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1 Company Report LG 이노텍 (117) 차별화된접근법요구 전자 / 부품 What s new? Our view 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 13, 원 (M) 주가 (1/12) 자본금 시가총액 주당순자산 85,9 원 1,183 억원 2,33 억원 76,96 원 부채비율 % 총발행주식수 23,667,17 주 6 일평균거래대금 165 억원 6 일평균거래량 173,324 주 52 주고 117, 원 52 주저 79, 원 외인지분율 11.17% 주요주주 LG 전자외 4 인 4.81% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 (12.3) 1.2 (26.6) 상대 (9.6) 8.2 (25.4) 절대 ( 달러환산 ) (14.5) (4.4) (34.4) ( 원 ) (%) 16, 18 14, 16 12, 14, 12 8, 8 6, 6 4, 4 2, LG 이노텍 KOSPI 대비상대수익률 ( 최근 2 년 ) 4Q15 연결기준영업이익 723억원으로무난한실적기록 1Q16 영업이익 647억원전망 : 고가형스마트폰경쟁심화할전망 : LED 감가상각비감소, 카메라모듈상승국면진에따른 iphone6s 수요부진에따른영향입, 기판사업부감소완화, 차량부품의견조한성장지속 Apple 이 Dual Camera 를채용하게되면동사실적에 Upside 요인, 1분기말 ~2분기초채용여부결정될것. Apple 發수요부진에따라 Apple 공급업체들과주가동반약세 전장부품과 OLED 소재부문차별접근요구 4Q15 영업이익 723억원 (QoQ 25%, OPM 19%) 으로추정지난 4분기연결기준매출액과영업이익은각각 1.59 조원 (YoY 12%, QoQ 2%), 723 억원 (YoY 25%, QoQ 19%, OPM 5%) 으로상대적으로양호한실적을기록한것으로추정된다. 1) Photomask 와 Tape Substrate 부문이 TV관련부품비수기에접어들면서기판부문의실적하락은불가피했지만, 2) Apple 성수기로카메라모듈부문의실적성장이나타났고, 3) LED부문의감가상각이줄어든점이수익성개선을견인한것으로추산된다. 1Q16 영업이익 647억원기록할전망올 1분기연결기준매출액과영업이익은각각 1.4조원 (YoY 9%, QoQ 12%), 647억원 (YoY 6%, QoQ 1%) 을기록하며기존예상치인 716 억원을하회할전망이다. 고가형스마트폰경쟁심화에따른 iphone6s 의수요부진이동사의카메라모듈부문의실적에부정적으로작용할것이기때문이다. 216년실적컨센서스하락에따른주가부진, 자동차부품매수기회제공 216 년연결기준매출액과영업이익은각각 6.1조원 (YoY %), 3,28 억원 (YoY 21%, OPM 5%) 으로기존추정치인 3,254 억원대비 7% 하향조정한다. 역시나스마트폰을비롯한 IT 주요전방산업의수요가기존예상보다부진하기때문이다. 하지만 1) 여타부품업체와는달리전장부품분야에서유의미한성과를내고있고, 2) LED부문의경우감가상각비용감소효과로손익이개선될수있다는점까지고려하면 216 년실적성장가시성이높다고판단된다. 더불어올하반기 Apple 이 Dual Camera 를채용하게되면동사실적에 Upside 요인이고, 1분기말 ~ 2분기초중에는채용여부가결정될것이다. 최근 Apple 發수요부진에따라 Apple 공급업체들과동사의주가가동반약세를나타내고있는데전장부품과 OLED 소재부문의성과를고려한차별적인접근이요구된다. 동사에대한투자의견 BUY, 목표주가 13, 원을유지한다. 분기실적 ( 억원 ) 4Q15E 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스 컨센서스대비 (%) 매출액 15, , 영업이익 세전계속사업이익 순이익 326 흑전 영업이익률 (%) %pt +.6 %pt %pt 순이익률 (%) 2. 흑전 +.5 %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (KIFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 매출액 62,115 64,661 61,42 61,17 영업이익 1,362 3,14 2,51 3,28 지배주주귀속순이익 155 1,127 1,159 1,6 증가율흑전 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 판관비자료 : 유안타증권

2 LG 이노텍 (117) LG 이노텍실적추정치변경내역 ( 단위 : 억원 ) 수정전 수정후 차이 (%) 1Q16E 215E 216E 1Q16E 215E 216E 1Q16E 215E 216E 매출액 14,559 61,499 61,871 14,47 61,42 61,17 3.5%.1% 1.1% LED 1,757 7,846 6,879 1,757 7,846 6,879.%.%.% CM 7,37 3,783 32,966 6,726 3,776 3,84 8.7%.% 6.4% 기판 3,277 14,376 13,167 3,238 14,33 12, %.5% 1.4% 차량 1,576 6,374 6,443 1,748 6,374 8, %.% 26.4% 일반부품 879 3,897 3, ,897 3,528.%.%.% 영업이익 716 2,597 3, ,59 3,28 9.6% 3.4% 6.9% OPM 4.9% 4.2% 5.3% 4.6% 4.1% 5.% %p %p %p LG 이노텍차량부품사업부실적추이및전망 2,5 Auto. Revenue(L) OP(R) 12 2, 8 6 1, , LG 이노텍 Photomask 부문 ( 기판사업부내 ) 실적추이및전망 7 Photomask Revenue(L) OP(R) LG 이노텍 Touch Window 부문 ( 기판사업부내 ) 실적추이및전망 2,5 Touch Window Revenue(L) OP(R) , , , LG 이노텍 LED BLU 부문 (LED 사업부내 ) 매출액추이및전망 3, LED BLU Revenue(R) 2,5 2, 1,5 1, 5 2

3 Company Report LG 이노텍사업부별매출액, 전사영업이익추이및전망 차량부품 일반부품 기판 2, CM( 카메라모듈 ) LED 전사영업이익 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E 1Q16E 3Q16E 1,2 1, LG 전자 TV / 스마트폰출하량추이및전망 ( 단위 : 천대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E LCD TV 7,31 7,958 7,5 9, 7,29 6,3 6,885 7,81 6,284 6,546 7,34 8,688 31,489 28,285 28,822 YoY 7% 18% 9% 1% 4% 21% 8% 13% 14% 4% 6% 11% 8% 1% 2% QoQ 21% 13% 6% 2% 19% 14% 9% 13% 2% 4% 12% 19% OLED TV YoY % % % % % % 1% % % % % % 1647% 35% 177% QoQ 46% 1347% 1688% 4147% 6% 48% 8132% 12416% 22379% 23622% 1857% 22447% Smartphone 12,295 14,528 16,8 15,624 15,437 14,124 14,929 15,228 14,619 14,911 15,58 14,732 59,247 59,719 59,771 YoY 19% 2% 39% 18% 26%. 11% 3% % % % % 24% 1% % QoQ 8% 18% 16% 7% 1% 9% 6% 2% 4% 2% 4% 5% iphone 출하량추이및전망 ( 단위 : 천대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E iphone 43,719 35,23 39,272 74,468 61,17 47,534 52, 7, 58, 55, 52, 69, 192,662 23,74 234, YoY 17% 13% 16% 46% 4% 35% 32% 6% 5% 16% % 1% 26% 2% 1% QoQ 14% 19% 12% 9% 18% 22% 9% 35% 17% 5% 5% 33% 192,662 23,74 234, 3

4 LG 이노텍 (117) LG 이노텍실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 14,588 15,429 16,493 18,15 15,413 14,471 15,588 15,948 14,47 14,254 16,338 16,532 64,661 61,42 61,17 LED 2,639 2,818 2,837 2,199 2,21 1,973 1,887 1,776 1,757 1,789 1,769 1,563 1,494 7,846 6,879 CM 5,863 5,896 6,325 9,376 7,119 7,61 7,747 8,85 6,726 6,689 8,428 8,998 27,46 3,776 3,84 기판 3,58 4,276 4,919 4,218 3,831 3,568 3,74 3,2 3,238 3,256 3,343 3,14 16,994 14,33 12,977 차량 1,254 1,35 1,321 1,444 1,53 1,558 1,63 1,682 1,748 1,934 2,2 2,265 5,324 6,374 8,147 일반부품 1,413 1,296 1,27 1,197 1, , ,176 3,897 3,528 매출액 Growth (YoY) 6% 1% 3% 18% 6% 6% 5% 12% 9% 2% 5% 4% 4% 5% % LED 3% 11% 1% 1% 16% 3% 33% 19% 21% 9% 6% 12% 5% 25% 12% CM 9% 6% 2% 33% 21% 2% 22% 6% 6% 5% 9% 2% 9% 12% % 기판 11% 6% 11% 21% 7% 17% 25% 24% 15% 9% 1% 2% 7% 16% 9% 차량 14% 16% 2% 24% 2% 19% 23% 17% 16% 24% 35% 35% 19% 2% 28% 일반부품 9% 14% 17% 16% 21% 39% 13% 26% 21% 12% 18% 3% 14% 25% 9% 영업이익 , ,139 2,59 3,28 LED , CM ,252 1,612 1,492 기판 ,3 1,485 1,33 차량 일반부품 Total OPM 4.3% 5.8% 6.2% 3.2% 4.5% 3.4% 3.9% 4.5% 4.6% 4.8% 5.1% 5.2% 4.9% 4.1% 5.% LED 1.4% 5.% 2.% 17.5% 15.% 19.% 15.3% 8.% 5.% 3.% 2.% 1.% 8.2% 14.5% 2.8% CM 4.7% 4.% 4.3% 5.% 5.5% 5.2% 5.3% 5.% 4.7% 4.3% 5.2% 5.% 4.6% 5.2% 4.8% 기판 12.2% 11.9% 13.% 9.9% 12.% 1.5% 9.6% 9.2% 1.2% 1.8% 9.4% 9.7% 11.8% 1.4% 1.% 차량 3.6% 4.9% 4.7% 3.6% 4.7% 4.8% 4.8% 4.6% 4.4% 4.3% 4.5% 4.6% 4.2% 4.7% 4.5% 일반부품 1.8% 3.9% 3.4% 3.1% 2.9%.3% 2.% 1.8% 1.2% 2.1% 2.% 1.6% 5.5% 1.9% 1.8% 이익기여도 LED 43% 16% 6% 66% 48% 77% 47% 2% 14% 8% 4% 2% 27% 45% 6% CM 44% 26% 26% 81% 57% 75% 68% 61% 49% 42% 52% 52% 4% 64% 49% 기판 69% 57% 62% 72% 67% 77% 58% 41% 51% 51% 38% 36% 64% 59% 43% 차량 7% 7% 6% 9% 1% 15% 13% 11% 12% 12% 12% 12% 7% 12% 12% 일반부품 24% 6% 4% 6% 5% % 4% 2% 2% 3% 2% 2% 9% 3% 2% 4

5 Company Report IT 산업성장희소성부각 전장부품에대한관심으로이어질것 글로벌 IT산업의성장둔화가심화되면서, 전장부품분야에서의성과여부가각업체들의기업가치에중요한요소로작용할전망이다. 궁극적으로전기차시장이개화되는길목에서자동차의 IT화는급물살을탈것으로예상되기때문이다. 주요전장부품은 1) 통신기능 (Wifi, Bluetooth 등 ), 2) 각종감지센서, 3) 카메라, 3) 스마트폰무선충전기, 4) 디스플레이대형화및대당소요원수증가등으로요약된다. 역시나 LG 그룹이전장부품분야에가장적극적으로대응하고, 실질적으로성과를내고있기때문에이에대한가치부여가본격화될것으로예상한다. LG 화학은전기차배터리분야에서글로벌리더십을확보했고, LG 전자는카인포테인먼트시스템, 공조시스템등을중심으로 VC 사업부의성과가가시화되고있으며, LG 디스플레이는 OLED 기술을활용해고객사들을공략하고있다. LG 이노텍은센서및통신모듈, LED 등을글로벌자동차업체에공급하고있다. 무엇보다 LG 이노텍의차량부품사업부가이미의미있는매출과수익을창출하고있다는점은긍정적으로평가된다. LG 그룹 LG 그룹전장분야사업현황및전망 LG 화학 LG 디스플레이 LG 이노텍 LG 전자 E 216E 최근동향 고객사 15 년 6 개社 12 개모델에서 16 년 11 개社로확대예상 생산능력 15 년중국남경 1.GW 완공및미국홀란드.8GW 풀가동으로연산 3.8GW 생산능력확보 고객사현대기아차, 벤츠, 도요타, 혼다, GM 등에 CID 와계기판공급중 / 폭스바겐, 벤츠, BMW 와차세대디스플레이및조명공급협상진행중 제품라인업 Plastic OLED 생산능력증설통해이종디스플레이와각자동차메이커에특화된제품라인업구축가능, OLED 조명사업인수로자동차내다양한사용처확보및시너지효과낼것 고객사모비스와만도가대부분이나최근멕시코전장공장준공으로북남미기반고객사확대할것 제품라인업 ABS/EPS 모터, 토크앵글센서위주 > 통신모듈, 카메라모듈, LED 램프, BMS, 파워모듈등으로확대할예정 중장기적으로전기차용모터및센서도대응할계획 고객사기존주고객인 GM, 현대기아차를넘어혼다, 폭스바겐, 볼보, 포드등과협력논의중 동사 LTE 커넥티드카시스템장착한 GM 크루즈모델이북미시장출시 또한, 구글이주도하는 Open Automotive Alliance 에참여해무인차프로젝트에도협업하고있음 자료 : 각사, 유안타증권리서치센터전망 5

6 LG 이노텍 (117) LG 이노텍 (117) 추정재무제표 (KIFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 62,115 64,661 61,42 61,17 67,287 유동자산 2,68 2,82 25,656 28,57 33,491 매출원가 55,215 56,33 53,42 51,995 56,858 현금및현금성자산 3,996 3,965 9,346 11,193 14,536 매출총이익 6,9 8,629 8,17 9,176 1,43 매출채권및기타채권 11,657 12,638 12,122 12,887 14,138 판관비 5,538 5,489 5,58 6,147 7,38 재고자산 3,761 3,536 3,496 3,735 4,18 영업이익 1,362 3,14 2,51 3,28 3,391 비유동자산 25,744 23,467 2,995 2,5 19,49 EBITDA 6,655 8,485 7,421 7,618 7,947 유형자산 21,49 18,976 16,553 15,883 15,174 영업외손익 1,141 1,224 1, 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 45,813 44,288 46,651 48,512 52,54 관계기업관련손익 유동부채 16,294 16,466 14,731 15,51 16,949 기타 매입채무및기타채무 8,612 1,42 1,41 1,361 12,259 법인세비용차감전순손익 22 1,916 1,479 2,16 2,94 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 5,954 4,82 4,86 4,86 4,86 계속사업순손익 155 1,127 1,159 1,6 2,234 비유동부채 16,35 1,857 13,79 13,79 13,224 중단사업순손익 장기차입금 6,88 6,663 8, 8, 7,515 당기순이익 155 1,127 1,159 1,6 2,234 사채 9,185 2,991 3,992 3,992 3,992 지배지분순이익 155 1,127 1,159 1,6 2,234 부채총계 32,644 27,323 28,44 28,76 3,173 포괄순이익 259 1,6 1,393 1,952 2,586 지배지분 13,169 16,965 18,211 19,752 22,367 지배지분포괄이익 259 1,6 1,393 1,952 2,586 자본금 1,9 1,183 1,183 1,183 1,183 주 : 영업이익산출기준은기존 kgaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 8,722 11,336 11,336 11,336 11,336 이익잉여금 3,557 4,511 5,484 7,25 9,2 비지배지분 자본총계 13,169 16,965 18,211 19,752 22,367 순차입금 17,582 1,631 7,162 5,315 1,487 총차입금 21,63 14,63 16,539 16,539 16,54 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 4,356 7,43 7,3 6,69 7,749 EPS 77 5,2 4,898 6,762 9,441 당기순이익 155 1,127 1,159 1,6 2,234 BPS 65,295 71,689 76,955 83,468 94,517 감가상각비 4,935 4,983 4,526 4,27 4,39 EBITDAPS 32,992 37,81 31,355 32,188 33,58 외환손익 SPS 37, ,59 259, , ,37 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 1, ,13 73 PER 기타현금흐름 1,15 1,798 1,39 1,351 1,279 PBR 투자활동현금흐름 4,5 3,88 3,271 3,628 3,628 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 3,832 2,69 2,964 3,6 3,6 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동현금흐름 164 4,42 1, 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 164 4,4 1, 지배순이익증가율 (%) 흑전 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 1 2 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 , EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ,381 1,847 3,343 ROIC 기초현금 3,528 3,996 3,965 9,346 11,193 ROA 기말현금 3,996 3,965 9,346 11,193 14,536 ROE NOPLAT 1,362 3,14 2,51 3,28 3,391 부채비율 (%) FCF 699 4,131 3,698 2,279 3,461 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

7 Company Report PER Band chart PBR Band chart ( 천원 ) ( 천원 ) 25, 2, 15, 1, Price(adj.) 8.8 x 53.7 x x x x Price(adj.).9 x 1.4 x 1.9 x 2.4 x 2.9 x 5, LG 이노텍 (117) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 16, 목표주가 BUY 13, 14, BUY 13, 12, BUY 13,, BUY 13, 8, BUY 11, 6, BUY 11, 4, BUY 11, 2, 2155 BUY 11, BUY 11, BUY 11, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 2.3 Buy( 매수 ) 8.8 Hold( 중립 ) 16.9 Sell( 비중축소 ). 합계. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이재윤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: 1~1%, Sell: 1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 7