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1 기업 Note 실리콘웍스 (1832) 단기실적우려보다는 OLED 성장성을보자 218 년 OLED 사업매출액비중 3% 까지상승단기적으로 LCD관련제품의수익성악화가예상되지만실리콘웍스의 OLED 사업성장성에대한기대감은여전히유효하다. 그리고 OLED 관련제품의매출액증가로주가의밸류에이션이이미과거대비높아졌다 ( 그림 1, 2 참조 ). OLED 관련제품의매출액은 218 년 2,37 억원으로전년대비 4% 이상증가할전망이다. 전체매출에서차지하는비중도 217 년 23% 에서 218 년 3% 로높아질전망이다. 기존 Driver-IC 외에 OLED TV용 Timing Controller 제품도하반기부터매출액발생이예상된다. 투자의견 매수 와목표주가 56, 원을유지한다. 상반기실적추정치를하향조정하지만하반기실적회복과밸류에이션상승으로주가회복을예상한다. 목표주가는 218 년추정EPS 에목표PER 16배를적용했다. 기존 15배에서소폭상향했다. 1 분기수익성악화우려로주가 18% 하락지난주주가가 18% 급락했다. 1분기매출액감소와수익성하락에대한우려가주요원인이다. 1분기실적이당초예상보다악화되는이유는 LCD패널가격하락으로관련제품의단가인하폭확대와파운드리비용증가, 고객사의제품출시지연으로모바일용제품매출이예상보다부진하다는점등이다. 이를반영해 1Q18 매출액과영업이익을 1,612 억원, 79억원으로각각 12%, 5% 하향조정한다. 파운드리비용상승, 모바일매출액감소가주요원인 1분기수익성악화의가장큰원인은파운드리비용의증가와제품믹스악화로추정된다. 전세계 8인치파운드리수급이타이트해지면서파운드리단가인상이이루어지고있어실리콘웍스에게원가상승요인으로작용하고있다. 파운드리비용증가외에패널수익성하락에따른 1Q18 패널업체의부품단가인하압력상승도수익성악화의원인이되고있다. 이외에모바일고객사의신모델출시지연으로인해상대적으로수익성이높은모바일제품매출액감소도실적악화의원인이되고있다. 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 56, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(2/26) 2,458 주가 (2/26) 44,75 시가총액 ( 십억원 ) 728 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 58,8/28,6 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 7,72 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 66.7/38.6 주요주주 (%) LG 외 2 인 33.2 Templeton Asset Management, Ltd. 외 인 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (15.7) KOSDAQ 대비 (%p) (11.5) (2.7) (1.7) 주가추이 6, Feb-16 Feb-17 Feb-18 자료 : WISEfn 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 215A , A , F ,8 (1.1) , F , 유종우 jongwoo.yoo@truefriend.com 김정환 junghwan.kim@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 실리콘웍스 ( ) 2 분기부터서서히개선예상 1분기크게악화된수익성은 2분기부터개선될전망이다. 파운드리비용이높아지고있지만상대적으로수익성이높은 OLED 제품의매출비중이회복하면서수익성도개선될것이다. LCD제품단가인하도 LCD패널가격안정화로 2분기부터완화될것이다. 또한, 물량증가도단가인하로인한영향을상쇄할것이다. 주요고객인 LG전자가당초 1분기출시예정이었던 G7 모델의출시를 2분기말로늦추면서모바일 DDI의 1분기매출액이감소하겠지만, 2분기에는물량이매출액및수익성개선에기여할것이다. 하반기에는 OLED TV물량이증가하고모바일 OLED 관련제품물량도증가하면서수익성개선추세가지속될것이다. < 표 1> 실리콘웍스실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q18F 변경후 변경전 차이 변경후 변경전 차이 매출액 (11.6) (4.2) 영업이익 (49.8) (17.) 영업이익률 (43.2) (13.4) 지배주주순이익 (47.7) (15.4) 순이익률 (4.8) (11.8) 자료 : 한국투자증권 [ 그림 1] ] Historical PER 추이 [ 그림 2] ] Historical PBR 추이 - OLED 매출비중상승으로과거대비높아져 7, 7x 1x 13x 15x 18x 7, 1x 1.3x 1.6x 1.9x 2.2x 6, 6, 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 2

3 실리콘웍스 ( ) < 표 2> 실리콘웍스분기별실적추정 실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 총매출액 Driver IC COG Notebook Monitor Driver IC COF Notebook Monitor LCD TV AMOLED TV T-con PMIC Mobile DDI 신규제품군 / 기타 매출총이익 매출총이익률 영업이익 영업이익률 지배주주순이익 순이익률 자료 : 실리콘웍스, 한국투자증권 기업개요및용어해설실리콘웍스는 1999년 11월에설립된팹리스업체로서디스플레이패널에탑재되는주요부품의설계, 판매사업을영위한다. 주요제품으로는 Driver IC, T-con, PMIC 등이다. 특히, 주요고객사인 LG디스플레이를통해애플의아이패드, 맥북용부품을공급하고있다. 주고객사로는 LG디스플레이이며, 211년부터삼성디스플레이에도제품을공급중이다. Driver IC: T-con 으로부터화상 data 와제어신호를 digital 로받아 analog 신호를생성하는역할 T-con(Timing controller): 화상 data 를 digital 로받아패널에적합하도록신호처리및제어신호를생성하는역할 PMIC(Power Management IC): Driver IC 와 T-con 에적합한전압과제어신호를생성하는역할 3

4 실리콘웍스 ( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 219F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 219F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 () (2) () 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 (1) (1) (1) (1) (1) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 219F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (2) (17) (9) (12) (16) 기타 3 5 (1) (1) 투자활동현금흐름 (8) 1 (14) (15) (17) 유형자산투자 (2) (3) (3) (3) (3) 유형자산매각 투자자산순증 32 5 (2) (2) (2) 무형자산순증 (9) () (9) (1) (12) 기타 (29) (1) 재무활동현금흐름 3 (16) (11) (16) (24) 자본의증가 15 차입금의순증 배당금지급 (1) (16) (15) (11) (16) 기타 (2) 4 (5) (8) 기타현금흐름 () 현금의증가 주요투자지표 215A 216A 217F 219F 주당지표 EPS 3,18 3,116 2,8 3,244 4,499 BPS 21,371 23,46 25,425 27,589 3,57 DPS 1, 9 7 1, 1,5 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 56.6 (9.4) (1.1) 순이익증가율 (1.1) EPS증가율 (1.1) EBITDA증가율 71.8 (14.3) (8.9) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) (23) (263) (284) (34) (332) 차입금 / 자본총계비율 (%)..... Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4

5 실리콘웍스 ( ) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 실리콘웍스 (1832) 매수 38,원 매수 45,원 중립 매수 원 매수 56,원 - - 7, 6, Feb-16 Jun-16 Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Compliance notice 당사는 218년 2월 26일현재실리콘웍스종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 79.6% 19.9%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5