[그림 1] 29년 이후 주요 액면분할 기업들은 분할 후 거래대금이 115% 증가 12% (거래대금 증감) 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 제일기획 현대그린푸드 녹십자홀딩스 코미팜 SBS미디어홀딩스 웅진케미칼 일진디스플 무림P&P 파미셀 신풍제약 일동제약 영흥철강

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1 기업 Note 포스코엠텍(952) 매수(유지) 목표주가: 1,5원(유지) Stock Data KOSPI(5/11) 1,917 주가(4/26) 7,51 시가총액(십억원) 313 발행주식수(백만) 42 52주 최고/최저가(원) 9,57/6,1 일평균거래대금(6개월, 백만원) 664 유동주식비율/외국인지분율(%) 38.5/1.1 주요주주(%) 포스코 외 2 인 55.9 주가상승률 우리사주조합 5.5 1개월 6개월 12개월 절대주가(%) 상대주가(%p) MF PER 추이 (배) MF PER(좌) 자료: WISEfn 컨센서스 포스코엠텍 주가(우) (원) 1, 8, 6, 4, 2, - 가려운 곳을 긁어줄 액면분할 액면분할로 거래 활성화 기대 포스코엠텍이 5월 14일부터 액면가 5원으로 1:1 분할 되어 거래 재개된다. 액면분할이 기업가치에 미치는 영향은 중립적이지만 거래대금 증가에는 대체적으로 효과가 있었다. 29년 이후 액면분할을 실시한 기업들의 사례를 분석한 결과, 거래대금은 분할 전에 비해 115% 증가하였다(시총 천억 이상 3개 기업의 3개월 평균 거래대금 기준). 그 동안 적은 거 래량이 투자의 걸림돌로 지적되었던 만큼, 거래대금의 증가는 좀더 다양한 투자가의 관심을 끄는 계기가 되어 주가에 긍정적으로 작용할 것이다. 실적개선은 하반기에도 지속 1분기 별도기준 영업이익은 39억원으로 전년동기대비 36%로 상승했다. 성과급 지급에도 불 구하고 영업이익률도 1년 만에 3%대를 회복하는 등 수익성 또한 개선되었다. 이는 지난해 12월 완공한 알루미늄 전처리 설비로 저가원료 사용비중을 높이면서 원가를 절감했기 때문 이다. 우리는 실적개선이 하반기에도 계속될 것으로 판단한다. 포스코가 건설하고 엠텍이 운 영하는 마그네슘 제련 공장이 6월에 완공되어 하반기부터 위탁운영에 따른 수수료 수입이 예 상되며, 몰리브덴 가공설비(습식탈황기술)도 7월에 완공되어 상공정 진출을 통한 수익성 개 선이 전망되기 때문이다. 단기적인 소재가격 우려보다 장기 성장 스토리에 주목 글로벌 경기 회복이 지연되면서 소재가격에 대한 우려감이 시장에 팽배해 있는 상황이지만 엠텍은 안정된 수요와 낮은 재고 덕분에 소재가격의 변동성에서 상대적으로 자유롭다. 포스 코의 페로실리콘 공장(엠텍 위탁운영)이 4월 3일에 착공되었고, LED의 원천소재인 고순도 알루미나 공장도 4월 23일에 착공되는 등 소재전문기업 변신을 위한 사업 추진도 계획대로 진행 중이다. 경기 불황기에 이루어진 선제적인 투자가 하반기부터 본격 결실을 맺을 것이다. 포스코엠텍에 대해 투자의견 매수 와 목표주가 1,5원(연결기준 12개월 forward EPS 477원에 목표 PER 22배 적용)을 유지한다. 최문선 moonsun@truefriend.com 김진우 jinwoo.kim@truefriend.com 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE (십억원) (십억원)) (십억원) (십억원) (원) (%) (십억원) (x) (x) (x) (%) 21A A (11.) F F 1, F 1, 주: 순이익, EPS 등은 지배주주지분 기준

2 [그림 1] 29년 이후 주요 액면분할 기업들은 분할 후 거래대금이 115% 증가 12% (거래대금 증감) 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 제일기획 현대그린푸드 녹십자홀딩스 코미팜 SBS미디어홀딩스 웅진케미칼 일진디스플 무림P&P 파미셀 신풍제약 일동제약 영흥철강 대한제당 신성통상 세운메디칼 삼영화학 아미노로직스 동화약품 대동공업 바이넥스 JW홀딩스 윌비스 환인제약 세원정공 예당 무림페이퍼 쌍용머티리얼 동성홀딩스 경인양행 SG세계물산 주: 시가총액 천 억원 이상 기업대상. 거래대금 변화는 분할 전 3개월의 평균과 분할 후 3개월의 평균을 비교 자료: Quantwise, 한국투자증권 [그림 2] 214년 예상 매출구조 기존사업과 신규사업의 조화 - 자동화로 원가절감 철강부원료 포스코엠텍 58% 42% 기존사업 - 포스코와 동반성장 - 독/과점으로 안정된 이익 신규사업 알루미늄 몰리브덴 매출: 1,28십억원 33% 67% 5% 9% 79% 7% 58% 42% 마그네슘 페로실리콘 - 위험/비용: 포스코, 수익:엠텍 - 판매권이관: 제2의 포스코켐텍 고순도 알루미나 - 풍부한 사내광산 - LED 수요 증가 - 밸류체인 완성 - 핵심소재수입대체 - POSCO R&D network - 포스코와 인도네시아 동반진출로 외형성장 - 상공정 진출로 수익성 개선 [그림 3] 매출액 전망 [그림 4] 매출액 비중 변화 소재기업으로 사업구조 개편 2,5 2, 1,5 1, 5 (십억원) 합금철/비철 2,26 첨단소재 회사 가이던스 1,763 회사 가이던스 1,25 한국증권 전망 F 213F 214F 215F 1% 첨단소재 9% 8% 7% 6% 합금철/비철 5% 4% 3% 2% 1% % F 213F 214F 자료: 포스코엠텍, 한국투자증권 2

3 <표 1> 신규사업은 212년부터 본격 매출 발생 신규사업명 운영형태 위치 규모(톤) 착공시기 완공시기 몰리브덴 습식탈황 단독 강원 영월 2,4 12.2월 12.7월 마그네슘 제련 위탁(POSCO) 강원 옥계 1, 11.6월 12.6월 고순도 페로실리콘 위탁(POSCO) 경북 포항 35, 12.4월 13.4월 고순도 알루미나 공동(KC 49%) 전남 목포 2, 12.4월 13.3월 인도네시아 탈산제 공동(DS 4%) 인도네시아 3, 12.6월 13.12월 몰리브덴 광산 지분참여(3%) 미국 네바다 3, 12.12월 14.11월 <표 2> 연결기준 분기 실적 전망 212년부터 성장 국면에 진입 단위 1Q12P 2Q12F 3Q12F 4Q12F 211A 212F 213F 214F 매출액 십억원 ,2 1,28 십억원 합금철/비철 십억원 십억원 첨단소재 십억원 매출비중 % 합금철/비철 % % 첨단소재 % 영업이익 십억원 영업이익률 % 순이익 십억원 주요가정 포스코 철강출하량 천톤 8,237 8,553 9,21 9,41 34,493 35,221 36,254 38,251 톤당 포장비 원 4,633 4,633 4,633 4,633 4,498 4,633 4,772 4,915 포스코 조강생산량 천톤 9,2 9,6 9,8 9,7 37,325 38,3 39,657 43,419 톤당 몰리브덴 사용량 g 톤당 알루미늄 사용량 g 원/달러 원 1,131 1,14 1,96 1,67 1,126 1,98 1,3 1,3 주: 분기실적은 추정치임. 연결기준 분기실적은 213년부터 공시 3

4 재무상태표 손익계산서 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 자본조정 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 매출액 ,2 1,28 매출총이익 판매관리비 기타영업손익 (1) (1) (1) (1) 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (2) 관계기업관련손익 () 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 2 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 주요 투자지표 영업활동현금흐름 (33) (24) 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (53) (41) (3) (15) (29) 기타 투자활동현금흐름 (41) (37) (59) (77) (93) 유형자산투자 (9) (6) (36) (56) (54) 유형자산매각 1 1 투자자산순증 (31) (3) 2 (4) (7) 무형자산순증 (1) () (7) (4) (7) 기타 (1) (2) (18) (13) (25) 재무활동현금흐름 자본의증가 82 차입금의순증 배당금지급 (2) (3) (3) (3) (3) 기타 (4) (1) 기타현금흐름 1 현금의증가 24 (24) 주당지표(원) EPS BPS 3,75 3,884 4,175 4,692 5,432 DPS 성장성(%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 EPS증가율 92.9 (11.) EBITDA증가율 수익성(%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 안정성 순차입금(십억원) 차입금/자본총계비율(%) Valuation(X) PER PBR PSR EV/EBITDA 주: K-IFRS (연결) 기준 4

5 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 포스코엠텍(952) 매수 15, 원 12, 1, 8, 6, 4, 2, May-1 Sep-1 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Compliance notice 당사는 212년 5월 14일 현재 포스코엠텍 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 조사분석담당자와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 현 주가 대비 주가등락 기준임 매 수 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 현 주가 대비 %의 주가 등락 예상 비중축소 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 하락 예상 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 5