인수금액 773 억원 지분률 51.2% 아랍에미레이트이브라콤인수 CJ대한통운은 26일중동과구소련지역에서사업을하는종합물류기업이브라콤지분 51% 를인수하기로결정했다. 인수금액은 773억원으로경영권을보유하며연결재무제표에편입될예정이다. 중동및중앙아시아물류시장에서지배력을높이기위

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1 217 년 4 월 27 일 I Equity Research CJ 대한통운 (12) 인도와중동으로사업영역확대 목표주가 2,원, 투자의견매수유지 CJ대한통운목표주가 2, 원, 투자의견매수를유지한다. 전일발표한두건 (Darcl Logistics, IBRAKOM) 의해외 M&A로두자리매출성장세는지속될전망이다. 또한, 기존의중국과동남아시장에서벗어나인도와중동지역으로영역을확대하고있어긍정적이다. 지속적인 M&A로장기적으로높은매출성장과이익개선이기대된다. 217년 1분기영업이익은항만하역부진과택배물량증가에따른비용이늘어나면서시장예상치보다낮은 54억원이예상된다. 217년예상실적기준현재 PER은 52.배이다. 장기적으로해외 M&A를통한이익개선과 218년부터택배물류자동화설비투자에따른택배사업부마진개선이진행될경우 Valuation 부담은빠르게낮아질전망이다. 영업이익은 217년하반기부터점진적인개선전망 217년 1분기영업이익은당초예상보다부진한 54억원이예상된다. 실적부진은항만하역부문부진과택배물량증가에따른늘어나는비용때문으로판단된다. 전국의 Sub터미널자동화설비와 218년가동이예상되는광주 Hub터미널투자가완료될경우택배사업부는비용절감과경쟁력향상으로마진개선이예상된다. 또한, 해외 M&A의가시적인성과는하반기부터나타날수있어 217년하반기부터점진적인이익개선이기대된다. 인도와중동시장까지영역확대로시너지극대화예상국내독보적인시장점유율을바탕으로해외 M&A를통한외형성장을지속하고있다. 중국과동남아시장에서인도 (Darcl Logistics) 와중동 (IBRAKOM) 까지영역을확대하면서 Pan-Asia 물류네트워크가완성될전망이다. 장기적인관점에서동사의기술력이접목되면서비용절감에따른효율화극대화될전망이다. 인도의다슬로지스틱스는 571억원에지분 5% 를확보했으며, 216년매출액은 3,218억원영업이익 117억원을기록했다. 중동에거점을두고있는 UAE의이브라이콤은지분 51% 를 773억원에인수했다. 216년매출액은 2,397억원이며, 영업이익은 279억원이다. Key Data Update BUY I TP(12M): 2, 원 I CP(4 월 26 일 ): 166,5 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2, 주최고 / 최저 ( 원 ) 228,5/155,5 매출액 ( 십억원 ) 6,86.9 7,466.8 시가총액 ( 십억원 ) 3,798.3 영업이익 ( 십억원 ) 시가총액비중 (%).32 순이익 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 천주 ) 22,812.3 EPS( 원 ) 4,376 5,877 6 일평균거래량 ( 천주 ) 47. BPS( 원 ) 14, ,768 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 15.8 주요주주지분율 (%) CJ 제일제당외 2 인 4.17 국민연금 6.1 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (2.6) (2.7) (13.5) 상대 (4.3) (27.7) (2.9) Financial Data 투자지표단위 F 218F 219F 매출액십억원 5,55.8 6,81.9 6, ,92.6 8,773.3 영업이익십억원 세전이익십억원 순이익십억원 EPS 원 2,14 2,446 3,21 4,22 5,97 증감률 % (19.8) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 124, , , , ,662 DPS 원 Analyst 신민석 ms.shin@hanafn.com RA 유재선 Jaeseon.yoo@hanafn.com ( 천원 ) CJ대한통운 ( 좌 ) 24 상대지수 ( 우 )

2 인수금액 773 억원 지분률 51.2% 아랍에미레이트이브라콤인수 CJ대한통운은 26일중동과구소련지역에서사업을하는종합물류기업이브라콤지분 51% 를인수하기로결정했다. 인수금액은 773억원으로경영권을보유하며연결재무제표에편입될예정이다. 중동및중앙아시아물류시장에서지배력을높이기위한전략으로판단된다. 이브라콤의 216년기준국가별매출비중은터키 37.6%, 투르크메니스탄 18.8%, UAE 18.8%, 이란 14.9%, 우즈베키스탄 5.%, 기타 5.% 수준이다. 표 1. IBRAKOM FZCO 회사개요구분 내용 구분 내용 주요사업 프로젝트물류, CL, Freight Forwarding 취득금액 773억원 임직원 63명 Founder 보유지분의 51% 인수 Netwark/Infra. 15개국 21개법인, 차량 / 장비 522대 인수지분이전 : Founder 97.5%, 관계사 (Selkar) 2.5% 이후 : 당사 51%, Founder 49% 본부 Dubai(UAE) 당사가경영권보유, 연결재무제표편입예정기타주요진출국두바이, 터미, 이란, CIS IBRAKOM이 C&M사의 1% 지분선인수조건 자료 : CJ대한통운, 하나금융투자 표 2. IBRAKOM FZCO 최근 3개년실적추이구분 FY214 FY215 FY216 매출액 2,887 1,845 매출총이익 영업이익 EBITDA 주 : IBRAKOM 은 Caba&Misnak 합산기준. 자료 : 하나금융투자 ( 단위 : 억원 ) 2, 그림 1. IBRAKOM FZCO 매출액비중 그림 2. IBRAKOM FZCO 예상매출액추이 Freight Forwarding 12.% ( 억원 ) 4, IBRAKOM FZCO 예상매출액 CAGR 26.8% 3,63 3, 2,298 2,647 CL 28.% Project Logistics 6.% 2, 1, 1, F 218F 219F 22F 2

3 인수금액 571 억원 지분률 5% 인도다슬로지스틱스인수또한인도수송분야 1위업체인다슬로지스틱스의지분 5% 를인수하기로결정했다. 인수금액은 57.6억원이며마찬가지로 CJ대한통운이경영권을보유하며연결재무제표에편입될예정이다. 성장성이높은인도의물류시장진입을통해아시아일괄물류체계를구축할수있을전망이다. 표 3. IBRAKOM FZCO 회사개요구분 내용 구분 내용 주요사업 Truck 운송, 철송, Project 물류, 포워딩 취득금액 571억원 임직원 3,415명 5%( 구주 33%, 신주 17%) Netwark/Infra. 인도내 21개거점, 차량 15,대운영 인수지분이전 : Founder 93.9%, ESOP 6.1% 이후 : 당사 5%, Founder 45% %, ESOP 5% 본부 New Delhi(India) 당사가경영권보유, 연결재무제표편입예정 주요진출국 TaTa 등로컬대기업, P&G 등글로벌 MNC 기타계약체결이후즉시통합된사업계획수립을위한 Synergy Team 구성 자료 : CJ대한통운, 하나금융투자 표 4. Darcl Logistics 최근 3개년실적추이구분 FY215 FY216 FY217 매출액 3,172 3,196 매출총이익 영업이익 EBITDA 주 : Darcl Logistics 는 3월결산. 자료 : 하나금융투자 ( 단위 : 억원 ) 3, 그림 3. Darcl Logistics 매출액비중 그림 4. Darcl Logistics 예상매출액추이 철송 6.6% Project포워딩 3.3%.6% 기타.4% ( 억원 ) 6, Darcl Logistics 예상매출액 CAGR 2.8% 4,673 5,676 4,5 3,831 3,218 3, 1,5 Full Truck Load 89.1% FY217F FY218F FY219F FY22F 3

4 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 F 218F 219F F 매출액 5,55.8 6,81.9 6, ,92.6 8,773.3 유동자산 1, , ,747.6 매출원가 4,56.5 5,41.8 6,79.7 7,87.8 7,89.7 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권등 , ,394.2 영업이익 재고자산 금융손익 (54.9) (54.8) (6.) (62.4) (64.4) 기타유동자산 종속 / 관계기업손익 비유동자산 3, ,1.1 4,18. 기타영업외손익 (67.9) (82.9) (68.) (68.) (68.) 투자자산 세전이익 금융자산 법인세 유형자산 1, ,36.5 2,146.8 계속사업이익 무형자산 , ,332.6 중단사업이익 (14.2) 기타비유동자산 당기순이익 자산총계 4,5.5 5, ,855.7 비지배주주지분순이익 유동부채 1, , ,428.9 지배주주순이익 금융부채 지배주주지분포괄이익 매입채무등 NOPAT 기타유동부채 EBITDA 비유동부채 , ,588.8 성장성 (%) 금융부채 , ,431.8 매출액증가율 기타비유동부채 NOPAT증가율 부채총계 2, , ,17.7 EBITDA 증가율 지배주주지분 2, , ,419.1 영업이익증가율 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 (19.9) 자본잉여금 2, , ,248.7 EPS증가율 (19.8) 자본조정 (511.2) (511.2) (511.2) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (13.7) (47.) (47.) 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 비지배주주지분 영업이익률 자본총계 2, , ,838. 계속사업이익률 순금융부채 1, , ,69.2 투자지표 현금흐름표 F 218F 219F F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 2,14 2,446 3,21 4,22 5,97 당기순이익 BPS 124, , , , ,662 조정 CFPS 12,467 14,73 15,424 17,733 19,826 감가상각비 EBITDAPS 13,667 16,369 18,45 2,713 22,87 외환거래손익 2. (5.7). SPS 221, ,68 298, ,28 384,584 지분법손익 (29.2) (.3). DPS 기타 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (77.) (73.8) (53.1) PER 투자활동현금흐름 (86.4) (75.5) (266.4) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (47.4) (3.5) (23.3) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (67.7) (225.) (24.) EV/EBITDA 기타 28.7 (477.) (3.1) PSR 재무활동현금흐름 (1.8) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (124.8) ROE 자본증가 ( 감소 ) 1.5 ROA 기타재무활동 ROIC 배당지급. (.4). 부채비율 현금의증감 (15.1) 순부채비율 Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow 84.6 (24.8) (29.) 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Korea Emerging Market World 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea Emerging Market World ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 2,33.3 2, ,67.5 1, , , , ,37.3 1,299. 1, , , , , ,68.4 1, , , , , , , , , , ,248.7 (511.2) (511.2) (47.) (47.) , , ,74.1 1,734.5 ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F (.1) (66.2) (54.2) (292.9) (286.9) (29.1) (23.8) (26.) (26.) (3.8) (3.1) (2.8) 29.3 EPS 증가율 (%) FY1 FY2 4

5 투자의견변동내역및목표주가추이 CJ 대한통운 ( 원 ) 25, CJ 대한통운 목표주가 날짜투자의견목표주가날짜투자의견 BUY 2, Neutral 2, 목표주가 2, 15, 1, 5, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.6% 1.7%.7% 1.% * 기준일 : 217년 4월 25일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 신민석 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 4월 27일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 신민석 ) 는 217년 4월 27일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5