된다. Tablet PC 는휴대성에내구성을강화하기위해동사의금속 Bracket 이탑재될것으로보인다. 향후 Nokia, RIM 등이 Tablet PC 의차별화를위해 Keyboard 를장착할경우동사는핵심제품인 Sliding Hinge Module에서도수혜를받을것으로전망된다. 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,873 흑전 5.1/ , / F , F , F , 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 COMPANY BRIEF 기아자동차삼영전자 KH바텍 (568) (27) 거래선다변화를통해체질더욱개선중 2분기를바닥으로 3분기부터수익성회복 / 4분기에는외형까지 Level-Up 6개월목표주가를 3, 원 (12 개월 Forward EPS 에 P/E 9배적용 ) 과투자의견매수를유지한다. 동사의주가는상반기에전체매출액의 6% 를차지하였던 Nokia 실적악화와유로약세로인해외형과수익성이 9년하반기대비크게악화되면서시장수익률을하회하였다. 하지만, 2분기를바닥으로 3분기부터수익성이개선되고있으며, 4분기에는외형과수익성모두 Level-Up할것으로예상된다. 3분기매출액은 Nokia의신규모델수주지연에도불구하고세계 2위의스마트폰회사인 RIM사로핵심조립 Module이납품되면서 QoQ 로 7.8% 증가한 867 억원, 영업이익은신규모델휴가로인해 QoQ 로 64.7% 증가한 112 억원으로추정된다. 영업이익률도 2분기 8.4% 에서 12.9% 로가파르게회복될것으로전망된다. 4분기에는주력거래선 Nokia가 Symbian 3와 Meego가채택된 Qwerty 스마트폰을전략적으로출시함에따라이에따른수주증가가예상되며, 삼성전자의 S Pad 에도관련 Bracket 을납품하면서외형이한단계 Level-Up 될것으로전망된다. 4분기매출액과영업이익은 QoQ 로각각 79.5%, 18.7% 증가한 1,556억원과 233억원을기록하면서완전히회복될것으로전망된다. 리스크는해소되고거래선다변화를통해체질크게개선중 6년이전까지동사의가장큰리스크는특정거래선편중리스크였다. 6 년까지삼성전자가전체매출액의 8% 이상을차지하였다. 9년호실적에도불구하고특정거래선편중리스크는해소되지못하였다. 다만그거래선이삼성전자에서 Nokia 로변했을뿐이었다. 특정거래선편중리스크는 2가지측면에서부정적이다. 1) 특정거래선의실적부진이동사의실적부진으로이어질수있고. 2) 특정거래선의기축통화에따라환율등대외변수리스크까지영향을줄수있다는점이다. 동사는 6년에그와같은리스크를인식하고적극적으로거래선확대를하였고, 1위업체인 Nokia 에안착할수있었다. 하지만, 스마트폰산업의주도권을 Apple, RIM, HTC 등이가짐에따라또다시특정거래선리스크에봉착하게되었다. 오랜노력을통해 3분기부터그와같은리스크가빠르게해소되고있다. 3분기의경우 Nokia, RIM, 삼성의거래선비중이각각 3% 수준으로올라오고있다. 2분기 Nokia 의거래선비중은 55% 였다. 여기에 Apple 로 Accessory 용단품이납품되기시작하였다. 아직본체로납품되지는않고있지만지금까지의거래선확대경험을감안할때 11년내에가시화될가능성은높아보인다. 한편, 1거래선인 Nokia는지난주에기존 CEO인 Jorma Ollila 회장을 Nokia Siemens Networks 사업부로옮기게하고 Microsoft 에서 Business Division 사업을담당하였던 Stephen Elop을신임 CEO로선정하였다. 신임 CEO는 Symbian에 Microsoft Office를접목시켰던사람으로다양한분야에서역량을발휘하였던사람이다. Nokia 의신임 CEO 선정은 4분기말에출시될 Linux 기반 OS Meego와함께 Nokia의반격을위한전격적인조치로여겨진다. KH바텍은 Meego OS 가탑재된전략스마트폰에도핵심 Module을공급할것으로전망된다. 2 Forward Solution

3 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com S Pad 에 Bracket 납품등 Tablet PC 등에서도 Application 확대한편, 동사는 1 월부터출시될삼성전자의 S Pad 에 LCD 를보호해주는금속 Bracket 을납품할것으로예상된다. S Pad 는삼성전자의전략 Tablet PC 인데 Tablet PC 의경우휴대성에초점을맞추었다는점에서내구성강화차원에서금속 Bracket 이반드시필요하다. ipad 효과로인해 Tablet PC 가 Touch 기반으로제공되지만 Touch의경우 Contents 소비는양호하지는 Contents 제조가 Keyboard 가있는제품대비떨어진다는점에서 Nokia, RIM 사등은전략 Tablet PC 에 Keyboard 를장착한모델을출시할가능성도크다. 이럴경우동사는기존 Bracket 이외에 Sliding Hinge Module이라는새로운 Tablet PC Application을장착할수있다. < 표 1> 분기별실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 9 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1F 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 11F 마그네슘부품 마그네슘모듈 매출액 아연부품 알루미늄부품 기타 합계 마그네슘부품 22.7% 23.% 27.% 18.6% 16.9%.5% 22.4% 23.6% 24.2% 15.7% 21.% 마그네슘모듈 69.8% 6.1% 55.7% 64.8% 71.3% 64.5% 65.6% 62.9% 61.1% 73.3% 66.3% 매출비중 아연부품 4.2% 5.% 2.7% 2.9% 3.9% 3.7% 3.8% 3.7% 4.1% 2.9% 3.6% 알루미늄부품.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% 기타 3.3% 11.9% 14.6% 13.7% 8.% 11.3% 8.2% 9.7% 1.7% 8.1% 9.% 영업이익 영업이익률 16.4% 11.6% 8.4% 12.9% 15.% 12.5% 12.7% 13.5% 14.2% 14.% 13.6% 세전이익 법인세 법인세율 23.2% 27.5% 29.2% 25.% 25.% 25.6% 25.% 25.% 25.% 25.% 25.% 순이익 < 그림 1> 분기별실적추이 < 그림 2> 연간실적추이 ( 십억원 ) 매출액영업이익률 (%) 매출액 RIM 거래선추가 / ( 십억원 ) (%) Apple 등으로다 6 영업이익률 원화중 Nokia 거래선추가 Q9 3Q9 1Q1 3Q1F 1Q11F 3Q11F F 11F -5 HMC Investment Securities Research Center 3

4 COMPANY BRIEF 기아자동차삼영전자 KH바텍 (568) (27) < 그림 3> 거래선별비중 (1 년 3 분기 ) < 그림 4> 유로환율 (1 년 ) 기타 11% Nokia 31% ( 원 / 유로 ) 1,7 1,6 1,5 RIM 29% 삼성 29% 1,4 1,3 1, 5 월을바닥으로유로반등추세 1/4 2/16 3/31 5/13 6/28 8/9 자료 : 한국은행 < 그림 5> Nokia 스마트폰출하량및 M/S 추이 < 그림 6> 스마트폰시장점유율 ( 백만대 ) 출하량 M/S (%) (%) Nokia RIM 삼성 Apple HTC 스마트폰상위 5개사중에서 3개사거래선으로확보 / Apple 등으로거래선확대예상 Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : Gartner, HMC 투자증권 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 4 Forward Solution

5 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com 손익계산서 8 9 1F 11F 12F 대차대조표 8 9 1F 11F 12F 매출액 유동자산 매출원가 현금성자산 매출총이익 단기투자자산 판매관리비 매출채권 인건비 재고자산 일반관리비 비유동자산 판매비 투자자산 영업이익 유형자산 ( 영업이익률 ) 무형자산 영업외수익 자산총계 이자수익 유동부채 외환이익 매입채무 지분법이익 단기차입금 4 영업외비용 유동성장기부채 이자비용 1 비유동부채 외환손실 사채 지분법손실 1 2 장기차입금 ( 영업외수지 ) 부채총계 세전사업이익 자본금 법인세비용 자본잉여금 계속사업이익 자본조정등 중단사업이익 이익잉여금 당기순이익 자본총계 EBITDA 부채와자본총계 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 8 9 1F 11F 12F 투자지표 8 9 1F 11F 12F 영업활동현금흐름 EPS 1,873 3,643 2,45 3,715 3,956 당기순이익 수정 EPS 1,768 3,521 2,6 3,715 3,956 유형자산감가상각비 BPS 6,191 1,182 12,592 15,817 19,283 무형자산상각비 1 1 DPS 외화환산손실 ( 이익 ) CFPS 2,239 3,988 2,366 4,42 4,251 지분법손실 ( 이익 ) EBITDAPS 1,781 5,164 3,5 5,74 5,97 운전자본감소 ( 증가 ) PER 기타 수정PER 투자활동현금흐름 PBR 설비투자 EV/EBITDA 투자자산감소 ( 증가 ) 배당수익률 유형자산처분 9 2 매출총이익률 기타 영업이익률 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금증가 ( 감소 ) -7-4 EBITDA Margin 장기차입금증가 ( 감소 ) ROE 사채증가 ( 감소 ) ROA 배당금 매출액증가율 자본금증가 ( 감소 ) 4 영업이익증가율 기타 15 순이익증가율 흑전 현금증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 HMC Investment Securities Research Center 5

6 COMPANY BRIEF 기아자동차삼영전자 KH바텍 (568) (27) Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. - 매수 (Buy) : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 - 보유 (Hold) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 - 매도 (Sell) : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/4/16 매수 35,원 9/6/26 매수 37,원 9/8/13 매수 45,원 9/8/24 매수 45,원 9/9/4 매수 55,원 9/9/17 매수 55,원 9/11/6 매수 68,원 9/11/13 매수 68,원 1/4/22 매수 3, 원 1/9/13 매수 3,원 최근 2 년간 KH 바텍주가및목표주가 원 8, 목표주가 7, 케이에이치바텍주가 6, 5, 4, 3,, 1, 8/9 8/11 9/2 9/4 9/6 9/9 9/11 1/1 1/4 1/6 1/9 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 Forward Solution