LG 디스플레이 (034220) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 29,430 27,033 25,744 27,033 29,266 영업이익 912 1,163 1,357 1,782 2,243

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1 Earnings Preview LG 디스플레이 (034220) 4Q14 실적프리뷰 : 비수기연착륙준비중 김경민, CFA clairekim@daishin.com 투자의견 박기범 kbpark04@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 43,000 유지 현재주가 ( ) 33,700 디스플레이업종 KOSPI 시가총액 12,058 십억원 시가총액비중 1.00% 자본금 ( 보통주 ) 1,789 십억원 52주최고 / 최저 35,850 원 / 23,100 원 120 일평균거래대금 405억원 외국인지분율 32.08% 주요주주 LG전자외 1인 37.90% 국민연금공단 10.02% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 LG 디스플레이투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 43,000 원 ( 유지 ) - 목표주가 43,000 원은 12 개월선행 BPS 35,456 원에 P/B 1.2 배적용 - 4Q14 영업이익 6,254 억원전망. 8 세대증설본격화된이후 4 년만에최대실적 - 1Q15 영업이익 2,405 억원예상. 비수기진입으로전분기대비감익은불가피 - P/B 1.0 배이상밸류에이션상승하려면 2015 년 1 분기비수기에실적연착륙필요 4Q14 영업이익 6,254 억원전망. 8 세대증설본격화된이후 4 년만에최대실적 년 4 분기영업이익은 6,254 억원. 전년동기대비 143% 증가 - 8 세대증설이본격화된이후 4 년만에최대수준의분기실적달성. 핵심지표인 LCD TV 패널가격이 12 월까지견조하게강보합세를기록했기때문 - 원 / 달러약세 (3 분기 1,030 원 4 분기 1,088 원 ) 에따른추가적증익가능성이기대되었으나상여금등의비용이반영되어 4 분기영업이익률은 8.2% 수준으로예상 1Q15 영업이익 2,405 억원예상. 비수기진입으로전분기대비감익은불가피 년 1 분기부터는계절적비수기진입. 따라서전분기대비감익은불가피 - 다만영업이익규모는 2,405 억원으로전년동기대비 2.6 배증가할전망 - TV 패널가격흐름이 1 분기에도안정적으로전개될것으로전망되기때문 - TV 패널가격이높게유지되고있어 TV 세트업체가패널재고축적에부담을느끼고있으나, 적어도 1 분기까지한국 TV 세트업체의패널재고축적의지는뚜렷한것으로판단 년 TV 시장점유율확대를추진하고있기때문. 현재공급이부족한일부패널제품은신속한재고확보를목적으로해양운송이아니라항공운송을통해빠르게공급 - 한편매년 1 분기에항상이슈가되었던중소형팹의가동률하락은제한적일전망. 모니터, 스마트폰의대면적화로 5~6 세대가동률이 BEP 수준 (80%) 이상유지예상 ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) 38 Relative to KOSPI( 우 ) (%) P/B 1.0 배이상밸류에이션상승하려면 2015 년 1 분기비수기에실적연착륙필요 년 LG 디스플레이의 12 개월선행 P/B 밸류에이션은연초 0.78 배수준에서 12 월현재 0.94 배까지상승 (24,750 원 33,700 원 ) - 12 개월선행 P/B 는 7 월부터 9 월까지 3 개월간 1.0 배이상기록. 이는미국주력고객사의신제품기대감이주가에반영되었기때문 - 동사 P/B 밸류에이션이다시 1.0 배를상회하기위해서는 1 분기비수기에연착륙을통해실적변동성이완화되어야할것. 동사의영업이익이당사추정치 (2,405 억 ) 를크게상회하여 3,000 억원이상을기록하는경우 P/B 밸류에이션상승전망 구분 2Q13 1Q14 2Q14(F) YoY QoQ 2Q14F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference (%) 매출액 6,572 5,588 5, #VALUE! NA 영업이익 #VALUE! NA 순이익 흑전 #VALUE! NA 구분 (F) Growth (F) Consensus Difference (%) 매출액 29,430 27,033 25, , 영업이익 912 1,163 1, , 순이익 자료 : LG 디스플레이, WISEfn, 대신증권리서치센터 기업분석

2 LG 디스플레이 (034220) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 29,430 27,033 25,744 27,033 29,266 영업이익 912 1,163 1,357 1,782 2,243 세전순이익 ,202 1,680 2,190 총당기순이익 ,377 1,796 지배지분순이익 ,354 1,765 EPS 652 1,191 2,708 3,783 4,933 PER BPS 28,534 29,655 32,281 35,456 39,745 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 25,744 27,033 25,744 27, 판매비와관리비 2,365 2,470 2,365 2, 영업이익 1,357 1,782 1,357 1, 영업이익률 세전순이익 1,202 1,680 1,202 1, 지배지분순이익 969 1, , 순이익률 EPS( 지배지분순이익 ) 2,708 3,783 2,708 3, 자료 : LG디스플레이, 대신증권리서치센터 그림 1. 4Q14 영업이익 6,254 억원전망. 8 세대증설이후 4 년만에최대실적 2

3 DAISHIN SECURITIES 그림 2. 핵심지표인 LCD TV 패널가격, 12 월까지견조하게강보합세기록 자료 : 업계자료, 대신증권리서치센터 그림 년 1 분기부터비수기진입. 전분기대비감익은불가피 그림 년 1 분기영업이익규모는전년동기대비 2.6 배증가할전망 3

4 LG 디스플레이 (034220) 그림 년 1 분기, 산업핵심지표인 TV 패널가격흐름안정화전망 자료 : 업계자료, 대신증권리서치센터 그림 6. 한국세트업체의패널재고축적의지뚜렷 년점유율확대목적때문 ( 백만대 ) 2014F 2015F YoY% 삼성전자 % LG 전자 % Sony % Sharp % Toshiba % Philips/AOC/TPV % Panasonic/Sanyo % Vizio % Funai % Changhong % Haier % Hisense % Konka % Skyworth % TCL % Others % 합계 % 주 : LCD TV 기준자료 : 업계자료, 대신증권리서치센터 4

5 DAISHIN SECURITIES 그림 7. 비수기에도중소형 Fab 의가동률은 BEP 수준 (80%) 유지전망 - 5 세대 주 : 가동률 = 유리기판투입량 / 생산능력자료 : 업계자료, 대신증권리서치센터 그림 8. 비수기에도중소형 Fab 의가동률은 BEP 수준 (80%) 유지전망 - 6 세대 주 : 가동률 = 유리기판투입량 / 생산능력자료 : 업계자료, 대신증권리서치센터 5

6 LG 디스플레이 (034220) 그림 9. LG 디스플레이 P/B, 연초 0.78 배에서 12 월현재 0.94 배까지상승 주 : 12 개월선행 (Forward) P/B 기준자료 : Quantiwise, 대신증권리서치센터 그림 10. 7~9 월까지 P/B 1.0 배이상기록. 미국주력고객사신제품기대감때문 주 : 12 개월선행 (Forward) P/B 기준자료 : Quantiwise, 대신증권리서치센터 6

7 DAISHIN SECURITIES 그림 년 3 월 ~2012 년 2 월, 동사주가등락요인은주로실적관련이슈 순서 상승 / 하락 주가등락이유 1) 상승 2010년 1분기영업이익 7,900 억원달성, 중국 LCD TV 수요강세 2) 하락 2010년 4월부터패널가격하락시작, 중국 8세대라인투자승인지연 3) 상승 패널업체감산및재고조정효과기대 4) 하락 패널가격급락, 2010년 4분기적자전환 5) 상승 2011년 2분기흑자전환기대감 6) 하락 패널가격하락지속, 2011년 3분기외화충당금손실로적자확대, 일본대지진. 유럽 PIGS 위기 7) 상승 2011년 11월부터패널가격보합세진입, 4분기적자축소 8) 상승 2012년 CES 에서 AMOLED TV 발표, 삼성디스플레이대비안정적기술력부각 자료 : 대신증권리서치센터 7

8 LG 디스플레이 (034220) 그림 12. 최근한달간동사주가안정적 : (1) TV 패널가격강보합, (2) 원화약세수혜로 4 분기실적가시성부각 순서상승 / 하락주가등락이유 9) 하락태블릿주력제품패널수율이슈로출하지연, 북미소송충당금으로 2012 년 2 분기흑자전환지연 10) 상승 LTPS 스마트폰패널공급. 중국 TV 업체패널재고축적, 2012 년 3 분기흑자전환, 4 분기영업이익 5,873 억원달성 11) 하락 LTPS 스마트폰패널수요감소 12) 상승 OLED 투자가시화, 2013 년 1 분기실적개선기대감, 삼성전자의 Sharp LCD 투자로 LG 디스플레이반사이익기대 13) 하락미국매크로우려, 2 차엔저, 패널재고과잉 14) 상승 2013 년하반기실적개선기대 15) 하락 LTPS 스마트폰신제품출시뉴스에차익실현성매도증가, 패널가격하락시작, 중국 8 세대 LCD 공급과잉우려 16) 상승 UHD TV 신제품출하기대, 북미블랙프라이데이 TV 수요회복 17) 하락 2014년 1분기적자전환우려. 원화강세시작 18) 상승 2014 년 4 월부터패널가격반등. 재고지표양호. 업황개선에대한긍정적시각확산 19) 하락 2014 년 2 분기실적부진우려. 원화강세지속 20) 상승 2014 년 3 분기 LTPS 스마트폰신제품기대감. 중국 10 월국경절기대감 21) 하락스마트폰신제품패널수율이슈부각 22) 상승 TV 패널가격강보합, 원화약세수혜로 4Q14 실적가시성부각 자료 : 대신증권리서치센터 8

9 DAISHIN SECURITIES 그림 13. LG 디스플레이주요가정및수익추정 ( 변경후 ) ( 단위 : 1,000 m2, %, USD, 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F F 2015F 환율 1,080 1,125 1,105 1,060 1,069 1,039 1,030 1,088 1,092 1,056 1,050 생산능력 (1,000 m2 ) 11,200 11,500 11,200 11,100 10,700 11,300 12,300 11,094 45,000 45,394 45,304 수율 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 가동률 75% 79% 80% 88% 79% 85% 80% 97% 80% 85% 86% 출하면적 (1,000 m2 ) 8,182 8,890 8,784 9,583 8,325 9,360 9,654 10,546 35,439 37,885 38,188 QoQ% -19% 9% -1% 9% -13% 12% 3% 9% 10% 패널가격 (USD) QoQ% -4% -15% 3% 3% -10% -2% 7% 1% 매출액 ( 십억원 ) 6,803 6,572 6,579 7,079 5,588 5,979 6,547 7,630 27,033 25,744 27,033 매출총이익 ( 십억원 ) ,084 1,266 3,508 3,722 4,252 매출총이익률 % 10.3% 14.7% 15.0% 12.0% 11.9% 11.9% 16.6% 16.6% 13.0% 14.5% 15.7% 영업이익 ( 십억원 ) ,163 1,357 1,782 영업이익률 % 2.2% 5.6% 5.9% 3.6% 1.7% 2.7% 7.2% 8.2% 4.3% 5.3% 6.6% EBITDA( 십억원 ) 1,268 1,324 1,281 1,124 1,015 1,008 1,295 1,449 4,998 4,767 5,158 EBITDA Margin% 18.6% 20.2% 19.5% 15.9% 18.2% 16.9% 19.8% 19.0% 18.5% 18.5% 19.1% 그림 14. LG 디스플레이주요가정및수익추정 ( 변경전 ) ( 단위 : 1,000 m2, %, USD, 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F F 2015F 환율 1,080 1,125 1,105 1,060 1,069 1,039 1,030 1,060 1,092 1,049 1,050 생산능력 (1,000 m2 ) 11,200 11,500 11,200 11,100 10,700 11,300 12,300 11,094 45,000 45,394 45,304 수율 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 가동률 75% 79% 80% 88% 79% 85% 80% 97% 80% 85% 86% 출하면적 (1,000 m2 ) 8,182 8,890 8,784 9,583 8,325 9,360 9,654 10,546 35,439 37,885 38,188 QoQ% -19% 9% -1% 9% -13% 12% 3% 9% 패널가격 (USD) QoQ% -4% -15% 3% 3% -10% -2% 7% 1% 매출액 ( 십억원 ) 6,803 6,572 6,579 7,079 5,588 5,979 6,547 7,434 27,033 25,548 26,476 매출총이익 ( 십억원 ) ,084 1,243 3,508 3,699 4,431 매출총이익률 % 10.3% 14.7% 15.0% 12.0% 11.9% 11.9% 16.6% 16.7% 13.0% 14.5% 16.7% 영업이익 ( 십억원 ) ,163 1,350 2,011 영업이익률 % 2.2% 5.6% 5.9% 3.6% 1.7% 2.7% 7.2% 8.3% 4.3% 5.3% 7.6% EBITDA( 십억원 ) 1,268 1,324 1,281 1,124 1,015 1,008 1,295 1,477 4,998 4,795 5,421 EBITDA Margin% 18.6% 20.2% 19.5% 15.9% 18.2% 16.9% 19.8% 19.9% 18.5% 18.8% 20.5% 9

10 LG 디스플레이 (034220) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 29,430 27,033 25,744 27,033 29,266 유동자산 8,915 7,732 10,590 13,219 16,371 매출원가 26,425 23,525 22,022 22,782 24,350 현금및현금성자산 2,339 1,022 4,041 6,307 8,893 매출총이익 3,005 3,508 3,722 4,252 4,917 매출채권및기타채권 3,533 3,218 3,020 3,147 3,395 판매비와관리비 2,093 2,345 2,365 2,470 2,674 재고자산 2,390 1,933 1,841 1,933 2,093 영업이익 912 1,163 1,357 1,782 2,243 기타유동자산 653 1,559 1,689 1,832 1,990 영업이익률 비유동자산 15,541 13,983 13,957 13,759 13,695 EBITDA 5,382 4,998 4,951 5,347 5,811 유형자산 13,108 11,808 11,832 11,542 11,255 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 2,031 1,769 1,686 1,745 1,936 금융수익 자산총계 24,456 21,715 24,547 26,978 30,065 외환관련이익 1,229 1,069 2,291 2,304 2,316 유동부채 9,206 6,789 7,892 8,383 9,112 금융비용 매입채무및기타채무 7,393 4,972 5,834 6,027 6,362 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 ,073 1,180 법인세비용차감전순손익 ,202 1,680 2,190 기타유동부채 ,036 1,180 1,345 법인세비용 비유동부채 5,009 4,129 4,902 5,685 6,482 계속사업순손익 ,377 1,796 차입금 3,441 2,995 3,654 4,313 4,972 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 ,377 1,796 기타비유동부채 1,569 1,134 1,248 1,372 1,509 당기순이익률 부채총계 14,215 10,918 12,793 14,068 15,594 비지배지분순이익 지배지분 10,210 10,611 11,551 12,687 14,222 지배지분순이익 ,354 1,765 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매도가능금융자산평가 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타포괄이익 이익잉여금 6,239 6,663 7,632 8,807 10,393 포괄순이익 ,377 1,796 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 ,353 1,765 자본총계 10,240 10,797 11,754 12,909 14,471 순차입금 1,798 1, ,394-4, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F EPS 652 1,191 2,708 3,783 4,933 영업활동현금흐름 4,570 3,585 6,075 5,285 5,672 PER 당기순이익 ,377 1,796 BPS 28,534 29,655 32,281 35,456 39,745 비현금항목의가감 5,292 4,818 4,363 4,420 4,514 PBR 감가상각비 4,469 3,835 3,594 3,565 3,568 EBITDAPS 15,041 13,968 13,837 14,944 16,240 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 82,248 75,550 71,948 75,551 81,791 기타 1,027 1, ,018 PSR 자산부채의증감 , CFPS 15,451 14,636 14,949 16,201 17,636 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 -3,688-4,504-3,629-3,397-3,482 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -3,914-3,433-3,433-3,086-3, A 2013A 2014F 2015F 2016F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 흑전 사채 순이익증가율 흑전 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 , ROE 현금의증감 821-1,317 3,019 2,266 2,586 안정성 기초현금 1,518 2,339 1,022 4,041 6,307 부채비율 기말현금 2,339 1,022 4,041 6,307 8,893 순차입금비율 NOPLAT ,113 1,461 1,839 이자보상배율 FCF ,132 1,699 2,011 10

11 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김경민, CFA) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] LG 디스플레이 (034220) 투자의견및목표주가변경내용 투자등급관련사항 ( 원 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Adj. Price Adj. Target Price 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 43,000 43,000 43,000 43,000 43,000 43,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 43,000 43,000 43,000 43,000 43,000 43,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 43,000 43,000 40,000 40,000 40,000 40,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 11