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1 Company Report LG 디스플레이 (3422) 대형 OLED 수익성개선에주목 디스플레이 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 3, 원 (M) What s new? 16 년 OLED 사업수익성개선예상 대형 OLED 전환은선제적으로, POLED 투자는신중하게! Our view 16년 OLED TV사업성장하며수익성대폭개선예상 모든악재반영된현시점을적극적매수기회로활용할것을권고 주가 (2/18) 22,5원 자본금 17,891억원 시가총액 8,59억원 주당순자산 34,832원 부채비율 83.45% 총발행주식수 357,815,7 주 6일평균거래대금 432억원 6일평균거래량 1,826,97 주 52주고 34,8원 52주저 2,6원 외인지분율 31.95% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 16년 OLED사업수익성개선예상 16년은 OLED TV생산능력인 8세대월 3.4만장이모두반영되는해다. 인치별 / 해상도별제품혼합과양품률에따라다르겠지만 1만대 ~2 만대까지 OLED TV패널을생산할수있는물량이다. 프리미엄시장을공략하는동사의전략을고려할때출하량은생산능력최하단인 1 만대에서결정될것이다. 65인치이상 UHD OLED 패널이전체출하량의 4% 를차지할전망이다. OLED TV패널사업에서매출액 1.4조원을예상하며이에따라수익성도큰폭개선될것이다. 주가수익률 1개월 3개월 12개월 절대 (35.3) 상대 (.7) 11.2 (33.6) 절대 ( 달러환산 ) (.4) 3.3 (41.9) 선제적대형OLED전환과신중한 POLED대응이필요할것 17년하반기삼성진영의 OLED TV시장진입을예상한다. 이에따라 18년 OLED TV시장가격범위는생산량증가와함께 $1,5 까지내려와본격대중화를준비할것이다. 필연적가격프리미엄감소를대응할수있는물량확대가요구되는시점이다. 대형OLED 전환은 LCD생산능력감소와직결되므로 LCD수급안정에도기여한다. 먼저잡은승기를빼앗기지않도록선제적대형OLED 전환이필요한이유다. ( 원 ) 4, 16 35, 14 3, 12 25, 1 2, 8 15, 6 1, 4 5, LG디스플레이 KOSPI 대비상대수익률 ( 최근2년 ) POLED 는 17년하반기램프업, 18년상반기제품출시하는현전략에집중하면된다. 플렉서블패널의제품컨셉트나기술완성도, 소비자반응, 그리고적용수요처등많은불확실성이상존하는현시점에서고객사주도의투자결정은다소위험하다. 또한스마트폰시장의성장둔화가이미시작된상황에서플렉서블패널은리지드패널의대체재역할밖에할수없다는점도보수적투자집행의이유다. 오히려패널업체주도의자동차나사이니지 (Signage) 같은신규수요처발굴에더집중하는전략이맞는다고판단한다. 16년 1분기영업적자가예상되는현시점의주가는이모든악재를반영하고있다. OLED 사업개선가능성에주목하며적극적매수기회로활용할것으로권고한다. 분기실적 ( 억원 ) 4Q15E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 76, , 영업이익 세전계속사업이익 순이익 -145 적전적전 영업이익률 %pt -3.9 %pt %pt 순이익률 -.2 적전적전 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 매출액 27,33 264, , ,626 영업이익 11,633 13,573 16,256 4,53 지배주주귀속순이익 4,261 9,43 9,679 2,719 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권

2 LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15p 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 7,22 6,78 7,158. 7,496. 6,682 6,684 7,34 7,757 27,33 26,456 28,384 28,463 27,771 YoY 26% 12% 9% -1% -5% % 3% 3% -8% -2% 7% % -2% QoQ -16% -4% 7% 5% -11% % 1% 6% TV 2,879 2,683 2,792 2,549 2,816 2,966 3,197 3,234 11,791 1,555 1,93 12,214 12,879 Monitor 1,194 1,73 1,145 1, ,59 1,15 1,124 5,328 4,654 4,537 4,297 4,611 Notebook ,838 2,71 2,416 2,18 1,965 Tablet ,486 3,468 2,564 2,113 1,926 Handset 1,756 1,878 1,933 2,399 1,982 1,523 1,924 2,23 3,59 5,69 7,965 7,66 6,389 영업이익 (98.3) , , , ,597.2 YoY 689% 199% -3% -9% -113% -98% -5% 189% 28% 17% 2% -75% 294% QoQ 19% -34% -32% -82% -262% -111% 2817% -45% 세전이익 (13.9) ,242. 1, ,571.7 순이익 (15.2) (81.) , ,225.9 수익성 영업이익률 1.6% 7.3% 4.7%.8% -1.5%.2% 4.3% 2.3% 4.3% 5.3% 5.9% 1.6% 6.3% 세전이익률 8.% 7.6% 4.1%.5% -1.8%.% 4.8% 2.4% 3.1% 4.8% 5.2% 1.5% 6.2% 순이익률 6.1% 5.4% 3.% -.2% -1.4%.% 3.7% 1.9% 1.6% 3.6% 3.7% 1.2% 4.9% 제품별비중 TV 41% 4% 39% 34% 42% 44% 44% 42% 44% 4% 38% 43% 46% Monitor 17% 16% 16% 15% 14% 16% 16% 14% 2% 18% 16% 15% 17% Notebook 9% 8% 8% 9% 8% 8% 8% 7% 1% 1% 9% 8% 7% Tablet 8% 8% 1% 1% 6% 9% 7% 8% 13% 13% 9% 7% 7% Handset 25% 28% 27% 32% 3% 23% 26% 29% 13% 19% 28% 27% 23% 출하면적 1,352 1,131 1,42 1,92 9,66 1,519 11,364 11,685 35,23 37,77 4,617 43,175 43,348 (1,m2) TV 7,277 7,35 6,795 6,78 6,746 7,56 8,241 8,441 23,787 26,463 27,886 3,988 31,5 Monitor 1,484 1,469 1,534 1,489 1,243 1,361 1,457 1,429 6,25 5,578 5,976 5,489 5,758 Notebook ,48 3,78 3,135 3,138 2,927 Tablet ,259 1,743 2,28 2,98 2,117 Handset ,592 1,462 1,497 ASP($/Km 출하량 1,771 1,346 11,41 111,17 92,182 89,567 97,18 17, , , , , ,113 ( 천대 ) TV 14,423 13,875 12,55 12,42 11,327 12,37 13,245 13,467 54,46 52,571 53,268 5,48 47,9 Monitor 1,532 1,465 1,835 1,5 8,128 8,83 9,238 9,124 46,251 4,76 42,332 35,293 35,72 Notebook 11,789 13,538 13,936 12,86 12,543 13,452 13,23 12,523 57,57 51,123 52,123 51,748 47,276 Tablet 7,952 5,96 9,248 8,278 7,457 7,81 9,916 11,56 58,999 45,885 31,438 36,68 36,115 Handset 56,75 56,58 54,472 67,112 52,727 47,141 51,389 6,796 1, ,85 234, ,52 216,11 2

3 Company Report LG 디스플레이 OLED TV 사업성과전망 매출액 ( 백만달러 ) 출하량 ( 천대 ) ASP( 우 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1,396 1, E 217E 218E 1,6 1,4 1,2 1, LG 디스플레이인치별 OLED TV 패널가격전망전망 3, 2,5 2, 2,5 1,9 1,7 65UHD 55UHD 55FHD 49FHD 1,5 1, 5 1,5 86 1, E 217E 218E 3

4 LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이 (3422) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 27,33 264, , , ,713 유동자산 77,318 92,46 15,287 92,282 13,418 매출원가 235, , , , ,18 현금및현금성자산 1,219 8,898 17,117 5,823 18,866 매출총이익 35,82 37,884 43,134 32,275 45,65 매출채권및기타채권 32,182 35,64 38,213 33,331 26,662 판관비 23,449 24,311 26,878 28,222 29,633 재고자산 19,332 27,541 23,11 25,855 3,78 영업이익 11,633 13,573 16,256 4,53 15,972 비유동자산 139, , , ,29 14,365 EBITDA 49,978 48,496 5,287 4,498 6,675 유형자산 118,83 114,29 19, ,75 116,348 영업외손익 -3,33-1,153-1, 관계기업등지분관련자산 4,65 4,76 4,254 5,295 6,335 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 -1, 자산총계 217, ,67 237,69 24, ,783 관계기업관련손익 유동부채 67,889 75,496 75,6 74,712 7,575 기타 -2, , 매입채무및기타채무 49,72 56,593 57,747 58,447 54,653 법인세비용차감전순손익 8,33 12,42 14,375 3,674 15,717 단기차입금 211 2,236 법인세비용 4,113 3,246 4, ,458 유동성장기부채 8,869 7,443 11,385 1,957 1,743 계속사업순손익 4,19 9,174 1,217 2,866 12,259 비유동부채 41,289 36,341 33,8 35,8 32,244 중단사업순손익 장기차입금 1, 12,943 15, 17, 17, 당기순이익 4,19 9,174 1,217 2,866 12,259 사채 19,949 19,852 14,184 14,184 11,347 지배지분순이익 4,261 9,43 9,679 2,719 11,615 부채총계 19, ,836 18,86 19,792 12,818 포괄순이익 3,973 8,428 14,85 1,31 19,74 지배지분 16, , , , ,389 지배지분포괄이익 4,45 8,22 13,846 9,57 18,292 자본금 17,891 17,891 17,891 17,891 17,891 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 22,511 22,511 22,511 22,511 22,511 이익잉여금 66,627 74,551 82,411 83,341 93,167 비지배지분 1,862 3,52 4,889 5,135 5,576 자본총계 17, , ,523 13,698 14,965 순차입금 15,784 18,278 1,72 14,189-1,73 총차입금 39,28 42,474 4,569 42,141 39,9 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 35,848 28,645 41,199 45,991 58,81 EPS 1,191 2,527 2, ,246 당기순이익 4,19 9,174 1,217 2,866 12,259 BPS 29,655 31,948 34,832 35,92 37,838 감가상각비 35,985 32,221 29,639 31,71 39,728 EBITDAPS 13,968 13,553 14,54 11,318 16,957 외환손익 SPS 75,55 73,936 79,682 79,545 77,614 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 -13,562-21,935-8, ,375 PER 기타현금흐름 9,674 9,16 1,17 11,851 11,484 PBR 투자활동현금흐름 -45,43-34,513-3,489-56,63-4,467 EV/EBITDA 투자자산 ,62-1,4-1,4 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -34,731-29,825-23,787-46, -32, 유형자산감소 ,15 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -1,958-5,359-7,231-9,589-7,427 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동현금흐름 -3,91 4,47-3, ,992 매출액증가율 단기차입금 ,51-2,236 영업이익증가율 사채및장기차입금 -5, ,56 1,572-3,51 지배순이익증가율 자본 매출총이익률 현금배당 -1,789-1,789-1,789 영업이익률 기타현금흐름 1,599 1,462 1, 지배순이익률 연결범위변동등기타 ,33-1,332-1,36 EBITDA 마진 현금의증감 -13,168-1,32 8,219-11,295 13,44 ROIC 기초현금 23,387 1,219 8,898 17,117 5,822 ROA 기말현금 1,219 8,898 17,117 5,822 18,866 ROE NOPLAT 11,633 13,573 16,256 4,53 15,972 부채비율 FCF -4,77-6,811 13,254-5,95 2,786 순차입금 / 자기자본 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

5 Company Report PER Band chart ( 천원 ) 1,4 1,2 1, Price(adj.) 7. x 16.9 x 26.9 x 36.8 x 46.8 x PBR Band chart ( 천원 ) Price(adj.).6 x 1. x 1.3 x 1.6 x 1.9 x LG 디스플레이 (3422) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 4, 목표주가 BUY 3, 35, BUY 3, 3, BUY 3, 25, BUY 3, 2, BUY 3, 15, BUY 3, 1, BUY 3, 5, BUY 3, BUY 3, BUY 3, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 81. Hold( 중립 ) 17.2 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 5