<4D F736F F D20BEC6BDC3BEC6B9E6B9AEBAB8B0EDBCAD5FC3D6C1BE28BFE4BEE029>
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- 영찬 오
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1 Industry Note IT H/W 산업 일본대만기업탐방후기 ( 요약 ) OVERWEIGHT Analyst 노근창 2) greg@hmcib.com 선행지표인 Aspeed 매출액 3분기 Server DRAM 수요회복을암시 / 221 년 Wafer 공급부족재현우리는 3월 18 일부터 23 일까지일본, 대만의주요 IT H/W 업체들방문을통해현재 IT H/W 산업의주요관심사들을점검하였다. 우리가금번방문을통해파악한내용은다음과같다. 1) Server 와 PC DRAM 가격은 1분기 3%, 2분기 2%, 3분기 1% 등 QoQ 로가격하락이예상되지만, 221 년에 Silicon Wafer 가재차공급부족을보일정도로 G 와 AI 수요모멘텀은여전히유효하며, 비관적으로보더라도 22 년하반기부터 DRAM 가격은반등할것으로전망된다. 또한, 전세계 Server 수요선행지표인 Aspeed 의 1분기매출액은 QoQ 로 18.6% 증가할정도로 3분기 Server DRAM 수요는 QoQ 로개선될것으로예상된다. 2) 1분기아이폰신제품생산량은 QoQ 로 69% 감소할것으로예상되지만, 2분기부터가격인하를통해 QoQ 로생산량은 37% 증가가예상된다. 218 년 Huawei 의 P Series 와 Mate Series 신제품출하량은삼성의 Flagship 신제품출하량에육박하고있으며, 북미시장을제외한시장점유율은삼성에근접하였고올해는추월이예상된다. 3) Commodity MLCC 가격은 1분기 QoQ 로 -27.%, 2분기 -12.% 하락이예상되며, 하반기부터가격은안정될것으로전망된다. Ibiden 의 Ogaki 공장 Capa % 확대는 Intel 향 EMIB 용 Substrate 투자와서버 CPU용 FC-BGA투자세계 1 위의반도체 PCB 회사인 Ibiden 의 Capa % 확대는 Intel 향 Server CPU 용투자도일부겨냥하였지만, 7% 이상은 CPU 와 GPU, HBM (High Bandwidth Memory) 등다양한 Chip 을하나의 PKG 에연결하는 EMIB (Embedded Multi-Die Interconnect Bridge) Substrate 투자인것으로파악됨. 공격적인 Capa 확대는 AI Server 와 GPU 수요의낙관적인수요방향성을반영하고있다 투자선호도 : 삼성전자 > SK하이닉스 > LG이노텍 > 삼성전기 > LG전자 / 반도체소재업종유망할전망 219 년 2분기한국 IT H/W 업종에대한투자선호도는하반기실적회복강도가큰삼성전자 > SK 하이닉스 > LG이노텍 > 삼성전기 > LG전자순서로제시한다. Aspeed 분기별매출액추이및전망 ( 백만NTD) 1분기 YoY로 6.6% 증가예상 / 지난 4분기가실적바닥, 7 올해2분기Server DRAM 수요바닥암시 Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 1
2 INDUSTRY NOTE < 그림 1> 제품별 DRAM 출하량비중 < 그림 2> Server DIMM 32GB 고정가격추이 Server Mobile Others F 22F 3 33 Public Cloud Cycle 이만든 Server DRAM 초과수요 36 (USD) 년동안 13% 상승 19 년 2 분기기준고점대비 48% 하락예상 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19F < 그림 3> Intel 제품별 CPU 매출액추이 < 그림 4> Intel Data Center Group 매출액전망치 ( 십억USD) Client Computing Data Center 12. Data/Client (%,YoY) Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q F 자료 : Intel, 현대차증권 자료 : Intel, 현대차증권 < 그림 > SUMCO 의북미와아시아매출액추이 < 그림 6> Aspeed 월별매출액추이 ( 십억JPY) 아시아북미 메모리향 Wafer 수요단기 Peak Out Intel향 MPU 수요여전히양호 ( 백만NTD) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 자료 : SUMCO, 현대차증권 자료 : Intel, 현대차증권 -2 2
3 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com < 그림 7> Server/PC DRAM QoQ ASP 변화율전망 < 그림 8> Mobile DRAM ASP 변화율전망 (QoQ 변화율, %) (%,QoQ) Discrete MCP 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F ( 연간은 YoY 기준 ) ( 연간은 YoY 기준 ) < 그림 9> Server DRAM 수요업체별재고추이 < 그림 1> Server DRAM 공급업체별재고추이 (Week) 6 HPE Lenovo Huawei ODM Direct/White Brand Dell Inspur Sugon (Week) Samsung SK Hynix Micron < 그림 11> 218 년 4 분기 DRAM ASP 변화율 < 그림 12> DRAM 업체별 219 년 Supply Bit Growth (%,QoQ) 삼성전자 SK하이닉스 Micron Nanya Tech Winbond -2 (%,YoY) 자료 : 각사, 현대차증권 Winbond 는 Consumer DRAM 비중이높은결과 1 1 삼성전자 SK하이닉스 Micron 3
4 INDUSTRY NOTE < 그림 13> Public Cloud 사업자 Data Center 구축도시 < 그림 14> Public Cloud 사업자 Capex 추이 ( 개 ) 219년말누적 218년누적 Alibaba Baidu Tencent Apple Facebook Microsoft Amazon Google ( 십억달러 ) Google Amazon MS Alibaba 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 1> 전세계 NAND 시장규모및 ASP 변화율 < 그림 16> 분기별 NAND 시장 ASP 변화율추이 (%,YoY) 매출액증가율 ASP 변화율 F (QoQ,YoY, %) UFS Enterprise SSD Client SSD 전체 NAND 218F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 219F < 그림 17> 신규아이폰생산량추이 ( 대만 EMS 업체 ) < 그림 18> 신규아이폰생산량 ( 일본부품업체 ) ( 백만대 ) 6 XR XS XS MAX QoQ 로 69.4% 감소 ( 백만대 ) 6 OLED LCD QoQ 로 69.% 감소 4 3 가격인하로 QoQ 로 37.6% 증가예상 4 3 QoQ 로 7.6% 증가 Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 자료 : 대만 EMS 업체, 현대차증권 4
5 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com < 그림 19> Galaxy S1 Series 예상출하량 < 그림 2> 삼성과 Huawei 출시첫해 Flagship 판매량 ( 백만대 ) YoY 로 23.2% 증가예상 ( 백만대 ) 6 Galaxy S+Galaxy Note P+Mate 218 년에비슷하게판매한것으로추정 Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F F < 그림 21> 북미시장제외시장점유율 < 그림 22> 서유럽시장점유율추이 2. 삼성전자 Huawei. 삼성전자 Huawei Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18. 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 < 그림 23> 전세계 MLCC 시장물량기준점유율 (18 년 ) < 그림 24> Commodity MLCC 가격추이 기타 24% Murata 31% (QoQ,%) 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F - -1 Taiyo Yuden 13% 자료 : Yageo, 현대차증권 Yageo 13% 삼성전기 19% 자료 : Yageo, 현대차증권
6 INDUSTRY NOTE 괴리율 18/4/27 BUY 66, //2 BUY 66, /6/2 BUY 63, /7/9 BUY 63, /8/1 BUY 63, /8/2 BUY 63, /9/6 BUY 63, /9/28 BUY 63, /11/1 BUY 63, /12/4 BUY 63, /12/17 BUY 7, /1/9 BUY 2, /2/1 BUY 2, /3/27 BUY 2, - - 괴리율 17/9/22 BUY 1, /1/27 BUY 1, /11/28 BUY 1, /1/26 BUY 1, /3/2 BUY 1, /4/2 BUY 1, /7/4 BUY 1, /7/27 BUY 1, /9/6 BUY 1, /1/26 BUY 1, /12/4 BUY 1, /12/17 BUY 92, /1/2 BUY 92, /3/27 BUY 92, - - 괴리율 17/1/13 BUY 11, /1/3 BUY 11, /1/4 BUY 126, /1/22 BUY /1/26 BUY 133, /3/2 BUY 143, /4/9 BUY 143, /4/3 BUY 143, /6/8 BUY 143, /7/3 BUY 11, /11/14 BUY 1, /12/4 BUY 1, /2/14 BUY 1, /3/27 BUY 97, - - 최근 2 년간삼성전자주가및목표주가 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 삼성전자 목표주가 최근 2 년간 SK 하이닉스주가및목표주가 SK하이닉스목표주가 최근 2 년간 LG 전자주가및목표주가 LG전자 2 목표주가
7 Analyst 노근창수석연구위원 2) / greg@hmcib.com 괴리율 18/1/9 BUY 133, /2/2 BUY 133, /3/2 BUY 133, /4/2 BUY 143, /4/23 BUY 143, /4/27 BUY 143, /6/12 BUY 17, /7/26 BUY 18, /9/6 BUY, /1/23 BUY, /12/4 BUY, /1/11 BUY 16, /1/3 BUY 16, /3/27 BUY 14, - - 괴리율 17/6/2 BUY 17, /8/3 BUY 188, /1/12 BUY, /1/26 BUY, /11/28 BUY, /1/18 BUY, /1/24 BUY 18, /3/2 BUY 18, /4/26 BUY 18, /7/26 BUY, /9/6 BUY 18, /12/4 BUY 13, /1/28 BUY 12, /3/27 BUY 12, - - 최근 2 년간삼성전기주가및목표주가 2 1 삼성전기 목표주가 최근 2 년간 LG 이노텍주가및목표주가 2 1 LG이노텍 목표주가
8 INDUSTRY NOTE Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -1% +1%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 매수 147건 92.4% 보유 12건 7.% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8
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Company Note 213. 1. 31 LG 전자 (6657) BUY / TP 85, 원 TV 불확실성이스마트폰회복을잠재우고있다 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com - 4 분기스마트폰깜작실적을잠재우는 TV 수익성악화 / 목표주가 85, 원으로하향, 매수의견유지 - 1 분기스마트폰출하량 86 만대 / 1 분기영업이익 TV
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