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2 Summary : 삼성전자갤럭시를우려하는투자자들에게 붉은갤럭시 / All New Design 갤럭시 S8 / 217 년스마트폰산업지도 1. 발화이슈, 노트 7 All New Design, 갤럭시 S8 갤럭시노트7의발화원인 : 열제어의실패로추정. 고사양집적화로주요부품문제발생 갤럭시S8의세가지큰변화 : 1 Brand New Flexible OLED, 2 물리적홈-키버튼제거, 3 전 / 후면듀얼카메라 217년스마트폰산업지도 : OLED, 폴더블디바이스, 악세서리 / 웨어러블, 업계 / 기업구조조정가속화 2. 대한민국스마트폰산업은결국이위기를극복할것 SCM을포함한생산효율화과유통채널관리역량은삼성전자의주요사업경쟁력 서플라이체인업체들과의긴밀한협력관계를바탕으로한삼성전자의제조경쟁력은글로벌최고수준 이번품질이슈는휴대폰의고사양 / 집적화를위해넘어야만하는과제. 삼성이실패시, 경쟁사들도고전예상 3. IT 투자전략 : 부품사저점매수제안 스마트폰부품산업내, 실적안정성과주가하방경직성보유한업체들에대해저점매수투자전략제안 1 4Q16 실적감소제한적, 2 갤럭시S8의전면적인변화, 3 CR보다는 QC가중요해진부품산업 관심종목 : 비에이치, 세코닉스, 코리아써키트, 와이솔, 아모텍, 파트론 2

3 대한민국스마트폰제조사들에게 위기에봉착한대한민국스마트폰산업 1. SCM 전략변화 삼성전자그룹의 IT 제조역량은부품과세트모두에서글로벌 1위수준 그러나현재제품품질로 Apple 및중국업체들과의경쟁에서 1년뒤에도차별화가가능할지는의문 삼성전자에게지금은품질관리가비용효율화, 유통채널관리이상으로중요한시점 품질관리를위해서, 대한민국 IT 부품산업의육성이요구됨. 최근, IT 산업내다수의부품사들이사라지고있음 부품산업이지속적으로도태된다면, 중장기적으로삼성전자만살아남기는어려울것 부품사들이차기모델부품대응을넘어서, 5년, 1년후를준비할수있는산업환경마련시급 품질바탕의제품경쟁력이인정받을때, 삼성은진정한 1위로발돋움할것 2. 소비자와소통 소비자들의갤럭시구매이유는, 예쁘게생긴삼성전자로고가아닌, 회사제품에대한믿음 브랜드신뢰도가무너진다면, 갤럭시는중국스마트폰과크게다를바없음 단기적인이익회복보다는, 중장기적관점에서소비자신뢰회복이최우선인시점 소비자들에게삼성브랜드신뢰회복의시발점은 217년신규모델이아닌, 노트7 리콜대응의진정성임 3

4 Contents SK IT 탐방왕 : 삼성전자갤럭시를우려하는투자자들에게 Analyst 박형우 ( 휴대폰 / 전기전자 / 통신장비 ) hyungwou@sk.com ( 붉은갤럭시, All New Design 갤럭시 S8, 217 스마트폰산업지도 ) 1. 노트 7, 열 (Heat) 이문제다 2. 삼성 IM 의스마트폰사업전략동향 Analyst 김영우 (IT 전략 / 반도체 / 디스플레이 ) Hermes_cmu@sk.com Galaxy S8, All New Design # 년모바일산업트렌드 5. 스마트폰산업구조분석 Research Associate 홍승일 (IT / 하드웨어 / 소프트웨어 ) seungil@sk.com IT 투자전략 : 스마트폰밸류체인 개휴대폰 / 전기전자기업스크리닝결과 8. 개별기업

5 1 노트 7, 열 (Heat) 이문제다

6 노트 7 발화원인, 열제어의실패로추정 6

7 노트 7 발화원인의심부품과관련서플라이체인 (1) 발화원인으로다수의부품이지목되고있음 리튬이온배터리내분리막 ( 배터리안에서양극재와음극재가섞임으로인한폭발을방지 ) 이과거제품들보다얇았음 ( 리콜당시삼성SDI의배터리품질을의심했으나, 리콜노트7은삼성SDI 배터리가쓰이지않았음에도발화제품발생 ) PMIC(Power Management IC, 스마트폰내전력제어 / 관리 ) 반도체와스마트폰간의성능결함가능성 고속충전을위한 AP의설계변경도폭발원인으로의심 노트7부터 12단의빌드업기판 (HDI) 채택 USB Type-C 3.1의적용으로 25W 전력의초고속충전을지원 노트7는최초의전면방수 (IP68 등급 ) 패블릿 : 방수시트, 방수필름, 방수테이프 노트 7 배터리 예상벤더 노트 7 PMIC 예상벤더 Samsung SDI ATL Samsung Qualcomm Maxim Dialog Galaxy Note 7 Battery Vendors Galaxy Note 7 PMIC Vendors 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 7

8 노트 7 발화원인의심부품과관련서플라이체인 (2) 노트 7 AP 예상벤더 노트 7 USB 플러그 예상벤더 Qualcomm Samsung 신화콘텍 제이앤티씨 (E) ETC. Galaxy Note 7 AP Vendors Galaxy Note 7 USB Type-C 3.1 Plug Vendors 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 노트 7 HDI 기판 예상벤더 노트 7 방수부품 예상벤더 이수페타시스 ETC. 앤디포스, 3M, Nitto Denko 코리아써키트삼성전기디에이피 서원인텍 유아이엘 신성씨앤티 ETC. Galaxy Note 7 HDI Vendors Galaxy Note 7 Water Proofing Component Vendors 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 8

9 배터리 ( 리튬이온 2 차전지 ) 가폭발하는이유 배터리는고온, 충격, 과충전, 과방전이발생하는경우연소가능 보호회로불량 보호회로는과충전및과방전을방지 불량시, 온도상승과전류차단불가로발화 / 폭발가능 분리막불량 분리막은양극과음극이접촉하지않도록분리 불량시, 전자의급속한이동으로과열되고발화 / 폭발가능 배터리의구조 (1) 배터리의구조 (2) 자료 : 삼성 SDI, SK 증권 자료 : 삼성 SDI, SK 증권 9

10 노트 7, 오버스펙 (Over-specification) 에따른발열문제 갤럭시노트7은전작인노트5와 S7 대비기능변화가많았던스마트폰 AP, HDI 기판등은더욱집적화. 디스플레이는대형화와함께휘도 ( 패널의밝기 ) 상승 홍채인식모듈, 듀얼픽셀후면카메라, 업그레이드된디지털펜채용 전면방수 ( 방수 / 방진등급 IP68) 적용에따라외부로부터물이스며듦을방지하지만, 동시에열의배출 ( 방열 ) 에도취약 USB Type-C 3.1의채용에따른전력송신과데이터전송능력의상향 이러한고기능집적화는스마트폰의내부온도상승을유발했을것 삼성전자갤럭시노트7, 전작대비변화스펙 (Specification) 분석 노트7 노트5 갤럭시S7 AP Snapdragon 82 / Exynos 889 Exynos 742 Snapdragon 82 / Exynos 889 HDI 기판 12층 1층 1층 디스플레이 5.7" AMOLED 5.7" AMOLED 5.1" AMOLED 휘도 ( 자동밝기모드기준 ) 569 1,48 cd/m cd/m cd/m2 홍채인식모듈 O X X 후면카메라 Dual Pixel 16MP Dual Pixel 방수방진등급 IP68 부분방수 IP68 펜기능 O O X 케이스 Full CNC Full CNC Press & CNC USB Type-C O X X 배터리 3,5 mah 3, mah 3, mah 자료 : 삼성전자, GSMArena, Displaymate, SK 증권 / 주 : 갤럭시 S7 엣지모델의배터리용량은 3,6 mah 1

11 삼성스마트폰전략의문제점분석 (1) 반복되는플래그십조기공개 / 조기출시 : 불량제품발생, 품질테스트미흡가능성 Samsung Samsung Samsung Apple LG Google & HTC Galaxy Note 7 Galaxy Note 5 Galaxy S7 iphone 7 Plus V2 Pixel XL Global Launch 216-Aug 215-Aug 216-Feb 216-Sep 216-Sep 216-Oct Memory 4 GB DRAM 4 GB DRAM 4 GB DRAM 3 GB DRAM 4 GB DRAM 4 GB DRAM Storage 64 GB NAND 32/64/128 GB NAND 32/64 GB NAND 32/128/256 GB NAND 32/64 GB NAND 32/128 GB NAND CPU Snapdragon 82 Exynos 889 Exynos 742 Snapdragon 82 Exynos 889 A1 Snapdragon 82 Snapdragon 821 Display Type 5.7" AMOLED 5.7" AMOLED 5.1"" AMOLED 5.5" Retina Display 5.7" IPS LCD 5.5" AMOLED Display Pixels 1,44 x 2,56 pixels (518 ppi) 1,44 x 2,56 pixels (518 ppi) 1,44 x 2,56 pixels (577 ppi) 1,8 x 1,92 pixels (41 ppi) 1,44 x 2,56 pixels (513 ppi) 1,44 x 2,56 pixels (534 ppi) Camera 12MP(f1.7) 5MP(f1.7) 16MP 5MP 12MP(f1.7) 5MP(f1.7) 12MP(f1.8) + 8MP(f2.8) 7MP (f2.2) 16MP(f.1.8) + 8MP(f.2.4) 5MP (f1.9) 12MP(f2.) 8MP(f2.4) Battery 3,5 mah 3, mah 3, mah 2,9 mah 3,2 mah 3,45 mah Fast Charging O X O X O O Case Metal CNC Frame Glass Metal CNC Frame Glass Metal Press CNC Frame Glass Metal CNC Unibody Metal Aluminum / Si-PC N/A 11

12 삼성스마트폰전략의문제점분석 (2) 무리한원가절감에따른품질문제발생 삼성 SCM(Supply Chain Management) 은수익성개선을위해단가인하 (Cost Reduction) 에초점 조기출시와단가인하에집중하다보니, 품질관리 (Quality Control) 에소홀했을가능성 실제로원가절감영향은다수부품의품질에서나타남. 보급형뿐아닌플래그십스마트폰부품에서도확인 노트7 발화 S7 듀얼픽셀후면카메라촬영사진왜곡 OLED 번인 S6 패널글라스박리홈-키버튼색상벗겨짐등 단기적관점으로시장대응 노트7 폭발이슈초기국면에삼성SDI로배터리폭발책임소재전가 배터리외에도다수의부품이슈발생 확실한원인파악없이조급히리콜진행 추가폭발 삼성전기의경우, 중장기적가능성보다는삼성전자의세트부품수요에단기적으로개발대응 신성장동력부재 12

13 2 삼성 IM, 스마트폰사업전략동향

14 삼성전자스마트폰사업전략변화 삼성전자의스마트폰사업전략변화 1 플래그십통한수익성개선목표 (Apple 벤치마킹 ) 2 3 중저가스마트폰의증산을통한시장점유율하락방어 비용효율화 ( 베트남생산비중확대, 모델라인업표준화 ) 노력으로수익성개선 삼성전자 IM 의실적은스마트폰출하량이중요. 반면부품사들의실적은삼성의스마트폰생산량에연동 IM 실적변화주요요인 : 비용효율화 / 전체스마트폰출하량 / 플래그십비중 (ASP) 부품사들의실적변화주요요인 : 삼성전자스마트폰생산량 / 단가인하강도 (CR) 삼성전자 IM 사업부영업이익추이 ( 조원 ) 스마트폰생산량 ( 우 ) 스마트폰출하량 ( 우 ) 삼성 IM 영업이익 ( 좌 ) ( 백만대 ) 중저가스마트폰증산판가하락과출하량감소에따른이익감소비용효율화를통한수익성개선 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 자료 : SA, IHS, 삼성전자, SK 증권 14

15 3Q16 스마트폰산업 : 1 노트 7 리콜, 2 중저가생산량저조 216년스마트폰산업은상고하저. 노트7의품질이슈로인한실적부진 당초 3Q16은삼성과부품업체들의호실적전망됐었음. 노트7 출시와중저가증산이예상됐기때문 그러나삼성은플래그십판매중심의 수익성유지 전략을선택. 이에따라중저가생산량이기대치하회 부품사부진 9월, 노트7 리콜이후, 노트7 관련부품공급량이오히려증가한업체들도다수존재 ( 노트7 부품견조 ) 그러나중저가스마트폰향부품공급은저조 대다수부품사들은 3Q16에실적개선어려울것 노트7 발화문제로생산 / 판매중단 삼성전자 IM도관련비용반영으로 3Q16 실적쇼크 삼성전자갤럭시노트 7, 전작대비변화스펙 (Specification) 분석 ( 백만대 ) 1 출하량 (Sell in) 생산량 2Q16 스마트폰감산 95 3Q16 스마트폰증산기대, 9 85 그라나증산없었음 부품사부진 자료 : SA, SK 증권 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 15

16 4Q16 스마트폰산업 : 1 노트 7 생산 X, 2 스마트폰증산가능성 삼성은 4Q16에도전분기에이어노트7 관련비용발생전망. 따라서 IM 사업실적부진이어질전망 갤럭시노트7 판매중단. 삼성은부품사들의일부부품재고보상계획 4분기에예상됐던노트7 생산량 ( 약 8만대 ) 과판매량 ( 약 75만대 ) 이대부분사라질것 삼성전자는과거플래그십의흥행에실패하는경우, 중저가스마트폰의증산과확판을통해시장점유율방어에집중 이번에도삼성은노트7으로인한피해를최소화하기위해 S7, A, J, C, U를증산또는조기출시할가능성존재 삼성의 S7 및중저가스마트폰증산 부품사들의 4Q16 실적감소수준은예상보다작을것 삼성전자갤럭시노트 7, 전작대비변화스펙 (Specification) 분석 ( 백만대 ) 1 출하량 (Sell in) 생산량 4Q16 스마트폰증산가능성존재 95 9 노트7 물량은없어지나 S7, A, J의증산전망 부품사노트피해상쇄기대 자료 : SA, SK 증권 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 16

17 3 Galaxy S8, All New Design #8

18 217 년, 삼성전자는갤럭시 S8 으로신뢰회복노릴것 삼성전자는노트7의단종으로 16년하반기에 iphone7, LG V2, Google Pixel과의경쟁카드를상실 4Q16에는 S7 과중저가모델로노트관련손실을최소화하려할것 217년신규 IT 디바이스의출시를통해시장의신뢰를회복시켜야함 17년 3월말에예상되는갤럭시S8과빠르면 17년연말출시가기대되는폴더블 (Foldable) 디바이스에주목 S8은전면적인디자인체인저가될것으로예상. 2가지모델로출시전망. 그러나갤럭시S8에서성능과디자인의개선보다더중요한것은품질과안정성확보. S8은완벽해야하는제품 신규플래그십출시일정전망 217.1H 217.2H 218.1H 218.2H S8 N8 F S9 N9 i8 i8s i9 F G6 V3 자료 : SK 증권추정 18

19 Galaxy S8, All New Design : 1 진화하는 Flexible OLED 갤럭시S8 디자인변화의핵심은디스플레이. 패널공급시작시점은 S8의출시시기에도영향끼칠것 예상되는디스플레이변화의방향 1 삼면베젤리스, 2 직각엣지, 3 4면엣지 수혜가기대되는벤더 OLED 장비사, OLED 소재사 FPCB 부품사 ( 삼성전기, 인터플렉스, 비에이치, SI플렉스등 ) 플렉서블디스플레이의 6 가지단계곡률에따라휘어짐이가파라짐 ( 갤럭시 S7 쿼드엣지 ) 플랫 갤럭시라운드, 기어핏 엣지 폴더블디바이스 자료 : 삼성디스플레이, SK 증권 자료 : 삼성디스플레이, SK 증권 19

20 Galaxy S8, All New Design : 2 물리적홈 - 키버튼제거 다수의 217년스마트폰, 물리적홈-키버튼을 3D 터치모듈로대체예상 (Home-Key on Display) 3D 터치채용방식 2가지가능성 전면패널전체적으로 3D 터치모듈채용 키버튼부분만 3D 터치모듈적용. 또한디스플레이위에서지문인식가능한패널일체형지문인식모듈채용가능 수혜가기대되는벤더 과거주목받았던모다이노칩, 일진디스플레이, Synaptics, Hideep 등 3D 터치모듈사들이다시벤더물망에오를것 Apple 의 iphone 은이미 3D 터치인포스터치적용 물리적홈 - 키버튼제거가능성 자료 : Apple, SK 증권 자료 : GSM Arena, SK 증권 2

21 Galaxy S8, All New Design : 3 듀얼카메라채용기대 갤럭시S8 전후면카메라모두듀얼화기대 : 전면은이미지 + 생체인식, 후면은이미지 + 이미지 듀얼카메라시장의개화 현재출시된스마트폰에채용된듀얼카메라확연한기능차이는미지수 그러나듀얼카메라에대한소비자들의기대심리존재하기에삼성전자도 S8에서채용가능성존재 듀얼카메라수혜주 삼성전기, 파트론, 해성옵틱스, 세코닉스, 옵트론텍, 자화전자 노트 7 : 홍채인식모듈 + IR LED + 5M 전면카메라 듀얼카메라의원리 Image Processing Hardware Image 1 Image 2 ISP 1 ISP 2 Image Fusion Fused Image Standard Image Processing 자료 : 삼성뉴스룸, SK 증권 자료 : Corephotonics, SK 증권 21

22 삼성 SCM 전략의핵심 : 212~216 년, CR 217 년, QC 과거삼성전자 SCM(Supply Chain Management) 은단가인하를통한원가구조개선에초점을맞춰왔음 삼성전자스마트폰 SCM 의핵심전략은비용효율화기때문 1 2 지속적인부품단가인하로원가절감 베트남으로생산공장이전하며인건비감소 그러나노트 7 발화이슈로 217 년삼성 SCM 은원가절감보다품질관리에초점을맞춰야만할것 수익성개선을위한무리한단가인하로품질이슈발생시, 삼성의소비자신뢰회복은더욱어려워지기때문 217 년삼성전자 IM 은 CR(Cost Reduction, 단가인하 ) 보다 QC(Quality Control, 품질관리 ) 에 집중예상 22

23 삼성전자 IM, 다시한번중국시장으로 글로벌스마트폰출하량은이미성장이끝남. 중국시장내출하량이전체의 3% 를상회 삼성전자의중국점유율은 1Q12 21% 2Q16 6% 로크게하락 Apple의점유율은 214년말부터 iphone 6의인기에힘입어반등했으나, 다시하락추세로전환 결국글로벌제조사들이스마트폰의출하량증가또는유지를목표한다면, 중국시장공략은필수 삼성전자는차기갤럭시의모델넘버인 8 과중국인들이선호하는 붉은색 을강조한제품전략유효할것 Apple도유사한전략으로중국시장공략에박차가할전망 글로벌스마트폰출하량내, 중국시장비중 중국시장내, 제조사별시장점유율 ( 억원 ) 4.5 글로벌출하량 ( 좌 ) 중국비중 ( 우 ) 4% 25% Huawei OPPO Xiaomi VIVO Apple Samsung 4. 35% 2% 2.6% % 25% 2% 15% 1% 5% 15% 1% 5% 5.8%. 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 자료 : SA, SK 증권 자료 : SA, SK 증권 23

24 4 217 년모바일산업트렌드

25 스마트폰의 OLED 채용확대트렌드 삼성전자보급형스마트폰과중화권업체들의 High-end 스마트폰에도 OLED 가채용됨 삼성전자 Model A3 (216) C5 J1 (216) Z3 Global Launch Dec-15 May-16 Jan-16 Oct-15 Memory 1.5GB DRAM 4GB 1GB DRAM 1GB DRAM Storage 16GB NAND 32/64GB NAND 8GB NAND 8GB NAND CPU speed Quad-core 1.5 GHz Octa-core 1.5 GHz Quad-core 1.3 GHz Quad-core 1.3 GHz OS Android OS, v5.1.1 Lollipop Android 6..1 Marshmallow Android OS, v5.1.1 Lollipop Tizen OS, v2.3 Display type 4.7 AMOLED 5.2 AMOLED 4.5 AMOLED 5. AMOLED Display Pixels 72 x 1,28 pixels (312 ppi) 1,8 x 1,92 pixels (424 ppi) 48 x 8 pixels (245 ppi) 72 x 1,28 pixels (294 ppi) Camera 13MP(f1.9) / 5MP(f1.9) 16MP(f1.9) / 8MP(f1.9) 5MP(f2.2) / 2MP(f2.2) 8MP(f2.2)/5MP(f2.2) Battery 23mAh 2,6mAh 2,5mAh 26mAh 중국제조사 Model Huawei Honor 8 Xiaomi Redmi Pro VIVO Xplay5 Elite OPPO F1 Plus Global Launch Jul-16 Jul-16 Mar-16 Mar-16 Memory 4GB DRAM 4GB DRAM 6GB DRAM 4GB DRAM Storage 32/64GB NAND 128GB NAND 128GB NAND 64GB NAND CPU speed 2.3 & 1.8 GHz Octa Core 2.5 GHz Dual Core 2.15 & 1.6 GHz Quad Core 2. & 1. GHz octa core OS Android 6..1 Marshmallow Android 6. Marshmallow Android 6. Marshmallow Android 5.1 Lollipop Display type 5.2" AMOLED 5.5" AMOLED 5.43" AMOLED 5.5" AMOLED Display Pixels 1,8 x 1,92 pixels (423 ppi) 1,8 x 1,92 pixels (41 ppi) 1,44 x 2,56 pixels (541 ppi) 1,8 x 1,92 pixels (41 ppi) Camera 12+12MP(f2.2, Dual) / 8MP 13+5MP(f2., Dual) / 5MP 16MP(f2.) / 8MP(f2.4) 13MP(f2.2) / 16MP(f2.) Battery 3, mah 4,5 mah 3,6 mah 2,85 mah 출처 : GSM Arena, SK 증권 25

26 Flexible OLED 위주로모바일 OLED 수요급증 OLED 시장침투율은 216년이후더욱가파르게상승할것 Apple과중화권제조사들의 OLED 채용확대에기인. 특히, High-end 제품에서의 Flexible OLED 채용률크게상승예상 Apple은 217년 iphone 8부터 OLED 채용계획 삼성은 J1, Z등저가모델에 OLED 패널채택. 중국업체들도플래그십과패블릿위주로 OLED 채용확대중 스마트폰용 LCD, OLED 패널채용률 스마트폰제조사별 OLED 패널수요전망 1% LCD OLED ( 억대 ) 1 삼성전자애플중국 9 개제조사기타 8% 8 6% 억 4% 22% 4% 억 2% 2 % F 217F 218F 219F 22F F 217F 218F 219F 22F 자료 : IHS, SK 증권추정 자료 : IHS, SK 증권추정 26

27 Apple 은 217 년부터삼성의 Flexible OLED 채용전망 SDC 가베트남을거점으로공급예정 ( 패널한국, 모듈베트남 ) 216.1H 216.2H 217.1H 217.2H 218.1H Apple 이선정한증착기 15K 15K 15K 15K 3K 3K 3K 3K 기타업체 15K 15K Apple 向설비입고 Apple 向설비입고 삼성및기타向설비입고 6K 45K 45K 제품출시 양산개시 45K 양산개시 6K 제품출시 iphone 출시가능성존재삼성처럼반기별모델출시가능 4.8~5. Size 의 OLED 채택 삼성디스플레이 OLED 패널및모듈증설예상시기 삼성디스플레이 OLED 일체형모듈양산예상시기 iphone 1 주년폰출시 5.8 iphone 은 OLED 채택전망 Apple pencil 사용가능예상 27

28 폴더블 (Foldable) 디바이스 폴더블 OLED는모바일시장에서포착되지못했던전면적인디자인개선의전환점이될수있음 폴더블 OLED의상용화는삼성디스플레이 (SDC) 가가장임박해있음 삼성전자가계열사 SDC의기술력을바탕으로가장먼저폴더블디바이스를공개할것 ( 17년말또는 18년상반기 ) 이어서 Apple도 218년하반기에폴더블디바이스출시전망 다만상용화까지는내구성, 평탄도, 곡률, 휘도등에서해결필요한다수의숙제들이존재하는것으로파악됨 시장은새로운폼팩터인폴더블 OLED 의상용화를학수고대 빠르면 17 년말, 늦어도 218 년부터폴더블 OLED 도입확대 자료 : 삼성디스플레이, SK 증권 자료 : 삼성디스플레이블로그, SK 증권 28

29 삼성전자의웨어러블 / 악세서리사업드라이브 웨어러블과악세서리산업의중요성부각. 해당시장의규모는모바일제품의충성도로연결되기때문 Apple은충성도높은고객바탕의거대한악세서리시장을보유 LG전자는넥밴드형블루투스헤드셋사업에서선전중 삼성전자도최근웨어러블과악세서리사업확장에박차를가하는것으로보임 기어S와기어핏시리즈외에기어아이콘 X( 무선이어폰 ), Charm( 손목밴드 ) 등신규아이템다수출시 216년 7월 4일, 웨어러블과악세서리전용판매사이트 (Samsung WA) 를오픈 SamsungWA.com, 웨어러블과악세서리전용판매사이트 삼성전자기어아이콘 X 자료 : Samsung WA, SK 증권 자료 : 삼성전자, SK 증권 29

30 5 스마트폰산업구조분석

31 글로벌스마트폰시장출하량동향 216년스마트폰출하량은 14.7억대 (YoY +2%) 전망 : 성장둔화가속화 216년글로벌스마트폰출하량당초예상대비부진 글로벌출하량 YoY 성장률, 213년 41% 216년 2% 로급격한하락예상 217년에글로벌스마트폰출하량, 역성장가능성존재 시장조사기관들은 217년에스마트폰시장의성장이이어진다고예상하지만, 우리는역성장가능성에주목 2Q16에이미중국, 브라질, 멕시코, 인도등신흥시장에서스마트폰출하량성장률이정체수준으로하락했기때문 글로벌스마트폰출하량은 217 년역성장가능성존재 ( 억대 ) Shipment % % % 22% 7. 41% % % 14% % E 217E 15.7? 6% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : SA, IHS, 삼성전자, SK 증권 31

32 글로벌스마트폰시장점유율 삼성전자는 A와 J 등신규보급형스마트폰출시로점유율하락방어및수익성개선성공 그러나 216년 2~3분기중저가스마트폰감산영향으로연말까지점유율상승은어려울것 216년부터는중화권제조사들도업체별로점유율추이가엇갈리는추세 Huawei, OPPO, VIVO 등은선전. Lenovo, Xiaomi는부진 노트7 단종영향으로 4분기에 Apple, LG 및중화권업체들의반사수혜가능 삼성전자는노트로인한기회손실을최소화시키기위해 S7 및중저가스마트폰으로대응예상 1st Tier 스마트폰시장점유율 : 삼성전자의 M/S 회복 2nd Tier 스마트폰시장점유율 : LG 전자는 Top5 밖으로 4% 35% 35% Samsung Apple Huawei 7% 6% OPPO LG Xiaomi vivo 3% 25% 2% 15% 2% 24% 5% 4% 3% 1% 2% 5% 1% % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 자료 : SA, SK 증권 자료 : SA, SK 증권 32

33 스마트폰시장평균판매단가 (ASP) 하락 : IT Set 의고질적인문제 스마트폰시장의가장큰문제점은글로벌 ASP의급격한하락세 글로벌 ASP는 1Q12 $333 현재 $22로하락. 과거 3년간약 -34% 하락함 삼성의 ASP도 3Q12를고점 ( 과거 5년기준 ) 으로하락세 삼성은시장점유율수성을위해서 ASP 하락을감수중인것으로분석. 판가상승을노리기보다는원가구조개선전략 LG전자는 214년에일시적으로 G3가선전하며 ASP 견조했었으나이후다시하락지속 Apple의스마트폰 ASP도하락중이고, Huawei만홀로상승추세 ASP: 글로벌 vs 삼성전자 vs LG 전자 ASP: 글로벌 vs Apple $35 글로벌삼성전자 LG 전자 $7 글로벌 Apple Huawei $3 $6 $5 $25 $4 $2 $3 $2 $15 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q $1 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 자료 : SA, SK 증권 자료 : SA, SK 증권 33

34 국가별스마트폰 YoY 성장률, 이미빨간불 : 신흥시장도꺾였다 중국스마트폰시장, 성장정체된상황에서점유율경쟁심화 Huawei, OPPO, VIVO가고속성장중 삼성전자의중국내점유율은 1Q12 2.6% 2Q16 5.8% 로하락 삼성전자와 Apple은중국시장에서점유율을회복시켜야전체출하량성장가능 중국시장뿐아니라, 인도, 브라질, 멕시코등의주요신흥시장 YoY 성장률둔화가더욱큰문제 소위말하는차세대신흥시장에서도스마트폰출하량성장은끝난것으로보여짐 중국시장내, 제조사별시장점유율 신흥시장 YoY 성장률추이 25% 2% 2.6% Huawei OPPO Xiaomi VIVO Apple Samsung 2% 15% Global Mexico India China Brazil 15% 1% 1% 5% 5% 5.8% % % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 자료 : SA, SK증권 -5% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 자료 : SA, 업계자료, SK증권 34

35 6 IT 투자전략 : 스마트폰밸류체인

36 삼성전자 OPM vs 밸류체인 OPM 216년스마트폰출하량은 14.7억대 (YoY +2%) 전망 : 성장둔화가속화 216년글로벌스마트폰출하량당초예상대비부진 글로벌출하량 YoY 성장률, 213년 41% 216년 2% 로급격한하락예상 217년에글로벌스마트폰출하량, 역성장가능성존재 시장조사기관들은 217년에스마트폰시장의성장이이어진다고예상하지만, 우리는역성장가능성에주목 2Q16에이미중국, 브라질, 멕시코, 인도등신흥시장에서스마트폰출하량성장률이정체수준으로하락했기때문 글로벌스마트폰출하량은 217 년역성장가능성존재 ( 억대 ) Shipment % % % 22% 7. 41% % % 14% % E 217E 15.7? 6% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : SA, IHS, 삼성전자, SK 증권 36

37 부품산업개편 : 구조조정 살아남은벤더는반사수혜 TSP 멜파스이엘케이에스맥일진디스플레이시노펙스태양씨앤엘삼성전자 사출 + 메탈케이스인탑스모베이스이랜텍삼성전자 사출케이스삼광 * 삼우엠스신양오라컴우전엔알케이 메탈케이스 KH 바텍 SJ 테크 * 장원테크 * 유원화양 * 알루코성우전자 카메라모듈삼성전기 LG 이노텍파트론캠시스파워로직스엠씨넥스나무가해성옵틱스아이엠삼성전자 지문인식모듈삼성전자크루셜텍드림텍 * 파트론엠씨넥스 카메라렌즈세코닉스해성옵틱스방주광학 * 코렌디지탈옵틱엘컴텍아이엠 진동모터영백씨엠 * 와이솔자화전자파트론 AFA+OIS 해성옵틱스아이엠자화전자하이소닉재영솔루텍엠씨넥스옵티맥 * 광학필터옵트론텍나노스이노웨이브 * 옵티맥 * 엘엠에스 무선충전 +NFC 아모텍삼성전기알에프텍한솔테크닉스 EMW 켐트로닉스 내장소재서원인텍유아이엘신성씨앤티 * FPCB 비에이치인터플렉스대덕 GDS 플렉스컴 SI 플렉스 * 세일전자 * 씨에스티 * 뉴프렉스액트삼성전기 LG 이노텍 PCB (HDI) 코리아써키트대덕전자디에이피심텍이수페타시스삼성전기 LG 이노텍 FPCB 소재이녹스 SKC 코오롱 PI 수동부품모다이노칩아모텍아비코전자 RF 칩와이솔 RF 케이블기가레인 커넥터 / 소켓우주일렉트로신화콘텍제이앤티씨 * 37

38 부품업계지도 - 내외장재 : 글로벌메탈트렌드 케이스의구분 1 CNC 케이스, 2 다이캐스팅케이스, 3 메탈증착플라스틱케이스, 4 일반플라스틱사출케이스 부자재의중요성 노트7 방화이슈와함께방열, 방수내자재들의품질중요성부각. 또한중저가제품으로방수채용확대가능성에주목 업종회사명시총 사출 + 메탈케이스 사출케이스 메탈케이스 내장소재 매출액영업이익순이익부채비율 H H H H16 인탑스 1,716 6,973 6,616 2, % 3% 33% 모베이스 1,194 3,731 2,55 1, % 16% 18% 이랜텍 1,16 5,793 6,161 2, % 226% 175% 삼우엠스 462 3,42 2,636 1, % 223% 26% 신양오라컴 231 1,567 1, % 514% 446% 우전 128 2,936 1, ,24 339% 1188% 완. 잠 엔알케이 % 36% 64% KH 바텍 2,52 5,9 7,379 1, % 62% 59% 에스에스컴텍 % 379% 116% 알루코 3,473 3,772 4,339 2, % 161% 158% 성우전자 763 1,555 1, % 42% 47% SJ 테크 * - 2,25 2, % 265% - 장원테크 744 1,9 2, % 13% - 아이엠텍 , % 48% 32% 서원인텍 2,27 3,939 3,696 1, % 41% 47% 유아이엘 1,259 4,169 4,54 2, % 63% 55% 신성씨앤티 * - 2,333 1, % 63% - 38

39 부품업계지도 - 내외장재 : 글로벌메탈트렌드 스마트폰케이스생산에사용되는메탈가공법은크게 3가지 1 하이브리드 ( 다이캐스팅 + CNC), 2 Full CNC, 3 Press & CNC (Stamping + CNC) 시장트렌드 1 Press & CNC 방식통해 $3~4 가격대스마트폰의고급화 2 3 중저가스마트폰 (J 시리즈이하 ) 메탈케이스채용확대 일반플라스틱사출케이스산업구조조정시작 1 하이브리드 ( 다이캐스팅 + CNC) 중저가모델생산방식 아노다이징공법활용 2 Full CNC 갤럭시 S6 생산방식 사용중단 노트 5 생산 3 Press & CNC (Stamping + CNC) 현재 S7, New A 시리즈생산공법 39

40 부품업계지도 카메라 : 듀얼카메라시장의개화 217 년에도카메라의성능개선은지속될것 전면카메라의화소상향과복합화 / 듀얼카메라채용본격화 / 생체인식모듈 ( 홍채인식카메라등 ) 보급화 업종 회사명 시총 매출액영업이익순이익부채비율 H H H H16 삼성전기 36,114 61,4 61,763 32, , , % 68% 7% LG이노텍 18,46 64,661 61,381 23,155 3,14 2, , % 122% 124% 파트론 4,874 7,698 8,58 4, % 41% 42% 모듈 캠시스 1,555 3,962 4,223 1, % 161% 166% 파워로직스 1,232 5,523 5,814 2, % 95% 97% 엠씨넥스 1,849 4,14 5,29 1, % 199% 276% 나무가 1,885 2,183 4,38 1, % 238% 229% 에이치엔티테크 * - 1,227 1,422 1, % 195% 142% 세코닉스 1,453 2,171 2,449 1, % 86% 16% 해성옵틱스 764 1,823 2,844 1, % 135% 158% 렌즈 방주광학 * - 1,989 1, % 386% - 코렌 % 415% 354% 디지탈옵틱 1, % 87% 71% 엘컴텍 1, % 34% 25% 아이엠 749 2,52 2, % 185% 224% 자화전자 2,667 3,261 2,673 1, % 45% 49% AFA/OIS 하이소닉 % 84% 13% 재영솔루텍 837 1,515 1, % 346% 385% 동운아나텍 % 23% 25% 옵트론텍 1, , % 226% 212% 광학필터 나노스 % 483% 완. 잠. 이노웨이브 * % 142% - 엘엠에스 678 1,389 1, % 82% 117% 장비 하이비젼시스템 1, % 17% 16% 4

41 부품업계지도 카메라 : 경쟁심화우려 카메라부품사들, 영역확장중 ( 렌즈 AF 액츄에이터 /OIS 카메라모듈 광학필터 ) 향후공급과잉에따른경쟁심화전망 카메라산업환경개선의주안점은듀얼카메라와전장용카메라보급 : 기존사업 : 신규진출사업 렌즈 AF 액츄에이터 OIS 광학필터카메라모듈기타사업 삼성전기 LG이노텍파트론캠시스파워로직스엠씨넥스나무가세코닉스해성옵틱스코렌디지탈옵틱방주광학 * 아이엠자화전자하이소닉재영솔루텍옵트론텍나노스이노웨이브 * 엘엠에스 양산캐파 OIS 홀센서 전장용 41

42 부품업계지도 카메라 : New Technology 수혜전망 42

43 부품업계지도 카메라 : New Technology 수혜전망 43

44 부품업계지도 카메라 : 중저가스마트폰의고성능화 카메라모듈트렌드 전면카메라 : 향후 8M으로화소상승또는 AFA/OIS 채용기대 후면카메라 : 듀얼카메라시장본격개화전망 카메라모듈업체동향 16년은중저가향카메라모듈이부품사들의실적을견인했다면, 17년에는플래그십향부품매출이견조할것 듀얼카메라수혜는소수의업체에만집중예상 스마트폰카메라벤더현황 모델별주요공급사전면카메라모듈후면카메라모듈 프리미엄스마트폰 ( 갤럭시 S, Note) 파트론, 캠시스, 엠씨넥스 삼성전기, 삼성광통신 중저가스마트폰 (A, E, J, On 시리즈 ) 나무가, 에이치엔티, 기타 삼성전기, 파트론, 엠씨넥스, 파워로직스 자료 : SK 증권 44

45 부품업계지도 FPCB/HDI: 산업구조조정반사수혜가능 국내 FPCB 업체들은수익성및재무구조악화로이미다수의업체들이파산 1 2 과거 (212~213 년 ) 무리한생산능력 (Capacity) 증설에따른감가상각비용부담 또한지속적인단가인하압력으로수익성악화 217 년비에이치, 인터플렉스, 대덕 GDS, 삼성전기는 FPCB 업계구조조정에따른반사수혜가능할것 업종회사명시총 FPCB FPCB 소재 PCB (HDI) 매출액영업이익순이익부채비율 H H H H16 비에이치 1,735 3,159 3,646 1, % 29% 239% 인터플렉스 3,447 6,428 5,295 2, % 91% 13% 대덕 GDS 2,531 5,898 5,231 2, % 16% 13% SI 플렉스 * - 4,964 4, % 839% - 플렉스컴 - 2,775 3, % 완. 잠. - 뉴프렉스 314 1,378 1, % 195% 212% 영풍 18,218 27,965 26,154 12, ,281 1, % 33% 31% 액트 % 114% 148% 이녹스 2,26 1,448 2,134 1, % 7% 84% SKC 코오롱 PI 3,7 1,371 1, % 28% 31% 대덕전자 3,752 6,99 5,126 2, % 15% 15% 코리아써키트 1,925 5,532 5,643 2, % 32% 32% 디에이피 893 2,167 2,561 1, % 188% 163% 심텍홀딩스 ,561 3, , % 28% 213% 심텍 1,982 6,638 3,955 3, % 254% 26% 이수페타시스 1,752 5,48 5,29 2, % 156% 179% 45

46 부품업계지도 FPCB/HDI: 217 년, 전방어플케이션성장수혜 FPCB 산업트렌드 FPCB업체들은 212~213년고객사의요구에따라대규모의증설투자집행 214년부터스마트폰산업의성장정체에따라 FPCB 공급과잉으로다수의업체들, 수백억원대의적자발생 큰폭의적자와설비투자관련차입금상환부담으로 4개의핵심 FPCB 벤더가파산신청또는도산위기 임플리케이션 1 2 FPCB 는공급과잉으로업황이어려운부품산업. 그러나산업구조조정에따른반사수혜업체발생가능 삼성디스플레이의 iphone 향 OLED 패널에국내업체들의 FPCB 가채용될경우, 일부업체들은매출성장기대 FPCB 벤더현황 FPCB 벤더과거경영난심화현재 SEC 주요벤더 인터플렉스대덕 GDS 플렉스컴비에이치에스아이플렉스세일전자씨에스티뉴프렉스 플렉스컴에스아이플렉스세일전자씨에스티 인터플렉스대덕GDS 비에이치뉴프렉스 SDC 주요벤더 (OLED) 비에이치인터플렉스에스아이플렉스멕트론 에스아이플렉스 비에이치 인터플렉스 자료 : SK 증권 46

47 부품업계지도 무선충전모듈 : 1 무선충전 + 2 삼성페이 무선충전모듈제품은수신부모듈 (RX) 와송신부모듈 (TX) 로구분 RX는무선충전 ( 수신 )+NFC+MST 칩으로구성. TX는무선충전 ( 송신 ) 기능만수행 주요스마트폰제조사내서플라이체인은기존 4개업체에서 7개업체로벤더다원화 RX 공급사는 2Q15 3개 4Q15 5개 TX 공급사는 2Q15 1개 4Q15 2개 216년부터 A시리즈에도삼성페이모듈채용. 무선충전기능은제외 단, 217년의 A시리즈에는무선충전기능적용가능성과보급형모델들에삼성페이탑재확대가능성존재 업종회사명시총 매출액영업이익순이익부채비율 H H H H16 아모텍 1,676 1,785 3,14 1, % 138% 124% 삼성전기 36,114 61,4 61,763 32, , , % 68% 7% RX 알에프텍 875 4,66 3,971 1, % 65% 65% 한솔테크닉스 3,328 5,678 6,523 3, % 19% 119% EMW % 142% 141% TX 켐트로닉스 629 2,787 2,656 1, % 197% 214% 47

48 부품업계지도 삼성페이 & 센서모듈산업동향 무선충전모듈 플래그십벤더 : 아모텍, 삼성전기, 알에프텍, 이엠더블유 A시리즈벤더 : 한솔테크닉스, 삼성전기 임플리케이션 : 다수의벤더로현재시장규모에서는매출성장어려움. 그러나중저가로채용확대가능성존재 지문인식모듈 기존삼성전자캐파연 1.2억개 ( 수율감안시, 이보다감소될것 ) 지문인식모듈채용스마트폰은 215년약 6,만개 216년약 8,만개 217년약 1억개전망 향후드림텍, 파트론, 엠씨넥스에게물량배분확대계획 홍채인식모듈 노트7 홍채인식모듈파트론, 엠씨넥스가공급. 필터는이노웨이브, 렌즈는코렌 갤럭시S8에서의채택여부가주안점 알고리즘기술은고객사가보유 향후홍채인식모듈의복합화가능성대두되고있음 전자거래에서공인인증서대체방식으로지문 & 홍채인증이사용될경우, 시장규모팽창가능 48

49 부품업계지도 전자부품 : 진입장벽높은부품군 삼성전자와 LG전자가외산전자부품을국산으로대체하는과정에서수혜가큰산업 상대적으로경쟁업체가적은부품산업 대규모 CAPEX가필요한장치산업성격의부품을생산하기때문 글로벌기업들의전자소재를국산화 제조사내시장점유율상승여력보유업체가다수 스마트폰외의어플리케이션으로적용확대가용이한것도장점 : 차량용전장, 가전, IoT 부품 업종회사명시총 매출액영업이익순이익부채비율 H H H H16 모다이노칩 4,165 1, % 9% 1% 수동부품 아모텍 1,676 1,785 3,14 1, % 138% 124% 아비코전자 % 2% 33% 삼화콘덴서 1,71 1,621 1, % 139% 136% 진동모터와이제이엠게임즈 2, % 48% 9% RF칩 와이솔 2,756 2,294 3,549 2, % 19% 15% RF 케이블 기가레인 % 131% 144% 커넥터 우주일렉트로 1,5 1,82 1,838 1, % 33% 36% 플러그소켓 신화콘텍 % 67% 93% 플러그소켓제이앤티씨 * - 2,363 2, % 139% - 49

50 부품업계지도 기타휴대폰 / 전기전자관련기업 업종 회사명 시총 매출액영업이익순이익부채비율 H H H H16 멜파스 1,588 2,719 1, % 12% 66% 이엘케이 534 3,456 2, % 223% 327% TSP 에스맥 1,55 2,349 1, % 79% 76% 일진디스플 1,24 4,542 3, % 69% 76% 시노펙스 1,142 4,21 1, % 121% 97% 태양씨앤엘 466 1,335 1, % 558% 24% 2차전지 삼성SDI 63,951 54,742 75,693 26, , ,46 35% 44% 42% 일렉포일 일진머티리얼즈 6,488 4,148 4,582 2, % 88% 46% 음향 블루콤 2,496 1,965 2,171 1, % 16% 31% 음향 이엠텍 1,481 1,836 2,66 1, % 57% 58% 음향 부전전자 * - 3,383 3, % 5% - 음향 코아시아홀딩스 1,117 2,562 2,776 1, % 179% 169% 차폐 솔루에타 % 18% 18% 지문인식 크루셜텍 2, ,625 1, % 197% 171% 슈프리마 1, % 5% % BLU 이라이콤 1,213 6,478 6,355 1, % 47% 38% 식각 아바텍 1,158 1, % 8% 5% 식각 지디 % 3% 29% 식각 솔브레인 1,385 5,386 6,279 3, , % 49% 44% LCD모듈 토비스 1,426 6,95 4,628 1, % 57% 79% LCD모듈 코텍 2,173 1,488 2,42 1, % 11% 18% 악세서리 슈피겐코리아 3,158 1,42 1, % 8% 6% LS산전 11,91 22,91 22,17 1,263 1,621 1, , % 122% 116% 전선 대한전선 16,53 21,179 16,887 6, , % 338% 347% 일진전기 1,795 7,77 7,146 3, % 129% 143% 5

51 7 129 개휴대폰 / 전기전자기업 스크리닝결과

52 PSR 매력도 Top 6 ( 휴대폰 / 전기전자업종 ) 기업명 PSR PER PBR 기업명 PSR PER PBR 기업명 PSR PER PBR 우리조명. -.2 코아시아홀딩스 모베이스 우리이티아이. -.2 나노스 다산네트웍스 우전 이엘케이 아모텍 LG전자 가온미디어 에스넷 금호전기 이수페타시스 세코닉스 삼우엠스 디에이피 쿠첸 이랜텍 LG이노텍 서원인텍 심텍홀딩스 아이엠 대덕GDS 신양오라컴 토비스 LS산전 파워로직스 심텍 일진디스플 뉴프렉스 쏠리드 파트론 해성옵틱스 코리아써키트 재영솔루텍 켐트로닉스 한양디지텍 루미마이크로.6-2. 알에프텍 한솔테크닉스 케이엠더블유 휴맥스 캠시스 삼성전기 일진전기 비에이치 태양씨앤엘 에이스테크 루멘스 엘엠에스 유아이엘 성우전자 이엠텍 이라이콤 엠씨넥스 인터플렉스 인탑스 KH바텍 코렌 출처 : Dataguide, SK 증권 / 주 : 12M Trailing Data 적용 (IT 의미래변동성이큰점을감안 ) 52

53 PER 매력도 Top 6 ( 휴대폰 / 전기전자업종 ) 기업명 PER PSR PBR 기업명 PER PSR PBR 기업명 PER PSR PBR 부방 블루콤 하이비젼시스템 심텍홀딩스 디에이피 LS산전 모베이스 우주일렉트로 이수페타시스 성우전자 슈프리마 삼영전자 이랜텍 슈프리마에이 알루코 인탑스 한솔테크닉스 에스엔유 이라이콤 오디텍 코웰패션 대덕GDS 파트론 쿠쿠전자 유아이엘 동운아나텍 자화전자 슈피겐코리아 크루셜텍 LG전자 유비쿼스 솔브레인 이녹스 서원인텍 삼성SDI 장원테크 N/A 토비스 대덕전자 SKC코오롱PI 휴맥스 삼성전자 솔루에타 아모텍 아바텍 신도리코 아비코전자 영풍 삼화콘덴서 코텍 파워로직스 일진전기 가온미디어 엘컴텍 아이엠텍 이엠텍 알에프텍 에스넷 와이솔 세코닉스 서울반도체 출처 : Dataguide, SK 증권 / 주 : 12M Trailing Data 적용 (IT 의미래변동성이큰점을감안 ) 53

54 PBR 매력도 Top 6 ( 휴대폰 / 전기전자업종 ) 기업명 PBR PSR PER 기업명 PBR PSR PER 기업명 PBR PSR PER 삼성전자 파인디지털 한양디지텍 우리조명.2. - 에스에스컴텍 엔알케이 우리이티아이.2. - 이랜텍 솔루에타 금호전기 이노와이어 KH바텍 인탑스 슈프리마에이 토비스 휴맥스홀딩스 에이스테크 자화전자 삼영전자 삼우엠스 알티캐스트 심텍홀딩스 뉴프렉스 아바텍 코리아써키트 알에프텍 디에이피 이라이콤 성우전자 코텍 일진전기 대덕전자 해성옵틱스 삼성SDI 켐트로닉스 디지탈옵틱 대덕GDS 유아이엘 세코닉스 지디 삼성전기 아모텍 영풍 파워로직스 부방 LG전자 루멘스 쏠리드 신도리코 이수페타시스 LG이노텍 모베이스 우주일렉트로 유비쿼스 휴맥스 코아시아홀딩스 아비코전자 엘엠에스 오디텍 일진디스플 출처 : Dataguide, SK 증권 / 주 : 12M Trailing Data 적용 (IT 의미래변동성이큰점을감안 ) 54

55 8 개별기업

56 비에이치 (946/KQ Not Rated) 모바일 OLED 시장개화수혜주 FPCB 제조사 : 디스플레이용 FPCB 생산기술강점보유 디스플레이제조사의 FPCB 퍼스트벤더 1 비에이치의고객사내점유율은 6% 를상회 2 모바일패널은향후 LCD OLED로의완전대체가능시장 3 비에이치의고객사는 Flexible OLED 산업성장을주도할것 4 Flexible OLED 산업성장 고객사성장 비에이치수혜 비에이치의강점 1 6년간고객사의핵심모델들에디스플레이 (DP) 용 FPCB 공급 2 DP용뿐아니라경쟁사들의파산으로공급이중단된적자성 FPCB 제품들의생산도담당하며고객사의핵심벤더로부상 217년, CAPEX 회수시기돌입 1 최근 3년간 FPCB 경쟁사들은가동률하락 캐파증설중단 2 그러나비에이치는지속적으로증설 3 이는동사의안정적인 FPCB 공급에대한반증이라판단 4 217년실적은전방산업의팽창으로큰폭의개선전망 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 78 억원 1,563 만주 16 만주 5 원 1,735 억원 이경환 ( 외 7) 23.48% 비에이치자사주 1.24% 외국인지분률 8.5% 배당수익률 영업실적및투자지표 N/A Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 11,1 원 pt 52 주 Beta 주최고가 12,2 원 52 주최저가 4,4 원 6 일평균거래대금 62 억원 주가및상대수익률 3, 주가상승률절대주가상대주가 1개월 3.3% 6.2% 6개월 13.5% 117.2% 12개월 76.5% 86.1% 구분단위 상반기 매출액억원 3,791 3,159 3,646 1,98 yoy % 영업이익억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1, N/A PER 배 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금억원 ,372 1,541 부채비율 % , 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 비에이치 KOSDAQ 대비상대수익률

57 비에이치 (946/KQ Not Rated) 유형자산취득 vs 감가상각비추이 : 카펙스회수시기임박 비에이치 FPCB 생산캐파 (Capacity) : 16 년에도증설예상 ( 억원 ) 3 유형자산취득 감가상각비 (m 2 / 월 ) 3, 213~215, 3 년간 FPCB 산업의수요공급상황 고려하면, 비에이치의증설은안정적인 FPCB 25, 공급물량에대한반증 2 FPCB 산업어려웠던지난 2 년간도 2, 설비투자지속 15, 1 1, 5, 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q E 217E 자료 : Dataguide, Dart, SK 증권추정 자료 : 비에이치, SK 증권추정 / 주 : 양면타입 FPCB 전공정기준월캐파 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 1,2 매출액영업이익 OPM 12% 7 EBITDA CAPEX 8 8% 6 4 4% 5 % % % 2-1,2 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 57

58 세코닉스 (5345/KQ 매수 ( 유지 ) T.P 2, 원 ( 하향 )) 단기실적은부진하지만미래를그려놓은전장부품사 카메라부품제조사 : 스마트폰렌즈, 자동차카메라모듈등 주력아이템은스마트폰카메라렌즈 1 고객사플래그십전면카메라모듈퍼스트벤더 2 최근카메라매출견인원동력은보급형후면모듈의공급증가 3 중장기적으로는센서모듈과악세서리매출성장기대 3Q16의부진은렌즈산업경쟁심화및자회사적자 1 최근삼성전기의렌즈내재화확대로렌즈벤더들피해발생 2 3Q16부터연결반영시작하는두자회사들적자발생 : 216년인수한에스지와투자중인폴란드전장용공장 3 17년고객사가듀얼카메라채용시, 렌즈시장수급개선가능 세코닉스성장동력인차량용전장부품라인업 1 카메라렌즈 : 국내차량용렌즈시장퍼스트벤더 2 카메라모듈 : 엠씨넥스와함께메인벤더. 점유율크게상승 3 헤드램프프로젝션모듈 : 16년 에스지 합병통해사업시작 4 헤드업디스플레이 : 중장기추진사업. 19년초매출발생전망 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 55 억원 1,93 만주 16 만주 5 원 1,453 억원 박원희 ( 외 1) 23.26% 신영자산외 13.92% 외국인지분률 12.% 배당수익률 1.5% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 13,3 원 pt 52 주 Beta 주최고가 19,8 원 52 주최저가 13,295 원 6 일평균거래대금 16 억원 주가및상대수익률 1, 주가상승률절대주가상대주가 1개월 -16.1% -1.% 6개월 -23.6% -16.4% 12개월 -8.7% -1.1% 구분단위 E 217E 218E 매출액억원 2,449 3,83 3,335 3,913 yoy % 영업이익억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 879 1,525 1,597 1,991 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금억원 부채비율 % , 2, 18, 16, 14, 12, 세코닉스 KOSDAQ 대비상대수익률

59 세코닉스 (5345/KQ 매수 ( 유지 ) T.P 2, 원 ( 하향 )) 세코닉스차량용등기타사업비중 : 이미 2% 상회 국내자동차고객사내카메라모듈점유율 LG 이노텍, 7% 차량용등기타, 26% 세코닉스, 4% 모바일, 74% 엠씨넥스, 53% 자료 : Dart, SK 증권 자료 : SK 증권추정 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 매출액영업이익 OPM 16% 14% 12% 5 4 EBITDA CAPEX 5 4 1% 8% % 4% 2 1 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 59

60 코리아써키트 (781/KQ Not Rated) 217년 1분기가기대되는 HDI 벤더 HDI, 패키징 기판제조사 갤럭시 HDI ( 메인기판 ) 핵심벤더 1 기판사업 : 1) HDI 기판, 2) 패키징기판으로구분 2 고객사 : 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론등으로다변화 3 HDI 사업, 삼성전기와함께메인벤더 4 HDI 산업은최근노트7의발화이슈로생산기술중요성부각 216년부진의이유 3가지 1 고객사향중저가출하량비중의증가로수익성훼손 2 인터플렉스지분법손실지속 ( 규모는축소 ) 3 3Q16, 원달러하락영향 217년의두가지가능성 1 고객사의 12층기판채용확대로판가와점유율상승예상 2 지분법자회사인터플렉스흑자전환전망 215년 325억원에달했던지분법손실이크게감소가능 인터플렉스가대규모이익창출시, 지분법이익도기대 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 137 억원 2,44 만주 만주 5 원 2,89 억원 영풍 36.13% 시그네틱스 11.54% 외국인지분률 3.7% 배당수익률 1.2% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 8,15 원 24.6 pt 52 주 Beta 주최고가 12,35 원 52 주최저가 8,1 원 6 일평균거래대금 17 억원 주가및상대수익률 6, 주가상승률절대주가상대주가 1개월 -4.9% -5.6% 6개월 -26.7% -27.9% 12개월 -28.% -28.% 구분단위 상반기 매출액억원 5,471 5,532 5,643 2,759 yoy % 영업이익억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1, N/A PER 배 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금억원 부채비율 % , 12, 11, 1, 9, 8, 7, 코리아써키트 KOSPI 대비상대수익률

61 코리아써키트 (781/KQ Not Rated) 코리아써키트, 이익 vs 지분법손익추이 ( 억원 ) 영업이익 순이익 지분법손익 ( 억원 ) 6 6 코리아써키트소속영풍그룹지배구조도 장세준부사장외특수관계인 % 영풍 (18,991) ( 자 ) 7% (2) (4) % 영풍전자 (2,23) 32% 37% 13% 11% 시그네틱스 1% 코리아써키트 35% (1,667) (1,982) 영풍문고 3% 씨케이 4% 5% 테라닉스 (1,11) 인터플렉스 (2,662) 고려아연 6% 자료 : Dart, SK 증권 자료 : Dart, SK 증권 / 상장사는시가총액, 비상장사는총자산 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 매출액영업이익 OPM 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 1, EBITDA CAPEX 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 61

62 와이솔 (12299/KQ Not Rated) IoT와 5G의수혜를받을수있는대표적인부품사 SAW Filter부품, RF(IoT/ 통신 ) 모듈 삼성전기의희대의실수, 와이솔 1 와이솔은 28년삼성전기의분사로 SAW Filter 사업시작 2 SAW Filter는송수신되는신호에서특정주파수만선택적으로통과시키는필터로스마트폰통신의핵심부품 3 와이솔의 SAW 사업은 Filter 단품들과모듈제품들로구분 4 SAW부품사업과함께 RF모듈사업도영위 IoT 수혜가능전자부품사 1 현재스마트TV의보급율은빠르게늘고있음 2 217년부터는가전제품도스마트홈 (IoT) 기술접목예상 3 고객사의 RF모듈메인벤더인와이솔의수혜전망 5G 시장개화시, SAW 부품수요대폭증가 1 5G 상용화시기는 22년으로 3~4년후. 그러나분명한방향 2 통신기술의발달로와이솔 SAW Fliter 채용량증가전망 : 과거 2G, 약 1개 현재 LTE, 약 45개 5G, 추가증가 3 5G 시장개화시, 주력사업 SAW Filter의성장유력 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 11 억원 2,27 만주 29 만주 5 원 2,756 억원 김지호 ( 외 6) 15.17% 외국인지분률 7.4% 배당수익률 1.7% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 13,6 원 pt 52 주 Beta 주최고가 17,3 원 52 주최저가 12, 원 6 일평균거래대금 32 억원 주가및상대수익률 9, 주가상승률절대주가상대주가 1개월 2.7% 5.7% 6개월 -2.9% -15.6% 12개월 -13.7% -9.% 구분단위 상반기 매출액억원 1,741 2,294 3,549 2,16 yoy % 영업이익억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 ,425 N/A PER 배 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금억원 부채비율 % , 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 와이솔 KOSDAQ 대비상대수익률

63 와이솔 (12299/KQ Not Rated) 와이솔제품별매출비중 블루투스 TV 시장규모및보급율전망 ( 억대 ) 1.8 블루투스 TV 출하량 블루투스 TV 비중 9% RF-W 1.6 8% SAW 칩 % 6% RF-B % 4% 3% 2%.2 1% SAW 모듈 E 217E 218E 219E 22E % 자료 : Dart, SK 증권추정 / 주 : 215 년실적기준추정 자료 : SA, SK 증권 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 매출액영업이익 OPM EBITDA CAPEX 1,4 14% 7 1,2 12% 6 1, % 8% 6% 4% % 2 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 63

64 아모텍 (5271/KQ Not Rated) 15 년무선충전 16 년감전소자 17 년전장 소재기술바탕의종합부품기업 ( 세라믹칩, 무선충전, 안테나, BLDC 모터 ) 215 년무선충전모듈공급으로실적반등에성공 년경쟁사의선전으로동사는고객사내점유율하락 2 그러나 215 년삼성페이수혜로무선충전모듈매출급증 3 무선충전시장은 7 개이상의부품사가치열하게경쟁중 : 아모텍은고객사상반기플래그십의메인벤더 년아모텍의무선충전모듈매출이증가되기위해서는 고객사의삼성페이채용이 J 시리즈로확대돼야함 216 년실적성장은감전소자에좌우될것 1 감전소자는메탈케이스에채용되는수동부품 2 16 년출하량 YoY 2 배증가전망 : 경쟁사존재여부는리스크 217 년신규성장동력은전장부품 1 전장매출비중은 15 년 8% 16 년 13% 17 년 19% 전망 2 2 년간영위한수동소자, 안테나, 모터, 무선충전사업들의 소재가공기술력이아모텍전장사업의근간 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 49 억원 974 만주 만주 5 원 1,676 억원 김병규 ( 외 6) 26.7% 외국인지분률 9.8% 배당수익률 영업실적및투자지표 N/A Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 17,2 원 pt 52 주 Beta 주최고가 21,95 원 52 주최저가 14,55 원 6 일평균거래대금 2 억원 주가및상대수익률 1, 주가상승률절대주가상대주가 1개월 4.4% 7.4% 6개월 -19.1% -13.7% 12개월 -19.5% -15.1% 구분단위 상반기 매출액억원 2,48 1,785 3,14 1,742 yoy % 영업이익억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1, ,63 N/A PER 배 1.1 N/A 13.2 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금억원 1,19 1, 부채비율 % , 22, 2, 18, 16, 14, 12, 아모텍 KOSDAQ 대비상대수익률

65 아모텍 (5271/KQ Not Rated) 차량용전장매출증가추이 아모텍제품별매출비중 ( 억원 ) 4, 3, 매출액 ( 좌 ) 전장비중 2% 15% 기타 11% BLDC 모터 5% 세라믹칩 ( 수동소자 ) 32% 2, 1% 1, E 217E 5% % 안테나 무선충전 52% 자료 : Dart, Dataguide, 아모텍, SK 증권 자료 : Dart, SK 증권 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 1, 매출액영업이익 OPM 1% 5 EBITDA CAPEX 8 6 8% 6% 4 4 4% 3 2 2% % Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % -4% 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 65

66 파트론 (917/KQ 매수 ( 유지 ) T.P 13, 원 ( 유지 )) 217년상반기의방향을고민해야하는시기 종합부품제조사 : 카메라모듈, 전자부품, 센서모듈등 주력아이템은카메라모듈 1 고객사플래그십전면카메라모듈퍼스트벤더 2 최근카메라매출견인원동력은보급형후면모듈의공급증가 3 중장기적으로는센서모듈과악세서리매출성장기대 3Q16 부진은고객사의보급형스마트폰감산때문 1 3Q 부진은삼성의중저가제품생산이기대치를하회했기때문 2 우려하는노트7 단종영향은 4Q16부터발생전망 3 그러나노트7의감산보다 S7, A, J 증산이더많을것으로전망되기에피해는다소상쇄될전망 파트론의 217년그림 1 플래그십전면카메라판가상승 : 중화권업체들은이미삼성보다월등한성능의전면카메라를채용중 2 홍채인식모듈채용확대 : 노트7에서호평을받았던홍채인식모듈은 S8과일부중고가스마트폰으로채용확대될것 3 센서모듈과악세서리사업의지속적인성장 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 271 억원 5,416 만주 175 만주 5 원 4,874 억원 안건준 ( 외 7) 25.33% 외국인지분률 24.1% 배당수익률 2.8% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 9, 원 pt 52 주 Beta 주최고가 12,4 원 52 주최저가 8,46 원 6 일평균거래대금 65 억원 주가및상대수익률 6, 주가상승률절대주가상대주가 1개월.3% 7.6% 6개월 -2.% -12.6% 12개월 -13.% -5.8% 구분단위 E 217E 218E 매출액억원 8,58 8,24 9,666 1,18 yoy % 영업이익억원 yoy % EBITDA 억원 1, ,23 1,27 세전이익억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 ,3 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금억원 부채비율 % , 12, 11, 1, 9, 8, 7, 파트론 KOSDAQ 대비상대수익률

67 파트론 (917/KQ 매수 ( 유지 ) T.P 13, 원 ( 유지 )) 홍채인식모듈메인벤더 스마트폰카메라벤더현황 주요공급사전면카메라모듈후면카메라모듈 프리미엄 (S, Note) 파트론, 캠시스, 엠씨넥스 삼성전기, 삼성광통신 중저가 (A, E, J, On) HNT, 나무가, 기타 삼성전기, 파트론, 엠씨넥스, 파워로직스 자료 : 삼성뉴스룸, SK 증권 자료 : SK 증권 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 3,2 2,8 2,4 2, 1,6 1,2 8 4 매출액영업이익 OPM 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 1,8 1,6 1,4 1,2 1, EBITDA CAPEX 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 67

68 서원인텍 (9392/KQ Not Rated) 삼성전자핵심부자재업체 1 부자재제조사 : 사출물, 키버튼, 방열, 방수부품등다수 스마트폰종합부자재부품사 1 키버튼 : 갤럭시S8 물리적홈-키버튼제거시, 물량하락우려 2 단순부자재 : 유아이엘과함께고객사핵심부품사 3 기능성부자재 : 방열, 방수 / 방진등유망 4 2차전지보호회로및와이맥스사업 : 실적개선쉽지않음 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 93 억원 1,86 만주 만주 5 원 2,27 억원 김재윤 ( 외 5) 55.6% 외국인지분률 7.% 배당수익률 5.5% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 1,9 원 pt 52 주 Beta 주최고가 14,15 원 52 주최저가 9,72 원 6 일평균거래대금 11 억원 주가및상대수익률 주가상승률절대주가상대주가 1개월 -5.6% -2.9% 6개월 -7.2% -.9% 12개월 -23.3% -19.2% 구분단위 상반기 매출액억원 3,58 3,939 3,696 1,956 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 서원인텍 KOSDAQ 대비상대수익률 7, yoy % 방열, 방수부품에주목 1 노트7의발화이슈로방열부품개발및채용확대예상 2 또한방수와열관리에문제가있을수있다는논란존재. 따라서방수부품의품질중요성부각될전망 영업이익 억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 년에도배당매력보유전망 1 서원인텍의 215년배당수익률은 5.17% 2 216년, 전년과유사한수준의순이익과 EBITDA가예상됨. 작년수준의주당배당금감안시, 현재배당수익률을 5.5% 3 배당매력, 실적안정성, 우량한자산구조갖춘가치주라판단 순이익률 % EPS 원 1,439 1,659 1,327 N/A PER 배 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금 억원 부채비율 %

69 서원인텍 (9392/KQ Not Rated) 서원인텍배당수익률추이 최근 EBITDA 감소속에서도배당확대 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5.17% 5.5% 4.49% 4.52% 2.86% 2.11%.96% 1.29% F ( 억원 ) 지배주주순이익 EBITDA 배당금 ? H16 자료 : Dart, Dataguide, SK 증권 / 216 년은 215 년주당배당금유지가정 자료 : Dart, Dataguide, SK 증권 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 1,2 매출액영업이익 OPM 12% 5 EBITDA CAPEX 1, 8 1% 8% 4 6 6% 3 4 4% 2 2 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 69

70 인탑스 (497/KQ Not Rated) 2년간다수의미래성장동력마련 케이스제조업 : 스마트폰, 가전, 차량용소재부품 과거휴대폰용플라스틱케이스에국한됐던사업을다각화 1 스마트폰케이스 : 플라스틱, 다이캐스팅, CNC 케이스제조 2 가전기기케이스 : 216년 7월공장가동시작 3 자동차플라스틱부품사업인수 : 216년 7월 2일지분취득 4 벤처기업제조지원프로그램 신규성장동력 : 가전기기케이스 1 고객사는베트남에서스마트폰에이어가전생산공장증설중 2 가전케이스매출, 217년본격적으로매출확대전망 심규성장동력 : 차량용부품사업인수 ( 주식회사미래 ) 1 차랑용플라스틱성형부품제조사업 ( 램프, 커넥터류등 ) 2 216년에는합병및구조효율화작업진행계획 3 중장기적관점의성장동력확보라는측면에서긍정적 순현금재무구조등우량한자산구조유지되고있음 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 43 억원 86 만주 만주 5 원 1,716 억원 김재경 ( 외 3) 35.18% FIDELITY ( 외 1) 9.99% 외국인지분률 33.2% 배당수익률 1.1% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 19,95 원 pt 52 주 Beta 주최고가 21,75 원 52 주최저가 16,8 원 6 일평균거래대금 4 억원 주가및상대수익률 1, 주가상승률절대주가상대주가 1개월.8% 3.7% 6개월 -1.6% -4.6% 12개월 3.% 8.6% 구분단위 상반기 매출액억원 1,527 6,973 6,616 2,652 yoy % 영업이익억원 yoy % -29. 적전흑전 25.1 EBITDA 억원 세전이익억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 4,466-1,388 2,178 N/A PER 배 4.4 N/A 9.9 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금억원 -1,253-1,4-1,61-1,394 부채비율 % , 22, 2, 18, 16, 14, 12, 인탑스 KOSDAQ 대비상대수익률

71 인탑스 (497/KQ Not Rated) 인탑스최근 2 년간, 신성장동련마련위해다방면으로노력자동차플라스틱사출부품사업 ( 과거, 주식회사미래 ) 인탑스 사업다각화 ( 억원 ) 1, 스마트폰 플라스틱케이스 스마트폰 메탈케이스 가전기기 케이스 자동차 플라스틱부품 벤처투자및 제조지원 F 217F 자료 : Dart, 인탑스, SK 증권 자료 : Dart, SK 증권추정 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 3, 2,4 1,8 1,2 6 매출액영업이익 OPM 3% 24% 18% 12% 6% EBITDA CAPEX % 2-6 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 71

72 인터플렉스 (5137/KQ Not Rated) 217년, 과거의영광을되찾기위해 FPCB 제조사 : 디지타이저, 패널, NFC안테나, 키버튼등 대한민국대표 FPCB 벤더 1 거의모든주요 FPCB 제품을고객사로공급중 2 가장수익성이좋은 FPCB는디지타이저용과패널용 3 홈-키버튼용 FPCB등적자성물량도존재 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 82 억원 1,638 만주 만주 5 원 3,447 억원 코리아써키트 ( 외 5) 54.51% 외국인지분률 4.8% 배당수익률 영업실적및투자지표 N/A Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 16,35 원 pt 52 주 Beta 주최고가 19,31 원 52 주최저가 8,445 원 6 일평균거래대금 51 억원 주가및상대수익률 1,8, 1,7, 1,6, 1,5, 1,4, 1,3, 1,2, 1,1, 1,, 삼성전자 KOSPI 대비상대수익률 9, 주가상승률절대주가상대주가 1개월 2.5% 5.4% 6개월 66.6% 77.8% 12개월 37.9% 45.3% 구분단위 상반기 매출액억원 9,911 6,428 5,295 2,679 감각상각비빠르게감소중 1 14년과 15년감가상각비는각각 835억원, 695억원기록 2 1H16 감가상각비는 184억원. 16년전체 33억원추정 3 17년에도추가로개선돼약 2억원전망 yoy % 영업이익 억원 yoy % 적전 적지 EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % 년 OLED 시장개화수혜기대 1 삼성전기, 비에이치등과함께물량증가전망 2 가동률에여유가있는국내와중국공장활용계획 3 현재진행중인유상증자금액 59억원중, 133억원은베트남공장내후공정라인증설에활용계획 EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 -5-3,588-5,465 N/A PER 배 N/A N/A N/A N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금억원 산업구조조정반사수혜가능. 고객과의신뢰가중요한시기 부채비율 %

73 인터플렉스 (5137/KQ Not Rated) 인터플렉스감가상각비, 빠른감소추세 인터플렉스 FPCB 생산캐파 ( 억원 ) 유형자산취득감가상각비감가상각비, 빠르게감소중 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q ( 스퀘어미터 / 월 ) 2, 15, 1, 5, E 자료 : Dart, SK 증권 자료 : 인터플렉스, SK 증권추정 / 주 : 양면타입 FPCB 전공정기준월캐파 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, , 매출액영업이익 OPM 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, EBITDA CAPEX 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 73

74 우주일렉트로 (6568/KQ Not Rated) 217년에도성장은이어질것 커넥터제조사 : 모바일, 디스플레이용, 차량용등 디스플레이 모바일 자동차 1 211년까지우주일렉트로의주력커넥터는디스플레이용 2 이후스마트폰시장의고성장과함께모바일커넥터가성장 3 향후에는차량용커넥터사업이유망 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 5 억원 993 만주 137 만주 5 원 1,5 억원 노영백 ( 외 3) 3.32% 우주일렉트로자사주 1374% 외국인지분률 15.4% 배당수익률 1.7% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 15,1 원 pt 52 주 Beta 주최고가 17,5 원 52 주최저가 12,9 원 6 일평균거래대금 7 억원 주가및상대수익률 주가상승률절대주가상대주가 1개월 -4.7% -2.% 6개월 -4.4% 2.% 12개월 2.4% 7.9% 구분단위 상반기 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 우주일렉트로 KOSDAQ 대비상대수익률 1, 매출액억원 2,223 1,82 1,838 1,92 모바일커넥터, 국산화수혜 1 커넥터경쟁사들은일본의파나소닉, 히로세, 쿄세라등 2 고객사의국산화정책으로점유율상승중 3 중화권제조사향매출비중도지속적으로상승추세 : 215년, 약 15% 216년, 약 2% yoy % 영업이익 억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 블루오션은차량용부품시장 1 우주일렉트로의성장동력은전장부품 2 오디오 / 네비게이션용케이블과 LED 램프용커넥터공급중 3 향후자동차의전장화로차량용커넥터수요지속증가기대 4 차량용부품매출 : 215년 126억원 216년 195억원 217년 28억원전망 순이익률 % EPS 원 1, ,294 N/A PER 배 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금 억원 부채비율 %

75 우주일렉트로 (6568/KQ Not Rated) 우주일렉트로제품별매출비중 전장부품매출 : 지속증가추세 기타, 1% 디스플레이 커넥터, 15% 차량용커넥터, 1% 모바일커넥터, 74% ( 억원 ) F 217F 자료 : Dart, SK 증권 / 주 : 1H16 매출액기준 자료 : Dart, SK 증권추정 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 6 5 매출액영업이익 OPM 6% 5% 4 EBITDA CAPEX 4 4% 3 3 3% 2 2% 2 1 1% % 1-1 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 75

76 유아이엘 (4952/KQ Not Rated) 삼성전자핵심부자재업체 2 부자재제조사 : 사출물, 키버튼, 방열, 방수부품등다수 스마트폰종합부자재부품사 1 키버튼 : 갤럭시S8 물리적홈-키버튼제거시, 물량하락우려 2 단순부자재 : 서원인텍과함께고객사핵심부품사 3 기능성부자재 : 방수 / 방진제품중저가에채용확대전망 4 악세서리사업 : 향후삼성악세서리시장팽창시, 수혜기대 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 57 억원 1,139 만주 177 만주 5 원 1,259 억원 동국제강 34.82% 외국인지분률 12.3% 배당수익률 5.6% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 11,5 원 pt 52 주 Beta 주최고가 12,6 원 52 주최저가 9,39 원 6 일평균거래대금 5 억원 주가및상대수익률 1,8, 1,7, 1,6, 1,5, 1,4, 1,3, 1,2, 1,1, 1,, 삼성전자 KOSPI 대비상대수익률 9, 주가상승률절대주가상대주가 1개월 4.1% 2.7% 6개월 22.3% 21.5% 12개월 25.7% 25.9% 구분단위 상반기 매출액억원 2,863 4,169 4,54 2, yoy % 방수 / 방진부품에주목 1 노트7의발화이슈와관련하여방수부품으로인해열관리에문제가있을수있다는논란존재. 이는방수부품의품질중요성으로이어질것으로전망 영업이익 억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 년에도배당매력보유전망 1 유아이엘의 215년배당수익률은 5.4% 2 216년, 전년과유사한수준의순이익과 EBITDA가예상됨. 작년수준의주당배당금감안시, 현재배당수익률을 5.61% 3 배당매력, 실적안정성, 우량한자산구조갖춘가치주라판단 4 매각가능성도지속적으로제기되고있어주목필요 순이익률 % EPS 원 1,517 2,73 1,181 N/A PER 배 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금 억원 부채비율 %

77 유아이엘 (4952/KQ Not Rated) 유아이엘배당수익률추이 최근 EBITDA 감소속에서도배당확대 6% 5% 4.78% 4.58% 5.4% 5.61% ( 억원 ) 지배주주순이익 EBITDA 배당금 % 3% 2% 1% % 1.96% 1.5%.%.% F 2 1 (1) ? H16 자료 : Dart, SK 증권 / 216 년은 215 년주당배당금유지가정 자료 : Dart, SK 증권 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 1,4 매출액영업이익 OPM 14% 4 EBITDA CAPEX 1,2 12% 1, 1% 3 8 8% 6 6% 2 4 4% 2 2% 1 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 77

78 해성옵틱스 (7661/KQ Not Rated) 217년듀얼카메라시장개화를기다리며 카메라종합부품사 : 렌즈, AF액츄에이터 (AFA), OIS, 모듈 렌즈-AFA-OIS-카메라모듈, 생산일원화를이룬대표업체 1 해성옵틱스는삼성전기의핵심카메라부품벤더 2 과거에는렌즈가주력사업이었으나, 현재는카메라모듈위주 3 216년 AF액츄에이터와카메라모듈수익성정상화에성공 4 반면, 렌즈사업은고객사의렌즈내재화로동사의공급감소 Company Data 자본금 발행주식수 자사주 액면가 시가총액 주요주주 83 억원 1,668 만주 36 만주 5 원 794 억원 이을성 ( 외 7) 39.88% 외국인지분률 1.9% 배당수익률 2.1% 영업실적및투자지표 Stock Data 주가 (16/1/3) KOSDAQ 4,58 원 pt 52 주 Beta 주최고가 6,43 원 52 주최저가 4,41 원 6 일평균거래대금 4 억원 주가및상대수익률 주가상승률절대주가상대주가 1개월 -6.9% -4.2% 6개월 -13.9% -8.1% 12개월 -16.2% -11.6% 구분단위 상반기 매출액억원 1,695 1,823 2,844 1,84 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 해성옵틱스 KOSDAQ 대비상대수익률 3, yoy % 신성장동력으로드론용, 산업용, 의료용, 차량용제품개발 1 본격적인매출확대까지는다소시간걸릴것 2 그러나드론용카메라등일부는성과가나타나고있음 3 부품들의베트남생산비중확대로수익성개선계획 영업이익 억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 년듀얼카메라수혜기대 1 고객사는차기플래그십에듀얼카메라채용할가능성이높음 2 듀얼카메라채용시, 렌즈, AFA, 카메라모듈수요증가전망 3 듀얼카메라시장개화 삼성전기물량증가 동사수혜 4 가동률상승에따른고정비커버로수익성정상화될경우, 큰폭의실적반등기대 순이익률 % EPS 원 1, N/A PER 배 N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % N/A 순차입금 억원 부채비율 %

79 해성옵틱스 (7661/KQ Not Rated) 해성옵틱스제품별매출비중 ( 별도기준 ) 해성옵틱스제품별매출추이 기타, 15% 렌즈모듈, 12% ( 억원 ) 4, 렌즈모듈카메라모듈 VCM 기타 3, AF 액츄에이터, 15% 2, 카메라모듈, 57% 1, F 자료 : Dart, SK 증권 / 주 : 1H16 매출액기준 자료 : Dart, SK 증권 분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 ( 단위 : 억원 ) 1, 8 매출액영업이익 OPM 3% 24% 4 EBITDA CAPEX 6 18% % 6% 2 % 1-2 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q % 자료 : Dataguide, SK 증권 자료 : Dataguide, SK 증권 79

80 HNT (IPO 예정기업 /KQ Not Rated) 숨어있던보급형전면카메라강자 카메라모듈제조사 : VGA~8M 전면카메라 HNT는나무가와 A, J시리즈전면카메라시장을양분 1 파트론, 나무가, 캠시스와함께전면카메라메인벤더 2 J시리즈전면에서는 HNT가, A시리즈전면에서는나무가가각각퍼스트벤더인것으로파악됨 3 가격경쟁력으로바탕으로고객사내점유율가파르게상승 4 J 수혜주 : 보급형스마트폰증산시, 수혜가능 5 노트7 생산중단 보급형증산 HNT 매출증가가능 신규아이템다수개발중 1 VR용 36도카메라, 지문인식모듈, 차량용카메라, IoT 모듈 2 신규아이템의매출본격화에는다소시간이걸릴것으로예상 IPO 개요 ( 코아시아홀딩스그룹계열사 ) 1 216년 11월 17일청약시작, 11월 28일상장예정 2 공모후, 예상시가총액은약 1,억원 3 상반기실적을감안시, 216년순이익은 1억원초반전망 4 HNT 실적은고객사의 A, J시리즈스마트폰생산량에좌우됨 공모가하단 공모가상단 공모주식수 1,35, 주 1,35, 주 모집가액 14, 원 16, 원 모집총액 189 억원 216 억원 공모전주식수 5,539,6 주 5,539,6 주 공모후주식수 6,93,1 주 6,93,1 주 예상시가총액 97 억원 1,19 억원 216년순이익 14 억원 14 억원 216년기준 PER 9.3 배 1.7 배 영업실적및투자지표 구분 단위 상반기 매출액 억원 ,422 1,72 yoy % 영업이익 억원 yoy % 흑자전환 EBITDA 억원 N/A 63 9 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % N/A 순이익률 % EPS 원 N/A PER 배 N/A N/A N/A PBR 배 N/A N/A N/A EV/EBITDA 배 N/A N/A N/A ROE % 순차입금 억원 N/A N/A N/A 부채비율 %

81 HNT (IPO 예정기업 /KQ Not Rated) HNT 카메라모듈화소별매출비중 스마트폰카메라벤더현황 V GA~1.3M, 8% 주요공급사전면카메라모듈후면카메라모듈 5~8M, 45% 프리미엄 (S, Note) 파트론, 캠시스, 엠씨넥스 삼성전기, 삼성광통신 2~3M, 47% 중저가 (A, E, J, On) HNT, 나무가, 기타 삼성전기, 파트론, 엠씨넥스, 파워로직스 자료 : Dart, HNT, SK 증권 자료 : SK 증권 연간실적추이 ( 단위 : 억원 ) EBITDA vs CAPEX 추이 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) OPM(%) 8% 7% 25% 2% 195% % 5% 15% 132% 142% % 3% 1% 6 3 2% 1% 5% H16 % % H16 자료 : Dart, SK 증권 / 주 : 216 년실적은 1H16 에 2 배단순적용 자료 : Dart, SK 증권 81

82 Compliance 비에이치 (946/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated 와이솔 (12299/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated 세코닉스 (5345/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 2,원 매수 23,원 매수 23,원 Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated 아모텍 (5271/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated Not Rated 코리아써키트 (781/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated 파트론 (917/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 13,원 매수 13,원 매수 15,원 매수 15,원 매수 15,원 매수 15,원 매수 13,원 매수 13,원 매수 13,원 Not Rated Not Rated

83 Compliance 서원인텍 (9392/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated 매수 18,원 매수 18,원 매수 18,원 Not Rated 유아이엘 (4952/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated 인탑스 (497/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated 매수 25,5원 매수 25,5원 매수 25,5원 매수 25,5원 매수 25,5원 매수 25,5원 우주일렉트로 (6568/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated 인터플렉스 (5137/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated 해성옵틱스 (7661/KQ) 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated

84 Compliance HNT(IPO 예정기업 /KQ) 투자의견변경 일시 투자의견 목표주가 Not Rated

85 연락처 SK 증권 IT 파트 & 법인영업팀 리서치센터 / 법인영업팀 성명전화메일 IT 총괄 / 반도체 / 디스플레이김영우연구위원 지주 / 통신 / 인터넷 / 게임최관순연구위원 휴대폰 / 전기전자 / 통신장비박형우연구위원 법인영업팀장설지원팀장 hermes_cmu@sk.com ks1.choi@sk.com hyungwou@sk.com okidoky.seol@sk.com 김영채부장 neozodia@sk.com 이용한차장 yougoigo2@sk.com 최현석차장 hchoi5@sk.com 서충우차장 choongwoo.seo@sk.com 최윤민차장 nesty1111@sk.com 두계훈차장 kyehoon.doo@sk.com 최영우과장 greatone2345@sk.com 85

86 MEMO

87 TSP 멜파스이엘케이에스맥일진디스플레이시노펙스태양씨앤엘삼성전자 SK 증권휴대폰 / 전기전자. 박형우 사출 + 메탈케이스인탑스모베이스이랜텍삼성전자 사출케이스삼광 * 삼우엠스신양오라컴우전엔알케이 메탈케이스 KH 바텍 SJ 테크 * 장원테크 * 유원화양 * 알루코성우전자 카메라모듈삼성전기 LG 이노텍파트론캠시스파워로직스엠씨넥스나무가해성옵틱스아이엠삼성전자 지문인식모듈삼성전자크루셜텍드림텍 * 파트론엠씨넥스 카메라렌즈세코닉스해성옵틱스방주광학 * 코렌디지탈옵틱엘컴텍아이엠 진동모터영백씨엠 * 와이솔자화전자파트론 AFA+OIS 해성옵틱스아이엠자화전자하이소닉재영솔루텍엠씨넥스옵티맥 * 광학필터옵트론텍나노스이노웨이브 * 옵티맥 * 엘엠에스 무선충전 +NFC 아모텍삼성전기알에프텍한솔테크닉스 EMW 켐트로닉스 내장소재서원인텍유아이엘신성씨앤티 * FPCB 비에이치인터플렉스대덕 GDS 플렉스컴 SI 플렉스 * 세일전자 * 씨에스티 * 뉴프렉스액트삼성전기 LG 이노텍 PCB (HDI) 코리아써키트대덕전자디에이피심텍이수페타시스삼성전기 LG 이노텍 FPCB 소재이녹스 SKC 코오롱 PI 수동부품모다이노칩아모텍아비코전자 RF 칩와이솔 RF 케이블기가레인 커넥터 / 소켓우주일렉트로신화콘텍제이앤티씨 * SKR 16-86