LG 전자 (066570) 박강호 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 65,000 유지현재주가 ( ) 53,600 가전및전자부품업종 KOSPI 2, 시가총액 9,203 십억원 시가총액비중 0.71% 자본금

Transcription

1 LG 전자 (066570) 박강호 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 65,000 유지현재주가 ( ) 53,600 가전및전자부품업종 KOSPI 2, 시가총액 9,203 십억원 시가총액비중 0.71% 자본금 ( 보통주 ) 818십억원 52주최고 / 최저 67,800 원 / 39,800 원 120 일평균거래대금 439억원 외국인지분율 20.05% 주요주주 LG 33.67% 국민연금 6.44% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG 전자 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) Issue & News GM 의전기차협력사 ( 전장부품 ) 로선정, 성장성우려를잠재우는계기 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 65,000 원유지 - LG 전자가전일 (10 월 21 일 ) 에미국 GM 과차세대전기차개발의핵심협력사로선정된것으로언론에보도됨. GM 의전기차는 15 년 1 월디트로이트모터쇼에공개한쉐보레볼트 EV( 순수전기자동차 ) 이며 2016 년말에양산예정. LG 전자가공급하는전장부품도구동모터, 배터리팩, 인포테인먼트시스템등 총 11 개임 - GM 의전기차개발협력사로선정된것에대한당사의평가는긍정적이며, 투자의견은 매수 (BUY, TP 65,000 원 ) 를유지. 전일에주가상승 (14.5%) 의부담은단기적으로존재하나주당순자산 (P/B 1.0 배, 65,777 원 ) 까지상승여력은가능하다고판단. 투자포인트는 - 1) LG 전자, VC 사업 ( 전장부품 ; Vehicle Components) 의명확한추진방향및거래대상을확인된점에서긍정적으로평가. 미국의 GM 과구체적인전장부품공급내용및양산시기를언급한점은 LG 전 자가다양한분야에서수주및개발이상당힌진행된것으로추정되기때문. VC 사업의매출은 14 년 1.3 조원에서 15 년 1.9 조원 ( 매출비중 4%, LG 이노텍제외 ) 으로약 46% 증가, 16 년매출도 2.5 조원으로전년대비 31% 증가할것으로추정 - 2) 전기자동차의핵심부품인구동모터, 배터리팩을동시에공급한것은 LG 전자의전기자동차관련한 부품기술력이시장에서인정받은것으로평가. 현재매출의약 80% 가인포테인먼트 ( 내비게이션 ) 인점을감안하면 16 년이후에구동모터, 배터리, 전력분배모듈등핵심적인전장부품분야의비중이증가할것으로예상. 또한 LG 화학, LG 이노텍, LG 디스플레이, LG 하우시스등 LG 그룹의전장부품사업에대한 전망을긍정적으로인식하는계기로판단 - 3) 구글과사물인터넷 (IoT) 사업관련한협력 ( 운영체제도입 ) 을맺은점도전장부품사업과의시너지효과가기대됨. 전기차도궁극적으로자율주행을목표로하기때문에구글과협력 ( 구글무인차에배터리팩공급, 구글폰 ( 넥서스폰 ) 위탁생산, IoT 운영체제도입 ) 이전장부품사업의경쟁력과브랜드인지도를 높여주면서 B to B 시장에서선점효과를기대 - 4) 스마트폰사업의경쟁력에대한우려가존재하나현시점에서차세대성장동력원으로평가되는전장사업, 프리미엄급가전시장에서차별화된실적을보인 H&A 사업에대한재평가가중요하다고판단 - 5) 15 년 3 분기영업이익 (LG 이노텍포함, 연결 ) 은 3,002 억원으로전분기대비 23% 증가, 시장추정치 (2,735 억원 ) 을상회할전망. MC 부문이시장예상치를하회하나가전 (H&A) 의마진율확대, HE 의흑자전환으로양호한실적예상 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 56,772 59,041 57,567 61,336 63,824 영업이익 1,249 1,829 1,137 1,565 1,670 세전순이익 590 1, ,576 1,688 총당기순이익 ,135 1,215 지배지분순이익 EPS 1,054 2,393 3,287 5,499 5,894 PER BPS 64,917 64,808 65,777 68,320 70,680 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 기업분석

2 LG 전자 (066570) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 매출액 57,775 62,052 57,567 61, 영업이익 1,171 1,612 1,137 1, 지배지분순이익 EPS( 지배지분순이익 ) 3,411 5,665 3,287 5, 자료 : LG전자, 대신증권리서치센터 2

3 DAISHIN SECURITIES 표 1. LG 전자, 사업부문별영업실적전망 (K-IFRS) ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2Q 3QF 4QF F 2016F 매출액 HE 4,661 4,783 4,507 5,427 4,437 3,935 4,512 5,340 19,379 18,223 18,789 MC 3,423 3,631 4,258 3,794 3,597 3,648 3,685 3,814 15,105 14,744 16,326 H&A 4,127 4,868 3,979 3,789 4,063 4,485 4,245 3,780 16,763 16,574 16,855 VC ,892 2,480 독립사업부 ,843 1,274 1,753 LG 이노텍 1,111 1,156 1,230 1,455 1,201 1,097 1,213 1,349 4,951 4,860 5,133 합계 13,989 15,067 14,713 15,272 13,994 13,926 14,482 15,165 59,041 57,567 61,336 영업이익 HE MC H&A VC 독립사업부 LG 이노텍 합계 ,829 1,137 1,565 영업이익률 HE 4.6% 3.3% 3.0% 0.0% -0.1% -2.1% 1.5% 1.1% 2.6% 0.2% 1.4% MC -0.2% 2.4% 4.0% 1.8% 2.0% 0.0% -0.3% 0.6% 2.1% 0.6% 2.1% H&A 5.1% 5.7% 1.2% 2.4% 5.6% 6.5% 4.5% 3.6% 3.7% 5.1% 4.2% VC -0.6% -0.3% -0.2% -1.0% 0.0% -0.6% -1.2% 독립사업부 -0.1% 0.3% 1.7% 6.4% -17.9% -3.4% -1.0% -1.3% 2.3% -5.8% -1.7% LG 이노텍 5.4% 7.5% 8.3% 4.2% 5.6% 4.3% 5.1% 6.2% 6.3% 5.4% 6.5% 합계 3.4% 4.0% 3.2% 1.8% 2.2% 1.8% 2.1% 1.9% 3.1% 2.0% 2.6% 세전이익 , ,576 순이익 ,135 주 : HE(Home Entertainment), MC(Mobile Communication), H&A(Home Appliance & Air Solution), 독립사업부 (Solar+ 수처리 +C&M+Lighting 사업부 ) / PDP 사업중단으로 PDP 제외하여산출 / 2015 년 1 분기부터 VC 사업부신설및기존 HA 와 AE 사업부통합으로 H&A 사업부로분류자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 표 2. LG 전자, 사업부문별영업실적전망 (K-IFRS) ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2Q 3QF 4QF F 2016F 매출액 HE 4,661 4,783 4,507 5,427 4,437 3,935 4,512 5,340 19,379 18,223 18,789 MC 3,423 3,631 4,258 3,794 3,597 3,648 3,754 3,923 15,105 14,922 16,794 H&A 4,127 4,868 3,979 3,789 4,063 4,485 4,218 3,780 16,763 16,546 16,827 VC ,892 2,480 독립사업부 ,843 1,274 1,753 LG 이노텍 1,111 1,156 1,230 1,455 1,201 1,097 1,232 1,386 4,951 4,917 5,409 합계 13,989 15,067 14,713 15,272 13,994 13,926 14,544 15,311 59,041 57,775 62,052 영업이익 HE MC H&A VC 독립사업부 LG 이노텍 합계 ,829 1,171 1,612 영업이익률 HE 4.6% 3.3% 3.0% 0.0% -0.1% -2.1% 1.4% 0.8% 2.6% 0.1% 1.4% MC -0.2% 2.4% 4.0% 1.8% 2.0% 0.0% 0.8% 1.0% 2.1% 0.9% 2.1% H&A 5.1% 5.7% 1.2% 2.4% 5.6% 6.5% 4.1% 3.4% 3.7% 5.0% 4.2% VC -0.6% -0.3% -0.4% -1.1% -0.6% -1.2% 독립사업부 -0.1% 0.3% 1.7% 6.4% -17.9% -3.4% -1.0% -1.3% 2.3% -5.8% -1.7% LG 이노텍 5.4% 7.5% 8.3% 4.2% 5.6% 4.3% 5.7% 6.4% 6.3% 5.6% 6.6% 합계 3.4% 4.0% 3.2% 1.8% 2.2% 1.8% 2.3% 1.9% 3.1% 2.0% 2.6% 세전이익 ,218 1,003 1,623 순이익 ,168 주 : HE(Home Entertainment), MC(Mobile Communication), H&A(Home Appliance & Air Solution), 독립사업부 (Solar+ 수처리 +C&M+Lighting 사업부 ) / PDP 사업중단으로 PDP 제외하여산출 / 2015 년 1 분기부터 VC 사업부신설및기존 HA 와 AE 사업부통합으로 H&A 사업부로분류자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 3

4 LG 전자 (066570) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 56,772 59,041 57,567 61,336 63,824 유동자산 16,325 17,483 16,485 16,503 16,624 매출원가 43,596 45,299 44,726 47,763 49,963 현금및현금성자산 2,645 2,244 1,344 1,343 1,654 매출총이익 13,176 13,742 12,842 13,573 13,861 매출채권및기타채권 7,700 8,300 8,558 8,912 9,038 판매비와관리비 11,927 11,913 11,705 12,008 12,191 재고자산 4,839 5,711 5,369 5,046 4,744 영업이익 1,249 1,829 1,137 1,565 1,670 기타유동자산 1,141 1,227 1,214 1,201 1,188 영업이익률 비유동자산 19,203 19,586 20,303 21,150 22,074 EBITDA 3,177 3,807 3,029 3,488 3,638 유형자산 10,342 10,597 11,162 11,703 12,225 영업외손익 관계기업투자금 4,330 4,594 5,137 5,751 6,394 관계기업손익 기타비유동자산 4,531 4,394 4,004 3,697 3,454 금융수익 자산총계 35,528 37,068 36,787 37,653 38,697 외환관련이익 1,087 1,212 1,212 1,212 1,212 유동부채 15,014 15,754 15,912 16,077 16,248 금융비용 매입채무및기타채무 10,823 12,055 12,123 12,191 12,260 외환관련손실 차입금 904 1,165 1,200 1,236 1,273 기타 유동성채무 2,119 1,411 1,488 1,570 1,657 법인세비용차감전순손익 590 1, ,576 1,688 기타유동부채 1,168 1,123 1,101 1,080 1,058 법인세비용 비유동부채 7,825 8,323 7,690 7,881 8,281 계속사업순손익 ,135 1,215 차입금 5,918 6,427 5,927 5,901 6,055 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 ,135 1,215 기타비유동부채 1,636 1,896 1,763 1,980 2,226 당기순이익률 부채총계 22,839 24,077 23,602 23,958 24,529 비지배지분순이익 지배지분 11,739 11,719 11,895 12,355 12,781 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 2,902 2,923 2,923 2,923 2,923 기타포괄이익 이익잉여금 8,886 9,081 9,554 10,389 11,288 포괄순이익 기타자본변동 ,188-1,486-1,861-2,334 비지배지분포괄이익 비지배지분 950 1,272 1,291 1,341 1,387 지배지분포괄이익 자본총계 12,689 12,991 13,185 13,695 14,168 순차입금 6,467 6,662 7,177 7,272 7, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F EPS 1,054 2,393 3,287 5,499 5,894 영업활동현금흐름 2,211 2,029 3,235 3,521 3,830 PER 당기순이익 ,135 1,215 BPS 64,917 64,808 65,777 68,320 70,680 비현금항목의가감 4,588 4,871 4,462 4,587 4,637 PBR 감가상각비 1,928 1,978 1,893 1,923 1,969 EBITDAPS 19,415 23,262 18,510 21,311 22,232 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 313, , , , ,943 기타 2,692 3,055 2,734 2,900 2,935 PSR 자산부채의증감 -1,854-2,469-1,372-1,484-1,271 CFPS 26,600 29,710 28,521 31,640 32,363 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 -2,391-2,397-2,599-2,755-2,873 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -2,055-2,065-2,146-2,229-2, A 2014A 2015F 2016F 2017F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 2,185 2,645 2,244 1,344 1,343 부채비율 기말현금 2,645 2,244 1,344 1,343 1,654 순차입금비율 NOPLAT 490 1, ,127 1,202 이자보상배율 FCF 자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 4

5 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] LG 전자 (066570) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 : ) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 100,000 80,000 60,000 40,000 20, 제시일자 목표주가 65,000 65,000 65,000 65,000 65,000 65,000 제시일자 목표주가 65,000 65,000 65,000 65,000 65,000 65,000 제시일자 목표주가 65,000 65,000 65,000 65,000 65,000 70,000 제시일자 목표주가 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 80,000 비율 85.8% 13.6% 0.6% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 5