Microsoft Word - Hankuk Carbon 2Q18 review_180809_K_F.docx

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1 실적 Review 한국카본 ( 하회부합상회 영업이익의컨센서스대비를의미 LNG 추진선시대의수혜주 흑자전환성공 3분기실적개선폭커질것 LNG추진선시장진출, 장기투자가능 Facts : 흑자전환성공 분기영업이익은 억원으로흑자전환에성공했다. 1) 작년하반기톤당 6달러에육박, 수익성악화의주요인이던 MDI 가격이톤당 달러중반에서안정세를유지하고있다. ) LNG 보냉재의납품일정이일부당겨지며 분기매출인식이늘었다. 3) Glass paper 사업부의 GA sheet 는 LG하우시스의 PF보드 ( 페놀폼단열재 ) 의원재료로납품되는데, LG하우시스의증설라인 ( 기존의 배 ) 이가동을시작함에따라매출이늘었기때문이다. 올해 GA sheet 매출은 5억원증가할전망이다. Pros & cons : 3 분기실적개선폭커질것올해매출화될보냉재는대부분 17 년수주한물량이라수익성이낮다. 올해조선 Big 3는무려 9척의 LNG선수주를했지만보냉재발주는 분기부터시작된다. 따라서 18 년이보냉재업체에게는가장어려운시기다. 그럼에도 3분기이익개선폭이 분기보다확대될것으로보는데 1) MDI 가격이현수준을유지할가능성이높고, ) 수익성높은 Triplex 매출비중이일정수준유지되기때문이다. 일시적으로 분기이익은약해지는데스케줄상 Triplex 납품이일시적으로줄기때문이다. 그러나추세를훼손할정도는아니며, 현재추정치는 17 년까지수주만감안한것이라올하반기수주에따라 분기이익 upside 가있다. Action : LNG 추진선시장진출, 장기투자가능향후 3년간매출증가가확실하다는점외에도장기적으로 LNG추진선시대의최대수혜라는점에주목한다. 년시행될 IMO 규제를앞두고선주들은 1) 스크러버, ) LNG추진엔진도입, 3) 저유황유사용등을고민중이다. 현재스크러버장착이가장많고장기적으로 LNG추진선의도입도늘어날것이다. 최근한국카본은 CMA CGM이발주한 LNG추진선의 LNG탱크에투입할보냉재 16억원을수주하며 LNG추진선까지시장을확대했다. 게다가과거수준의양호한수주단가였다. 향후컨테이너선예상발주량의절반이 LNG추진엔진을도입한다고가정시예상되는보냉재수요는연 천억원이다. 호황기던 13~1 년시장규모가 5천억원이었다는점에서매우의미있는규모다. Buy&hold 를권유한다. 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 9, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(8/8),31 주가 (8/8) 5,95 시가총액 ( 십억원 ) 6 발행주식수 ( 백만 ) 5주최고 / 최저가 ( 원 ) 7,38/5,1 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ),53 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 6.3/1. 주요주주 (%) 조문수외 5 인 3.3 국민연금 9.9 Valuation 지표 PER(x) 97.8 NM 18. PBR(x) ROE(%). (.).3 DY(%) EV/EBITDA(x) EPS( 원 ) 18 (1) 37 BPS( 원 ) 7,78 7, 7,677 주가상승률 1 개월 6 개월 1 개월 절대주가 (%) (3.3) (15.5) (3.3) KOSPI 대비 (%p) (.5) (11.1).6 주가추이 ( 원 ) 7, 6,8 6, 5,6 5, Aug-16 Aug-17 Aug-18 자료 : WISEfn 이경자 kyungja.lee@truefriend.com 김치호 chiho.kim@truefriend.com

2 부문별실적포인트 1) LNG보냉재 : 납품일정이당겨지며전년대비매출은 % 증가. 상반기까지보냉재수주 36억원, 수주잔고 967억원. 하반기부터 CMA CGM의 LNG추진선연료탱크의보냉재매출인식시작. 관련매출은 19 년본격인식 ) 카본 : 전년대비매출 7% 감소. 중국스포츠 레저용품시장경쟁심화로선별 수주중 3) Glass paper: 국내 glass paper 시장은약 1,55 억원으로점유율 9%. LG하우시스의 PF보드에독점적으로 GA-sheet 공급. PF보드공장증설과중국발전소의필터용 GP 시장진출등으로 GP 매출은전년대비 1억원증가전망 < 표 1> 분기영업이익컨센서스하회 ( 단위 : 십억원, %p) Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18P QoQ(%) YoY(%) 컨센서스 매출액 영업이익 5.6 (.7) (.3) (.8). NM (93.5).8 영업이익률 (%) 9.3 (1.1) (7.7) (1.6).6. (8.8) 1.6 세전이익 (1.) (.3). NM (97.) 1.6 순이익.6. (11.6). (.3) NM NM.9 자료 : 한국투자증권 [ 그림 1] MDI 가격추이 [ 그림 ] Glass paper 매출증가 7 (USD/kg) 1 ( 십억원 ) Glass Paper 달러중반에서조달받고있음 자료 : Cischem, 한국투자증권 1Q9 3Q1 1Q1 3Q13 1Q15 3Q16 1Q18 자료 : 한국카본, 한국투자증권

3 < 표 > 실적추정 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18P 3Q18F Q18F 매출 YoY.% (8.%) 7.% (15.9%) (11.%).%.% (9.%) 5.% 6.% (7.%) (7.9%) 8.% 9.% LNG 카본 Glass Paper 기타 원가율 8.9% 81.% 91.% 96.5% 9.% 9.% 87.5% 91.1% 81.5% 8.6% 88.% 9.5% 86.% 83.% 판관비 영업이익 (.7) (.3) (.8)..7 (3.3) (1.1) YoY (.7%) (6.3%) NM NM NM (93.5%) NM NM 9.8% 5.3% (81.9%) NM NM 77.7% 영업이익률 7.% 9.3% (1.1%) (7.7%) (1.6%).6%.1% (8.%) 1.5% 1.%.% (.5%) 5.8% 9.5% 세전이익 (1.) (.3). 3. (3.8) (.7) 순이익 (11.5). (.3). (.) (.5) 자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설 198년탄소섬유및합성수지제조를주사업목적으로설립되었으며, 동사를제외한 ( 주 ) 에이치씨네트웍스 1개의종속회사를국내에가지고있음 (9 년무역, 국내외자원개발투자및컨설팅을목적으로설립 ). 영업부문은일반재사업부문, 산업재사업부문, 도소매및수출대행부문과자원개발부문으로이루어져있음. 3

4 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (18) (18) (18) (18) (18) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 7 5 (1) 16 9 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 () (6) () 관계기업관련손익 세전계속사업이익 3 (1) 법인세비용 8 () 8 연결당기순이익 16 1 (1) 13 3 지배주주지분순이익 16 1 (1) 13 3 기타포괄이익 1 (1) 총포괄이익 17 () 1 지배주주지분포괄이익 17 () 1 EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 영업활동현금흐름 6 (15) 당기순이익 16 1 (1) 13 3 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 31 (1) 기타 7 (9) (1) 투자활동현금흐름 (7) 13 (1) (1) (8) 유형자산투자 (13) (1) (1) (1) (8) 유형자산매각 투자자산순증 (1) 3 3 (6) () 무형자산순증 () () () (1) (1) 기타 (1) (35) 6 (18) 재무활동현금흐름 17 (5) () () (5) 자본의증가 31 차입금의순증 () 배당금지급 (5) (5) () () () 기타 (9) () (1) 기타현금흐름 (3) 현금의증가 5 (11) (3) 1 주요투자지표 주당지표 ( 원 ) EPS 18 (1) BPS 7,68 7,78 7, 7,677 8,11 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 6. (7.) (7.9) 영업이익증가율 5.3 (81.9) NM NM 77.7 순이익증가율 (7.) (95.5) NM NM 71.6 EPS증가율 (3.) (95.5) NM NM 71.6 EBITDA증가율 3. (65.6) (58.8) 수익성 (%) 영업이익률 1.. (.5) 순이익률 6..3 (.) EBITDA Margin ROA.5. (.1) 3..8 ROE 5.5. (.).3 7. 배당수익률 배당성향 NM 안정성순차입금 ( 십억원 ) (155) (117) (89) (139) (16) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER NM PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준

5 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 한국카본 ( NR 매수 9,원 - - 1, 9, 8, 7, 6, 5,, 3,, 1, Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Compliance notice 당사는 18년 8월 8일현재한국카본종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 1 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 78.3% 1.%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 1 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5