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현정 도
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1 와이지엔터테인먼트(12287) 매수(유지) / TP: 69,원(상향) 주가(3/16, 원) 48,85 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE 시가총액(십억원) 487 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (십억원) (배) (배) (배) (%) 발행주식수(백만) 1 29A , NM (.6) 주 최고/최저가(원) 98,/48,15 21A , NM (.9) 일평균 거래대금(6개월, 백만원) 17, P ,519 (41.9) 유동주식비율(%) F , 외국인지분율(%) F , 주: 순이익, EPS 등은 지배주주지분 기준 안개(실적 불확실성)가 걷히고 있다 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가(%) (15.5).. 상대주가(%p) (17.3).. 12MF PER 추이 (배) (원) 2. 6, 5, 15. 4, 1. 3, 12MF PER (좌) 2, 5. 와이지엔터테인먼트 주가 (우) 1, 해외 활동 증가, 부가상품 판매 확대로 목표주가 상향: 와이지엔터테인먼트(와이지)에 대해 매수의견을 유지하고 목표주가를 42,8원(무상증자 전 85,6원)에서 69,원으로 높인 다. 1) 일본 음반 판매량과 공연 관람객 추정치를 상향해 12년, 13년 순이익 추정치를 각각 8.1%, 22.7% 높이고, 2) 빅뱅의 월드 투어 및 광고 활동 증가, 싸이의 일본 진출이 가시화되 고 디지털 음원 시장이 권리자에게 유리하게 변하는 점을 감안해 목표 PER을 14.6배에서 19.4배(에스엠의 목표 PER과 동일)로 높였기 때문이다. 매수 의견을 유지하는 이유는 다음 과 같다. 1) 일본 시장 진출 확대, 유닛활동 등을 통한 로열티수익 증가로 영업이익률은 11년 22.2%에서 12년에 29.6%로 개선될 전망이다. 일본 활동 증가에 따라 11년, 12년 일본 로 열티 수익은 각각 17억원, 446억원으로 1년 36억원 대비 크게 증가할 것으로 판단된다. 2) 와이지의 매출액 중 비중이 가장 큰 그룹인 빅뱅이 활동을 시작했다. 월드 투어에 따른 공연 수익 및 방송 출연에 따른 수익 증가가 예상된다. 3) 빅뱅, 2NE1, 싸이 등 개성 있는 아티스트를 보유한 와이지는 자체 브랜드력을 이용한 부가상품 판매를 확대할 계획이다. 빅뱅 월드 투어의 의미: 빅뱅은 12년 상반기에 한국, 일본을 시작으로 하반기에는 동남아, 유럽, 미국, 남미 등으로 투어를 나선다(16개국 25개 도시). 이는 단순한 공연 수익 증가 이 상의 의미가 있다. 미국의 1위 공연 기획사인 라이브 네이션과 공동 투자한 이벤트로 한국 아티스트로서는 처음으로 기획한 것이다. 빅뱅의 해외 성공 가능성을 높이 평가했기 때문이 라고 판단된다. 월드 투어를 통한 수익은 와이지와 라이브 네이션이 배분하기 때문에 일본 외 지역에서도 이익을 낼 가능성이 높아졌다. 부가상품 판매 확대할 전망: 와이지는 콘서트와 연계된 상품 판매 외에 부가 상품을 판매하 기 위해 자체 플랫폼인 YG eshop 을 보유하고 있다. 와이지는 부가 상품 판매 채널을 강화 하는 등 유통구조를 개선하고 자체 상품 기획력을 강화할 계획이다. 김시우 swkim@truefriend.com 12년부터 큰 폭의 성장 기대: 11년 매출액, 영업이익은 각각 781억원, 173억원으로 예상치 (매출액, 영업이익 각각 75억원, 149억원)를 상회했다. 빅뱅의 지드래곤과 대성의 불미스런 사고 영향으로 11년 하반기 활동이 중단돼 하반기 실적은 상반기 대비 적었다. 하지만 12년 에는 와이지의 일본 음반 판매량은 115만장, 공연 관람객은 64만명으로 예상된다. 빅뱅에 이어 2NE1도 3월 28일 일본에서 신규 음반을 발매하고 하반기에는 NOLZA 공연을 개최할 계획이다. 세븐은 12년 1월 미니앨범을 시작으로 일본에서 본격적으로 활동을 시작했고, 싸 이가 여름부터 일본에서 활동할 계획이다. 지난 1월에 있었던 YG Family 공연에서 일본 팬 에 처음 얼굴을 알린 싸이는 폭발적인 관심을 받은 만큼 일본에서의 활동이 기대된다. 12년 로열티 수익은 496억원으로 전망된다. 공연 관람객이 늘어나면 관련 상품 매출도 같이 늘어 나기 때문에 영업 레버리지가 커진다. 와이지의 12년 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 6.3%, 114.% 증가할 전망이다. 22

212F 125 37 44 35 3,257 114.4 42 15. 9.8 4.4 37.2 외국인지분율(%) 2.3 213F 163 56 64 5 4,688 43.9 62 1.4 6.1 3. 36.8 주: 순이익, EPS 등은 지배주주지분 기준 안개(실적 불확실성)가 걷히고 있다 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가(%) (15.5).

2 <표 1> 와이지 실적 추정치 변경 내역 212F 213F 변경전 변경후 Chg (%) 변경전 변경후 Chg (%) 매출액 영업이익 순이익 <표 11> 와이지엔터테인먼트 실적 추정 P 212F 213F 매출액 음반 및 디지털 음원 음반 디지털 음원 공연수익 광고모델 로열티수익 기타 매출원가 판관비 영업이익 세전이익 순이익 (%, margin) OP margin NP margin <표 12> 분기별 실적 추정 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11P 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 매출액 음반 및 디지털 음원 음반 디지털 음원 공연수익 광고모델 로열티수익 기타 매출원가 판관비 영업이익 세전이익 순이익 (%, margin) OP margin NP margin <표 13> 일본 음반 판매량, 공연 관람객 변화에 따른 순이익 민감도 (단위: %) 음반 판매량 (장) 95, 1,5, 1,15, 1,25, 1,35, 공연 관람객 44, (22.4) (2.1) (17.9) (15.7) (13.4) (명) 54, (13.4) (11.2) (8.9) (6.7) (4.5) 주: 12년 추정치 기준. 64, (4.5) (2.2) , ,

7 공연수익 2. 1.5 4.9 6.4 16. 16.8 19.9 광고모델 2. 3.2 6.9 1.5 15.7 19.6 28.3 로열티수익.2.3 3.4 4.6 11.9 49.6 62.6 기타 1.8 4.4 7.2 9.4 15.3 16.7 22.5 매출원가 6. 1.2 19.8 24.1 47. 64.4 79.2 판관비 4.9 6.9 9.8 1.4 13.

3 [그림 31] 부문별 매출액 추이: 일본 활동 증가로 로열티 수익 급증 전망 [그림 32] 영업이익률 개선 전망 (십억원) 음반 디지털 음원 공연 광고 로열티 기타 (십억원) (%) 매출액(좌) 영업이익(좌) 순이익(좌) 영업이익률(우) P 212F 213F P 212F 213F [그림 33] 아티스트별 일본 음반 판매량 추정 [그림 34] 아티스트별 일본 공연 관람객 추정 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 (천장) Big Bang 2NE1 Gummy Se7en PSY Others 1, (천명) Big Bang 2NE1 Gummy Se7en YG Family PSY P 212F 213F P 212F 213F 24

211P 212F 213F [그림 33] 아티스트별 일본 음반 판매량 추정 [그림 34] 아티스트별 일본 공연 관람객 추정 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 (천장) Big Bang 2NE1 Gummy Se7en

4 재무상태표 손익계산서 29A 21A 211P 212F 213F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 1 1 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 자본조정 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 A 21A 211P 212F 213F 매출액 매출총이익 판매관리비 기타영업손익 () (1) (1) 영업이익 금융수익 3 5 이자수익 3 5 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (2) 관계기업관련손익 1 () 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 주요 투자지표 29A 21A 211P 212F 213F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (1) 1 (6) (7) 기타 5 (1) (1) (1) 투자활동현금흐름 (5) (5) (31) (14) (24) 유형자산투자 (2) (3) (3) (4) (3) 유형자산매각 투자자산순증 () (2) 3 (13) (9) 무형자산순증 () () (6) (4) (6) 기타 (3) (25) 7 (6) 재무활동현금흐름 (2) 42 자본의증가 42 차입금의순증 배당금지급 기타 (2) 기타현금흐름 현금의증가 A 21A 211P 212F 213F 주당지표(원) EPS 1,3 2,615 1,519 3,257 4,688 BPS 2,757 5,442 15,175 11,55 16,44 DPS 성장성(%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 EPS증가율 (41.9) EBITDA증가율 수익성(%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률..... 안정성 순차입금(십억원) (5) (11) (64) (75) (16) 차입금/자본총계비율(%)..... Valuation(X) PER PBR PSR EV/EBITDA 주: K-IFRS (연결) 기준 25

76 11 16 29A 21A 211P 212F 213F 매출액 36 45 78 125 163 매출총이익 17 21 31 61 84 판매관리비 1 1 13 23 27 기타영업손익 () (1) (1) 영업이익 7 1 17 37 56 금융수익 3 5 이자수익 3 5 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (2) 1 4 3 관계기업관련손익 1 () 세전계속사업이익 5

5 Compliance notice 당사는 212년 3월 16일 현재 에스엠,와이지엔터테인먼트 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제 3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 조사분석담당자와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 현 주가 대비 주가등락 기준임 매 수 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 현 주가 대비 %의 주가 등락 예상 비중축소 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 하락 예상 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.

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Microsoft Word - SBS_CH_Note_K_Final.doc

Microsoft Word - SBS_CH_Note_K_Final.doc 기업 Note 214.3.3 SBS콘텐츠허브(4614) 매수(유지) 목표주가: 2,5원(상향) Stock Data KOSPI(2/28) 1,98 주가(2/28) 16,2 시가총액(십억원) 348 발행주식수(백만) 21 52주 최고/최저가(원) 17,4/11,55 일평균거래대금(6개월, 백만원) 921 유동주식비율/외국인지분율(%) 35./5.3 주요주주(%)