기업 Note LG 디스플레이 (034220) 1Q19 Preview: 여전히불확실한 2019 년 1 분기 E6 라인가동지연으로당초예상보다는실적이좋겠지만 1 분기매출액은 5.6 조원, 영업이익은 571 억원적자를예상한다. E6-1 라인이가 동되지않으

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1 기업 Note Q19 Preview: 여전히불확실한 2019 년 1 분기 E6 라인가동지연으로당초예상보다는실적이좋겠지만 1 분기매출액은 5.6 조원, 영업이익은 571 억원적자를예상한다. E6-1 라인이가 동되지않으면서감가상각비와초기비용등이반영되지않아당초예상했던 1 천억 원이상의영업적자보다는적자규모가줄었다. LCD 패널가격이안정화되고있어 2 분기흑자전환이예상되지만하반기 E6-1 라인가동과플렉서블 OLED 패널가 격하락등으로수익성이다시악화될것이다. 현재주가는 2019 년기준 PBR 0.5 배로역사점저점수준에머물러있지만, 실적에대한불확실성이여전히남아있 어보수적인시각을유지해투자의견 중립 을유지한다. 중소형 OLED 패널사업의위험요인은계속커지는중중소형 OLED 패널사업의위험요인이계속커지는중이다. 우선작년 4 분기부터 시작하기로했던아이폰용패널공급이 2019 년 3 분기로지연됐다. 그사이 BOE 는플렉서블 OLED 패널공급물량을빠르게증가시키고있고삼성디스플레이는중 국스마트폰업체들향패널가격인하를통해공급물량을증가시키려고하고있다. 하반기아이폰용으로공급될패널가격도전작대비 10~20% 인하될가능성도 높아지고있어 LG 디스플레이의플렉서블 OLED 패널사업수익성개선이쉽지않 을전망이다 년 LG 디스플레이의중소형 OLED 패널사업은 0.9 조원의영업 적자를기록했다 년상반기는 E6 라인가동지연으로분기별적자폭이확대되 지는않겠지만하반기 E6 라인이가동되면서적자폭이다시확대돼연간적자규모 축소가쉽지않을전망이다. 중립 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(4/1) 2,168 주가 (4/1) 19,950 시가총액 ( 십억원 ) 7,138 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 26,150/15,850 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 32,215 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 62.1/26.4 주요주주 (%) LG전자외 4 인 37.9 국민연금 7.2 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (6.1) 3.9 (23.7) KOSPI 대비 (%p) (4.9) 11.2 (12.4) 주가추이 42,000 ( 원 ) 34,000 26,000 18,000 10,000 Apr-17 Apr-18 Apr-19 자료 : FnGuide LCD 패널가격안정화 LCD 패널가격이안정화되고있다. 패널가격안정화의배경은두가지다. 우선중 국패널업체들의수익성악화로중국패널업체들이패널가격을안정화시키려고하 기때문이다. BOE 를비롯한중국패널업체들은패널가격하락과플렉서블 OLED 라인가동으로수익성이악화되고있다. 두번째는삼성디스플레이가곧 8 세대 LCD 라인을 QD-OLED 라인으로전환하기위해생산을중단할수있어고객들이 jongwoo.yoo@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 구매처를미리전환하고있다는점도패널수급을개선시키는요인이다. 삼성디스 플레이 L8 라인생산캐파축소가어느정도규모일지여전히불확실하지만, 2019 년하반기부터 2020 년상반기패널수급안정화에긍정적인영향을줄것이다. 3 분기광저우 OLED 라인가동후 4 분기수익성개선 3 분기에광저우 8 세대 OLED 라인이가동된다. 초기비용등으로 3 분기 OLED TV 패널사업의수익성은악화되겠지만 4 분기부터는수율안정화와가동률상승 으로수익성이개선될것이다. 광저우라인은처음으로 OLED TV 패널생산에 MMG(Multi Model Glass) 기술이적용돼원판유리효율성이크게개선될수있 다. 현재국내 8 세대 OLED 생산라인에서는 65 인치패널생산효율이크게낮아 원가를낮추는데한계가있는상황이다. MMG 기술적용으로원가율이개선될 경우 OLED TV 패널사업전체의수익성개선에도기여할수있다. < 표 1> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q19F 2019F 변경후 변경전 차이 변경후 변경전 차이 출하량 (000 m 2 ) 9,172 9,181 (0.1) 43,172 43,744 (1.3) 매출액 5,637 5,734 (1.7) 26,133 25, 영업이익 (57) (125) NM 147 (130) NM 영업이익률 (1.0) (2.2) (0.5) 1.1 연결당기순이익 (80) (132) NM (40) (248) NM 순이익률 (1.4) (2.3) 0.9 (0.2) (1.0) 0.8 주 : IFRS 연결기준 [ 그림 1] BOE 영업이익률추이 15 (%) 영업이익률 (5) (10) (15) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 주 : 영업관련보조금을포함한영업이익률추이자료 : BOE, 한국투자증권 2

3 < 표 2> 분기별실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 출하량 (000 m 2 ) 10,080 10,260 10,800 11,050 9,172 9,669 11,833 12,498 42,190 43,172 46,625 Notebook ,358 2,622 2,632 Monitor 1,245 1,333 1,541 1,320 1,187 1,333 1,457 1,283 5,438 5,259 5,298 LCD TV 7,101 6,972 7,618 7,529 6,574 6,810 7,870 8,137 29,220 29,391 30,488 OLED TV ,129 1,475 2,823 4,120 6,333 대형패널합계 9,443 9,542 10,510 10,344 9,075 9,576 11,146 11,595 39,839 41,392 44,751 평균단가변화율 (QoQ, YoY) (11.3) (4.2) (0.1) 11.3 (4.4) 1.2 (1.3) 3.8 (11.0) 매출액 5,675 5,611 6,102 6,948 5,637 5,876 7,006 7,615 24,337 26,133 28,810 Notebook 1,078 1,066 1,220 1,529 1,247 1,257 1,348 1,349 4,893 5,201 4,935 Monitor , , ,933 3,844 3,684 LCD TV 1,860 1,600 1,679 1,609 1,308 1,240 1,428 1,493 6,749 5,469 5,622 OLED TV ,253 1,621 3,052 4,599 6,479 대형패널합계 4,427 4,377 4,821 5,003 4,276 4,378 5,083 5,377 18,627 19,114 20,720 중소형패널 / 기타 1,249 1,234 1,281 1,946 1,362 1,498 1,922 2,237 5,710 7,019 8,090 매출액증가율 (YoY) (19.6) (15.4) (12.5) (2.5) (0.7) (12.4) 감가상각비 ,129 1,453 3,691 4,463 4,830 감가상각비비중 매출원가 5,133 5,144 5,214 5,761 5,103 5,166 6,334 6,683 21,252 23,286 24,648 매출원가율 현금원가 4,223 4,235 4,333 4,906 4,162 4,226 5,205 5,230 17,697 18,824 19,817 현금원가율 매출총이익 , ,085 2,847 4,162 매출총이익률 판관비 ,992 2,700 2,977 판관비비중 영업이익 (98) (228) (57) 63 (29) ,186 영업이익률 (1.7) (4.1) (1.0) 1.1 (0.4) EBITDA ,021 1, ,004 1,100 1,623 3,648 4,610 6,016 EBITDA 이익률 영업외수지 2 (112) (30) (44) (50) (50) (50) (50) (184) (200) (200) 세전이익 (96) (340) (107) 13 (79) 120 (91) (53) 986 법인세 (47) (39) (27) 3 (20) (13) 246 법인세율 (96.7) 연결당기순이익 (49) (301) (80) 10 (59) 90 (179) (40) 739 순이익률 (0.9) (5.4) (1.4) 0.2 (0.8) 1.2 (0.7) (0.2) 2.6 < 표 3> LCD TV 패널사업실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 출하량 (000 m 2 ) 8,872 8,824 9,767 9,552 8,356 8,779 10,017 10,120 37,017 37,272 38,418 Notebook ,358 2,622 2,632 Monitor 1,245 1,333 1,541 1,320 1,187 1,333 1,457 1,283 5,438 5,259 5,298 LCD TV 7,101 6,972 7,618 7,529 6,574 6,810 7,870 8,137 29,220 29,391 30,488 매출액 3,847 3,620 3,997 4,111 3,449 3,479 3,830 3,757 15,575 14,515 14,241 Notebook 1,078 1,066 1,220 1,529 1,247 1,257 1,348 1,349 4,893 5,201 4,935 Monitor , , ,933 3,844 3,684 LCD TV 1,860 1,600 1,679 1,609 1,308 1,240 1,428 1,493 6,749 5,469 5,622 영업이익 , ,024 영업이익률 (%)

4 < 표 4> OLED TV 패널사업실적추정 ( 단위 : 십억원, 달러, %) 출하면적 (000 m 2 ) ,129 1,475 2,823 4,120 6,333 증가율 (QoQ, YoY) (8.4) (9.3) 출하대수 ( 천장 ) ,152 1,497 2,953 4,220 6, ,903 2,571 3, ,023 1,531 2, ASP( 달러 / 장 ) ASP 변화율 (1.3) (4.1) 매출액 ,253 1,621 3,052 4,599 6,479 증가율 (YoY) 매출원가 ,053 1,327 2,763 3,815 5,235 매출원가율 매출총이익 ,244 매출총이익률 판관비 판관비비중 영업이익 (65) (46) (69) 영업이익률 (11.3) (6.1) (2.3) EBITDA ,053 1,827 EBITDA 이익률 < 표 5> 스마트폰용 OLED 패널사업실적추정 ( 단위 : 천대, 십억원, 달러, %) 출하대수 (6 인치기준 ) 1,296 3,780 2,808 3,119 2,426 2,079 5,742 8,093 11,003 18,340 39,625 ASP( 달러 / 장 ) ASP 변화율 (0.0) (5.0) (5.0) (5.0) (5.0) (1.9) (10.6) (8.8) 매출액 ,374 2,087 4,065 증가율 (YoY) - 6, , (43.9) 매출원가 ,937 2,507 4,234 매출원가율 매출총이익 (162) (228) (145) (28) (55) (69) (197) (99) (563) (420) (169) 매출총이익률 (105.7) (50.6) (41.1) (6.6) (17.3) (27.4) (30.1) (11.5) (41.0) (20.1) (4.2) 판관비 판관비비중 영업이익 (255) (317) (234) (124) (133) (145) (295) (229) (929) (802) (528) 영업이익률 (165.7) (70.6) (66.1) (29.6) (42.3) (57.4) (45.1) (26.5) (67.6) (38.4) (13.0) EBITDA (160) (222) (139) (19) (29) (40) (65) 0 (540) (134) 640 EBITDA 이익률 (103.8) (49.5) (39.2) (4.6) (9.2) (15.9) (10.0) 0.0 (39.3) (6.4) 15.7 기업개요및용어해설당사는금성소프트웨어로 1985년 2월에설립, 1998년에 LG전자와 LG반도체로부터 LCD사업을이관받아 LG LCD로사명을변경하고본격적으로 TFT-LCD 제품의생산및판매사업을영위. 1999년에필립스의지분참여로사명을 LG 필립스 LCD로변경했으나, 2008년필립스가지분을전량매각함으로써현재의 LG디스플레이로의체재를확립했음. 주요생산품목으로는 TV, 노트북 (tablet 포함 ), 모니터, 중소형모바일용 TFT-LCD 패널이며, 각품목별매출비중은 2013 년기준각각 44, 23, 20, 13 수준임. 현재는 TFT-LCD 이외차세대디스플레이기술인 OLED제품생산을위한기술개발도진행중. 4

5 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 5

6 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 LG디스플레이 (034220) 매수 35,000원 중립 매수 58,000원 매수 46,000원 매수 37,000원 매수 29,000원 중립 ,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 Apr-19 6

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Highlights 2016 년 8 월 16 일 (041510) 쉬어가는국면 매수 ( 유지 ) 주가 (8 월 12 일 ) 29,700 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 34.7% 김현석 (02) 3772-2884 hskim1006@shinhan.com KOSPI 2,050.47p KOSDAQ 705.18p 시가총액 액면가 발행주식수 646.1 십억원 500 원

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삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930) LG 디스플레이 (3422) 터널의끝자락 지속적인 LCD TV 패널가격하락으로 1Q18 영업손실예상올해 1분기동사실적은비수기에따른출하량감소와더불어분기평균 ASP 하락으로인해 6년만의분기영업적자를기록할것으로전망된다. 지난해하반기부터본격화된월 3~4% 수준의 LCD TV 패널가격하락세가올해들어서도이어지고있다. 또한 6세대 Flexible OLED 신규라인이가동되기시작하면서고정비증가로인해

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2007

2007 Eugene Research 기업분석 2019. 04. 30 삼성엔지니어링 (028050.KS) 좋은실적과곧나올해외수주 기계 / 조선 / 건설, 부동산이상우 Tel. 02)368-6874 / tinycare@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향

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정유 / 화학 Company Update Analyst 함형도 02) 목표주가 현재가 (7/24) 매수 ( 유지 ) 500,000 원 353,500 원 KOSPI (7/24) 2,082.30pt 시가총

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Microsoft Word POSCO 1Q16 Review

Microsoft Word POSCO 1Q16 Review Company Note 2016. 04.22 POSCO(005490) BUY / TP 290,000 원 철강 / 비철금속 Analyst 박현욱 02) 3787-2190 hwpark@hmcib.com 1 분기양호한실적, 하반기가더기대 현재주가 (4/21) 248,500원상승여력 16.7% 시가총액 21,666십억원발행주식수 87,187천주자본금 / 액면가 482

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(Microsoft Word - SK hynix_0620 _\274\366\301\244_) 218 년 6 월 21 일 I Equity Research 우려에도호실적지속 2Q18 Preview: 영업이익 5.2조원으로상향 SK하이닉스의 18년 2분기매출액은 1.14 조원 (YoY +52%, QoQ +16%), 영업이익 5.2조원 (YoY +71%, QoQ +19%) 으로전망한다. 하나금융투자는 SK하이닉스의 18년 2분기 DRAM bit 출하가이던스

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Microsoft Word _1.doc 218.4.4 LG디스플레이 (3422) 디스플레이 18 년 1 분기 Preview 18 년 1 분기실적 투자의견 목표주가 현재주가 (4/3) HOLD (D) 26, 원 (D) 25,3 원 상승여력 3% 시가총액 총발행주식수 9,527 억원 357,815,7 주 6 일평균거래대금 813 억원 6 일평균거래량 2,727,595 주 52 주고 38,9 원 52

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삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930) LG 디스플레이 (3422) Flexible OLED 투자방향성에큰변함없다 19년부터 OLED 패널공급이원화에대한긍정적인시각유지최근일부시장에동사가 APPLE 신규 iphone 향 OLED 패널품질인증에실패했으며지난 2분기실적 Conference에서발표되었던 3K/ 월규모의 Flexible OLED 신규설비 (E6 Line) 투자계획에차질이발생할수있다는우려가부각되면서주가가하락세를보였다.

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산업 Note 디스플레이장비 / 소재 OLED 시장성장, 선순환구조진입 중국 OLED 패널업체들주가반등의의미지난사흘간중국 OLED 패널업체 BOE, Visionox, Tianma 주가가각각 29%, 33%, 18% 급등했다. LCD 의부진에도중국의 산업 Note 19. 2. 15 OLED 시장성장, 선순환구조진입 중국 OLED 패널업체들주가반등의의미지난사흘간중국 OLED 패널업체 BOE, Visionox, Tianma 주가가각각 29%, 33%, 18% 급등했다. LCD 의부진에도중국의 OLED 양산과폴더블패널을포함 한추가투자가능성이구체화되고있기때문이다. 뿐만아니라중국이 OLED 패 널시장자체를긍정적으로보기시작한다는의미이기도하다.

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2013년 0월 0일 219 년 5 월 28 일 I Equity Research LG 디스플레이 (3422) 극심한저평가속개선되는업황 북미고객사향 OLED 패널 Vendor 진입가능성최근 LG디스플레이의북미고객사향 OLED 패널 2 nd - Vendor 진입가능성에대한언론보도가있었다. 기존북미고객사모바일 LCD 시장에서의 LG디스플레이의높은점유율, LCD 모델대비 2배이상높은 Flexible

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Microsoft Word KB RESEARCH 217 년 9 월 13 일 디스플레이 신형아이폰공개 : 11 월부터판매급증전망 아이폰 OLED 비중 : 17E (24%), 18E (66%), 19E (1%) 아이폰 OLED 수율정상화 : 11 월부터판매본격가능 IT Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 업종투자의견 : Positive ( 유지 )

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