2017 년휴대폰 / 전기전자섹터, 다섯가지키워드
1. 2017, 스마트폰출하량역성장전망 4 2. Galaxy S8 을기다리며 9 3. 2017 년에도베트남에주목 14 4. 휴대폰 / 전기전자섹터의새로운트렌드 17 5. 2017, 부품사저점매수전략 21 작성자는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4단계 (6개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2016 년 10 월 19 일기준 ) 매수 95.95% 중립 4.05% 매도 0%
휴대폰 / 전기전자 2016-11-25 2017 스마트폰산업지도 다섯가지키워드 2014~2015년스마트폰산업은부진했었고, 2016년모처럼의반등을기대했습니다. 그러나삼성전자의노트7 폭발과 LG전자의 G5 부진으로 2016년에도휴대폰산업의날씨는흐렸습니다. 2017년의스마트폰업황이좋을것이라고주장하기에는아직자신이없습니다. 갤럭시S8의성공과 G6의기사회생을확신하지못하기때문입니다. 그러나 2017년전장과 IoT, 악세서리시장의팽창이예상되고, 베트남생산법인을보유한업체들은견조한실적이유지될것입니다. 이에따라현재주가가저점이라보여지는스마트폰부품사들에대해저점매수전략을제안합니다. 2017 년글로벌스마트폰시장, 역성장가능성존재 휴대폰 / 전기전자박형우 hyungwou@sk.com 02-3773-8889 R.A 홍승일 seungil@sk.com 02-3773-8497 스마트폰시장성장률은 15년 14% 16년 2% 17년역성장할것으로우려된다. 선진시장들은성장이멈춘지오래됐고, 2016년 2분기부터는중국, 브라질에이어기대했던멕시코, 인도등신흥시장도성장률이정체수준으로하락했기때문이다. 이러한스마트폰산업환경에서삼성전자와 Apple은 2017년에다시한번중국시장으로눈을돌릴것으로예상한다. 글로벌출하량에서 30% 를차지하고, 삼성과 Apple이부진한, 다시말하면점유율상승여력이존재하는유일한시장이기때문이다. 그러나중국업체들의반격도거셀것이기에판가하락이지속될수있다. 한편, 스마트폰시장의또다른대안으로기대되는폴더블디바이스의출시는 2018년에나시작될것으로전망된다. 그어느때보다갤럭시S의출시가기다려지는 2017년삼성전자는갤럭시노트7의폭발로주력판매플래그십이부재한상황이다. 갤럭시S8은당초 1~2월에출시될것으로전망됐으나현재는 3~4월에출시될가능성이높아보인다. 베젤리스, 직각엣지, 4면엣지디스플레이를적용한 All New Design의플래그십출시가기다려지는상황인데, 이외에도키버튼대신 3D 감압터치가채용되고, 전 / 후면듀얼모듈이채택될것으로기대된다. 그러나과거갤럭시시리즈의디자인및스펙이출시전자주바뀌었던것을고려하면조금더지켜볼필요가있어보인다. 한편, 2017년에는삼성전자에이어 LG전자및다수의글로벌제조사들이베트남진출에박차를가할것으로보이고, 새로운트렌드로전장, IoT, 악세서리시장의개화가전망된다. 2017년상반기주가반등을대비한, 부품사저점매수전략제안 2017년 1분기스마트폰부품사들의실적개선이전망된다. 2016년 12월부터신규 A, J 시리즈가출시되고, 1Q17에는갤럭시 S8의부품공급이시작되기때문이다. 65개 1차벤더들의합산시가총액을살펴보면, 최근 3개월동안부품사주가는크게하락했음을알수있다. 삼성전자의 3Q16 중저가감산과노트7 단종영향으로분석된다. 그러나이에따라부품사들은오히려밸류에이션메리트를보유하게됐다. 우리는 2017년 IT 부품사투자전략으로 1 갤럭시S8 수혜예상기업, 2 A/J 수혜가능기업, 3 밸류에이션메리트부각기업, 4 2017년실적개선기대기업을제안한다.
Chapter 01. 2017, 스마트폰출하량역성장전망
2017, 스마트폰출하량전망 2017년, 글로벌스마트폰출하량역성장가능성존재 시장조사기관들은 2017년에스마트폰시장의성장이이어진다고예상 그러나우리는역성장가능성에주목. 이유는 선진시장의스마트폰시장성장은멈춘지오래됐고, 중국, 브라질, 멕시코, 인도등신흥시장도 2Q16 에이미성장률이정체수준으로하락했기때문 글로벌스마트폰출하량은 2017 년역성장가능성존재 ( 억대 ) 20 Shipment 15.7 16 14.4 14.7 12.6 71% 12 68% 9.9 43% 8 7.0 41% 4.9 22% 16% 4 2.9 28% 14%? 1.5 1.7 6% 2% 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 자료 : SA, SK 증권 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5
신흥시장도꺾였다 중국스마트폰시장, 성장정체된상황에서점유율경쟁심화 Huawei, OPPO, VIVO가고속성장중 삼성전자의중국내점유율은 1Q12 20.6% 2Q16 5.8% 로하락 중국시장뿐아니라, 인도, 브라질, 멕시코등의주요신흥시장 YoY 성장률둔화가더욱큰문제 소위말하는차세대신흥시장에서도스마트폰출하량성장은끝난것으로보여짐 중국시장내, 제조사별시장점유율 신흥시장 YoY 성장률추이 25% 20% 20.6% Huawei OPPO Xiaomi VIVO Apple Samsung 200% 150% Global Mexico India China Brazil 15% 100% 10% 50% 5% 5.8% 0% 0% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 2012 2013 2014 2015 2016 자료 : SA, SK증권 -50% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 2013 2014 2015 2016 자료 : SA, SK증권 6
삼성과 Apple, 다시중국시장으로 글로벌스마트폰출하량은이미성장이끝남. 중국시장내출하량이전체의 30% 를상회 삼성전자의중국점유율은 1Q12 21% 2Q16 6% 로크게하락 Apple의점유율은 2014년말부터 iphone 6의인기에힘입어반등했으나, 이후다시하락추세로전환 결국글로벌제조사들이스마트폰의출하량증가또는유지를목표한다면, 중국시장공략은필수 삼성전자는차기갤럭시의모델넘버인 8 과중국인들이선호하는 붉은색 을강조한제품전략유효할것 Apple도유사한전략으로중국시장공략에박차가할전망 글로벌스마트폰출하량내, 중국시장비중 중국시장내, 제조사별시장점유율 ( 억대 ) 4.5 글로벌출하량 ( 좌 ) 중국비중 ( 우 ) 40% 25% Huawei OPPO Xiaomi VIVO Apple Samsung 4.0 35% 20% 20.6% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 30% 25% 20% 15% 10% 5% 15% 10% 5% 5.8% 0.0 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 0% 0% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 자료 : SA, SK 증권 자료 : SA, SK 증권 7
대안은폴더블 (Foldable) 디바이스? 폴더블 OLED는모바일시장에서나타나지못했던전면적인디자인개선의전환점이될수있음 폴더블 OLED의상용화는삼성디스플레이 (SDC) 가가장임박해있음 삼성전자가계열사 SDC의기술력을바탕으로가장먼저폴더블디바이스를공개할것 ( 17년말또는 18년상반기 ) 이어서 Apple도 2018년하반기에폴더블디바이스출시전망 다만상용화까지는내구성, 평탄도, 곡률, 휘도등에서해결필요한다수의숙제들이존재하는것으로파악됨 본격적인출시는 2018년에가능할것으로전망 시장은새로운폼팩터인폴더블 OLED 의상용화를학수고대 2018 년부터폴더블 OLED 도입확대 자료 : 삼성블로그, SK 증권 자료 : 삼성블로그, SK 증권 8
Chapter 02. Galaxy S8 을기다리며
2017 년, Galaxy S8 vs iphone 8 삼성전자는노트7의단종으로 16년하반기에 iphone7, LG V20, Google Pixel과의경쟁카드를상실 S8의출시가늦어질수록주력플래그십의공백이길어지는것 2017년신규 IT 디바이스의출시를통해시장의신뢰를회복시켜야함 17년 3월말에출시가예상되는갤럭시S8에주목 S8은전면적인디자인체인저가될것으로예상. 역시전면적인디자인변화를예고한 iphone과의경쟁심화전망 그러나갤럭시S8에서성능과디자인의개선보다더중요한것은품질과안정성확보. 신규플래그십출시일정전망 2017.1H 2017.2H 2018.1H 2018.2H S8 N8 F S9 N9 i8 i8s i9 F G6 V3 자료 : SK 증권추정 10
Galaxy S8, All New Design : 1 진화하는 Flexible OLED 갤럭시S8 디자인변화의핵심은디스플레이. 패널공급시작시점은 S8의출시시기에도영향끼칠것 예상되는디스플레이변화의방향 1 삼면베젤리스, 2 직각엣지, 3 4면엣지 수혜가기대되는벤더 OLED 장비사, OLED 소재사 FPCB 부품사 ( 삼성전기, 인터플렉스, 비에이치, SI플렉스등 ) 플렉서블디스플레이의 6 가지단계제목곡률에따라휘어짐이가파라짐 ( 갤럭시 S7 쿼드엣지 ) 플랫 갤럭시라운드, 기어핏 엣지 폴더블디바이스 자료 : 삼성디스플레이, SK 증권 자료 : 삼성디스플레이, SK 증권 11
Galaxy S8, All New Design : 2 물리적홈 - 키버튼제거 다수의 2017년스마트폰, 물리적홈-키버튼을 3D 터치모듈로대체예상 (Home-Key on Display) 3D 터치채용방식 2가지가능성 전면패널전체적으로 3D 터치모듈채용 키버튼부분만 3D 터치모듈적용. 또한디스플레이위에서지문인식가능한패널일체형지문인식모듈채용가능 수혜가기대되는벤더 과거주목받았던모다이노칩, 일진디스플레이, Synaptics, Hideep 등 3D 터치모듈사들이다시벤더물망에오를것 Apple 의 iphone 은이미 3D 터치인포스터치적용 물리적홈 - 키버튼제거가능성 자료 : Apple, SK 증권 자료 : GSM Arena, SK 증권 12
Galaxy S8, All New Design : 3 듀얼카메라채용기대 갤럭시S8 전후면카메라모두듀얼화기대 : 전면은이미지 + 생체인식, 후면은이미지 + 이미지예상 그러나과거에도카메라성능개선을미룬바있기에채용결정여부는조금더지켜봐야함 듀얼카메라시장의개화 현재출시된스마트폰에채용된듀얼카메라와의확연한기능차이는미지수 그러나 Apple과중화권제조사들의듀얼카메라마케팅으로삼성전자도 S8 출시를고심중일것 듀얼카메라수혜주 삼성전기, 파트론, 해성옵틱스, 세코닉스, 옵트론텍, 자화전자 노트 7 : 홍채인식모듈 + IR LED + 500M 전면카메라 듀얼카메라의원리 Image Processing Hardware Image 1 Image 2 ISP 1 ISP 2 Image Fusion Fused Image Standard Image Processing 자료 : 삼성뉴스룸, SK 증권 자료 : Corephotonics, SK 증권 13
Chapter 03. 2017 년에도베트남에주목
글로벌 IT 제조사들의베트남생산기지진출현황 삼성전자는베트남에가장적극적으로투자중인글로벌제조사 과거스마트폰생산라인이전 ( 구미 베트남하노이 ) 현재는가전생산라인확충돌입 ( 베트남호치민 ) LG전자와 Microsoft(Nokia) 도베트남진출 제조업체들의베트남진출이유 1 낮은인건비 2 풍부한젊은노동인구 3 베트남정부의법인세감면 베트남에생산공장보유한업체 : 삼성, LG, Microsoft, Foxconn 베트남생산기지는중화권로컬업체의경쟁력을따돌릴수있는무기 회사 생산제품 위치 공장 삼성전자 휴대폰 박닌성 옌퐁공단 삼성전자 휴대폰 타이응우옌성 옌빈공단 삼성전자 가전 호치민시티 CE 복합단지 LG전자 IT 하이퐁 하이퐁캠퍼스 Foxconn 휴대폰 박닌성 / 박장성 Microsoft 모바일 출처 : 구글맵, SK 증권 15
삼성전자 IM 수익성개선 : 판매전략이아닌생산전략의성공 삼성전자스마트폰사업부영업이익률은 3Q14, 7.1% 2Q16, 16.3% 로대폭개선 ( 노트7 폭발전까지 ) 같은기간동안스마트폰출하량은크게변하지않았음 가격대별스마트폰판매또한중저가비중이줄고, 저가비중이증가했던것을제외하면특이점찾기어려움 IM의영업이익개선은판매전략이아닌생산전략에기인 삼성전자의스마트폰생산라인은한국 중국 베트남으로생산비중이동중 평균판매가격 (ASP) 이지속적으로하락하는상황에서, 인건비가낮은베트남생산비중확대로돌파구마련 삼성전자스마트폰가격대별판매동향 : 큰변화없음 삼성전자 IM 영업이익률 vs 스마트폰출하량 ( 백만대 ) 40 저가중저가중가중고가고가 22% 삼성 IM opm 스마트폰출하량 ( 우 ) ( 백만대 ) 100 35 20% 출하량변동없음 90 30 18% 80 25 20 16% 14% 16.3% 70 60 15 12% 50 10 10% 40 5 0 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 8% 7.1% 6% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 30 20 자료 : SA, SK 증권추정 자료 : DART, SA, SK 증권추정 16
Chapter 04. 휴대폰 / 전기전자섹터의 새로운트렌드
전장부품사로변모하고자하는스마트폰부품사들 다수의부품사들은스마트폰시장성장정체의대안으로전장부품차세대성장동력으로설정 그러나현재전장매출비중이 10% 를상회하는업체들은소수 완성차또는일차부품벤더들로부터제품품질테스트에통과하여수주를진행중인업체들에주목필요 LG이노텍, 세코닉스, 아모텍등은중장기적으로차량전장부품매출이 IT 매출을상회할것으로기대되는부품사 SK 증권이주목하는전장부품실적증가업체들 LG 전자 LG 이노텍삼성전기옵트론텍 세코닉스엠씨넥스파트론자화전자 삼화콘덴서모다이노칩아비코전자아모텍 켐트로넥스우주일렉트로이수페타시스인탑스 자료 : SK 증권 18
2017 년 IoT, 스마트홈의개화전망 LG 전자, 2017 년출시하는모든가전제품에와이파이탑재해스마트홈구현계획 LG 전자는이미 2016 년부터스마트 TV 와퓨리케어공기청정기를중심으로 IoT 생태계구축노력중 삼성전자도과거 2017 년까지모든 TV 를, 2020 년까지모든 IT 제품을스마트생태계에포함시키겠다고밝힌바있음 IoT 하드웨어사업에서는모바일분야에서강점을가지고있는국내업체들이선전할것 IoT 구현하드웨어분야에서는삼성전자의 ARTIK에주목필요 부품사로는삼성 TV 로와이파이모듈과블루투스모듈을과점공급하는와이솔의 RF 모듈공급확대가능 삼성전자의 IoT 모듈 ARTIK LG 전자의스마트씽큐 SKT 의 NUGU 자료 : 삼성전자, SK 증권자료 : LG 전자, SK 증권자료 : SKT, SK 증권 19
웨어러블 / 악세서리사업팽창 웨어러블과악세서리산업의중요성부각. 해당시장의규모는모바일제품의충성도로연결되기때문 Apple은충성도높은고객바탕의거대한악세서리시장을보유 LG전자는넥밴드형블루투스헤드셋사업에서선전중 삼성전자도최근웨어러블과악세서리사업확장에박차 Apple iphone 7의이어폰잭제거를시작으로 Bluetooth 시장개화전망 SamsungWA.com, 웨어러블과악세서리전용판매사이트 iphone 7 이어폰잭을제거한 Apple 의 Airpods 자료 : Samsung WA, SK 증권 자료 : Apple, SK 증권 20
Chapter 05. 2017, 부품사저점매수전략
Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 2017 년상반기, 부품사주가반등전망 2017년 1분기, 스마트폰부품사실적개선전망 2016년 12월부터신규 A와 J시리즈가출시되고, 1Q17에는갤럭시S8의부품공급이시작되기때문 SK 스마트폰부품사 Index: 65개부품사합산시가총액추이분석 최근 3개월주가는삼성전자의 3Q16 중저가스마트폰감산과노트7 단종으로크게하락 이에따라다수의부품사들은밸류에이션메리트를보유 부품사저점매수전략제안 갤럭시출시전 (10 월 ~3 월 ), 부품사 65 개사합산시가총액추이 : 통상적으로갤럭시 S 출시전부품사들의주가는견조 15.0 ( 조원 ) 14.0 13.0 S4 12.0 S5 S6 11.0 S7 10.0 9.0 S2 S3 8.0 7.0 S1 6.0 5.0 4.0 자료 : Dataguide, SK 증권 22
부품사투자전략네가지 갤럭시S8 수혜예상기업 : 파트론, 파워로직스, 해성옵틱스, 세코닉스, 옵트론텍, 자화전자, 삼성전기, 비에이치, 코리아써키트, 일진디스플레이, 서원인텍, 유아이엘 A/J 수혜가능기업 : 와이솔, 파트론, 엠씨넥스, 에이치엔티, 나무가, 서원인텍, 유아이엘 밸류에이션메리트부각기업 (12M Trailing PER) : 인탑스, 서원인텍, 유아이엘, 대덕GDS, 아비코전자, 모베이스, 성우전자 SK증권 2017년관심종목 : 비에이치, 와이솔, 세코닉스, 코리아써키트, 아모텍, 파트론, 삼성전기 스마트폰부품사 Index 등락추이 : 과거 3 년간부품사들의주가는다섯번의등락을겪음 12.0 ( 조원 ) 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 자료 : Dataguide, SK 증권 23
부품산업개편 : 구조조정 살아남은벤더는반사수혜 TSP 멜파스이엘케이에스맥일진디스플레이시노펙스태양씨앤엘삼성전자 SK 증권휴대폰 / 전기전자. 박형우 사출 + 메탈케이스인탑스모베이스이랜텍삼성전자 사출케이스삼광 * 삼우엠스신양오라컴우전엔알케이 메탈케이스 KH 바텍 SJ 테크 * 장원테크 * 유원화양 * 알루코성우전자 카메라모듈삼성전기 LG 이노텍파트론캠시스파워로직스엠씨넥스나무가에이치엔티해성옵틱스아이엠삼성전자 지문인식모듈삼성전자크루셜텍드림텍 * 파트론엠씨넥스 카메라렌즈세코닉스해성옵틱스방주광학 * 코렌디지탈옵틱엘컴텍아이엠 진동모터영백씨엠 * 와이솔자화전자파트론 AFA+OIS 해성옵틱스아이엠자화전자하이소닉재영솔루텍엠씨넥스옵티맥 * 광학필터옵트론텍나노스이노웨이브 * 옵티맥 * 엘엠에스 무선충전 +NFC 아모텍삼성전기알에프텍한솔테크닉스 EMW 켐트로닉스 내장소재서원인텍유아이엘신성씨앤티 * FPCB 비에이치인터플렉스대덕 GDS 플렉스컴 SI 플렉스 * 세일전자 * 씨에스티 * 뉴프렉스액트삼성전기 LG 이노텍 PCB (HDI) 코리아써키트대덕전자디에이피심텍이수페타시스삼성전기 LG 이노텍 FPCB 소재이녹스 SKC 코오롱 PI 수동부품모다이노칩아모텍아비코전자 RF 칩와이솔 RF 케이블기가레인 커넥터 / 소켓우주일렉트로신화콘텍제이앤티씨 * 24