Microsoft Word - HMC_Company_Hyundai Wia_

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1 Company Note 현대위아 (1121) BUY / TP 145, 원 자동차 / 부품 Analyst 이명훈 2) mhlee@hmcib.com 중국시장부진으로실적전망하향 현재주가 (7/3) 97,3원상승여력 49.% 시가총액 2,646십억원발행주식수 27,195 천주자본금 / 액면가 143 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 23,원 /97,3원일평균거래대금 (6 일 ) 22 십억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) -2.6 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 2.54% 현대자동차외 2인 4.74% 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(15F) EPS(16F) T/P Before 16,825 19,45 23, After 14,891 16, , Consensus 16,37 18, ,261 Cons. 차이 -8.7% -8.9% -24.6% 최근 12개월주가수익률 14 현대위아 KOSPI 12 1) 투자포인트및결론 - 현대기아차중국판매부진이심화 (2분기현대차 -14.3%, 기아차 -7.9% YoY) 되면서동사중국엔진법인의실적및중국향엔진 CKD 물량의동반감소예상 - 단기적으로중국시장동향에대한주의가필요하나현대차그룹내에서의엔진공급점유율확대라는중장기성장모멘텀은여전 - 215년 2분기및연간실적을하향조정 ( 지배순이익기준각각 13.8%, 11.6%) 하며 3Q15~2Q16 예상 EPS에목표 PER 9.5배 (KOSPI 12개월 forward PER 1.5배대비 1% 할인 ) 를적용해목표주가 145,원으로하향조정 2) 주요이슈및실적전망 - 2분기매출액 1.99 조원 (+3.1% YoY), 영업이익 1,286 억원 (-12.2% YoY), 영업이익률 6.5% (vs 전년동기 7.6%, 전분기 6.5%) 예상, 영업이익추정치는현재컨센서스대비 9.% 하회 - 기아차국내공장판매회복 (+2.1% YoY) 과현대위스코 / 현대메티아합병 (214년 11월 ) 효과에도불구하고현대기아차중국판매부진에엔진사업부매출감소로연결매출증가율저조할전망 - IHI 와의합작법인에서터보차져 (C 세그먼트가솔린 ) 양산이시작됐으며연말에는서산엔진공장 (Kappa turbo 생산 ) 도양산에들어갈예정 - 내년 5월에는기아차멕시코공장이가동에들어갈예정이며이에따라 1% 자회사로동반진출한동사엔진 / 소재공장도가동예정 /6 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 215F PER 6.7배까지하락, 기존에업종내에서돋보이는외형성장기대감이있었고 valuation 역시그에대한프리미엄이있었으나현재완전히소멸된수준 - 현대기아차중국판매실적의회복이반등의열쇠 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 7, , , , F 7, , F 8, , F 9, , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 실적추정변경 ( 십억원 ) 2Q15F 215F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 1, , % 2, % 7,93. 8, % 8, % 영업이익 % % % % 영업이익률 6.5% 6.9% -.5%p 6.8% -.4%p 6.4% 6.9% -.5%p 6.7% -.2%p 지배지분순이익 % % % % 자료 : 현대위아, Fnguide, HMC 투자증권 < 표 2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) F 216F 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 매출액 7,92 7,596 7,93 8,445 1,78 1,847 1,692 1,773 1,99 1,931 1,768 1,987 1,989 1,99 1,863 2,88 영업이익 세전이익 지배지분순이익 ( 십억원 ) % of sales 영업이익 7.5% 6.9% 6.4% 6.6% 6.3% 7.1% 8.2% 8.2% 7.% 7.6% 6.9% 6.2% 6.5% 6.5% 6.3% 6.5% 세전이익 7.8% 7.7% 6.8% 7.% 6.5% 7.5% 8.9% 8.5% 7.6% 7.6% 8.% 7.7% 7.1% 6.6% 6.5% 6.8% 지배지분순이익 5.9% 5.7% 5.1% 5.3% 4.9% 5.6% 6.8% 6.3% 5.7% 5.6% 6.% 5.6% 5.4% 5.% 4.9% 5.1% % YoY 매출액 1.% 7.1% 4.4% 6.5% 7.8% 9.6% -2.8% -8.7% 7.2% 4.6% 4.5% 12.1% 4.2% 3.1% 5.4% 5.% 영업이익 -1.9% -.7% -2.8% 8.9% 1.3% 3.6% 2.8% -12.3% 17.5% 11.2% -11.8% -15.% -2.% -12.2% -4.8% 9.7% 세전이익.% 5.3% -8.4% 1.9% -2.5% 7.7% 6.% -9.3% 25.% 5.8% -6.4% 1.5% -2.2% -9.7% -14.3% -7.6% 지배지분순이익 -.2% 4.1% -6.8% 1.9% -3.8% 9.5% 8.3% -12.% 26.% 4.9% -8.1% -1.2% -1.9% -8.1% -13.7% -3.6% < 그림 1> 분기별연결매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 2.4 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9.% % % %.8 7.%.4 6.5%. 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 6.% 2

3 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 2> 자동차부품사업매출액및영업이익률전망 < 그림 3> 기계사업매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 2. 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9% ( 십억원 ) 6 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9% % % 7% % 6% 5%.4 1 4%. 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 6% 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 3% < 그림 4> 현대차그룹내엔진공급점유율전망 ( 백만대 ) 현대기아차글로벌판매대수 ( 좌 ) 12 현대위아엔진공급대수 ( 좌 ) 현대위아엔진점유율 ( 우 ) % % 14.3% 15.3% 21.6% 24.4% 27.1% 29.9% 35% 3% 25% 2% 15% 4 1% 2 5% F 216F 217F 218F 219F 22F % 자료 : 각사, HMC 투자증권 < 그림 5> PER band < 그림 6> PBR band ( 원 ) 35, 주가 6배 8배 1배 12배 14배 ( 원 ) 3, 주가.5배 1.배 1.5배 2.배 2.5배 3, 25, 25, 2, 15, 2, 15, 1, 1, 5, , 자료 : 현대위아, Quantiwise, HMC 투자증권 자료 : 현대위아, Quantiwise, HMC 투자증권 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 현대위아연결실적상세전망 ( 십억원 ) F 216F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 매출액 7,92 7,596 7,93 8,445 1,99 1,931 1,768 1,987 1,989 1,99 1,863 2,88 % YoY 1.% 7.1% 4.4% 6.5% 7.2% 4.6% 4.5% 12.1% 4.2% 3.1% 5.4% 5.% 자동차부품 5,745 6,221 6,557 7,7 1,562 1,532 1,444 1,683 1,654 1,627 1,52 1,756 % YoY 8.9% 8.3% 5.4% 6.9% 9.9% 3.5% 7.7% 12.% 5.9% 6.2% 5.2% 4.3% 기계 1,347 1,375 1,373 1, % YoY -22.9% 2.1% -.2% 4.8% -3.3% 9.% -7.7% 12.6% -3.5% -9.2% 5.9% 9.% 매출원가 6,272 6,765 7,8 7,529 1,711 1,78 1,571 1,776 1,776 1,774 1,666 1,864 매출원가율 88.4% 89.1% 89.3% 89.2% 89.6% 88.5% 88.8% 89.4% 89.3% 89.1% 89.4% 89.3% 매출총이익 매출총이익률 11.6% 1.9% 1.7% 1.8% 1.4% 11.5% 11.2% 1.6% 1.7% 1.9% 1.6% 1.7% 판매관리비 판매관리비율 4.1% 4.% 4.3% 4.2% 3.4% 3.9% 4.2% 4.4% 4.2% 4.4% 4.3% 4.3% 영업이익 % YoY -1.9% -.7% -2.8% 8.9% 17.5% 11.2% -11.8% -15.% -2.% -12.2% -4.8% 9.7% 영업이익률 7.5% 6.9% 6.4% 6.6% 7.% 7.6% 6.9% 6.2% 6.5% 6.5% 6.3% 6.5% 자동차부품 영업이익률 7.9% 7.2% 6.7% 6.8% 7.4% 7.8% 7.2% 6.4% 6.8% 6.7% 6.5% 6.7% 기계 영업이익률 5.8% 5.7% 5.5% 5.7% 4.8% 6.8% 5.9% 5.% 5.3% 5.5% 5.4% 5.6% 영업외손익 세전이익 세전이익률 7.8% 7.7% 6.8% 7.% 7.6% 7.6% 8.% 7.7% 7.1% 6.6% 6.5% 6.8% 법인세비용 유효법인세율 23.6% 25.% 24.5% 24.5% 23.6% 25.1% 23.4% 27.9% 24.6% 24.5% 24.5% 24.5% 당기순이익 당기순이익률 6.% 5.8% 5.1% 5.3% 5.8% 5.7% 6.1% 5.6% 5.4% 5.% 4.9% 5.1% 지배지분당기순이익 % YoY -.2% 4.1% -6.8% 1.9% 26.% 4.9% -8.1% -1.2% -1.9% -8.1% -13.7% -3.6% % of 총당기순이익 98.2% 98.9% 1.% 1.% 98.4% 99.% 97.9% 1.3% 1.% 1.% 1.% 1.% 비지배지분당기순이익 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,95 1,53 1,18 1,7 1,69 1,3 1,25 1,87 1,1 1,96 1,117 1,12 % YoY -2.8% -3.8% 5.3% -3.5% -1.5% -8.2% -7.7% 2.4% 2.9% 6.4% 9.% 3.% 4

5 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 216F 217F 재무상태표 F 216F 217F 매출액 7,92 7,596 7,93 8,445 9,12 유동자산 2,769 3,453 3,51 3,6 3,849 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 6,272 6,765 7,8 7,529 8,122 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1,69 1,326 1,394 1,485 1,589 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 2,91 2,485 2,753 2,957 3,129 판매관리비 유형자산 1,588 1,928 2,31 2,185 2,33 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 4,86 5,937 6,254 6,557 6,978 영업이익률 (%) 유동부채 1,535 1,831 1,897 1,98 2,6 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 1,2 1,335 1,291 1,375 1,471 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 1,14 1,257 1, 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 2,549 3,88 3,35 2,913 2,86 중단사업이익 지배주주지분 2,255 2,849 3,219 3,644 4,118 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 8 5 이익잉여금 1,869 2,278 2,64 3,66 3,54 기타포괄이익 17 7 비지배주주지분 57 총포괄이익 자본총계 2,311 2,849 3,219 3,644 4,118 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 216F 217F 주요투자지표 F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 16,518 16,916 14,891 16,519 18,416 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 16,224 16,733 14,891 16,519 18,416 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 83,174 96,46 19, , ,81 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 8,973 96,46 19, , ,81 외환손익 DPS , 1,1 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 4 2 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익 기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익 기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 27 7 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 1 12 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/6/26 BUY 22,원 14/1/27 BUY 26, 원 13/7/29 BUY 22,원 15/1/15 BUY 26,원 13/8/29 BUY 22, 원 15/4/9 BUY 23, 원 13/1/11 BUY 22, 원 15/4/27 BUY 23, 원 13/1/28 BUY 24, 원 15/7/6 BUY 145, 원 13/11/8 BUY 24, 원 13/12/11 BUY 24, 원 14/1/2 BUY 24, 원 14/1/27 BUY 24, 원 14/4/28 BUY 24, 원 14/7/28 BUY 24, 원 14/8/2 BUY 26, 원 최근 2 년간현대위아주가및목표주가 ( 원 ) 현대위아주가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 13/7 13/11 14/3 14/7 14/11 15/3 15/7 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3등급으로구분되며향후 6개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3등급으로구분되며향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 117건 82.98% 보유 24건 17.2% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6