Microsoft Word - HMC_Company_Kia Motors_

Transcription

1 Company Note 기아차 (27) BUY / TP 43, 원 Analyst 이명훈 2) mhlee@hmcib.com 힘들지만차근차근 현재주가 (1/9) 32,5원 상승여력 32.3% 시가총액 13,174 십억원 발행주식수 5,363천주 자본금 / 액면가 2,139 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 41,15원 /3,원 일평균거래대금 ( 일 ) 32 십억원 외국인지분율 37.59% 주요주주 현대자동차외 3인 35.62% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 개별기준 1) 투자포인트및결론 - 4분기실적은기존추정치와시장컨센서스를하회하며부진할것으로예상 미국 / 중국리테일판매가각각 15., 38. 감소하는등판매부진지속된가운데견고하게증가하던기타시장리테일판매도 4분기에는 3.4 감소, 3분기에증가했던내수판매도파업장기화영향으로 4분기에 3.8 감소, 주요시장중서유럽만증가 (1.4) - 주요모델신차가 14년부터 16년상반기까지집중됐던반작용으로현재는신차모멘텀이전반적으로약한상황이나 2월말출시예정인 K3 후속은신형파워트레인 (Gamma 2 엔진 ) 을장착해상품성개선폭이클것으로전망, K3에이어 3~4 월중에신형 K9, K5 facelift, Carnival facelift 출시예상, 하반기에는신형 Soul 과 Sportage facelift 예정 - 미국판매여전히부진하나노후화된라인업의판매확대를위해무리하기보다는공급조절과재고관리및인센티브통제를통해당분간방어적인운영전망 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 3,288 5,874 48, After 3,132 4,993 43, Consensus 3,299 5,599 41,25 Cons. 차이 -5.1% -1.8% 4.2% 최근 12개월주가수익률 1 기아차 KOSPI 1 2) 주요이슈및실적전망 - 4분기글로벌리테일판매는 7.9 만대 (-13.6), 중국제외기준으로도 4.4 감소, 글로벌출고판매는 69.9 만대 (-.3), 중국제외시 55.2 만대 (-15.2) 로멕시코공장을제외한글로벌전공장출고가 YoY 감소 - 4분기연결매출액은 12.2 조원 (-5.4), 영업이익은 3,316 억원 (-37.7) 으로컨센서스를각각 9.1%, 31.3% 하회할것으로예상 - 18년도매판매목표는 287.5만대 (+4.7) 로발표, 기존출고판매기준으로는 만대 (+4.7) 예상되며중국제외시 238.5만대 (+1.6) 로 3년만에소폭증가전망 - 판매증가폭이크지않은가운데원화강세는가파르게진행돼 18 년연간매출액은 52. 조원 (-1.5) 으로소폭감소전망, 영업이익은통상임금관련비용의기저효과로 1.53 조원 (+121.9) 예상 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 다소보수적인사업목표와환율전망변경으로 18년실적전망을하향하며목표주가도 43, 원으로하향조정 (18F EPS에목표 P/E 8.5배적용 ), 주가는가격및기간조정을통해다양한악재들을충분히반영한상황 (17F P/B.5배, 18F P/E 6.5배 ) 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 15 49,521 2,354 2,63.6 3, , ,713 2,461 2, , , F 52, , ,53.2 3, F 51,971 1,534 2,24.1 3, , F 53,819 1,5 2, , , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (56) (27) < 표1> 4분기실적전망요약 ( 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 4Q17F 4Q16 3Q17 (YoY) (QoQ) 4Q17F 대비 매출액 12,2.1 12, , % -13.4% 13, % 영업이익 % 흑자전환 % 영업이익률 2.7% 4.1% -3.% -1.4%p 5.7%p 3.6% -.9%p 세전이익 % 흑자전환 % 당기순이익 % 흑자전환 % 자료 : 기아차, Fnguide, 현대차투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 49,521 52,713 52,75 51,971 12,649 14,45 12,699 12,915 12,844 13,578 14,18 12,2 12,186 13,713 13,396 12,676 영업이익 2,354 2, , 세전이익 3, 3,442 1,394 2,562 1,47 1, 지배지분순이익 2,631 2,755 1,27 2, ( 십억원 ) % of sales 영업이익 4.8% 4.7% 1.3% 3.% 5.% 5.3% 4.1% 4.1% 3.% 3.% -3.% 2.7% 2.7% 2.8% 3.1% 3.2% 세전이익 6.3% % 4.9% 8.3% 7.3% 6.9% 3. 6.% 3.8% -3.2% 4.6% 4.8% 4.8% 4.9% 5.2% 지배지분순이익 5.3% 5.2% 2.4% 3.9% % 5.2% 2. 6.% 2.9% -2.1% 3.3% 3.8% 3.8% 3.9% 4.1% 매출액 5.1% 6.4%.1% % 16.1% -3.1% 1.% % 11.1% -5.4% -5.1% 1.% -5.% 3.7% 영업이익 % -71.9% 121.9% 23.8% % -47.6% 적자전환 -37.7% -14.% -5. 흑자전환 22.9% 세전이익 -18.8% 11.% % 13.8% 7.3% 23.8% -5.4% -26.7% -51.1% 적자전환 22.% -23.1% 26.7% 흑자전환 17. 지배지분순이익 -12.1% 4.7% -53.9% 59.4% 4.6% 1.6%.8% -25.7% -19.% -52.8% 적자전환 27.% -39.1% 33.% 흑자전환 27.1% < 그림 1> 연결매출액전망 < 그림 2> 연결영업이익전망 ( 조원 ) 16 연결매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 2 ( 십억원 ) 연결영업이익 ( 좌 ) ( 우 ) 8% 14 % 6% % 4% 2% 6 4 % - 1Q18F - % -2% 2 1Q18F -1% % -6% 2

3 자동차 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 3> 4 분기지역별리테일판매 YoY 증감대수 < 그림 4> 4 분기공장별출고판매 YoY 증감대수 ( 대 ), ( 대 ), -, 한국미국서유럽기타중국 -, 내수수출미국슬로박멕시코중국 -, -, -, -, -, -, -, -, < 그림 5> 지역별재고 (17 년 11 월말까지 ) < 그림 6> 미국시장인센티브 ( 개월분 ) 글로벌 미국 유럽 ( 달러 / 대 ) 기아차 산업평균 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, < 그림 7> 내수판매 < 그림 8> 미국리테일판매 1 내수 2 미국리테일 % 1 % % 1% % % - 5-1% -1% - -% 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (56) (27) < 그림 9> 유럽리테일판매 < 그림 1> 기타시장리테일판매 1 유럽리테일 (EU+EFTA) 18% 2 기타시장리테일합계 1 2 1% 12% 9% 1 % 6% 1-3% -1% % - -3% -% < 그림 11> 중국공장출고판매전망 < 그림 12> 중국리테일판매전망 25 중국공장출고 % 25 중국리테일 % 3% 3% 15 % 15 % -3% -3% 5 -% 5 -% -9% -9% < 그림 13> 원 / 달러환율 < 그림 14> 원 / 유로환율 1,25 1, 1,15 1, 1,5 1, 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 1,5 1,45 1, 1,35 1,3 1,25 1, 1, 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 4

5 자동차 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 표 3> 연결실적상세전망 ( 십억원 ) F 18F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 49,521 52,713 52,75 51,971 12,844 13,578 14,18 12,2 12,186 13,713 13,396 12, % 6.4%.1% % 11.1% -5.4% -5.1% 1.% -5.% 3.7% 국내공장 32,7 31,642 32,85 31,1 8,49 8,73 8, 7,562 7,576 8,168 7,5 8, % 1.4% -2.1% 3.1% -3.3% 25.3% -13.9% -5.9% 1.2% % 해외공장 15,132 18,114 17,14 17,92 4,298 4,488 4,374 3,854 4,58 4,372 4,329 4, % 19.7% -6.1%..9% -3.4% -4.6% -16.7% -5.6% -2.6% -1.% 12.4% 매출원가 39,654 42,282 44,81 42,753 1,375 11,221 12,317 1,168 1,54 11,323 1,999 1,376 매출원가율.1%.2% 83.6% 82.3%.8% 82.6% 87.3% 83.2% % 82.1% 81.9% 매출총이익 9,868 1,431 8,669 9,218 2,468 2,357 1,791 2,52 2,131 2,389 2,398 2,3 매출총이익률 19.9% 19.8% 16.4% 17.7% 19.2% 17.4% 12.7% 16.8% % 17.9% 18.1% 판매관리비 7,513 7,97 7,977 7,684 2,86 1,953 2,218 1,7 1,2 2,7 1,982 1,892 판매관리비율 15.2% 15.1% 15.1% 14.8% 16.2% 14.4% 15.7% 14.1% 14.8% 14.6% 14.8% 14.9% 영업이익 2,354 2, , % -71.9% 121.9% -39.6% -47.6% 적자전환 -37.7% -14.% -5. 흑자전환 22.9% 영업이익률 4.8% 4.7% 1.3% 3.% 3.% 3.% -3.% 2.7% 2.7% 2.8% 3.1% 3.2% 영업외손익 , 지분법손익 895 1, 금융손익 기타영업외손익 세전이익 3, 3,442 1,394 2, % 11.% % -26.7% -51.1% 적자전환 22.% -23.1% 26.7% 흑자전환 17. 법인세비용 유효법인세율 15.1%.% 8.9% 21.%.2% 24.8% 34.9% 27.% 21.% 21.% 21.% 21.% 지배지분당기순이익 2,631 2,755 1,27 2, % 4.7% -53.9% 59.4% -19.% -52.8% 적자전환 27.% -39.1% 33.% 흑자전환 27.1% 원 / 달러환율 1,131 1,161 1,131 1,64 1,154 1,13 1,133 1,17 1,75 1,65 1,55 1, 7.4% 2.6% -2.6% -5.9% -3.9% -2.9% 1.1% -4.4% -6.8% -5.8% -6.9% -4.2% < 그림 15> 연간매출액전망 < 그림 16> 연간영업이익전망 ( 조원 ) 연결매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 2 ( 조원 ) 4.5 연결영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 9% 5 % % 7% 3. 6% 3 1% % 1.5 3% 1 % % 1% F 18F 19F F 18F 19F % 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (56) (27) < 표 4> 기아차글로벌공장판매대수전망 F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 글로벌합계 3,5 3,18 2,78 2, 글로벌합계 ( 중국제외 ) 2,434 2,368 2,348 2, 국내공장 1,725 1,551 1,52 1, 내수 수출 1,198 1, 해외공장 1,325 1,467 1,6 1, 중국 미국 슬로바키아 멕시코 증가율 () F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 글로벌합계.3% -1.% -1.3% 4.7% %.8% -.3% % -.4% 6.9% 글로벌합계 ( 중국제외 ) 1.6% -2.7% -.9% 1.6% 3.%.2% 11.1% -15.2% -1.2% 1.3% -3.3% 1.2% 국내공장 1.1% -1.1% -3.1% -.8% -1.8% -4.8% 17.9% -18.7% -4.8% 1.3% -7.8% 8.8% 내수 13.4% 1.2% -2.7%.2% -5.1% -1.1% % 1.8% -.2% -5.% 4. 수출 % -3.4% -1.4% -.2% -1.8% 22.1% -25.7% -7.9% 2.1% -9.2% 11. 해외공장 -.7% 1.7% -17.8% 11.6% -12.2% -.8% -15.% -21.8% 17.% 17.1% 9.1% 4.9% 중국 -4.6% % 25.% -45.% -63.9% -39.9% -34.9% 47.1% 84.4% 21.2% -5.6% 미국 1..4% -21.6% -5.8% -21.% -15.1% -18.8% -32.9% -21.1% -13.9% % 슬로바키아 % 1.3% 7.4% -3.2% -3.3% -5.8% -5.% 1.7% 3.2% 6.3% 멕시코 % 28.4% % % 14.1% 12.3% < 그림 17> 글로벌출고판매전망 < 그림 18> 글로벌출고판매 ( 중국제외 ) 전망 기아차글로벌판매 ( 좌 ) ( 우 ) 기아차중국제외글로벌판매 ( 좌 ) ( 우 ) 1, % 7 1% 5 1% % % -1% 3 - -% -1% - 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F -3% 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F -% 6

7 자동차 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 18F 19F 재무상태표 F 18F 19F 매출액 49,521 52,713 52,75 51,971 53,819 유동자산 18,391,912 23,643 23,7 24,49 증가율 (%) 현금성자산 1,15 3,64 2,824 2,292 2,373 매출원가 39,654 42,282 44,81 42,753 44,96 단기투자자산 5,95 5,529 7,726 7,882 8, 매출원가율 (%) 매출채권 2,389 2,3 2,328 2,414 2,5 매출총이익 9,868 1,431 8,669 9,218 9,724 재고자산 7,695 8,854 9, 9,751 1,98 매출이익률 (%) 기타유동자산 1,251 1,62 1,365 1,421 1,479 증가율 (%) 비유동자산 27,589 29,977 3,467 31,819 33,14 판매관리비 7,513 7,97 7,977 7,684 7,919 유형자산 13,42 13,493 13,442 13,811 14,24 판관비율 (%) 무형자산 2,134 2,295 2,329 2,4 2,479 EBITDA 3,777 4,148 2,53 3,371 3,688 투자자산 11,789 13,32 13,646 14,553 15,551 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 ,5 1,5 1,5 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 2,354 2, ,534 1,5 자산총계 45,9 5,889 54,11 55,579 57,594 영업이익률 (%) 유동부채 14,579 16,247 17,429 17,445 17,665 증가율 (%) 단기차입금 1,512 2,876 3,336 3,296 3,256 영업외손익 매입채무 5,886 6,128 6,11 6,338 6,563 금융수익 유동성장기부채 1,273 1,255 1, 금융비용 기타유동부채 5,98 5,987 6,875 7,54 7,239 기타영업외손익 비유동부채 7,197 8,63 9,275 9,24 8,859 종속 / 관계기업관련손익 895 1, ,39 사채 927 1,665 2,52 1,772 1,492 세전계속사업이익 3, 3,442 1,394 2,562 2,925 장기차입금 2,5 2,272 1,734 1,413 1,151 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 3,664 4,125 5,479 5,829 6,6 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 2,631 2,755 1,27 2,24 2,282 부채총계 21,776 24,31 26,74 26,469 26,523 중단사업이익 지배주주지분 24,4 26,579 27,6 29,11 31,71 당기순이익 2,631 2,755 1,27 2,24 2,282 자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,736 1,716 1,716 1,716 1,716 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 2,631 2,755 1,27 2,24 2,282 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 21,39 23,466 24,39 26,12 27,973 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 2,27 2,818 1,268 2,24 2,282 자본총계 24,4 26,579 27,6 29,11 31,71 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 18F 19F 주요투자지표 F 18F 19F 영업활동으로인한현금흐름 3,375 3,276 3,645 3,126 3,384 EPS( 당기순이익기준 ) 6,489 6,795 3,132 4,993 5,629 당기순이익 2,631 2,755 1,27 2,24 2,282 EPS( 지배순이익기준 ) 6,489 6,795 3,132 4,993 5,629 유형자산상각비 969 1,129 1,214 1,231 1,258 BPS( 자본총계기준 ) 59,79 65,569 67,9 71,811 76,649 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 59,79 65,569 67,9 71,811 76,649 외환손익 DPS 1, 1, 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,836-2, P/E( 당기순이익기준 ) 기타 1, , ,39 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -5,614-2,312-3,927-2,346-2,25 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) 11-1, P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -3,915-1,5-1,238-1, -1,47 배당수익률 기타 -1, , 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 ,312-1,53 EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 65 1, EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 - ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -1,374 1, 부채비율 기초현금 2,478 1,15 3,64 2,824 2,292 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 1,15 3,64 2,824 2,292 2,373 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 7

8 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (56) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/9/6 BUY 63, /1/12 BUY 63, /1/28 BUY 63, /1/17 BUY 55, /4/14 BUY 48, /5/2 BUY 48, /7/12 BUY 48, /7/28 BUY 48, /8/3 BUY 48, /9/1 BUY 48, /9/5 BUY 48, /1/3 BUY 48, /12/5 BUY 48, /1/1 BUY 43, - - 최근 2 년간기아차주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 기아차 1 목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여계열회사의관계에있습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 - +P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -P 이하 투자등급통계 (17.1.1~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 145건 91.8% 보유 13건 8.2% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8