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1 산업 Note 휴대폰 비중확대 종목 투자의견 목표주가 LG전자 매수 74,원 삼성전자 매수 1,43,원 삼성전기 매수 72,원 파트론 매수 13,5원 비에이치 매수 1,원 KH바텍 매수 23,원 이녹스 매수 19,원 우주일렉트로 매수 2,원 인터플렉스 중립 - 최근 투자자들이 궁금해 하는 휴대폰 이슈 5가지 이번 달에 아이폰이 보급형으로 출시될 예정. 애플도 다각화 전략을 강화할 전망 애플은 이번 달 21일에 있을 미디어데이 행사 때 보급형 아이폰(일명 아이폰5se)의 스펙을 공개할 것으로 예상된다. 우리는 아이폰5se가 아이폰5C를 잇는 4인치 디스플레이를 장착한 모델로 전망하는데(표 1), 애플이 이처럼 보급형 아이폰을 내놓는 이유는 다음과 같다. 1) 아 이폰6S의 판매가 예상보다 부진하여 이를 만회할 필요성이 대두되었고((그림 1)에서와 같이 4Q15에 아이폰 총판매대수 중에서 아이폰6S가 차지하는 비중이 57%에 불과해 현재까지 출 시된 신규 아이폰 중에서 가장 낮은 비중을 차지), 2) 아이폰 사용자 중 아직도 4인치 아이폰 을 사용하는 비중이 전체의 6%를 기록 중이여서 교체수요 강도가 강할 전망이다. 또한, 3) 중국 스마트폰 업체들이 가격대가 낮은 이머징시장에서의 점유율이 상승하고 있는 것을 견제 할 필요성이 생겼으며, 4) 3월과 4월에 글로벌 경쟁업체들이 신규 스마트폰을 대거 출시하는 것도 감안했기 때문이다. 애플은 이전과 달리 다각화 전략을 더욱 강화할 것으로 전망되어 하반기에 나올 신규 아이폰(일명 아이폰7)의 경우에도 기존의 2모델 전략이 아니라 3모델 전 략으로 나올 것으로 전망된다. 최근 발생한 LG전자 G5의 부품 수급 문제는 심각하게 볼 이슈는 아님 LG전자의 G5가 새로운 고가 스펙의 부품들을 대거 장착함에 따라 메탈케이스 등의 부품 수 급 문제가 존재하는 것으로 파악된다(당사 3월 8일 리포트 참조). 하지만 1) 삼성전자와 애플 역시 신규 부품이 채택되었을 경우에 이러한 부품 수급 문제가 존재했고, 2) 기본적으로 하나 의 부품은 여러 업체들로부터 납품되기 때문에 특정 업체의 수율 문제가 전체 생산에 미치는 영향은 크지 않으며, 3) 부품 수급 문제는 시간이 지나면서 빠른 속도로 완화되는 것이 일반 적 현상이다. 이에 따라 이러한 부품 수급 문제로 G5의 출시일자가 지연되거나, G5의 1Q16 판매대수(Sell-In 기준)가 계획대비 1% 이상 감소될 가능성은 매우 낮다고 판단된다. 결국 G5의 투자포인트는 부품 수급 문제가 아니라 실제 수요 문제임을 다시 한번 지적한다. 갤럭시S7 S7의 시장평가와 달리 삼성전자 휴대폰 부문 OP는 양호할 전망 2월 21일 MWC에서 스펙이 공개된 갤럭시S7의 경우 완전방수(IP 68) 기능을 제외하고는 두 드러진 스펙 개선이 이루어지지 않았다. 이에 따라 시장평가도 그리 우호적이지 못했던 것으 로 해석된다. 하지만 삼성전자 휴대폰 부문의 1Q16 영업이익은 우리의 기존 전망치인 2.4조 원을 상회할 것으로 예상되어 양호할 것으로 전망된다. 1) 갤럭시S7의 제조원가가 갤럭시S6 대비 하락해 갤럭시S7의 초기판가 역시 갤럭시S6 대비 하락할 것으로 전망되어 가격 메리트 가 부각될 전망이다. 이에 따라 갤럭시S7의 1Q16 판매대수(Sell-In 기준)는 기존 예상치인 7 백만대를 충분히 충족할 전망이다(그림 2). 또한 2) 원/달러 환율이 예상보다 상승한 점이 실 적에 긍정적으로 작용 중이며, 3) 갤럭시S7 판매를 위한 마케팅비용도 예년에 비해 효율적으 로 지출될 전망이기 때문이다. 이승혁 kevin.lee@truefriend.com 박기흥 kiheung.park@truefriend.com 휴대폰 부품업체들에게는 갤럭시 럭시S7 조기 출시 효과와 환율 상승 효과가 분명히 존재 2월 22일 리포트에서 밝혔듯이 갤럭시S7의 연간판매대수가 갤럭시S6와 유사한 36백만대로 예상되지만 출시일자가 1개월 이상 앞당겨짐에 따라 관련부품 업체들의 부품 납품 개시일이 1개월 이상 앞당겨진 것으로 파악된다. 더구나 1Q16의 원/달러 환율이 예상보다 높은 수준 에서 이루어지고 있는 점까지 감안하면 1Q16에 휴대폰 부품업체들의 대다수가 갤럭시S7 조 기 출시 효과와 환율 상승 효과로 전년대비 실적증가가 예상된다. 우리는 휴대폰 부품업체 중에서 삼성전기(915)과 파트론(917)을 최선호주로 여전히 유지한다.

2 스마트와치의 판매는 여전히 부진하게 진행 중. 웨어러블 기기에 대한 재조명 필요 웨어러블 기기의 대표적 제품인 스마트와치의 글로벌 판매대수가 4Q15에 전분기대비 33% 증가한 8.1백만대를 기록한 것으로 추정된다(그림 3). 전년대비와 전분기대비 증가세는 이어 지고 있지만 기존 예상치를 하회하는 수치가 이어지고 있는 상황이다. 작년 9월 4일 리포트 에서 밝혔듯이, 1) 저렴한 스마트밴드의 수요가 스마트와치에 대한 수요를 잠식하는 중이고, 2) 스마트와치에서 구현되는 기능들이 대부분 스마트폰에서 구현이 가능하여 소비자들의 추 가 지출 욕구를 저해하고 있다. 또한 3) 작은 크기로 인해 배터리 용량이 작을 수 밖에 없고, 4) 화면의 크기가 너무 작고, 5) 현재까지 사용할 수 있는 App의 수가 너무 적은 것 등이 단 점으로 지적된다. 최근 VR(Virtual Reality)이 웨어러블 기기에서 새로운 대안으로 떠오르고 있지만 VR의 폭발적 성장을 위한 전제조건들도 존재하는 것이 사실이다. 전체적으로 웨어러 블 기기에대한 재조명이 필요한 시점으로 판단된다. <표 1> Apple의 iphone 5C 와 iphone 5se 비교 iphone 5C iphone 5se (예상 예상) 크기 x 59.2 x 9.mm x 58.7 x 7.6 mm AP Apple A6 Apple A9 디스플레이 4.인치 IPS (1136 x 64, ~326ppi) 4.인치 IPS (1136 x 64, ~326ppi) RAM 1GB 1~1.2GB NAND 메모리 8/16/32GB 16/64GB 카메라(전/후방 후방) 1.2MP / 8MP 2MP / 12MP OS ios 7 ios 9.3 배터리 1,51mAh 1,642mAh 자료: Apple, 산업자료, 한국투자증권 [그림 1] 전체 아이폰 출하대수 중에서 신규 아이폰의 비중 1 (%) Q1 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 자료: 산업자료, 한국투자증권 2

3 <표 2> 삼성전자 휴대폰 분기별 실적 추이 및 전망 전망 (단위: 십억원, 백만대, %) P 216F 1Q 2Q 3Q 4QP 1QF 2QF 3QF 4QF 매출액 24,36 24,94 25,319 23,476 24,477 26,146 24,849 22, ,72 17,41 98,59 97,647 영업이익 2,633 2,898 2,443 2,185 2,386 2,928 2,311 2,4 25,23 14,331 1,159 9,666 영업이익률(%) 전체 출하량 ASP % chg. (6.2) 15.9 (19.) (.4) (12.8) (8.4) 12.6 (5.6) (1.) (1.6) 스마트폰 출하량 비중 (%) 스마트폰 ASP 자료: 삼성전자, 한국투자증권 [그림 2] 삼성전자 Galaxy S 시리즈 모델별 BOM의 추이 및 전망 [그림 3] 글로벌 스마트와치의 출하대수 및 증감율 추이 245 (USD) (천대) 출하대수 (좌) QoQ 증감율 (우) (%) 9, , 7, , 5, 4, 3, , 1, Galaxy S4 Galaxy S5 Galaxy S6 Galaxy S7(F) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 (5) 자료: 산업자료, 한국투자증권 자료: SA, 한국투자증권 3

4 <표 3> 커버리지 valuation 투자의견 및 목표주가 실적 및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY (십억원 십억원) (십억원 십억원) (십억원 십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (배) (%) LG전자 투자의견 매수 213A 56,772 1, , (6657) 목표주가(원) 74, 214A 59,41 1, ,213 65, 현재가 (3/16, 원) 61,9 215F 51, , 시가총액(십억원) 1, F 55,967 1,755 1,126 6,252 71, F 56,911 1,799 1,616 8,974 79, 삼성전자 투자의견 매수 213A 228,693 36,785 29, , , (593) 목표주가(원) 1,43, 214A 26,26 25,25 23,82 153,15 1,2, 현재가 (3/16, 원) 1,256, 215F 2,658 26,411 18,83 126,33 1,83, 시가총액(십억원) 182,27 216F 23,736 24,678 18, ,714 1,136, F 26,862 27,322 2, ,653 1,227, 삼성전기 투자의견 매수 213A 8, ,257 53, (915) 목표주가(원) 72, 214A 7, ,481 58, 현재가 (3/16, 원) 57,9 215F 6, , 시가총액(십억원) 4, F 6, ,798 61, F 7, ,17 64, 파트론 투자의견 매수 213A 1, ,966 5, (917) 목표주가(원) 13,5 214A , 현재가 (3/16, 원) 1,6 215F , 시가총액(십억원) F ,124 7, F ,258 8, 비에이치 투자의견 매수 213A ,524 6, (946) 목표주가(원) 1, 214A , 현재가 (3/16, 원) 5,42 215F , 시가총액(십억원) F ,64 8, F ,174 9, KH바텍 투자의견 매수 213A ,746 15, (672) 목표주가(원) 23, 214A ,687 17, 현재가 (3/16, 원) 16,2 215F ,412 14, 시가총액(십억원) F ,379 17, F ,761 19, 이녹스 투자의견 매수 213A ,636 1, (8839) 목표주가(원) 19, 214A ,29 11, 현재가 (3/16, 원) 12,15 215F ,277 12, 시가총액(십억원) F ,9 14, F ,558 17, 우주일렉트로 투자의견 매수 213A ,39 16, (6568) 목표주가(원) 2, 214A , 현재가 (3/16, 원) 15,2 215F ,34 18, 시가총액(십억원) F ,93 2, F ,439 22, 인터플렉스 투자의견 중립 213A 991 (1) (51) 22,558 NM.9 (.2) 5.3. (5137) 목표주가(원) - 214A 643 (92) (59) (3,588) 18,968 NM.9 (17.3) (42.4). 현재가 (3/16, 원) 1,8 215F 515 (82) (73) (4,434) 14,532 (2.4).7 (26.5) (23.4). 시가총액(십억원) F , F ,349 16, 자료: 각사, 한국투자증권 4

5 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 종목(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 삼성전기(915) 중립 매수 27, 원 매수 72, 원 매수 23, 원 우주일렉트로(656 8) 매수 21, 원 매수 19, 원 중립 - 비에이치(946) 매수 15,5 원 매수 2, 원 매수 1,5 원 LG 전자(6657) 매수 85, 원 매수 9, 원 매수 95, 원 매수 8, 원 매수 85, 원 매수 12, 원 매수 75, 원 매수 1, 원 매수 55, 원 파트론(917) 매수 17, 원 매수 64, 원 매수 12, 원 매수 74, 원 매수 15,5 원 인터플렉스(5137 ) 중립 매수 18,5 원 KH 바텍(672) NR 매수 13,5 원 매수 28,1 원 삼성전자(593) 매수 1,8, 원 매수 38, 원 매수 1,6, 원 매수 5, 원 매수 1,45, 원 매수 31, 원 매수 1,75, 원 매수 21, 원 매수 1,6, 원 매수 23, 원 매수 1,43, 원 이녹스(8839) 매수 31, 원 삼성전기(915) 우주일렉트로(6568) 9, 25, 8, 7, 2, 6, 5, 15, 4, 3, 1, 2, 5, 1, LG전자 전자(6657) 인터플렉스(5137) 5

6 1, 3, 9, 8, 25, 7, 6, 2, 5, 15, 4, 3, 1, 2, 1, 5, KH바텍 바텍(672) 이녹스(8839) 6, 35, 5, 3, 4, 25, 2, 3, 15, 2, 1, 1, 5, 비에이치(946) 파트론(917) 18, 2, 16, 18, 14, 16, 12, 1, 8, 6, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 4, 2, 2, 삼성전자(593) 6

7 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 7

8 Compliance notice 당사는 216년 3월 16일 현재 삼성전기,우주일렉트로,LG전자,인터플렉스,KH바텍,이녹스,비에이치,파트론,삼성전자 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 당사는 216년 3월 16일 현재 우주일렉트로,삼성전자 발행주식의 자사주매매(신탁포함) 위탁 증권사입니다. 당사는 삼성전기,LG전자,삼성전자 발행주식을 기초자산으로 하는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니 다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 시장 지수 대비 주가등락 기준임 매 수 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 시장 지수 대비 %p의 주가 등락 예상 비중축소 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 투자등급 비율 ( 기준) 매 수 중 립 비중축소(매도) 77.% 2.8% 2.2% 최근 1년간 공표한 유니버스 종목 기준 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥 코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.