Microsoft Word - incross Q18_5.docx

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1 실적 Review 1.. 인크로스 (1) 하회부합상회 영업이익의컨센서스대비를의미 미디어렙고성장세지속 다윈부진, 영업이익률개선세지속미디어렙성수기, 다윈의시장공략펀더멘탈로접근할구간 Facts : 다윈부진, 영업이익률개선세지속 분기매출액은 9억원 (-.3% YoY, +.% QoQ) 로당사예상치를 1% 하회했다. 미디어렙매출액은전년동기대비 7% 증가하며높은성장세를이어갔으나, 다윈이포함된애드네트워크매출액이전년동기대비감소한점이주요요인이다. 광고시장의호재였던월드컵효과가국가대표팀성적부진의영향으로과거대비미미했다. 동영상광고시장에서는유투브로의쏠림현상이지속되고있다. 영업이익 3억원 (+7.1% YoY, +.% QoQ), 영업이익률 33.7%(+.%p YoY, +3.9%p QoQ) 로수익성개선세는지속되었다. Pros & cons : 미디어렙성수기, 다윈의시장공략하반기미디어렙매출액은전년동기대비 7% 증가할전망이다. 하반기는전통적인광고시장의성수기이며, 3분기에는스포츠이벤트인아시안게임이예정되어있다. 분기에는신규진입한모바일게임광고분야에서가시적인성과가확인될것이다. 다만국내동영상광고시장에서높아진유투브집중도로인해다윈의성장성이기존예상보다더딘점은우려요인이다. 업그레이드된신규상품출시와 NHN엔터테인먼트그룹의행동기반빅데이터를활용하여하반기에는적극적인시장공략을준비하고있다. Action : 매수의견유지, 펀더멘탈로접근할구간인크로스에대해매수의견을유지하고목표주가를 33, 원으로 1% 하향조정한다. 이익전망치의조정은미미하지만, 목표 PER을기존 17 년최고치였던.7 배에서 17 년말기준인 1. 배로변경했다. Peer 그룹인나스미디어의 valuation 하락을반영했다. 최근주식시장의조정과나스미디어의실적역성장에따른주가급락영향으로인크로스의주가도동반부진을겪었다. 하지만양사는모바일광고시장에의노출도에서차이가크다. 또한인크로스의자체적인성장세는유효하며, NHN엔터테인먼트그룹과의시너지효과는아직본격화되기전이다. 동사의예상 PER은 1MF EPS 기준 1. 배이다. 하반기실적확인과함께이익성장성이부각되면서주가재상승을예상한다. 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 33, 원 ( 하향 ) Value Growth Stock Data Turn around Issue KOSPI(/7),3 주가 (/7) 3, 시가총액 17 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 3,/17,7 일평균거래대금 ( 개월, 백만원 ) 1,99 유동주식비율 / 외국인지분율 (%)./.1 주요주주 (%) 엔에이치엔엔터테인먼트외 인. 국민연금. Valuation 지표 17A 1F 19F PER(x) PBR(x).9.. ROE(%) DY(%) EV/EBITDA(x) EPS( 원 ) 1,71 1,37 1, BPS( 원 ) 7,1 9,9 1,77 주가상승률 1 개월 개월 1 개월 절대주가 (%) (11.3) (7.7) 17. KOSDAQ 대비 (%p) (.) (.) (.1) 주가추이 3,,, 1, ( 원 ) 1, Aug-1 Aug-17 Aug-1 자료 : WISEfn 이윤상 ysanglee@truefriend.com

2 인크로스 (1 1) < 표 1> 분기실적및컨센서스 컨센서스 ( 단위 : 십억원 ) Q17 3Q17 Q17 1Q1 Q1P QoQ(%) YoY(%) 컨센서스 매출액 (.3) 11.3 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익 < 표 > 실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q1F 1F 변경전 변경후 차이 변경전 변경후 차이 매출액 (.) (.) 영업이익 (1.9) (3.9) 영업이익률 세전이익 (3.) 순이익 3..9 (.) (.) [ 그림 1] 하반기성수기진입 [ 그림 ] 미디어렙매출액고성장지속 1 1 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 미디어렙애드네트워크서비스운영 / 기타 Q1 3Q1 1Q17 3Q17 1Q1 3Q1F 주 : 분기별매출액및영업이익률추이 1Q1 3Q1 1Q17 3Q17 1Q1 3Q1F 주 : 분기별사업부문별매출액추이 < 표 3> 실적추이및전망 전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q1 Q1P 3Q1F Q1F 17 1F 19F 매출액 미디어렙 애드네트워크 서비스운영 / 기타 영업이익 영업이익률 (%) 당기순이익 YoY(%) 매출액 (.) 미디어렙 애드네트워크 (3.).7 9. (.9).9 (.9) (.) 1.. (7.9) 1. 영업이익 (1.) 당기순이익

3 인크로스 (1 1) [ 그림 3] 주요매체별국내광고시장규모추이, 지상파 TV 케이블 / 종편온라인모바일, 1, 1, 자료 : KOBACO, 한국투자증권 [ 그림 ] PAYCO 누적거래액추이 [ 그림 ] NHN 엔터의광고및결제부문매출액추이 ( 조원 ) PAYCO 누적거래액.9 1 광고 ( 인크로스, NHN ACE, NHN AD) 결제 (PAYCO) 1 인크로스편입 Q1 3Q1 1Q17 3Q17 1Q1 자료 : NHN 엔터테인먼트, 한국투자증권 자료 : NHN 엔터테인먼트, 한국투자증권 기업개요및용어해설인크로스는국내 3위의미디어렙사로 1년 1월코스닥에상장. 국내 1위의동영상애드네트워크 다윈 을개발및운영중이며, 이동통신 3사의통합앱스토어인 원스토어 를운영. 17년기준부문별매출액비중은미디어렙 7%, 애드네트워크 ( 다윈 ) 3%, 서비스운영 ( 원스토어 ) 13% 로구성. 미디어렙의주요고객사는 NAVER, SK텔레콤, SK브로드밴드, Google 등이며, 다윈의주요고객사는나스미디어, 메조미디어, 이에이플러스등. 코스닥상장당시최대주주는스톤브릿지디지털애드사모투자합자회사였고, 17년 1월 NHN엔터테인먼트로최대주주가변경. 미디어렙 (Media Represesntative): 각종매체기업을대신하여광고시간이나지면등매체광고를전문적으로위탁하 고판매대행수수료를받는회사 3

4 인크로스 (1 1) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 1A 17A 1F 19F F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 3 유형자산 무형자산 1 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 1 자본잉여금 3 기타자본 () () () 이익잉여금 9 17 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 1A 17A 1F 19F F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (1) () 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 3 3 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 () 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 1A 17A 1F 19F F 영업활동현금흐름 3 1 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 1 자산부채변동 () () (1) (9) (1) 기타 3 1 (1) 투자활동현금흐름 (3) (3) 1 () () 유형자산투자 () (1) () () () 유형자산매각 투자자산순증 (3) (1) () (1) (1) 무형자산순증 () (1) (1) (1) (1) 기타 (3) (3) 재무활동현금흐름 7 () () () 자본의증가 7 차입금의순증 배당금지급 기타 기타현금흐름 () 현금의증가 1 () (1) 주요투자지표 1A 17A 1F 19F F 주당지표 ( 원 ) EPS 39 1,71 1,37 1,, BPS,33 7,1 9,9 1,77 1,7 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 NM 순이익증가율 NM EPS증가율 NM EBITDA증가율 NM 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향..... 안정성순차입금 (3) () (3) () () 차입금 / 자본총계비율 (%)..... Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준

5 인크로스 (1 1) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 인크로스 (1) NR 매수,원 매수 3,원 매수 3,원 매수 39,원 매수 33,원 - -,, 3, 3,,, 1, 1,, Aug-1 Dec-1 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-1 Compliance notice 당사는 1년 월 7일현재인크로스종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 1 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 1%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 -1 1%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 1%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (1..3 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 7.3% 1.%.% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 1 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.