Microsoft Word - LG유플러스 Q실적.doc

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1 Company Note LG 유플러스 (3264) BUY / TP 16, 원 ARPU 쾌속성장 Analyst 황성진 2) hsj@hmcib.com Jr. Analyst 김영인 2) youngin.kim@hmcib.com 현재주가 (7/29) 13,2원상승여력 21.2% 시가총액 57,633억원발행주식수 436,611천주자본금 / 액면가 25,74억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 13,25원 /6,14원일평균거래대금 (6 일 ) 369억원외국인지분율 25.17% 주요주주 LG 외 3 인 36.11% 주가상승률 1M 절대주가 (%) 27.5 상대주가 (%p) 3.1 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 K-IFRS 연결기준 3M 최근 12 개월주가수익률 LG 유플러스 KOSPI 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 13/5 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 6M 원 83원 14,578 원 - 2분기영업이익 1,448 억원 ( 흑전 YoY) 으로예상치충족 - 2분기무선 ARPU 상승율 3.7%(QoQ) 으로놀라운상승세지속중, 당분간 ARPU 상승세지속될전망 - 가장돋보이는성장모멘텀, 목표주가 16,원으로상향매출액영업이익순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,864 2, , ,46 1, , 적전 N/A F 116,31 6,28 3,586 19, 흑전 F 126,434 8,58 4,973 21,813 1, F 132,826 9,56 6,352 23,346 1, * K-IFRS 연결기준 2분기영업이익 1,448 억원 (+17.6% QoQ, 흑전 YoY) 으로예상치를충족 LG유플러스의 2분기실적은예상치를만족하는수준이었다. 2분기매출액은 2조 7,634억원 (-3.4% QoQ, -.9% YoY) 을기록하였고, 영업이익은 1,448억원 (+17.6% QoQ, 흑전 YoY) 을기록하였다. 무선부문에서 LTE 가입자증가와 ARPU 상승에따른호조세가이어진가운데, 마케팅비지출역시 1분기와유사한수준으로집행되었다. 1분기대비매출이다소감소한것은단말매출의규모가감소했기때문인데, 유무선을포함한전반적인서비스매출은전분기대비 4.7% 증가하여꾸준한성장세를이어갔다. 2분기 ARPU 상승율 3.7%(QoQ), 놀라운상승세지속중지난 1분기에이어가장고무적인것은바로 ARPU 상승세가대단히빠르게지속되고있다는점이다. 2분기무선 ARPU 는 33,834 원으로전분기대비 3.7% 나상승하는모습을보였다. 이번분기부터경쟁사들과같이 MVNO 가입자를제외한 ARPU 를발표하게된점을감안하더라도, 당초예상치가 2.5% 수준이었던점을감안하면매우놀라운상승세라고평가할수있다. ARPU 쾌속성장의주된원인은 1) LTE 가입자증가세로인해가입자믹스가개선되는추세가 3사중가장빠르고, 2) 음성무제한요금제에따른부정적영향 ( 초과음성통화요금감소, 요금제하향선택, 접속료부담 ) 보다는긍정적영향 ( 명목 ARPU 상승에따른효과, 요금제상향선택 ) 이더욱영향을미쳤기때문인것으로분석된다. < 표 1> LG 유플러스 213 년 2 분기실적요약 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q12 1Q13 2Q13P (YoY) (QoQ) 2Q13 대비 2Q13 대비 매출액 27,862 28,597 27, % -3.4% 3,68-8.1% 28,93-4.4% 영업이익 -97 1,232 1,448 흑전 17.6% 1, % 1, % 세전이익 흑전 2.3% % 1, % 당기순이익 흑전 9.6% % % 자료 : LG 유플러스, WISEfn, HMC 투자증권 주 : K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 2> LG 유플러스분기실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13P 3Q13F 4Q13F 매출액 25,46 27,877 28,212 27,552 28,597 27,634 29,819 3,261 무선수익 8,941 9,875 1,572 1,389 11,71 11,733 12,274 12,648 유선수익 7,498 7,596 7,482 7,718 7,395 7,569 7,846 8,66 TPS 2,998 2,998 2,877 2,927 2,927 2,919 3,54 3,166 데이터 3,277 3,37 3,384 3,647 3,35 3,489 3,619 3,717 전화 1,223 1,228 1,221 1,144 1,118 1,161 1,172 1,184 단말수익 8,893 1,351 1,128 9,43 1,63 8,241 9,662 9,59 영업이익 ,232 1,448 1,683 1,846 영업이익률 2.6% -.1% -.4% 2.6% 4.3% 5.2% 5.6% 6.1% 세전이익 ,181 1,344 세전이익률.% -1.8% -2.2% -.6% 3.1% 3.3% 4.% 4.4% 순이익 ,76 순이익률.9% -1.2% -1.4% -.4% 2.6% 2.9% 3.2% 3.6% 주 : K-IFRS 연결기준 하반기에도 LTE 가입자증가세와 ARPU 상승세는지속될전망 2분기말현재 LTE 가입자는 59만명으로, 전체가입자의 56% 비중을차지하고있다. 3사중가장높은 LTE 보급률을시현하고있는데, 최근 LTE-A 서비스출시등으로추가적인 LTE 가입자증가세가당분간이어지리라는예상에는이견이없다. 이러한가입자믹스개선에힘입어 ARPU 상승세역시당분간꾸준히이어질것으로판단된다. 다만그증가율은상반기보다는다소둔화될것으로예상되는데, 최근시장경쟁안정화에따른영향으로 LTE 가입자증가세가상반기보다는둔화될것이며, 음성무제한요금제출시에따른영향역시희석될것으로판단되기때문이다. 2분기마케팅비는 1분기와유사한수준, 향후에도안정적수준유지될것한편 2분기마케팅비지출은 1분기와유사한수준을기록하였다. 2분기순마케팅비지출은 4,462억원으로전분기대비.8% 가량감소하였다. 최근방통위의추가제재조치등으로 7월이후 MNP 시장은약 1% 가량축소된모습을보이고있으며, 8월중순주파수경매가예정되어있을뿐만아니라, 정책당국의보조금규제의지가매우강하다는점을감안하면, 마케팅비안정화추세는당분간지속될것으로전망된다. 유선부문은 TVG 브랜드를중심으로한 IPTV 성장세가돋보여한편유선부문에서는 TVG 브랜드를중심으로한 IPTV 부문의성장세가돋보이고있다. 2분기말 IPTV 가입자는 132 만명으로 13.9 만명의순증가입자를기록하였다. 최근유료방송시장의경쟁은심화되고있으나, 전체적인 IPTV 진영에대한선호도가높아지면서그성과를거두고있는것이다. TV 부문의호실적을바탕으로초고속인터넷가입자역시 6.2만명순증한 286만명을기록하고있다. 2

3 통신 / 미디어 / 엔터 Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 김영인연구원 2) / youngin.kim@hmcib.com 성장모멘텀은당분간유지될것. 목표주가 16, 원으로상향우리는상반기실적을통해 LG 유플러스가 LTE 효과에따라본격적수익창출국면으로접어들었다는사실을확인할수있었다. 중요한것은수익창출과더불어여전히성장이이어지고있다는점이다. 특히가입자와 ARPU 측면에서놀라운성장세를보여주고있는데, 이러한추세는당분간지속될것으로전망된다. 경쟁환경역시최근정책당국의보조금규제기조와주파수경매를앞둔현실적상황등을감안할때, 당분간안정화국면을이어갈것으로전망된다. 비록경쟁사대비 Valuation 부담은다소존재하나, 통신 3사중가장우월한성장모멘텀을시현하고있어미래수익창출에대한기대감은가장크게작용하고있다는점을간과해서는안된다. LG 유플러스에대한투자의견 BUY 를유지하며, 목표주가를 16, 원으로상향한다. 목표주가는 12M Forward 예상실적기준 Target PE Multiple 13. 배와 Target EBITDA Multiple 5.배를적용한값이다. < 그림 1> 가장높은 LTE 보급율 < 그림 2> 무선 ARPU 의가파른상승세 6% SKT 5% KT LGU 4% 3% 2% 1% % , 36, 34, 32, 3, 28, 26, 24, 22, 2, ( 원 ) LG 유플러스 ARPU 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13F 자료 : 각사, HMC 투자증권 < 그림 3> 분기별로성장하고있는무선 ARPU < 그림 4> 마케팅비급증가능성은제한적 2% 1% % -1% LG 유플러스 ARPU 성장율 (QoQ) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q ( 십억원 ) 마케팅비 ( 좌 ) 매출액대비비중 ( 우 ) 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13F 3% 27% 24% 21% 18% 15% 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 F 214F 215F 재무상태표 F 214F 215F 매출액 91,864 19,46 116,31 126, ,826 유동자산 26,232 25,729 27,812 28,744 32,443 증가율 (%) 현금성자산 1,188 3,414 2,714 2,155 4,542 매출원가 단기투자자산 매출원가율 (%)..... 매출채권 19,73 15,78 17,55 18,156 19,52 매출총이익 91,864 19,46 116,31 126, ,826 재고자산 3,722 3,464 5,157 5,49 5,761 매출이익률 (%) 기타유동자산 1,98 2,739 2,451 2,48 2,62 증가율 (%) 비유동자산 84,253 85,158 87,135 86,952 86,224 판매관리비 89,71 17,779 11,12 118, ,267 유형자산 56,315 6,788 63,366 64,8 64,18 판관비율 (%) 무형자산 11,539 8,98 7,953 7,58 6,263 EBITDA 14,689 15,198 19,64 21,813 23,346 투자자산 957 1,43 1,85 1,155 1,212 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 15,442 14,419 14,731 14,731 14,731 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 2,793 1,268 6,28 8,58 9,56 자산총계 11,485 11, , , ,667 영업이익률 (%) 유동부채 39,64 35,375 43,588 42,733 4,979 증가율 (%) 단기차입금 2,7 5 영업외손익 -1,12-2,568-1,911-1,872-1,653 매입채무 6,374 4,566 7,977 8,492 8,911 금융수익 유동성장기부채 1,243 9,718 14,25 11,5 1,2 금융비용 1,847 3,72 2,82 2,596 2,251 기타유동부채 2,287 2,591 21,361 22,741 21,868 기타영업외손익 비유동부채 32,287 38,27 3,475 27,772 26,813 종속 / 관계기업관련손익 사채 12,363 11,965 9,312 8,812 8,812 세전계속사업이익 1,685-1,292 4,311 6,22 7,923 장기차입금 13,598 2,59 16,32 13,82 12,62 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) -7.3 적전흑전 기타비유동부채 6,61 5,271 4,593 4,89 5,131 법인세비용 ,24 1,585 기타금융업부채 계속사업이익 ,578 4,962 6,338 부채총계 71,892 73,42 74,63 7,54 67,792 중단사업이익 지배주주지분 38,578 37,468 4,876 45,194 5,89 당기순이익 ,578 4,962 6,338 자본금 25,74 25,74 25,74 25,74 25,74 당기순이익률 (%) 자본잉여금 8,366 8,366 8,366 8,366 8,366 증가율 (%) 적전흑전 자본조정등 -7,39-41 지배주주지분순이익 ,586 4,973 6,352 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 11,613 3,474 7,19 11,336 17,34 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 ,4 4,962 6,338 자본총계 38,594 37,485 4,885 45,192 5,875 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 214F 215F 주요투자지표 F 214F 215F 영업활동으로인한현금흐름 2,976 18,747 18,423 19,645 18,854 EPS( 당기순이익기준 ) ,136 1,452 당기순이익 ,578 4,962 6,338 EPS( 지배순이익기준 ) ,139 1,455 유형자산상각비 9,345 1,972 12,388 12,859 12,991 BPS( 자본총계기준 ) 5,256 6,545 7,543 8,734 1,218 무형자산상각비 2,551 2,959 1, BPS( 지배지분기준 ) 5,252 6,541 7,541 8,735 1,221 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,731 4,45 1, ,514 PER( 당기순이익기준 ) 44.8 N/A 기타 959 1, PER( 지배순이익기준 ) 45.1 N/A 투자활동으로인한현금흐름 -16,937-19,856-16,415-13,816-13,325 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -13,565-19,458-15,715-13,51-13,1 배당수익률 기타 -3, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 9,774 3,334-2,77-6,389-3,142 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 적전 흑전 차입금의증가 ( 감소 ) 1,467 6,928-4,221-2,5-1,2 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 적전 흑전 사채의증가 ( 감소 ) -2, ,653-5 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 -1, ROE( 지배순이익기준 ) 기타 3,756-2,547 4,167-2,734-1,287 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -4,187 2, ,387 부채비율 기초현금 5,375 1,188 3,414 2,714 2,155 순차입금비율 기말현금 1,188 3,414 2,714 2,155 4,542 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

5 통신 / 미디어 / 엔터 Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 김영인연구원 2) / youngin.kim@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 11/9/2 BUY 7, 12/1/9 BUY 1, 11/1/19 BUY 8,5 12/11/2 BUY 1, 11/1/28 BUY 8,5 13/1/14 BUY 1, 11/11/2 BUY 8,5 13/1/31 BUY 1, 12/1/18 BUY 8,5 13/3/2 BUY 1, 12/1/31 BUY 8,5 13/4/12 BUY 1, 12/4/19 BUY 8,5 13/4/18 BUY 1, 12/5/1 BUY 8,5 13/5/2 BUY 12,5 12/6/14 BUY 8,5 13/5/3 BUY 14, 12/8/1 BUY 8,5 13/6/2 BUY 14, 12/8/28 BUY 8,5 13/7/17 BUY 14, 12/9/3 BUY 1, 13/7/3 BUY 16, 최근 2 년간 LG 유플러스주가및목표주가 단위 ( 천원 ) LG유플러스 2 목표주가 11/7 11/11 12/3 12/7 12/11 13/3 13/7 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진, 김영인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5