삼성전자 (005930) 표 1. 삼성전자영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 228, , , , ,631 영업이익 36,785 25,025 25,7

Transcription

1 Earnings Preview 삼성전자 (005930) 3Q15 프리뷰 : 폭풍속의피난처 김경민, CFA clairekim@daishin.com 투자의견 박강호 john_park@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 1,520,000 하향 현재주가 ( ) 1,112,000 반도체업종 KOSPI 시가총액 184,050 십억원 시가총액비중 15.12% 자본금 ( 보통주 ) 778십억원 52주최고 / 최저 1,503,000 원 / 1,067,000 원 120 일평균거래대금 3,057 억원 외국인지분율 50.76% 주요주주 삼성물산외 9 인 17.64% 국민연금 8.00% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전자 ( 좌 ) 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 삼성전자목표주가를 160 만원에서 152 만원으로하향조정. 투자의견은매수유지 - 목표주가 152 만원은 12 개월선행 EPS 138,044 원에삼성전자 10 년간 (2006 년 ~2015 년 ) 평균 PER 11 배를적용하여산정. 목표주가를하향조정한이유는 2015 년및 2016 년 EPS 를종전대비각각 -4.7%, -13.6% 조정했기때문. IT 산업의수요약세와반도체 / 디스플레이제품가격하락이 2016 년에도지속될전망 - 투자의견은매수유지. (1) 연내주주이익환원가능성이여전히남아있기때문. 올해특별배당계획이없다는점때문에오히려자사주매입등에대한기대감이높은상황. (2) 2016 년반도체 / 디스플레이업종의감익이우려되는가운데동사의감익규모는전년대비한자릿수하락인 -8% 에그쳐상대적으로양호할전망. 따라서동사를반도체 / 디스플레이업종내에서최선호주로제시 3 분기실적은시장우려대비양호. 영업이익 6.6 조원으로 2 분기대비 -4% 기록할전망 - 사업부문별영업이익은반도체 3.5 조원, 디스플레이 0.7 조원, CE 0.2 조원, IM 2.2 조원으로추정 - 반도체영업이익은종전추정치 3.7 조원을 3.5 조원으로하향조정. 제품가격의빠른하락때문. DRAM 에서는 DDR4 의가격프리미엄이 DDR3 대비한자릿수수준으로축소되고있으며. NAND 에서는 TLC(Triple Level Cell) 구조의 SSD 가격경쟁심화. 한편비메모리부문의영업이익은기존 0.3 조원에서 2 분기수준인 0.1 조원으로하향조정. 이익이미미하게증가하는이유는주요고객사향신제품칩생산효과가 3 분기가아니라 4 분기부터본격화되기때문 - 디스플레이영업이익은종전추정치 0,4 조원을 0.7 조원으로상향조정. 중국향으로 OLED 외판이본격화되고 IM 부문의저가형스마트폰신제품에 OLED 패널이적용되기때문 - CE 영업이익은종전추정치 0.26 조원의조정폭미미. TV 수요에대한우려에도불구하고 2 분기수준이상의이익달성가능. 전방산업수요는크게개선되지않았지만판매가격인하에힘입어 TV 판매량은 2 분기대비 +5% 기록예상. 한편생활가전부문중세탁기, 냉장고, 에어컨에서지속적으로이익창출 - IM 영업이익은종전추정치 2.7 조원를 2.2 조원으로하향조정. 스마트폰출하량은 2 분기대비 +9% 개선되지만중저가폰이출하증가를견인하므로이익개선에기여하기어려울전망 4 분기는반도체와 IM 부문의계절적비수기로영업이익 6.2 조원예상 - 4 분기는영업이익은 3 분기대비 -6% 수준인 6.2 조원전망. 주력사업부인반도체와 IM 부문의계절적비수기이기때문. 반도체부문의경우제품가격하락이지속되는가운데출하증가를나타내는빗그로스 (Bit Growth) 가 3 분기두자릿수수준대비한자릿수수준으로둔화될전망. 한편 IM 부문은스마트폰출하량이나가격변화는 3 분기대비크지않지만마케팅비용이변수로작용 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference (%) 매출액 47,450 48,540 50, , 영업이익 4,061 6,898 6, , 순이익 4,135 5,627 5, , 구분 (F) Growth (F) Consensus Difference (%) 매출액 228, , , , 영업이익 36,785 25,025 25, , 순이익 29,821 23,082 21, , 자료 : 삼성전자, WISEfn, 대신증권리서치센터 기업분석

2 삼성전자 (005930) 표 1. 삼성전자영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 228, , , , ,631 영업이익 36,785 25,025 25,719 23,832 23,751 세전순이익 38,364 27,875 29,438 27,143 27,016 총당기순이익 30,475 23,394 21,902 20,195 19,992 지배지분순이익 29,821 23,082 21,317 19,656 19,458 EPS 200, , , , ,147 PER BPS 848, ,266 1,048,756 1,151,474 1,253,033 PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 표 2. 삼성전자연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 매출액 204, , , , 판매비와관리비 50,289 51,934 49,031 48, 영업이익 27,167 27,890 25,719 23, 영업이익률 세전순이익 30,886 31,411 29,438 27, 지배지분순이익 22,365 22,746 21,317 19, 순이익률 EPS( 지배지분순이익 ) 149, , , , 표 3. 삼성전자실적추정주요가정 원달러환율 1,069 1,029 1,025 1,085 1,100 1,097 1,170 1,180 1,095 1,052 1,180 [ 반도체 ] DRAM 빗그로스 (1Gb eq., 백만대 ) 4,048 4,910 5,853 5,800 5,945 6,242 7,178 7,609 13,280 20,612 26,974 QoQ%, YoY% 2.6% 21.3% 19.2% -0.9% 2.5% 5.0% 15.0% 6.0% 21% 55% 31% 가격 (1Gb eq., 백만대 ) QoQ%, YoY% -6.5% -3.0% 1.0% 0.0% -4.0% -5.0% -13.0% -14.0% -6.1% -5.7% -17.5% NAND 빗그로스 (8Gb eq., 백만대 ) 4,221 5,276 5,857 6,149 6,795 7,628 8,695 9,478 14,442 21,503 32,596 QoQ%, YoY% 6.2% 25.0% 11.0% 5.0% 10.5% 12.3% 14.0% 9.0% 52.7% 48.9% 51.6% 가격 (8Gb eq., 백만대 ) QoQ%, YoY% -10.3% -10.0% -4.5% -10.0% -6.0% -4.4% -13.0% -8.0% -21.6% -28.6% -26.9% [DP] 대형 LCD 출하면적 ( 평방미터 ) 7,762 8,428 8,828 8,943 8,254 8,501 8,246 9,344 29,071 33,961 34,345 가격 (USD) [IM] 스마트폰출하량 ( 백만대 ) 피처폰출하량 ( 백만대 ) 태블릿 PC 출하량 ( 백만대 ) 휴대폰가격 (USD) 태블릿 PC 가격 (USD) [CE] TV 출하량 ( 백만대 ) 가격 (USD)

3 DAISHIN SECURITIES 표 4. 삼성전자매출및영업이익추정 ( 변경후 ) ( 십억원 ) 매출액 53,675 52,353 47,450 52,731 47,117 48,540 50,946 52, , , ,694 반도체 9,390 9,780 9,891 10,669 10,269 11,290 11,884 12,165 37,444 39,730 45,608 메모리 6,290 6,918 7,930 8,188 8,319 8,490 9,028 8,595 23,714 29,327 34,432 DRAM 3,863 4,377 5,247 5,505 5,492 5,464 5,829 5,359 13,492 18,992 22,144 NAND 2,346 2,541 2,683 2,684 2,827 3,026 3,199 3,236 10,046 10,255 12,288 비메모리 3,100 2,863 1,960 2,481 1,950 2,800 2,856 3,570 13,730 10,404 11,176 디스플레이 6,100 6,330 6,251 7,050 6,851 6,620 7,061 6,489 29,846 25,731 27,021 LCD 4,081 3,952 4,179 4,565 4,262 4,175 3,830 4,146 17,539 16,777 16,263 대형 3,972 3,885 4,128 4,461 4,188 4,508 3,766 4,088 16,405 16,446 16,000 소형 , OLED 2,355 2,378 1,793 2,050 2,693 2,445 3,231 2,343 11,111 8,575 10,878 소형 2,353 2,290 1,644 1,931 2,586 2,371 3,172 2,284 11,094 8,218 10,609 CE 11,320 13,016 11,600 14,270 10,260 11,200 11,100 13,334 50,340 50,206 45,894 VD 7,390 8,066 7,214 9,793 6,222 6,660 7,153 9,305 33,120 32,463 29,339 기타 3,930 4,950 4,386 4,477 4,038 4,540 3,947 4,029 17,220 17,743 16,555 IM 32,440 28,450 24,580 26,290 25,890 26,061 26,703 26, , , ,792 모바일 31,360 27,510 23,520 25,022 24,990 25,501 26,059 25, , , ,018 휴대폰 27,278 25,068 20,626 21,177 21,986 22,131 22,944 22, ,457 94,149 89,366 태블릿 PC 4,083 2,442 2,894 3,845 3,004 3,370 3,115 3,163 13,264 13,264 12,652 기타 1, ,060 1, ,100 4,348 2,774 영업이익 8,488 7,187 4,061 5,289 5,978 6,898 6,620 6,218 36,785 25,025 25,719 반도체 1,950 1,864 2,261 2,702 2,930 3,400 3,473 3,483 6,882 8,777 13,287 메모리 2,002 2,007 2,653 2,923 2,979 3,302 3,365 3,091 6,451 9,585 12,737 DRAM 1,433 1,549 2,047 2,279 2,499 2,712 2,693 2,476 3,882 7,308 10,380 NAND ,569 2,277 2,356 비메모리 (52) (143) (392) (221) (49) (808) 550 디스플레이 (80) , ,253 LCD (198) (40) ,369 OLED (20) , CE (140) ,670 1, VD (100) ,586 1, 기타 (39) 163 (180) (45) (40) (9) (100) (9) IM 6,430 4,421 1,751 1,962 2,740 2,762 2,217 1,941 24,961 14,564 9,660 모바일 6,420 4,412 1,742 1,949 2,732 2,770 2,215 1,937 24,920 14,524 9,654 휴대폰 6,073 4,324 1,681 1,815 2,603 2,682 2,134 1,874 23,885 13,893 9,293 태블릿 PC , 기타

4 삼성전자 (005930) 표 5. 삼성전자매출및영업이익추정 ( 변경전 ) ( 십억원 ) 매출액 53,675 52,353 47,450 52,731 47,117 48,540 52,735 55, , , ,046 반도체 9,390 9,780 9,891 10,669 10,269 11,290 12,680 13,766 37,444 39,730 48,005 메모리 6,290 6,918 7,930 8,188 8,319 8,490 9,040 9,216 23,714 29,327 35,065 DRAM 3,863 4,377 5,247 5,505 5,492 5,464 5,708 5,802 13,492 18,992 22,466 NAND 2,346 2,541 2,683 2,684 2,827 3,026 3,332 3,414 10,046 10,255 12,599 비메모리 3,100 2,863 1,960 2,481 1,950 2,800 3,640 4,550 13,730 10,404 12,940 디스플레이 6,100 6,330 6,251 7,050 6,851 6,620 6,719 6,488 29,846 25,731 26,678 LCD 4,081 3,952 4,179 4,565 4,262 4,175 4,036 4,036 17,539 16,777 16,509 대형 3,972 3,885 4,128 4,461 4,188 4,508 4,570 4,576 16,405 16,446 17,842 소형 , OLED 2,355 2,378 1,793 2,050 2,693 2,445 2,683 2,452 11,111 8,575 10,274 소형 2,353 2,290 1,644 1,931 2,586 2,371 2,516 2,284 11,094 8,218 9,757 CE 11,320 13,016 11,600 14,270 10,260 11,200 11,648 13,961 50,340 50,206 47,068 VD 7,390 8,066 7,214 9,793 6,222 6,660 7,700 9,932 33,120 32,463 30,513 기타 3,930 4,950 4,386 4,477 4,038 4,540 3,947 4,029 17,220 17,743 16,555 IM 32,440 28,450 24,580 26,290 25,890 26,061 27,490 27, , , ,914 모바일 31,360 27,510 23,520 25,022 24,990 25,501 26,778 26, , , ,003 휴대폰 27,278 25,068 20,626 21,177 21,986 22,131 23,150 23, ,457 94,149 90,326 태블릿 PC 4,083 2,442 2,894 3,845 3,004 3,370 3,628 3,674 13,264 13,264 13,677 기타 1, ,060 1, ,100 4,348 2,911 영업이익 8,488 7,187 4,061 5,289 5,978 6,914 7,043 7,232 36,785 25,025 27,167 반도체 1,950 1,864 2,261 2,702 2,930 3,400 3,685 3,992 6,882 8,777 14,007 메모리 2,002 2,007 2,653 2,923 2,979 3,302 3,430 3,492 6,451 9,585 13,203 DRAM 1,433 1,549 2,047 2,279 2,499 2,712 2,797 2,843 3,882 7,308 10,851 NAND ,569 2,277 2,352 비메모리 (52) (143) (392) (221) (49) (808) 805 디스플레이 (80) , ,854 LCD (198) (40) ,396 OLED (20) , CE (140) ,670 1, VD (100) ,586 1, 기타 (39) 163 (180) (45) (40) (9) 8 (4) 84 (100) (45) IM 6,430 4,421 1,751 1,962 2,740 2,762 2,687 2,582 24,961 14,564 10,772 모바일 6,420 4,412 1,742 1,949 2,732 2,770 2,685 2,578 24,920 14,524 10,765 휴대폰 6,073 4,324 1,681 1,815 2,603 2,682 2,558 2,467 23,885 13,893 10,311 태블릿 PC , 기타

5 DAISHIN SECURITIES 표 6. 삼성전자부문별영업이익률 ( 변경후 ) 영업이익률 % 16% 14% 9% 10% 13% 14% 13% 12% 16% 12% 13% 반도체 21% 19% 23% 25% 29% 30% 29% 29% 18% 22% 29% 메모리 32% 29% 33% 36% 36% 39% 37% 36% 27% 33% 37% DRAM 37% 35% 39% 41% 46% 50% 46% 46% 29% 38% 47% NAND 24% 18% 23% 24% 17% 20% 21% 19% 26% 22% 19% 비메모리 -2% -5% -20% -9% -3% 4% 4% 11% 3% -8% 5% 디스플레이 -1% 3% 1% 6% 8% 8% 10% 8% 9% 2% 8% LCD -5% -1% 2% 9% 7% 11% 9% 7% 1% 2% 8% OLED 5% 10% -1% 2% 8% 4% 11% 9% 24% 4% 8% CE 2% 6% 0% 1% -1% 2% 2% 2% 3% 2% 1% VD 3% 8% 3% 2% -2% 3% 3% 3% 5% 4% 2% 기타 -1% 3% -4% -1% -1% 0% 0% 1% 0% -1% 0% IM 20% 16% 7% 7% 11% 11% 8% 7% 18% 13% 9% 모바일 20% 16% 7% 8% 11% 11% 8% 8% 19% 14% 9% 휴대폰 22% 17% 8% 9% 12% 12% 9% 8% 20% 15% 10% 태블릿 PC 9% 4% 2% 4% 4% 3% 3% 2% 8% 5% 3% 기타 1% 1% 1% 1% 1% -1% 0% 1% 1% 1% 0% 표 7. 삼성전자부문별영업이익률 ( 변경전 ) 영업이익률 % 16% 14% 9% 10% 13% 14% 13% 13% 16% 12% 13% 반도체 21% 19% 23% 25% 29% 30% 29% 29% 18% 22% 29% 메모리 32% 29% 33% 36% 36% 39% 38% 38% 27% 33% 38% DRAM 37% 35% 39% 41% 46% 50% 49% 49% 29% 38% 48% NAND 24% 18% 23% 24% 17% 20% 19% 19% 26% 22% 19% 비메모리 -2% -5% -20% -9% -3% 4% 7% 11% 3% -8% 6% 디스플레이 -1% 3% 1% 6% 8% 8% 6% 6% 9% 2% 7% LCD -5% -1% 2% 9% 7% 11% 8% 8% 1% 2% 8% OLED 5% 10% -1% 2% 8% 4% 3% 3% 24% 4% 4% CE 2% 6% 0% 1% -1% 2% 2% 2% 3% 2% 1% VD 3% 8% 3% 2% -2% 3% 3% 3% 5% 4% 2% 기타 -1% 3% -4% -1% -1% 0% 0% 0% 0% -1% 0% IM 20% 16% 7% 7% 11% 11% 10% 9% 18% 13% 10% 모바일 20% 16% 7% 8% 11% 11% 10% 10% 19% 14% 10% 휴대폰 22% 17% 8% 9% 12% 12% 11% 11% 20% 15% 11% 태블릿 PC 9% 4% 2% 4% 4% 3% 4% 3% 8% 5% 3% 기타 1% 1% 1% 1% 1% -1% 0% 1% 1% 1% 0% 5

6 삼성전자 (005930) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 228, , , , ,631 유동자산 110, , , , ,379 매출원가 137, , , , ,636 현금및현금성자산 16,285 16,841 29,172 43,919 60,931 매출총이익 90,996 77,927 74,751 72,043 71,995 매출채권및기타채권 27,876 28,234 28,135 28,749 29,997 판매비와관리비 54,211 52,902 49,031 48,211 48,244 재고자산 19,135 17,318 16,687 16,400 16,452 영업이익 36,785 25,025 25,719 23,832 23,751 기타유동자산 47,465 52,753 53,311 53,671 53,999 영업이익률 비유동자산 103, , , , ,240 EBITDA 53,230 43,078 43,729 41,938 41,858 유형자산 75,496 80,873 87,208 92,573 96,765 영업외손익 1,579 2,850 3,719 3,311 3,265 관계기업투자금 6,422 5,232 4,287 3,349 2,411 관계기업손익 기타비유동자산 21,396 29,172 29,478 29,887 30,065 금융수익 8,015 8,260 8,489 8,554 8,892 자산총계 214, , , , ,619 외환관련이익 유동부채 51,315 52,014 51,979 52,974 55,236 금융비용 -7,755-7,294-7,309-7,331-7,464 매입채무및기타채무 30,154 32,272 31,983 31,851 32,058 외환관련손실 6,530 6,017 6,017 6,000 6,000 차입금 6,439 8,029 10,013 12,487 15,572 기타 816 1,542 1,542 1,732 1,480 유동성채무 2,426 1,779 1,957 2,152 2,367 법인세비용차감전순손익 38,364 27,875 29,438 27,143 27,016 기타유동부채 12,297 9,934 8,026 6,484 5,238 법인세비용 -7,890-4,481-7,536-6,949-7,024 비유동부채 12,744 10,321 11,373 12,537 14,437 계속사업순손익 30,475 23,394 21,902 20,195 19,992 차입금 2,214 1,380 1,523 1,681 1,933 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 30,475 23,394 21,902 20,195 19,992 기타비유동부채 10,530 8,941 9,851 10,856 12,504 당기순이익률 부채총계 64,059 62,335 63,352 65,511 69,673 비지배지분순이익 지배지분 144, , , , ,182 지배지분순이익 29,821 23,082 21,317 19,656 19,458 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 기타포괄이익 이익잉여금 148, , , , ,526 포괄순이익 29,468 21,401 19,909 18,201 17,999 기타자본변동 -9,459-12,649-14,645-14,645-14,645 비지배지분포괄이익 비지배지분 5,573 5,906 6,498 7,135 7,764 지배지분포괄이익 28,838 20,991 19,377 17,715 17,518 자본총계 150, , , , ,946 순차입금 -43,418-50,630-62,455-75,778-90, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F EPS 200, , , , ,147 영업활동현금흐름 46,707 36,975 41,573 38,952 38,492 PER 당기순이익 30,475 23,394 21,902 20,195 19,992 BPS 848, ,266 1,048,756 1,151,474 1,253,033 비현금항목의가감 23,805 22,324 24,626 24,061 24,417 PBR 감가상각비 16,445 18,053 18,010 18,106 18,107 EBITDAPS 361, , , , ,172 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 1,344,201 1,212,030 1,167,878 1,147,577 1,179,262 기타 7,863 4,613 6,966 6,311 6,666 PSR 자산부채의증감 -1,313-3,837 1,551 1, CFPS 319, , , , ,024 기타현금흐름 -6,259-4,906-6,506-6,403-6,695 DPS 14,300 20,000 14,800 14,800 14,800 투자활동현금흐름 -44,747-32,806-24,890-23,653-21,881 투자자산 -21-4, 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -22,780-21,657-23,414-22,614-21, A 2014A 2015F 2016F 2017F 기타 -21,946-6,435-2,421-1,977-1,204 성장성 재무활동현금흐름 -4,137-3,057-1, ,373 매출액증가율 단기차입금 -1,862 1,833 1,984 2,474 3,085 영업이익증가율 사채 -1,342-1, 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 -1,250-2,234-2,180-2,180-2,180 ROA 기타 316-1,098-1, ROE 현금의증감 -2, ,331 14,747 17,012 안정성 기초현금 18,791 16,285 16,841 29,172 43,919 부채비율 기말현금 16,285 16,841 29,172 43,919 60,931 순차입금비율 NOPLAT 29,220 21,003 19,135 17,731 17,576 이자보상배율 FCF 21,573 15,689 12,723 12,264 13,683 6

7 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김경민, CFA) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 삼성전자 (005930) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 : ) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, , 제시일자 목표주가 1,520,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 제시일자 목표주가 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 제시일자 목표주가 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 1,600,000 제시일자 목표주가 1,600,000 1,700,000 1,700,000 1,700,000 1,700,000 1,700,000 비율 85.0% 14.5% 0.6% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 7