Microsoft Word - Issue_Patron_120626

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1 Issue&News 기업분석 파트론 (917) 12 년 2 분기실적도기대이상이다.. 투자포인트 박강호 john_park@daishin.com [ 매수, 유지 ] 가전및전자부품업종 현재가 11,65 목표주가 ( 유지 ) 55% 18, KOSDAQ 시가총액 348 십억원 시가총액비중.3% 자본금 ( 보통주 ) 19 십억원 52주최고 / 최저 12,47 원 / 6,571 원 12일평균거래대금 6 억원 외국인지분율 11.1% 주요주주김종구외 6 인 25.3% 국민연금공단 5.2% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) BUY 파트론 Relative to KOSDAQ % 3 % 2 % 1 % 삼성전자의스마트폰출하량증가로카메라모듈및안테나매출확대 - 카메라모듈의화소수경쟁은매출및영업이익증가로연결 년매출과영업이익은전년대비각각 95.5%, 77.3% 증가예상, 차별화된실적 Comment 투자의견은 매수 (BUY) 및 6 개월목표주가 18, 원유지 K-IFRS 별도기준으로파트론의 212년 2분기실적은당사및시장예상치를상회할것으로추정된다. 매출은 1,795억원 (37.3% qoq), 영업이익은 172억원 (33.6% qoq) 으로종전의당사추정치를각각 2.7%, 2.4% 씩상회할전망이다. 실적호전배경은삼성전자의갤럭시S3 및스마트폰출하량증가로동사의카메라모듈매출이큰폭으로증가하였기때문이다. 212년 3분기실적도분기기준으로최고치갱신이지속될것으로분석된다. 212 년전체매출과영업이익을종전대비 2.9%, 2.6% 씩상향하였다. 212년 6월 14일 ( 배정기준일 ) 에무상증자 3 를실시 ( 신주상장일 212년 7월 2일 ) 하면서주가희석화가발생하였으나 212년및 213 년영업이익상향과카메라모듈시장확대에대한프리미엄을반영하여현목표주가 (18, 원 ) 을유지한다. 동사에대한투자포인트는 카메라모듈의매출증가및 ASP 상승으로수익성이호전첫째, 212년에최고의실적이기대된다. 매출과영업이익은 7,37억원, 665억원으로전년대비각각 95.5%, 77.3% 씩증가할전망이다. 순이익도전년대비 68% 증가한 541억원으로추정된다. 삼성전자의휴대폰이전체휴대폰및스마트폰시장에서점유율 1위를차지하면서동사의카메라모듈 ( 전면용 ), 안테나매출확대로높은성장세를시현할전망이다. 전면용카메라모듈및안테나는삼성전자내에서높은점유율을기록하고있다. 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 1,599 1,81 1,395 1,583 1,744 PER BPS 6,235 5,122 5,298 6,686 8,236 PBR ROE 주 : 영업이익은회사발표기준, EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준

2 전면용카메라모듈의화소급도추가적으로상향되면서매출, 이익증가예상둘째, 전면용카메라모듈의매출증가세는 213 년에도지속될전망이다. 카메라모듈매출은 212년에 5,559억원으로전년대비 15.6% 증가, 213년에 6,77억원으로 2.6% 증가할것으로추정된다. 삼성전자의스마트폰출하량증가세가높은가운데, 2백만화소급전면용카메라모듈채택비중이증가하는점도긍정적으로평가된다. 애플과삼성전자의후면용카메라모듈의화소수가 8만화소급이상으로점차확대되면서전면용카메라모듈의화소수도 13만화소급이하에서 2만화소급으로점차높아질예상된다. 현스마트폰의경쟁요소는디스플레이의고해상도추구이다. 또한긍정적인요인은애플의차기제품인아이폰5가 3G망에서페이스타임 ( 영상통화 ) 기능을부여할예정이다. 종전에와이파이지역내에서만페이스타임이가능했지만 212 년 4분기이후 3G망에연동되므로장소의제한성이소멸될것으로추정된다. 페이스타임 ( 영상통화 ) 의활용횟수가증가하게되면점차휴대폰제조업체는전명용카메라모듈의화소수를 3만급으로상향하는가능성이있을것으로판단된다. 프리미엄급스마트폰시장에서차별화요인으로작용할것이다. 셋째, 212년실적기준으로과거밸류에이션대비현주가는상대적으로낮은수준이다. 현재 P/E 8.3 배이며, 무상증자분을반영한것을감안하면저평가인것으로판단된다. 213년에지속적인매출과이익성장세가다른휴대폰부품업체대비높은점도긍정적으로평가된다. 표 1. 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전수정후변동률 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 영업이익 지배지분순이익 EPS( 지배지분순이익 ) 1,534 1,528 1,395 1, 주 : K-IFRS 별도기준 (212 년, 213 년 EPS 에무상증자반영 ) 그림 1. 매출과영업이익률전망그림 2. 매출비중전망 ( 십억원 ) 25 2 매출액 영업이익률 14% 12% 1 안테나 유전체 아이솔레이터 수정진동자 카메라모듈 기타 % % 4% 2% 4 2 1Q11 3Q 1Q12 3QF 1Q11 3Q 1Q12 3QF 2

3 표 2. 파트론의제품별매출및영업이익추정 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2QF 3QF 4QF 1Q13F 2QF 3QF 4QF F 213F 안테나 유전체 아이솔레이터 수정발진기 카메라모듈 기타 매출액 매출비중 YoY 146.1% 13.5% 85.3% % 14.2% 12.6% 11.2% 54.7% 95.5% 18.9% QoQ 7.7% 37.3% % -1.4% % -3.7% 안테나 14.4% 12.4% 12.1% 11.5% % 23.3% 12.4% 1.9% 유전체 1.1%.9%.9%.9%.8%.8%.6%.7% 1.5%.9%.7% 아이솔레이터 1.4% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 2.2% 1.2% 1.1% 수정발진기 4.4% 3.7% 3.6% 3.7% 3.6% 3.7% 3.6% 3.6% 6.7% 3.8% 3.6% 카메라모듈 75.9% 79.4% 79.7% % 8.4% 8.1% 79.8% 61.6% % 기타 2.7% 2.4% 2.6% 2.8% 3.1% 3.1% 3.6% 4.3% 4.6% 2.6% 3.5% 영업이익 영업이익률 9.9% 9.6% 9.5% % 9.1% 9.1% 8.7% 1.4% 9.5% 9. 법인세비용차감전계속사업이익 이익률 9.7% 9.4% 9.4% 8.8% 8.9% % 8.5% 1.4% 9.3% 8.8% 순이익 순이익률 8.3% 7.7% 7.7% 7.2% 7.4% 7.4% 7.4% 7.1% % 7.3% 주 : K-IFRS 별도기준자료 : 파트론, 대신증 ` 권리서치센터 표 3. 파트론의제품별매출및영업이익추정 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2QF 3QF 4QF 1Q13F 2QF 3QF 4QF F 213F 안테나 유전체 아이솔레이터 수정발진기 카메라모듈 기타 매출액 매출비중 YoY 146.1% 124.4% 78.1% 53.7% 4.8% 12.7% 12.6% 11.1% 54.7% 89.9% 17.6% QoQ 7.7% 33.6% 9.5% -2.5% -1.4% % -3.7% 안테나 14.4% 12.7% 12.4% 11.9% 11.4% 11.4% 11.3% % 12.7% 11.3% 유전체 1.1% 1..9%.9%.8%.8%.7%.7% 1.5% 1..7% 아이솔레이터 1.4% 1.2% 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 2.2% 1.2% 1.1% 수정발진기 4.4% 3.8% 3.7% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.7% 6.7% 3.9% 3.8% 카메라모듈 75.9% % 79.7% 79.7% 79.4% 79.2% 61.6% 78.5% 79.5% 기타 2.7% 2.4% 2.7% 2.8% 3.2% 3.1% 3.7% 4.3% 4.6% 2.7% 3.6% 영업이익 영업이익률 9.9% 9.6% 9.6% % 9.1% 9.1% 8.7% 1.4% 9.5% 9. 법인세비용차감전계속사업이익 이익률 9.7% 9.4% 9.4% 8.8% % 1.4% 9.3% 8.9% 순이익 순이익률 8.3% 7.7% 7.7% 7.3% 7.5% 7.5% 7.5% 7.1% % 7.4% 주 : K-IFRS 별도기준 자료 : 파트론, 대신증 `권리서치센터 3

4 [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 기타영업손익 재고자산 판관비 기타유동자산 외환거래손익 -1-1 비유동자산 이자손익 유형자산 기타일시적손익 관계기업투자금 영업이익 기타금융자산 조정영업이익 기타비유동자산 EBITDA 자산총계 영업외손익 유동부채 관계기업손익 매입채무및기타채무 금융수익 차입금 금융비용 유동성채무 기타 -1-1 기타유동부채 법인세비용차감전순손익 비유동부채 법인세비용 차입금 계속사업순손익 전환증권 중단사업순손익 기타비유동부채 당기순이익 부채총계 비지배지분순이익 지배지분 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄순이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : 조정영업이익은매출총이익에서판관비를차감한금액입니다. 총차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 21A 211A 212F 213F 214F EPS 1,599 1,81 1,395 1,583 1,744 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 6,235 5,122 5,298 6,686 8,236 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 1,971 1,368 1,727 2,24 2,292 외환손익 1 1 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 11,633 12,5 18,157 21,593 23,847 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 2,39 1,41 1,867 2,135 2,399 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 기타 A 211A 212F 213F 214F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 4 ROIC 현금배당 ROA 기타 9 1 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 파트론, 대신증권추정 4

5 Compliance Notice 금융투자업규정 4-2 조 1항5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다 ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 3, 25, Adj. Price Adj. Target P rice 2, 15, 1, 5, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 18, 18, 18, 18, 18, 17, 17, 17, 17, 17, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 17, 14, 14, 14, 24, 24, 24, 24, 2, 제시일자투자의견목표주가 투자등급관련사항 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상기업투자의견 - Buy( 매수 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): 향후 6개월간시장수익률대비 -1p~1p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1p 이상주가하락예상 5