Microsoft Word - Silicon Works 1Q16 preview K F

Transcription

1 기업 Note 실리콘웍스 (1832) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 45, 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(3/31) 1,996 주가 (3/31) 33,3 시가총액 ( 십억원 ) 542 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 41,4/26,8 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 2,969 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 62.7/32.2 주요주주 (%) LG 외 2 인 37.1 Templeton Asset Management, Ltd. 외 2 인 6.2 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (14.7) 상대주가 (%p) 1.7 (.5) (12.5) 12MF PER 추이 1Q16 Preview: 모바일제품매출증가로 R&D비용부담완화 1분기영업이익률은 8.1% 로단가하락으로인해수익성하락반영전망 215년하반기부터 LCD패널가격하락폭이확대되면서주요고객인 LG디스플레이의수익성이악화돼 1분기단가인하압력이높아졌다. 또한작년하반기부터본격화된모바일사업관련연구개발인력충원도지속돼 1분기에만 3명가까운인원이증가해 1분기영업이익률은전분기대비다시 1%p 정도낮은 8.1% 로예상된다. 하지만 1분기이후패널가격하락폭둔화와 LG디스플레이의수익성개선등으로단가인하압력은점차낮아지고 LG 전자스마트폰용모바일제품의매출액이증가하면서실적이개선될전망이다. 모바일제품매출액본격화로연구개발인력증가로인한비용부담완화될전망스마트폰용디스플레이패널에들어가는 Driver-IC 및 TDDI(Touch Display Driver IC) 매출이본격화되고있다. 주로 LG전자의스마트폰에공급되는디스플레이패널에적용되고있다. 1분기부터 LG전자 G5모델에적용되는 TDDI제품을공급하기시작했다. LG전자내에서점차점유율을높여갈것으로예상돼모바일제품의매출액은 216년연간 72억원으로예상한다. 모바일제품의매출이본격화되면서연구개발인력증가로인한비용부담이완화돼 2분기이후수익성개선에기여할전망이다. ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) ( 원 ) 14. 실리콘웍스주가 ( 우 ) Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 자료 : WISEfn 컨센서스 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, OLED TV용제품매출액도증가예상 LG디스플레이의 OLED TV패널생산량이증가하면서실리콘웍스의관련제품매출액도증가할전망이다. 215년 OLED TV패널과관련한제품매출액은 18억원수준이었다. 216 년에는작년대비 2배가까이매출액증가가예상된다. 현재는 Driver-IC만공급하고있지만하반기부터 T-con의공급가능성도있어패널대당매출액도추가로증가할가능성이있다. OLED용패널의경우 LCD패널대비 TFT의기능이더복잡해동일한해상도에필요한 Driver-IC 의개수가더많이필요해패널대당매출액이더높아 LCD패널이 OLED로대체될경우동사의매출액증가가예상된다. 목표주가 45,원으로 18% 상향 1분기 LCD업황부진과지난 4분기부터본격화된 R&D인력증가로인한비용부담으로수익성이낮아지겠지만예상보다빠른모바일제품매출액증가로수익성은점차개선될전망이다. LCD업황개선과신제품매출로인한실적개선이예상되는동사에대해투자의견 매수 와목표주가 45,원을제시한다. 목표주가는 216년추정EPS에목표PER 14배를적용했다. 목표주가상향의근거는 2분기이후단가인하압력완화와모바일제품매출액증가로인한실적추정치상향이다. 유종우 jongwoo.yoo@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A ,33 (.7) A , F , F ,813 (12.7) F , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 실리콘웍스 (1832) [ 그림 1] LCD 패널면적기준출하량 vs. capacity YoY 변화율 1% 8% 6% LCD 패널수요 YoY 증가율 LCD capacity YoY 증가율 4% 2% % (2%) (4%) 1Q6 4Q6 3Q7 2Q8 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16F 2Q17F 자료 : ihs, 한국투자증권 [ 그림 2] LCD 패널가격 MoM 변화율 (2) (4) (6) (8) (%) TV 32" TV 42-43" TV 5-55" (1) Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 자료 : ihs, 한국투자증권 [ 그림 3] 분기별영업이익및영업이익률추이 25 2 ( 십억원 ) OP OPM 16% 14% 12% 15 1% 8% 1 6% 5 4% 2% 1Q13 3Q13F 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F % 자료 : 한국투자증권 2

3 실리콘웍스 (1832) < 표 1> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q16F 216F 변경후 변경전 차이 변경후 변경전 차이 매출액 영업이익 영업이익률 p p 지배주주순이익 순이익률 (.1p) p 자료 : 한국투자증권 < 표 2> 실리콘웍스분기별실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 총매출액 Driver IC COG Notebook Monitor Driver IC COF Notebook Monitor TV T-con PMIC 신규제품군 매출총이익 매출총이익률 (%) 영업이익 영업이익률 (%) 지배주주순이익 순이익률 (%) 자료 : 실리콘웍스, 한국투자증권 기업개요및용어해설실리콘웍스는 1999 년 11월에설립된팹리스업체로서디스플레이패널에탑재되는주요부품의설계, 판매사업을영위한다. 주요제품으로는 driver IC, T-con, PMIC 등이다. 특히, 주요고객사인 LG디스플레이를통해애플의아이패드, 맥북용부품을공급하고있다. 주고객사로는 LG디스플레이이며, 211 년부터삼성디스플레이에도제품을공급중이다. Driver IC: T-con 으로부터화상 data 와제어신호를 digital 로받아 analog 신호를생성하는역할 T-con(Timing controller): 화상 data 를 digital 로받아패널에적합하도록신호처리및제어신호를생성하는역할 PMIC(Power Management IC): Driver IC 와 T-con 에적합한전압과제어신호를생성하는역할 3

4 실리콘웍스 (1832) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (7) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 () 1 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 1 (1) (1) (1) (1) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 1 (2) 1 (8) (12) 기타 (1) 2 투자활동현금흐름 44 (8) (33) (24) (34) 유형자산투자 (2) (2) (3) (3) (3) 유형자산매각 투자자산순증 (3) (1) (2) 무형자산순증 (3) (9) (28) (2) (28) 기타 8 (29) 1 (1) 재무활동현금흐름 (8) 3 (16) (16) (2) 자본의증가 2 15 차입금의순증 배당금지급 (9) (1) (16) (16) (16) 기타 (1) (2) (4) 기타현금흐름 현금의증가 주요투자지표 214A 215A 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 2,33 3,18 3,223 2,813 4,18 BPS 18,773 21,371 23,515 25,249 27,988 DPS 6 1, 1, 1, 1,2 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (4.7) (4.2) 15. 영업이익증가율 (13.7) 45.7 순이익증가율 (12.7) 42.8 EPS증가율 (.7) (12.7) 42.8 EBITDA증가율 (1.8) 35.7 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) (215) (23) (269) (29) (318) 차입금 / 자본총계비율 (%)..... Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4

5 실리콘웍스 (1832) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 실리콘웍스 (1832) 중립 매수 42, 원 매수 5, 원 매수 38, 원 매수 45, 원 6, 5, 4, 3, 2, 1, Mar-14 Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Compliance notice 당사는 216 년 3 월 31 일현재실리콘웍스종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 77.% 2.8% 2.2% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5