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1 Results Comment 이노션 (21432) 신차폭풍에주의하라 김회재 투자의견 이가연 BUY 매수, 유지 개월목표주가 91, 유지현재주가 ( ),8 미디어업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 224. 시가총액 1,33 십억원 시가총액비중.1% 자본금 ( 보통주 ) 1십억원 2주최고 / 최저 74,3 원 / 1,2 원 12 일평균거래대금 38억원 외국인지분율 31.9% 주요주주 정성이외 2 인 28.7% NHPEA IV Highlight Holdings AB 18.% 주가수익률 (%) 1M 3M M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 이노션 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 91, 원유지 - 12M FWD EPS 4,2 원에 PER 2 배적용 ( 최근 3 년평균 ) 2Q19 Review: 컨센은하회했지만, 하반기기대감은여전히유효 - 매출총이익 1.2 천억원 (+8.4% yoy), 영업이익 288 억원 (-3.4% yoy) 달성 - 본사 GP 288 억원 (-23% yoy), 해외 GP 9 억원 (+23% yoy). 비중 3% 인본사 GP 는 2Q18 러시아월드컵효과소멸되며역성장, 비중 7% 인해외 GP 는 SONY, UC Davis Health, goodtimes 등비계열광고주영입효과로고성장지속 - 본사실적은기대에못미쳤지만, 올해예상했던신차마케팅이하반기에집중되기때문에, 연간실적전망은유지. 19E GP.1 천억원 (+7% yoy), OP 1.3 천억원 (+9% yoy) 하반기에불어닥칠신차폭풍에주의하라 1) 하반기신차마케팅효과. 상반기마케팅차종은 4Q18 에출시된펠리세이드와 2Q19 에출시된소나타두종이어서신차효과크지않음. 하지만, 하반기에는베뉴, 셀토스, 제네시스 GV8 등신형 SUV 와, 코나하이브리드, 모하비마스터피스등기존 SUV 의부분변경및 K7 프리미어, 신형 K, 소나타하이브리드, 그랜져 IG 부분변경, i3 부분변경등의신형세단까지 1 여개차종에대한마케팅이본격화될예정 2) 비계열광고주효과. 1Q19 부터실적에반영된하이네켄효과는연간 GP ~ 억원수준. 19E 이노션 GP 의 ~1% 기여 ( 현재추정은 억원, % 반영. 실적확인하면서 GP 추가예정 ). GP % 를차지하는미주지역에서는 D&G 인수이후자회사들간의시너지가커지는중. D&G 가 Creative( 광고물제작 ) 를담당하고 Canvas( 지분 1%. Horizon Media 와의 JV) 가 Media Planning & Buying( 매체집행 ) 을담당하는역할분담통해 UC Davis Health, Habit Burger Grill 등다양한비계열광고주들을영입하는성과달성 3) 제일기획과의밸류에이션갭좁히기. 12M FWD EPS 기준 PER 이노션 14.8 배, 제일기획 19.3 배. 이노션과제일기획모두캡티브비중 7% 의안정적인수익기반을가지고있고, 풍부한현금을기반으로 M&A 를통한비계열광고주확대전략도유사하기때문에, 이노션의주가상승으로양사간의밸류에이션갭은줄어들것으로전망 - 전일호주광고사 Wellcom Group 지분 8%, 1.8 천억원에인수. 전사 GP +18%, OP +12% 성장및전사비계열비중 +12%p(21% 32%) 상승기대 ( 단위 : 십억원, %) 2Q19 3Q19 구분 2Q18 1Q19 직전추정 잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출총이익 영업이익 순이익 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출총이익 영업이익 순이익 자료 : 이노션, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 기업분석

2 이노션 (21432) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 217A 218A 219F 22F 221F 매출총이익 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 3,74 3,842 4,3 4,77,92 PER BPS 33, 3,374 39,174 42,11 4,343 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 219F 22F 219F 22F 219F 22F 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 영업이익률 영업외손익 세전순이익 지배지분순이익 순이익률 EPS( 지배지분순이익 ) 4,312 4,8 4,3 4, 그림 1. 국내외비계열비중증가 (%) 국내비계열 해외비계열 Q 2Q1 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 2

3 DAISHIN SECURITIES 그림 2. 본사 GP. 2Q19-23% yoy 그림 3. 미주 GP. 2Q19 +23% yoy ( 억원 ) 본사 GP Growth(RHS) (%) (22.7) - 1Q14 4Q14 3Q 2Q1 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 ( 억원 ) 미주 GP Growth(RHS) (%) Q14 4Q14 3Q 2Q1 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 그림 4. 국내비계열 GP. 2Q19-14% 그림. 해외비계열 GP. 2Q19 +% ( 억원 ) 국내비계열 GP 비중 (RHS) (%) Q 2Q1 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 ( 억원 ) 해외비계열 GP 비중 (RHS) (%) Q 2Q1 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 그림. 12M FWD PER Band 그림 7. 12M FWD PBR Band ( 천원 ) Price 13.2 x 17. x 2.7 x x 28.2 x 자료 : FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 ( 천원 ) Price 1.4 x x 2.1 x 2.4 x 2.7 x 자료 : FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

4 이노션 (21432) 1. 기업개요 기업및주요주주현황 매출총이익비중 (2Q19) 년매출총이익 4,719 억원, 영업이익 1,181 억원, 당기순이익 783 억원 - 2Q19 기준지역별매출총이익비중본사 23%, 미주 %, 유럽 12%, 중국 2% 기타 7% - 2Q19 기준주요주주는정성이 28%, NHPEA 18% 2% 7% 23% 본사유럽 주가변동요인 - 이노션국내외실적의약 7% 를차지하는현대기아차의마케팅비집행추이가실적및주가에영향. 또한, 이노션실적의 3% 인국내광고시장은 GDP 성장률에일정부분연동되어있기때문에, 국내경기호황또는침체에따라주가등락 % 12% 미주중국기타 자료 : 제일기획, 대신증권 Research&Strategy 본부 2. Earnings Driver 그림 8. 이노션 - 현대기아차용역거래 그림 9. 국내광고시장 ( 억원 ) 현대기아차용역거래 (%) 9 yoy 증가율 (RHS) Q 1Q1 3Q1 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 자료 : 전자공시, 대신증권 Research&Strategy 본부 ( 조원 ) 국내광고시장 14 전통매체 (RHS) 9.8 디지털매체 (RHS) 자료 : 제일기획, 대신증권 Research&Strategy 본부 (%) 그림 1. 본사매출총이익 그림 11. 미주매출총이익 ( 억원 ) 본사 GP Growth(RHS) (%) (22.7) - 1Q14 4Q14 3Q 2Q1 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 ( 억원 ) 미주 GP Growth(RHS) (%) Q14 4Q14 3Q 2Q1 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 4

5 DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 1,139 1,239 1,377 1,48 1,8 유동자산 1,9 1,7 1, 1,738 1,8 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 1 1 기타비유동자산 금융수익 자산총계 1,2 1,741 1,82 1,93 1,99 외환관련이익 유동부채 , 금융비용 -7-4 매입채무및기타채무 외환관련손실 4 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 49 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 49 당기순이익률 부채총계 ,27 1,4 1, 비지배지분순이익 지배지분 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 순차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 217A 218A 219F 22F 221F EPS 3,74 3,842 4,3 4,77,92 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 33, 3,374 39,174 42,11 4,343 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS,4,273,8 7,24 7,9 외환손익 1 EV/EBITDA 지분법평가손익 -1-1 SPS,934 1,99 8,843 73,42 78,42 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS,49,7 7,181 7,11 8,2 기타현금흐름 DPS 1, 1, 1,7 1,8 2, 투자활동현금흐름 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 218A 219F 22F 221F 기타 4 1 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 1, ,.... FCF

6 이노션 (21432) [Daishin House View 4 차산업혁명 / 안전등급 ] 대신증권 Research&Strategy 본부소속의각분야및기업담당애널리스트의분석을기초로토론과정을거쳐산업및기업별안전등급최종확정 4 차산업혁명전개과정에서산업및종목에미치는영향을파악, 긍정, 중립, 부정적영향에따라 Sky Blue, Neutral Green, Dark Gray 등급부여 Dark Gray ( 흐림 ) Neutral Green ( 보통 ) Sky Blue ( 맑음 ) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 이노션 (21432) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :21973) ( 원 ) 1, 8,, 4, 2, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy 개월경과 개월경과 개월경과 Buy Buy 목표주가 91, 91, 91, 91, 91, 81, 괴리율 ( 평균,%) (22.8) (2.99) (34.9) (23.9) (13.91) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (18.3) (18.79) (24.1) (14.1) (8.4) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 88.7% 1.3%.% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상