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1 기업 Note 더블유게임즈 (1928) Not rated Stock Data KOSPI(6/27) 1,927 주가 (6/27) 36,6 시가총액 ( 십억원 ) 629 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 68,3/32,85 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 6,76 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 54.1/3.5 주요주주 (%) 김가람외 2 인 43.1 한국투자파트너스외 3 인 7.2 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (5.9) (22.). 상대주가 (%p) (3.8) (18.8). 12MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ). Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 자료 : WISEfn 컨센서스 더블유게임즈주가 ( 우 ) ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 성장은계속된다 Facebook 및모바일소셜카지노게임업체 212년설립된동사는 Facebook 과모바일어플리케이션을통해소셜카지노게임을제공하는업체이다. 소셜카지노게임은글로벌소셜게임중가장빠른성장세를시현중인장르로 215년기준 Facebook Top 3 게임내비중은 53% 에달했다. 시장조사기관인 Eilirs Research 에따르면소셜카지노시장은모바일시장의가파른성장을발판으로 212년부터연평균 27% 성장하여 217년 44억달러규모에달할전망이다. 더블유게임즈가개발한 더블유카지노 는 Facebook, ios와, Google Play 소셜카지노장르매출순위 Top 1에진입하며안정적인매출을창출중이다. 향후빠르게확대되고있는시장과더불어견조한성장세를시현할것으로예상한다. 공격적인마케팅으로모바일비중꾸준히확대중 4Q13을기점으로동사는가파른성장세를시현중인모바일소셜카지노시장에진출하며새로운성장동력을확보했다. 적극적인마케팅과기존 Facebook 이용자기반을활용한결과 214년 19% 에불과했던모바일매출비중은 216년 1분기 54% 까지빠르게확대되었다. 216년모바일매출액은전년대비 89% 성장한 986억원으로추정한다. 6월기준동사가제공하는 더블유카지노 의 ios 순위는 3위권중반수준을유지중이며 Google Play의경우 2위권에안착해있다. 신규슬롯머신의추가와효율적인마케팅으로이용자수또한빠르게증가중이다. 1Q16 모바일 DAU는 89,25 명 (+22.1% QoQ) 으로확대되었다. 글로벌선두업체들과 (IGT: -2.% QoQ, CIE: +6.4% QoQ) 비교해도빠른성장세이다. 신작출시와비용감소에따른실적개선가능할것 216년매출액과영업이익은각각 1,699억원 (+38.8% YoY) 과 42억원 (+26.2% YoY) 으로추정한다. 마케팅비용은연초제시되었던 6억원보다낮은수준에서집행될전망이며신작인 Take5 의성과가빠르게개선되고있다. 216년 4분기중에는 Take5 가모바일버전으로출시됨에따라기존게임과더불어향후매출성장을견인할것으로예상된다. 더블유카지노 의의미있는흥행을바탕으로한크로스프로모션효과를감안할때긍정적인결과가기대된다. 217년부터는분기 28억원수준의주식보상비용이제외됨에따라실적개선이가속화될전망이다. 216년예상실적기준 PER은 15.배로 3,5억원을상회하는동사의현금을고려할시동사의주가는현저히저평가되어있다고판단한다. 김성은 askim@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A , NM NM NM A ,527 (98.4) F ,442 (3.4) F , F ,84 (7.7)

2 더블유게임즈 ( ) < 표 1> 더블유게임즈분기별실적추이및전망 전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 217F 매출액 더블유카지노 웹 모바일 더블유빙고 기타 웹 63.1% 58.9% 55.3% 53.5% 47.9% 42.5% 37.9% 33.% 57.3% 39.8% 27.6% 모바일 36.9% 41.1% 44.5% 46.4% 5.2% 55.4% 6.% 64.6% 42.7% 58.% 7.4% 영업이익 영업이익률 22.8% 36.2% 24.4% 21.2% 15.9% 25.7% 25.3% 26.5% 26.% 23.7% 3.6% 세전이익 순이익 순이익률 2.8% 37.9% 33.4% 17.6% 16.1% 26.9% 26.% 26.3% 27.9% 24.1% 3.1% [ 그림 1] 더블유게임즈분기별매출액및모바일비중추이 [ 그림 2] 글로벌소셜카지노시장규모전망 ( 십억원 ) ( 십억달러 ) 4 매출액모바일비중 %( 우 ) 6% 5. Facebook 모바일 32 5% % 3. 3% 16 2% % 1. % F 216F 217F 자료 : Eilirs Research, 한국투자증권 [ 그림 3] 더블유카지노웹 DAU 및 ARPU 추이 ( 천명 ) ( 원 ) 45 DAU ARPU( 우 ) 8 [ 그림 4] 더블유카지노모바일 DAU 및 ARPU 추이 ( 천명 ) ( 원 ) 9 DAU ARPU( 우 )

3 더블유게임즈 ( ) [ 그림 5] 더블유게임즈, 모바일매출순위추이 (Rank) ios Google Sep15 Oct15 Nov15 Dec15 Jan16 Feb16 Mar16 Apr16 May16 Jun16 자료 : 한국투자증권 [ 그림 6] 주요소셜카지노업체분기별매출액성장률추이 [ 그림 7] 주요소셜카지노업체분기별 ARPU 추이 ( 달러 ) 25% 2% DoubleDown CIE 더블유카지노.6 DoubleDown CIE 더블유카지노 ( 모바일 ) 더블유카지노 ( 평균 ) 15%.48 1%.36 5% %.24-5%.12-1% -15% 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16. 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 자료 : 각사, 한국투자증권 자료 : 각사, 한국투자증권 기업개요및용어해설더블유게임즈는 212년 5월설립된소셜카지노게임업체로 Facebook, ios, Google Play에서대표게임인 DoubleU Casino 를제공중이다. 215년 11월코스닥에상장했다. 215년기준가입회원수는 1,6 만명을기록했으며 12여개이상의국가에이용자들을보유하고있다. 매출의약 7% 는북미지역에서발생하고있으며호주, 유럽등기타지역에서의매출비중이약 3% 를차지한다. 소셜카지노 (Social Casino): 온라인소셜플랫폼및모바일플랫폼에서포커와슬롯머신등의게임을플레이하는장르 로환급은불가능 3

4 더블유게임즈 ( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 자본금 자본잉여금 기타자본 15 (2) (2) (2) 이익잉여금 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 관계기업관련손익 (1) 세전계속사업이익 법인세비용 당기순이익 기타포괄이익 () (1) (1) (1) (1) 총포괄이익 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 1 무형자산상각비 자산부채변동 (2) (5) (1) (3) (12) 기타 1 1 투자활동현금흐름 (16) (268) (2) (26) (35) 유형자산투자 () (1) (1) (1) (1) 유형자산매각 투자자산순증 (16) (264) (1) () (1) 무형자산순증 () (1) () () () 기타 (2) (18) (25) (33) 재무활동현금흐름 279 (17) 자본의증가 279 차입금의순증 배당금지급 기타 (17) 기타현금흐름 1 1 현금의증가 주요투자지표 214A 215A 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 162,217 2,527 2,442 4,161 3,84 BPS 24,57 21,546 23,771 27,777 31,471 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 (7.7) EPS증가율 (98.4) (3.4) 7.4 (7.7) EBITDA증가율 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향..... 안정성순차입금 ( 십억원 ) (4) (357) (379) (444) (495) 차입금 / 자본총계비율 (%)..... Valuation(X) PER NM PBR NM EV/EBITDA NM 주 : K-IFRS ( 개별 ) 기준 4

5 더블유게임즈 ( ) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 더블유게임즈 (1928) NR - 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Jun-14 Oct-14 Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16 Compliance notice 당사는 216년 6월 27일현재더블유게임즈종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는더블유게임즈발행주식의유가증권 ( 코스닥 ) 시장상장을위한대표주관업무를수행한증권사입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 79.1% 19.1% 1.8% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5