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1 Company Note 스카이라이프 (5321) BUY / TP 37, 원 4Q Review : 예상에부합하는실적 Analyst 황성진 2) hsj@hmcib.com 현재주가 (1/28) 27,85 원상승여력 32.9% 시가총액 13,318억원발행주식수 47,822 천주자본금 / 액면가 1,196억원 /2,5 원 52 주최고가 / 최저가 42,55원 /25,75원일평균거래대금 (6 일 ) 48억원외국인지분율 16.76% 주요주주 KT 외 2 인 5.11% 주가상승률 1M 절대주가 (%) -4. 상대주가 (%p).6 당사추정 EPS(14F) 컨센서스 EPS(14F) 컨센서스목표주가 K-IFRS 별도기준 3M 최근 12 개월주가수익률 6M ,911원 2,7원 36,8원 - 4분기영업이익 217억원 (+48.9% YoY) 으로예상치에부합 - 14 년전반적인유료방송경쟁심화에도불구하고가입자순증세는이어질것, SOD 와 DCS 에기대 - 투자의견 BUY, 목표주가 37,원유지 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 211 4, , ,224 1, P 6, ,633 1, F 6,55 1, ,911 1, F 7,228 1,337 1,56 2,153 2, * K-IFRS 별도기준 4분기영업이익 217 억원 (+48.9% YoY) 으로예상치에부합 스카이라이프의 4분기실적이예상치에부합하는양호한모습을보였다. 4분기매출액은 1,551 억원 (+4.% QoQ, -3.6% YoY), 영업이익은 217억원 (-11.8% QoQ, +37.5% YoY) 을기록하였다. 4 분 기중가입자순증은부진하였으나, 홈쇼핑협상완료에따른플랫폼매출증가와견조한서비스매출증 가가안정적인실적추세를견인하였다. 종편의프로그램사용료요구, 지상파재전송수수료증가및마 케팅비증가등의비용증가요인에도불구하고, 견조한 Top-Line 성장과더불어역대 4분기실적중에 는가장우수한영업이익을기록하였다 스카이라이프 KOSPI 14 년전반적인유료방송경쟁심화에도불구하고가입자순증세는이어질것 /1 13/3 13/5 13/7 13/9 13/11 14/1 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 13 년 4분기스카이라이프의가입자성과부진은모기업경영진교체에따른일시적인현상으로보는것이타당할것이다. 물론유료방송시장의가입자모집경쟁강도가심화되고있으나, 소비자들의선호도변화와아날로그 CATV 가입자감소에따른범 IPTV 진영의강세가지속되고있다는점에주목해야할것이다. IPTV 경쟁사들의가입자모집강도역시강해지고있으나, 정책적으로도 DCS 서비스에대한허용이이루어진다면가입자순증세가본궤도에오를가능성이높을것으로보인다. KT 와의점유율합산규제이슈는아직가시화되지않고있어그결과를예측하기는어려운부분이있으나, 단기적인영향력은제한적일것으로판단된다. < 표1> 스카이라이프 213 년 4분기실적요약 ( 단위 : 억원, %) 분기실적 증감률 당사추정 컨센서스 4Q12 3Q13 4Q13P (YoY) (QoQ) 4Q13 대비 4Q13 대비 매출액 1,69 1,491 1, % 4.% 1, % 1,51 3.3% 영업이익 % -11.8% % % 세전이익 % -27.2% % % 당기순이익 % -28.5% % %, WISEfn, HMC 투자증권 주 : K-IFRS 별도기준

2 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com SOD 서비스는위성방송의단방향성을보완해주는유용한마케팅툴특히스카이라이프는최근클라우드를활용한차세대 PVR 서비스인 SOD(Skylife On Demand) 를출시한바있다. SOD 는클라우드녹화와 USB 녹화로구성되는데, 아직계약이체결되지않은지상파, 종편및 CJ 계열 PP 들의컨텐츠는 USB 녹화만가능하다. 향후이들사업자들과도추가적인협상을통해클라우드녹화가능범위를확대시켜나갈계획이다. 이처럼방송프로그램의녹화서비스및 Push VOD 형태의서비스가제공됨에따라, 단방향위성방송이가진약점을보완하며단품가입자들의이탈을막는유용한마케팅툴로작용할것으로보인다. 또한기존 SD 가입자들의 HD 전환및상품수요증가에따른 ARPU 상승효과도기대된다. SOD 사용료는아직결정되지않았으나월 1,원 ~ 2, 원수준에서결정될것으로보인다. 투자의견 BUY, 목표주가 37, 원유지스카이라이프에대한투자의견 BUY와목표주가 37,원을유지한다. 빠르면 3~4 월중허용가능성이높아보이는 DCS 서비스가가입자성장에있어반전모멘텀을제공해줄가능성이높다. 또한홈쇼핑수수료의증가추세는필연적인것으로 14 년에도 15~25% 수준의성장은가능할것으로예상되어, 낮아진기대치를감안할때주가하락의모멘텀으로작용하지는않을전망이다. KT 와의유료방송시장점유율합산규제이슈는부정적이나아직그결과를예단할수없다는점에서단기적영향력은제한적일것으로판단되며, 향후 UHD 시대도래에있어 KT 그룹의핵심미디어계열사로서의위상은더욱높아질것으로예상된다. < 표 2> 스카이라이프가입자및분기실적추이 ( 단위 : 천명, 억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 13P 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 14F 가입자 3,93 4,7 4,13 4,181 4,181 4,279 4,38 4,48 4,579 4,579 OTS 가입자 1,97 2,33 2,138 2,233 2,233 2,333 2,433 2,533 2,633 2,633 영업수익 1,487 1,474 1,491 1,551 6,3 1,569 1,594 1,626 1,717 6,55 서비스매출 ,12 3,98 1,13 1,38 1,63 1,87 4,22 플랫폼매출 , ,278 비용성매출 기타 영업이익 ,173 영업이익률 21.4% 14.4% 16.5% 14.% 16.5% 18.% 17.% 18.5% 18.5% 18.% 세전이익 ,19 세전이익률 22.1% 14.9% 16.4% 11.4% 16.1% 17.9% 16.9% 18.5% 19.7% 18.3% 순이익 순이익률 17.9% 9.8% 12.4% 8.5% 12.1% 13.8% 13.% 14.3% 15.% 14.%, HMC 투자증권주 : K-IFRS 별도기준 2

3 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com < 그림 1> 스카이라이프순증가입자추이 < 그림 2> 해지율추이 7 6 ( 천명 ) OTS 순증 단품순증 1.4% 1.2% %.8%.6% 1.4% 해지율 (%) %.% , HMC 투자증권 < 그림 3> 홈쇼핑송출수수료수익 < 그림 4> 프로그램사용료추이 1,4 1,2 1, ( 억원 ) 홈쇼핑송출수수료수익 ( 좌 ) (%) 증감율 ( 우 ) ( 십억원 ) 프로그램사용료 수신료대비비중 ( 우 ) 5% 4% 3% F 14F 15F 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13F 2%, HMC 투자증권 < 그림 5> 스카이라이프 SOD 구조도 < 그림 6> 스카이라이프 SOD 녹화화면 3

4 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 F 214F 215F 재무상태표 F 214F 215F 매출액 4,598 5,513 6,3 6,55 7,228 유동자산 2,198 2,821 2,682 3,258 3,186 증가율 (%) 현금성자산 45 1, 매출원가 단기투자자산 ,76 1,191 1,318 매출원가율 (%)..... 매출채권 ,92 1,28 매출총이익 4,598 5,513 6,3 6,55 7,228 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,31 3,47 3,919 4,281 4,646 판매관리비 4,194 4,839 5,1 5,332 5,891 유형자산 1,997 2,456 2,839 3,135 3,433 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 881 1,224 1,633 1,911 2,153 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 ,173 1,337 자산총계 5,229 6,228 6,6 7,539 7,833 영업이익률 (%) 유동부채 2,243 1,893 1,756 2,741 2,142 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 1, 금융비용 기타유동부채 1,239 1,887 1,749 1,936 2,142 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 ,19 1,376 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 ,56 부채총계 2,328 2,753 2,64 2,796 2,199 중단사업이익 지배주주지분 2,91 3,475 3,997 4,744 5,633 당기순이익 ,56 자본금 1,192 1,195 1,196 1,196 1,196 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,583 1,67 1,615 1,615 1,615 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 ,56 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 ,228 1,975 2,865 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 ,56 자본총계 2,91 3,475 3,997 4,744 5,633 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 214F 215F 주요투자지표 F 214F 215F 영업활동으로인한현금흐름 897 1,613 1,25 1,72 1,946 EPS( 당기순이익기준 ) 73 1,178 1,517 1,911 2,29 당기순이익 ,56 EPS( 지배순이익기준 ) 73 1,178 1,517 1,911 2,29 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 5,14 6,434 7,558 9,68 1,881 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 5,14 6,434 7,558 9,68 1,881 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1, ,718-1,216-1,37 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 14 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) ,64 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 사채의증가 ( 감소 ) -1, 수익성 (%) 자본의증가 1, ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 , ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 , 순차입금비율 기말현금 45 1, 이자보상배율 * K-IFRS 별도기준 4

5 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/2/6 BUY 35, 13/1/3 BUY 4, 12/3/21 BUY 35, 13/1/3 BUY 4, 12/4/3 BUY 35, 13/3/5 BUY 4, 12/5/7 BUY 32, 13/4/11 BUY 4, 12/6/4 BUY 32, 13/5/3 BUY 5, 12/7/4 BUY 32, 13/7/3 BUY 45, 12/8/6 BUY 32, 13/1/14 BUY 37, 12/9/4 BUY 32, 13/1/29 BUY 37, 12/1/4 BUY 36, 14/1/21 BUY 37, 12/1/29 BUY 36, 14/1/29 BUY 37, 12/11/28 BUY 4, 12/12/4 BUY 4, 최근 2 년간스카이라이프주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 스카이라이프목표주가 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 14/1 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5