Microsoft Word - LGE_0402

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1 218 년 4 월 2 일 I Equity Research LG 전자 (6657) 가전과 TV 튼실하다 1Q18 Preview: 영업이익 8,833억원으로상향 LG전자의 18년 1분기매출액은 15조 6,177 억원 (YoY +7%, QoQ -8%), 영업이익은 8,879억원 (YoY -4%, QoQ +142%) 으로전망한다. 전년동기대비소폭감익인데, 이는 17년 1분기 MC사업부가 37억원이었던반면, 이번분기에는 1,56 억원의적자를기록하기때문이다. 오히려 HE와 H&A사업부는지난해기고에도불구하고영업이익이각각 2%, 8% 증가할것으로추정된다. HE사업부의수익성개선은 LCD패널가격및원 / 달러하락, 그리고 OLED TV 비중확대에따른제품믹스개선효과에의해서다. H&A사업부는원자재가격상승에도불구하고프리미엄제품확대와한국중심의신규가전 ( 건조기, 공기청정기, 청소기, 스타일러스등 ) 의성장으로양호한이익률시현할것으로판단된다. 218년영업이익전년대비 32% 증가전망 LG전자의 218년매출액은 65조 6,37억원, 영업이익은 3 조 2,83억원으로각각전년대비 7%, 32% 증가할전망이다. 218년 OLED TV 출하량은전년대비 43% 증가한 17 만대로, HE사업부내에서차지하는매출비중이 2% 를초과할것으로추정된다. 그에따른 HE사업부의전사이익역시개선될것으로기대된다. 가전은원자재가격상승및미국세이프가드라는열악한환경안에서도월풀및일렉트로룩스등글로벌가전업체대비양호한이익률시현중에있는데, 이는프리미엄브랜드로입지를확립했기때문으로분석된다. 본업에의한영업가치상승중 LG전자에대한투자의견 BUY 를유지하고, 목표주가를 143, 원으로상향한다. 218년영업이익을기존대비 9% 상향해영업가치가증가한것을반영하기때문이다. 1) TV 와가전이견인하는이익레벨업은 OLED TV와프리미엄및신규가전이견인하는구조적인변화에의한것으로판단한다. 2) VC사업부는미래의성장동력으로서매년수주잔고가빠른속도로증가중인것으로파악된다. 218년하반기부터흑자전환해이익에기여할것으로추정된다. 3) LG전자의 218년추정치기준 PER은 9.9배로밸류에이션부담도적다는판단이다. Update BUY I TP(12M): 143, 원 ( 상향 ) I CP(3 월 3 일 ): 19,5 원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2, 주최고 / 최저 ( 원 ) 113,5/6 6,5 매출액 ( 십억원 ) 65, ,484.7 시가총액 ( 십억원 ) 17,919.4 영업이익 ( 십억원 ) 3, ,499. 시가총액비중 (%) 1.49 순이익 ( 십억원 ) 2,99. 2,441. 발행주식수 ( 천주 ) 163,647.8 EPS( 원 ) 1,599 12,254 6 일평균거래량 ( 천주 ) 782. BPS( 원 ) 86,343 98,893 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) 4 Stock Price 18 년배당수익률 ( 예상,%).37 외국인지분율 (%) 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 국민연금 8.65 주가상승률 1M 6M 12M 절대 상대 Financial Data 투자지표 단위 F 매출액십억원 55, , , , ,79.9 영업이익십억원 1, , ,283. 3, ,971.9 세전이익십억원 , ,156. 3, ,825.3 순이익십억원 , , , ,639.5 EPS 원 425 9,543 12,42 증감률 % (38.2) 2, (1.) N/A PER 배 N/A N/A PBR 배 N/A N/A EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 66,536 73,378 85,17 DPS 원 Analyst 김록호 roko.kim@hanafn.com RA 이진우 jinwlee@hanafn.com ( 천원 ) LG 전자 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 )

2 표 1. LG전자의 Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 HE MC HA&E VC Sub-Total (A) EB BITDA Target EV/EBITDA 비고 1 2, ,98 Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 적자사업부가치미반영 2, ,425 Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 삼성전자 Harman 인수당시 EV/EBITDA에 5% 할인 4, ,33 지분법적용주식 ( 십억원 ) 구분 시가가총액 지분율 LG 디스플레이 LG 이노텍 Sub-Total (B) 11, % 3,128 시가총액대비 3% 할인 2, % 1,4 시가총액대비 3% 할인 14,784 4,132 순현금 ( 십억원 ) 구분 현금등 차입금 Sub-Total (C) 3,351 3,351 9,451 9,451-6,1-6,1 주주가치 ( 십억원 ) 자사주제외 (A)+ +(B)+ 23,335 주식수 ( 천주 ) 유통주식수 163,647 목표주가 ( 원 ) 자료 : LG 전자, 하나금융투자 자사주제외 142,592 그림 1. LG 전자 PBR 밴드추이 그림 2. LG전자사업부별영업이익추이 ( 원 ) 18, 16, 수정주가 1.6x 1.1x.9x 1.4x.6x ( 십억원 ) 1,2 1, HE HA&AE 독립사업부및기타 MC VC LG 이노텍 14, 8 12, 6 1, 4 8, 2 6, 4, (2) 2, (4) (6) 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F 자료 : 하나금융투자 자료 : LG 전자, 하나금융투자 2

3 표 2. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정후 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18 8F F 매출액 14, , , , , , , , , , ,346. HE 4, , , , , , , , , , ,264. MC 3,91.7 2,71.4 2,87.7 3,65.5 2, ,94.5 2, , , , ,929.4 H&A 4, , , , ,68.7 5, ,29.1 4, , , ,266.7 VC 독립사업부및기타 ,17. 1, , , , ,23.7 2, ,675.3 LG이노텍 1, ,64.2 1,39.8 2,568. 1,55.7 1, ,687. 2,55.3 6, , ,312.9 영업이익 , ,283. 3,564.1 HE , , ,689.8 MC H&A VC 독립사업부및기타 ,59.2 1, , LG이노텍 영업이익률 6.3% 4.6% 3.4% 2.2% 5.7% 5.6% 4.9% 4.% 4.1% 5.% 5.2% 주1: HA( 가전 ) 사업부와 AE( 에어컨 ) 사업부가 H&A사업부로통합. 독립사업부및기타에속해있던 VC( 자동차부품 ) 사업부는별도표시주2: 17년 2분기부터독립사업부및기타의컴패니언사업부가 MC 사업부로이관, 과거실적소급적용자료 : LG전자, 하나금융투자 표 3. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정전 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18 8F F 매출액 14, , , , , , ,2.1 17, , , ,763.3 HE 4, , , , , ,51. 4, , , , ,695.9 MC 3,91.7 2,71.4 2,87.7 3,65.5 2, ,14.3 3, ,2. 12, , ,71.8 H&A 4, , , , , ,28.6 4, , , , ,334.5 VC 독립사업부및기타 ,17. 1, , , , , ,23.7 2,675.3 LG이노텍 1, ,64.2 1,39.8 2,568. 1,547. 1, , ,513. 4, , ,67.5 영업이익 , , ,21. HE , , ,779.3 MC , H&A VC 독립사업부및기타 , ,59.2 1, LG이노텍 영업이익률 6.3% 4.6% 3.4% 2.2% 4.9% 4.9% 4.9% 4.1% 2.4% 4.1% 4.7% 주1: HA( 가전 ) 사업부와 AE( 에어컨 ) 사업부가 H&A사업부로통합. 독립사업부및기타에속해있던 VC( 자동차부품 ) 사업부는별도표시주2: 17년 2분기부터독립사업부및기타의컴패니언사업부가 MC 사업부로이관, 과거실적소급적용자료 : LG전자, 하나금융투자 3

4 추정재무제표 손익계산서 F F 매출액 55, , , , ,79.9 유동자산 16, ,195. 2, , ,881.9 매출원가 41, , , , ,963. 금융자산 3, , , , ,45.5 매출총이익 13, , , , ,116.9 현금성자산 3,15.1 3,35.6 4,5.9 6, ,282.3 판관비 12, , ,72. 13,6.9 14,144.9 매출채권등 7, ,621. 8, , ,33.1 영업이익 1, , ,283. 3, ,971.9 재고자산 5,171. 5,98.4 6, , ,817.8 금융손익 (393.5) (347.4) (284.3) (284.3) (132.2) 기타유동자산 1,87.6 1,26.3 1, ,31.3 1,328.5 종속 / 관계기업손익 (14.4) 비유동자산 2, ,26. 21, , ,363.5 기타영업외손익 (491.3) (23.5) (132.7) (132.7). 투자자산 5,31.9 5, , , ,496. 세전이익 , ,156. 3, ,825.3 금융자산 법인세 유형자산 11, ,8.8 12, , ,94.5 계속사업이익 , ,367. 2, ,869. 무형자산 1, , ,489. 1,21.6 1,368.8 중단사업이익..... 기타비유동자산 2,76.3 2, , , ,558.2 당기순이익 , ,367. 2, ,869. 자산총계 37, , , , ,245.4 비지배주주지분유동부채 순이익 15, , , , ,471.1 지배주주순이익 , , , ,639.5 금융부채 1, ,363. 1, , ,391.6 지배주주지분포괄이익 ,31.1 2,896. 3, ,51.2 매입채무등 12, , , , ,835.6 NOPAT ,84.1 2, , ,979. 기타유동부채 1, , , , ,243.9 EBITDA 3,8.7 4, ,95.4 5, ,751.6 비유동부채 8, ,1.8 9,51.1 9,87.9 8,825.1 성장성 (%) 매출액증가율 (2.) 금융부채기타비유동부채 7,81.7 1, , , , , NOPAT 증가율 (54.) 부채총계 24, , , , ,296.3 EBITDA 증가율 (1.4) 지배주주지분 11, , , , ,267.2 영업이익증가율 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 (38.2) 2, 자본잉여금 2, , , , ,923.3 EPS증가율 (38.2) 2, (1.) N/A 자본조정 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 수익성 (%) 매출총이익률 기타포괄이익누계액이익잉여금 (1,29.) 9,233.4 (1,522.5) 1,964.2 (1,522.5) 13,68.9 (1,522.5) 15,367.7 (1,522.5) 18,7.1 EBITDA 이익률 비지배주주지분 1, , , ,496. 1,681.9 영업이익률 자본총계 13, , , , ,949.1 계속사업이익률 순금융부채 5,577. 6,62.1 5,64.8 3, 투자지표 F F 주당지표 ( 원 ) EPS 425 9,543 12,42 2 영업활동현금흐름당기순이익 3, , , , ,367. 4, , , ,869. BPS 66,536 73,378 85,17 조정 4, , , , ,794. CFPS 31,354 33,227 28,892 2 감가상각비 1,743. 1, , , ,779.6 EBITDAPS 17,36 23,425 28,177 7 외환거래손익 29.4 (3.7)... SPS 36, , ,969 9 지분법손익 (268.7) (667.5) DPS 기타 2, , 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (1,69.5) (3,71.) (1,734.8) (16.1) 3.6 PER N/A N/A 투자활동현금흐름 (2,39.7) (2,,582.9) (1,919.5) (1,991.5) (2,174.1) PBR N/A N/A 투자자산감소 ( 증가 ) (269.4) PCFR N/A N/A 유형자산감소 ( 증가 ) (1,915.2) (1,947.2) (2,.) (2,8.) (1,4.) EV/EBITDA 기타 (54.2) (81.7) (179.6) (179.2) (54.7) PSR N/A N/A 재무활동현금흐름 (278.8) (699.9) 재무비율 (%) ROE 금융부채증가 ( 감소 ) 자본증가 ( 감소 ) (157.6) (.1) (699.9). ROA 기타재무활동 (4.4) ROIC 배당지급 (117.4) (116.8) (72.9) (72.9). 부채비율 현금의증감 , ,819.5 순부채비율 Unlevered CFO 5, ,8.5 5, , ,751.6 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow 1,139. (49.3) , ,293.6 자료 : 하나금융투자 대차대조표 현금흐름표 4

5 투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG전자 ( 원 ) LG전자 수정TP 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 날짜 투자의견 목표주주가 괴리율평균최고 / 최저 BUY 143, BUY 135, % % BUY 11, -1.29%.91% BUY 88, -9.43% 1.45% BUY 69, -19.8% 4.64% BUY 83, -37.8% % BUY 88, -37.4% % BUY 8, % % BUY 72, % -9.86% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) 금융투자상품의비율 9.9% * 기준일 : 218년 4월 2일 Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 8.4%.6% 합계 99.9% Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218년 4월 2일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는 218년 4월 2일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5