Microsoft Word - HMC_Industry_Note_IT_HW_140814

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신양 황
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1 Industry Note 스마트폰산업 NEUTRAL Analyst 노근창 2) 주요이슈와결론 - 년삼성스마트폰시장점유율은 27.2% 까지하락예상 / 년스마트폰출하량은 3. 억대 - 삼성전자휴대폰매출액은 H/W 혁신에성공못할경우 18년까지감소세지속예상 - 삼성휴대폰영업이익률은 12년을정점으로해서 18년까지떨어질것으로예상 - 수익성하락속도를단기적으로늦추는방법은단가인하이지만중장기적으로 Flexible 과같은새로운 H/W 혁신필요 / 단기적으로는외장 Metal 장착을통한 H/W 차별화에집중할전망 산업및해당기업주가전망 - 단가인하압력이큰스마트폰부품업체들에대해서는낙폭과대에도불구보수적인시각유지 - Top Pick 은외장 Metal 수요증가의핵심수혜주인 KH 바텍제시 년과 16 년삼성스마트폰시장점유율 27.2%, 26.% 예상최근중국과인도휴대폰시장에서시장점유율이하락하고있는삼성전자에대한우려가많다. 인도의경우휴대폰 (Feature Phone 이포함된수치 ) 시장점유율 1 위는 Micromax 가차지하였지만, 스마트폰시장점유율 1위는여전히삼성전자가차지한것으로파악된다. 하지만, 시장규모가가장큰중국과인도에서 Xiaomi, Micromax 와같은 Local 업체들에게 1위자리를위협당할정도로스마트폰의 H/W 수준이평준화되었고소비자들도대체수요의초점을 H/W 사양보다는가격으로두고있는점은향후에도부담요인이다. 삼성전자는지역별특화전략을위한모델다변화전략을구사함에따라기존소품종대량생산이가져온원가상의우위는상당부분상실될것으로보인다. 다품종소량생산은스마트폰업체들에게도수익성하락원인이지만, 부품업체들도규모의경제효과가제한된다는점에서부정적이다. 한편, 삼성전자의향후시장점유율하락속도에대한우려가많다. 무엇보다도삼성전자의 14년시장점유율은 31.% 에서 27.8% 까지하락할것으로예상되며, 최근들어중저가모델비중을확대하고는있지만 년에도시장점유율하락세는불가피해보인다. 년과 16년삼성스마트폰시장점유율은 27.2%, 26.% 까지하락할것으로전망되며, 년과 16년스마트폰출하량은각각 3. 억대, 3.7 억대에그칠것으로예상된다. 삼성외장 Metal 을장착한 S Alpha 공개 / Note4 도 Metal 장착예상스마트폰수요성장세둔화와삼성전자의점유율하락추세를감안할때삼성전자의휴대폰의매출액과영업이익감소세는향후에도지속될것으로전망된다. 무엇보다도중국과인도의중저가스마트폰업체들의성장으로인해삼성전자스마트폰 ASP 하락세는향후에도지속될것으로보인다. 이에따라삼성전자휴대폰과영업이익감소세는 18년까지이어질것으로예상된다. 우리는 년삼성휴대폰영업이익률을 14년 18.7% 에서.4% 까지하락할것으로추정하고있다. 수익성하락속도를늦추기위해부품단가인하가진행되겠지만그효과는단기적으로그칠것으로보이며, Flexible 과같은새로운 H/W 혁신이필요해보인다. 전일삼성전자는 S Alpha 를공개하였고예상대로알루미늄을 Side Belt 에장착하였다. Galaxy Note4도 Metal 장착이예상된다는점에서관련수혜주인 KH 바텍에대해긍정적인시각을유지한다.

2 < 그림 1> 2 분기중국스마트폰시장점유율 < 그림 2> 2 분기인도휴대폰시장점유율 Xiaomi 14.% Micromax 16.6% 38.6% Samsung 12.3% 43.% 삼성 14.4% Huawei 11.1% Coolpad 11.9% Lenovo 12.1% Lava.6% Karbonn 9.% Nokia.9% 자료 : Canalys 자료 : Counter Research < 그림 3> 2 분기인도스마트폰시장점유율 < 그림 4> 삼성전자분기별스마트폰시장점유율 41.4% 삼성.3% (%) Nokia 4.% Motorola 4.3% Karboon.9% Micromax 19.1% 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F 1QF 3QF 자료 : Counter Research 자료 : Gartner, HMC 투자증권.. Sell-Out 기준 < 그림 > 삼성전자연도별스마트폰시장점유율 < 그림 6> 삼성전자스마트폰매출액과 ASP 추이 (%) F F 16F 17F 18F ( 조원 ) 매출액 ASP (USD) 1 H/W 혁신에성공못할경우 3 매출액감소세지속예상 F F 16F 17F 18F 자료 : Gartner, HMC 투자증권.. Sell-Out 기준 자료 :. 삼성전자, HMC 투자증권 2

3 < 그림 7> 삼성전자무선매출액 ( 휴대폰 +Tablet) 추이 < 그림 8> 삼성전자휴대폰영업이익추이 ( 조원 ) 휴대폰 Tablet F F 16F 17F 18F ( 조원 ) 영업이익영업이익률 F F 16F 17F 18F 자료 :. 삼성전자, HMC 투자증권. 휴대폰은스마트폰 +Feature Phone 자료 :. 삼성전자, HMC 투자증권. 휴대폰은스마트폰 +Feature Phone < 그림 9> 주요스마트폰의 Metal 장착 Trend < 그림 > 삼성전자 H/W 사양변화방향전망 Note4 S S Alpha Flexible Metal+OIS iphone S Xperia Z Series 외장에알루미늄장착 One (M8) Galaxy S Alpha Side Belt 에알루미늄장착 G3 메탈이미지의플라스틱 방수 + 지문인식 +Metal Note4 Edge 자료 : HMC 투자증권. 자료 :. HMC 투자증권 3 화면 Display 3

4 < 표 1> 삼성전자무선부문실적전망 매출액 ( 십억원 ) 출하량 ( 백만대 ) 지역별스마트폰출하량 ( 백만대 ) ASP (USD) 13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 14F 1QF 2QF 3QF 4QF F 휴대폰 112,28,9 23,88 22,699 22,834 9,72,697 22,86 22,1 22,871 88,479 Tablet PC 13,463 3,497 1,978 2,7 2,69,372 3,6 1,898 2,132 2,67 9,698 PC,Imaging 등 9,337 1,913 1,946 2,68 2,139 8,67 1,933 1,98 2,9 2,96 8,123 합계 13,327 31,36 27,13 26,974 27, ,11,69 26,743 26,293 27,7 6, 스마트폰 일반폰 스마트폰비중 67.8% 79.4% 77.2% 79.% 78.9% 78.8% 82.7% 86.% 87.1% 92.6% 87.3% 휴대폰합계 Tablet PC 북미 유럽 중남미 중국 합계 스마트폰 ASP Blended ASP Tablet ASP 마케팅비용 8,87 1, 2,9 1,816 2,283 8,199 1,66 2,972 1,874 2,16 9,18 영업이익 ( 십억원 ) 24,867 6,392 4, 3,843 3,63 18,287 3,713 3,783 3,241 3,1 13,938 - 휴대폰 24,61 6,122 4,327 3,763 3,84 17,796 3,617 3,722 3,173 3,121 13,633 - Tablet PC PC, Imaging 등 영업이익률 18.4%.4% 16.% 14.2% 13.2% 16.1% 14.% 14.1% 12.3% 11.6% 13.1% - 휴대폰 21.4% 23.6% 18.3% 16.6%.7% 18.7% 17.% 16.3% 14.4% 13.6%.4% - Tablet PC.7% 7.% 3.% 3.% 2.% 4.3% 3.% 3.% 3.% 3.% 3.% - PC, Imaging 등.3%.4%.7%.7%.7%.6%.2%.2%.2%.1%.2% 자료 : Gartner, HMC 투자증권 4

5 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -% +%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

Microsoft Word - HMC_Industry_Note_Smartphone_ doc

Microsoft Word - HMC_Industry_Note_Smartphone_ doc Industry Note 216. 1. 13 스마트폰산업 NEUTRAL Note7 단종에대한소고 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com 주요이슈와결론 - 3분기 Galaxy Note7 단종에따라잠정영업이익 5.2 조원으로수정 / 3분기 IM영업이익은.2 조원 - Note7의경우 3분기부품업체기준출하량은최소 52만대 / 일부부품재고는