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1 LG디스플레이 (3422) 디스플레이 18 년 1 분기 Preview 18 년 1 분기실적 투자의견 목표주가 현재주가 (4/3) HOLD (D) 26, 원 (D) 25,3 원 상승여력 3% 시가총액 총발행주식수 9,527 억원 357,815,7 주 6 일평균거래대금 813 억원 6 일평균거래량 2,727,595 주 52 주고 38,9 원 52 주저 25,3 원 외인지분율 26.63% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 (13.5) (17.9) (16.4) 상대 (14.9) (16.4) (25.8) 절대 ( 달러환산 ) (11.4) (17.1) (11.5) 매출액 6조 1,29억원 (-13% YoY, -14% QoQ), 영업적자 72억원 ( 적자전환 YoY/QoQ) 을예상한다. LCD가격하락이 1분기에도지속됐고원 / 달러환율도우호적이지않았다. 스포츠이벤트에도불구수요강하지않았고중국패널업체들의가파른양품률개선으로공급과잉이만연하다. 아이폰 x 판매부진에도불구하고아이폰 8/8+ 로수요이전제한됨에따라중소형패널사업성과도시장기대에부합하지못할전망이다. 전략부재 -> 중장기전망불투명모든사업부분전망이불투명하다. LCD는노광기생산능력에기반한제한적공급증가에도불구하고 1) 중국업체들의쉬지않는생산능력확대와 2)TV, PC 등대화면기기의만성수요부진이계속되는한제품차별성이미미한 LCD 시장에서동사경쟁우위지속을예상하기어렵다. 대형 OLED는느린생산능력확대로미래에도저렴한가격의초대형 / 초고해상도 LCD와의경쟁이불가피하다. 이밖에삼성의전면발광기반 QD-OLED TV 출시가능성은 8K 시장에서동사의큰위협이될것이다. 전략부재의표본인 POLED는 1) 기술미완성, 2) 투자재원부족등으로투자자불안감만증폭시키고있다. 이번 POLED 투자계획보류결정이이를보여주는대표적사례다. 투자의견과목표주가하향투자의견과목표주가를하향한다. 19년 BPS에 PBR.6배적용한 26,원을목표주가로제시한다. 동사미래방향성에대한시장의불확실성이최고조에이르렀다. 1) 만성적공급과잉상황에서원가절감여력마저한계에온 LCD에서과연이익을낼수있을지? 2) 절대적공급부족인 OLED TV패널가격이언제쯤동사에유리한수준으로조정될지? 3)2년 OLED TV 생산능력확대시초대형 LCD와의경쟁에서도우위를점할수있을지? 4) 이번 POLED 투자도단일고객사만을위한것인지? 아니면별도의고객사전략이있는지? 있다면최근의투자연기는아이폰x 판매부진과무관한자체적인의사결정인지? 등의의문에대한답이필요하다. 그렇지않다면동사주식은차세대성장동력인 1)ID(Information Display) 와 2) 차량용 POLED 의가 파른성장세를예상할수있는 219 년에나사볼만할것이다. 18 년말까지뚜렷한매수이유없다고 판단한다. Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 1Q18E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 61, ,978.5 영업이익 -718 적전 적전 세전계속사업이익 -946 적전 적전 지배순이익 -689 적전 적전 영업이익률 (%) -1.2 적전 적전 %pt 지배순이익률 (%) -1.1 적전 적전 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 216A 217A 218F 219F 매출액 265,41 277,92 267,22 38,515 영업이익 13,114 24,616 3,671 11,91 지배순이익 9,67 18,28 1,754 7,39 PER PBR EV/EBITDA ROE 자료 : 유안타증권

2 LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 219E 22E 매출액 7,62 6,629 6,973 7,126 6,129 6,564 6,834 7,193 28,384 26,54 27,79 26,72 3,852 33,875 YoY 18% 13% 4% -1% -13% -1% -2% 1% 7% -7% 5% -4% 15% 1% QoQ -11% -6% 5% 2% -14% 7% 4% 5% TV 3,37 3,49 2,789 2,85 2,829 3,7 2,942 2,685 1,93 1,197 11,726 11,527 12,84 14,521 Monitor 1,59 1,127 1, ,537 4,22 4,3 3,71 3,633 3,793 Notebook ,416 2,239 2,364 2,58 2,32 1,943 Tablet ,564 2,695 2,228 2,4 1,866 1,68 Handset & Others 1,836 1,458 1,883 1,995 1,42 1,64 1,833 2,572 7,965 7,351 7,173 7,43 1,516 11,938 영업이익 1, (72) ,626 1,311 2, ,191 2,85 YoY 2498% 1712% 81% -95% 적전 -1% -76% 566% 2% -19% 88% -85% 224% 139% QoQ 14% -22% -27% -92% 적전 흑전 % 세전이익 (95) (3) ,434 1,316 2, ,17 2,85 순이익 (76) (24) , , ,28 수익성 영업이익률 14.5% 12.1% 8.4%.6% -1.2%.% 2.1% 4.1% 5.7% 4.9% 8.9% 1.4% 3.9% 8.4% 세전이익률 14.% 13.% 9.9%.7% -1.6% -.5% 1.6% 3.9% 5.9% 6.1% 9.4% 1.% 3.6% 1.% 순이익률 11.1% 11.5% 7.9%.7% -1.3% -.4% 1.3% 3.1% 4.2% 4.3% 7.8%.8% 2.9% 8.% 제품별비중 TV 43% 46% 4% 4% 46% 47% 43% 37% 38% 38% 42% 43% 42% 43% Monitor 15% 17% 16% 14% 15% 14% 14% 12% 16% 15% 15% 14% 12% 11% Notebook 8% 8% 9% 9% 8% 8% 8% 7% 9% 8% 9% 8% 7% 6% Tablet 8% 7% 8% 9% 8% 7% 8% 7% 9% 1% 8% 8% 6% 5% Handset & Others 26% 22% 27% 28% 23% 24% 27% 36% 28% 28% 26% 28% 34% 35% 출하면적 1,67 1,167 11,95 11,615 1,932 11,58 11,39 1,718 39,691 41,6 42,878 44,621 47,91 51,767 (1,m2) TV 7,3 7,11 8,14 8,863 8,518 9,6 8,583 7,858 25,758 29,493 31,473 33,966 36,616 4,193 Monitor 1,372 1,673 1,638 1,315 1,184 1,223 1,365 1,25 5,886 5,463 5,998 5,21 4,825 5,29 Notebook ,99 2,371 1,765 1,654 1,568 1,59 Tablet ,267 1,298 1,326 1,34 1,736 1,88 Handset & Others ,681 2,436 2,317 2,64 3,155 3,227 출하량 64,846 66,386 6,98 68,598 57,497 59,168 62,336 73,87 31,58 285,76 252,32 252,8 31,68 316,4 TV 12,96 12,926 13,633 14,946 13,513 14,226 13,642 12,585 52,734 52,833 54,411 53,966 54,914 59,295 Monitor 9,132 9,146 9,431 8,535 7,68 7,877 8,649 8,12 42,332 37,821 36,244 32,146 3,21 3,656 Notebook 7,295 6,591 7,668 7,797 6,664 7,25 7,527 7,148 52,123 4,122 29,351 28,544 26,954 25,832 Tablet 8,613 8,759 9,913 1,8 7,496 6,722 8,74 8,243 31,438 38,54 37,292 31,165 3,837 3,837 Handset 26,899 28,964 2,263 27,313 22,216 23,138 23,815 37,98 122, ,445 95,28 16, , ,424 자료 : 유안타증권리서치센터 2

3 LG 디스플레이 (3422) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12월) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 265,41 277,92 267,22 38, ,751 유동자산 14,842 14, , ,682 93,642 매출원가 227, , , , ,22 현금및현금성자산 15,587 26,26 29,62 2,91 13,92 매출총이익 37,498 53,656 29,275 38,794 56,729 매출채권및기타채권 51,16 44,899 48,687 57,759 37,223 판관비 24,384 29,39 25,63 26,883 28,228 재고자산 22,878 23,51 24,772 28,711 32,25 영업이익 13,114 24,616 3,671 11,91 28,52 비유동자산 144,2 186,86 243,19 249,693 23,54 EBITDA 43,33 56,762 46,66 7,683 94,38 유형자산 12, ,2 214,53 221,128 2,646 영업외손익 48-1,29-1,189-1, 관계기업등지분관련자산 1,727 1,225 1, ,53 외환관련손익 726-1,355 기타투자자산 이자손익 , 자산총계 248, , ,94 367, ,696 관계기업관련손익 유동부채 7,582 89,787 91,167 96,841 94,426 기타 매입채무및기타채무 6,67 69,184 7,564 76,238 77,455 법인세비용차감전순손익 13,162 23,326 2,482 1,173 27,525 단기차입금 1,132 법인세비용 3,847 3, ,35 5,55 유동성장기부채 5,547 14,529 14,529 14,529 1,897 계속사업순손익 9,315 19,371 1,986 8,139 22,2 비유동부채 43,637 51, , ,995 51,995 중단사업순손익 장기차입금 25,998 26,442 86,442 86,442 26,442 당기순이익 9,315 19,371 1,986 8,139 22,2 사채 15,111 15,6 15,6 15,6 15,6 지배지분순이익 9,67 18,28 1,754 7,39 19,762 부채총계 114, ,782 23,162 28, ,421 포괄순이익 9,535 16,997 1,963 8,116 21,997 지배지분 129,56 143, , ,13 17,76 지배지분포괄이익 9,42 15,964 1,742 7,312 19,89 자본금 17,891 17,891 17,891 17,891 17,891 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 22,511 22,511 22,511 22,511 22,511 이익잉여금 9,43 16,216 16, ,71 129,674 비지배지분 5,64 6,8 6,196 6,436 7,199 자본총계 134, , , , ,275 순차입금 2,288 22,152 79,115 87,276 3,644 총차입금 47,792 56,31 116,31 116,31 52,399 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 36,49 67,642 44,521 63,335 19,531 EPS 2,534 5, ,43 5,523 당기순이익 9,315 19,371 1,986 8,139 22,2 BPS 36,29 4,17 4,966 42,59 47,532 감가상각비 26,434 27,919 37,517 53,375 6,482 EBITDAPS 12,11 15,863 12,874 19,754 26,357 외환손익 SPS 74,72 77,666 74,676 86,222 94,672 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 -8,472 14,424-3,678-7,337 18,258 PER 기타현금흐름 1,11 6,151 8,52 8,982 8,894 PBR 투자활동현금흐름 -31,892-64,811-98,544-65,257-45,768 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -37,359-65,924-9, -6, -4, 유형자산감소 2,781 1,63 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 2, ,81-5,514-6,25 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 재무활동현금흐름 3,79 8,622 58,178-1,825-65,458 매출액증가율 (%) 단기차입금 1,73-1,59 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 3,967 11,486 6, -63,632 지배순이익증가율 (%) 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 -1,789-1,789-1,789-1,789-1,789 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 474-1,15-1,118-4,414-5,35 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 8,7 1,439 3,37-8,161-7, ROIC 기초현금 7,517 15,587 26,26 29,62 2,91 ROA 기말현금 15,587 26,26 29,62 2,91 13,92 ROE NOPLAT 13,114 24,616 3,671 11,91 28,52 부채비율 (%) FCF -6,335 1,87-48, ,866 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 3

4 LG 디스플레이 (3422) P/E band chart ( 천원 ) Price(adj.) 5.8 x 35.4 x 65. x 94.6 x x P/B band chart ( 천원 ) Price(adj.).6 x.8 x 1. x 1.1 x 1.3 x LG 디스플레이 (3422) 투자등급및목표주가추이 ( 원 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 HOLD 26, 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 37, 1 년 Strong Buy 5, 1 년 Strong Buy 45, 1 년 BUY 35, 1 년 BUY 34, 1 년 BUY 35, 1 년 BUY 34, 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.5 Buy( 매수 ) 86.2 Hold( 중립 ) 12.2 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 4

5 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 5