2013년 0월 0일

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1 2018 년 3 월 13 일 I Equity Research 동양피스톤 (092780) 전통아이템으로도성장할수있는강소기업 엔진피스톤시장의글로벌 위, 타 OE 비중 3% 까지확대 자동차용피스톤 ( 매출비중 3%)/ 산업용피스톤 (26%)/ 파워셀모듈및 설비매출 (21%) 등을생산하는업체이다. 자동차용피스톤시장은상 위 개업체 (Mahle, FM, Kolbenschimdt 등 ) 가글로벌시장의 79% 를 점유하고있는데, 동양피스톤은독일 3 개회사에이어점유율 9% 를기록하고있는 위업체이다. 엔진자동차의저성장 ( 향후 10 년 CAGR +1%) 에도불구하고, 기존업체들의점유율을잠식하면서최근 7 년간 연평균 9% 의성장률을기록했다. 즉, 많은사람들이우려하는엔진 자동차의저성장을 MS 확대로극복하고있는것이다. 밑바탕은제품 / 원가경쟁력이다. 엔진피스톤은엔진의핵심부품으로제품신뢰성 이중요하기때문에중국등후발주자들이진입하기쉽지않다. 또한, 동양피스톤은설계부터생산까지이르는공정을자체제작설비를하 고있고, 스마트팩토리와같은자동화수준이높아원가경쟁력도높 다. 이로인한결과는고객다변화로나타나고있다. 동양피스톤은 2003 년부터 GM/ 크라이슬러 / 포드등북미완성차에납품하고있고, 2011 년부터는 BMW/ 아이디등독일완성차에도납품중이다 년말기준으로주요고객은현대 / 기아비중이 7% 낮고, 크라이슬러 (9%)/ 포드 (6%)/BMW(6%)/GM(%)/ 해외업체 (1%)/ 국내업 체 (12%) 등으로다각화되어있다. 지역별로도유럽 (20%)/ 북미 (1%)/ 아시아 (1%) 등한국이외매출이 0% 이다. 투트랙성장전략 : MS 확대와신제품추가 동양피스톤은두분야에서성장을기대중이다. 기존피스톤부문에 서는점유율을확대하는것이첫번째이고, 피스톤이외로는스마트팩토리의사업화와친환경차부품군의개발이두번째이다. 피스톤 부문에서는상품경쟁력이뛰어난바이미기수주한물량이 2 조원을 상회하고있고, 특히, 수주잔고를감안할때 2019 년이후북미 / 유럽 완성차로의납품이크게늘어나고관련해서글로벌 OE 의비중도현 재 3% 에서 60% 이상으로높아질전망이다. 당분간피스톤부문이 성장동력및 Cash Cow 역할을한다면, 미래성장동력으로가시화되는것은기존에구축한스마트팩토리를사업화하면서자체제작자동 화생산설비를납품하는것이다 년약 100 억원의매출을기대 중이다. 추가적으로경량화소재사업과친환경차부품사업도검토하 고있다 년 /2019 년성장률상승. 현재 P/E 배후반 2017 년매출액 / 영업이익은 0%/23% 증가한 2,98 억원 /191 억원 ( 영업 이익률 6.%, +1.2%p) 였다. 주고객사의출하감소로외형은정체되었지만, Mix 개선과원가경쟁력을기반으로수익성은크게개선되었 다. 기존수주잔고와고객사들의생산계획을감안할때, 2018 년매출 액 / 영업이익은각각 %/% 증가한 3,100 억원 /198 억원으로예상된 다. 납품계획이증가하는 2019 년에는 10% 이상의성장을기대한다. 현재주가는 P/E 배후반으로저평가된상태라는판단이다. Key Data Not Rated CP(3 월 12 일 ):,69 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2, 주최고 / 최저 ( 원 ),020/,08 매출액 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액 ( 십억원 ) 61.8 영업이익 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액비중 (%) 0.01 순이익 ( 십억원 ) N/A N/A 발행주식수 ( 천주 ) 13,168. EPS( 원 ) N/A N/A 60 일평균거래량 ( 천주 ) BPS( 원 ) N/A N/A 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) 0 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 0.00 외국인지분율 (%) 0.22 주요주주지분율 (%) 양준규외 인 1.0 타이거자산운용투자자문외 2 인 7.27 주가상승률 1M 6M 12M 절대 상대 Financial Data 투자지표단위 매출액십억원 영업이익십억원 세전이익십억원 순이익십억원 EPS 원 증감률 % (1.1) PER 배 N/A N/A N/A N/A N/A PBR 배 N/A N/A N/A N/A N/A EV/EBITDA 배 N/A N/A N/A N/A N/A ROE % BPS 원 2,27 3,209,38,113 6,09 DPS 원 Analyst 송선재 sunjae.song@hanafn.com RA 신동하 asdfhjkl@hanafn.com ( 천원 ) 동양피스톤 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 )

2 동양피스톤 (092780) Analyst 송선재 그림 1. 주요제품 그림 2. 6 개기준에대한정성평가 업종평균 동양피스톤 제품매력도 재무구조 제품 / 생산기술력 고객다변화 거래선내위치 해외진출 자료 : 하나금융투자 그림 3. 제품별매출비중 그림. 지역별매출비중 21% 유럽 20% 가솔린피스톤 3% 북미 1% 국내 0% 디젤피스톤 26% 아시아 1% 주 : 2017 년기준 주 : 2017 년별도기준 그림. 비용의성격별분류 그림 6. 주주현황 17% D&A 3% 인건비 19% 주 : 2017 년 3 분기누적기준 원재료 61% 1% 타이거자산운용투자자문외 7% 양준규외 2% 2

3 동양피스톤 (092780) Analyst 송선재 표 1. 연간실적현황 ( 단위 : 십억원 ) 201년 201년 2016년 2017년 매출액 영업이익 영업이익률.1%.8%.2% 6.% 지배주주순이익 표 2. 주요연결자회사현황 ( 단위 : 십억원 ) 종속기업명지분율총자산총부채매출액당기순이익 ( 주 ) 오리엔스 100% Wendeng Dong Yang Piston Co., Ltd. 100% DY Piston USA, Inc. 100% Dong Yang Piston Mexico S. de. R.L. de C.V. 100% DYP Alabama, Inc. 100% (0.2) ( 주 ) 동양테크 70% 주 : 2017 년 3 분기누적기준 3

4 동양피스톤 (092780) Analyst 송선재 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 유동자산 매출원가 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권등 영업이익 재고자산 금융손익 (3.9) (3.) (2.9) (3.6) (.1) 유동자산 종속 / 관계기업손익 0.3 (0.2) 비유동자산 영업외손익 (0.) 1. 투자자산 세전이익 금융자산 법인세 유형자산 계속사업이익 무형자산 중단사업이익 비유동자산 당기순이익 자산총계 비지배주주지분유동부채 (0.1) (0.0) 0.1 순이익 지배주주순이익 금융부채 지배주주지분포괄이익 매입채무등 NOPAT 유동부채 EBITDA 비유동부채 성장성 (%) 금융부채 매출액증가율 비유동부채 NOPAT증가율 (39.8) 부채총계 EBITDA 증가율 (12.6) 지배주주지분 영업이익증가율 (23.) 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 (1.2) 자본잉여금 EPS증가율 (1.1) 자본조정 (0.7) (0.7) (0.7) (0.2) (0.2) 수익성 (%) 포괄이익누계액 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 비지배주주지분 영업이익률 자본총계 계속사업이익률 순금융부채 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 BPS 2,27 3,209,38,113 6,09 조정 CFPS 1,90 2,627 2,22 3,28 3,338 감가상각비 EBITDAPS 1,701 2,173 1,898 2,87 2,8 외환거래손익 SPS 20,676 23,997 2,788 28,11 30,197 지분법손익 (0.3) 0.2 (0.8) DPS (0.1) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (8.8) (1.0) (9.0) (13.6) (19.1) PER N/A N/A N/A N/A N/A 투자활동현금흐름 (16.1) (18.) (16.3) (37.1) (2.6) PBR N/A N/A N/A N/A N/A 투자자산감소 ( 증가 ) (0.3) PCFR N/A N/A N/A N/A N/A 유형자산감소 ( 증가 ) (1.2) (1.9) (16.9) (39.) (30.7) EV/EBITDA N/A N/A N/A N/A N/A (7.2) (3.) PSR N/A N/A N/A N/A N/A 재무활동현금흐름 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) ROE 자본증가 ( 감소 ) ROA 재무활동 (2.2) 0.1 (2.) (2.6) (6.9) ROIC 배당지급 부채비율 현금의증감 1.2 (2.3) (0.1) 순부채비율 Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow (.8) (.1) (.1) (29.2) (26.) 자료 : 하나금융투자

5 동양피스톤 (092780) Analyst 송선재 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 90.6% 8.8% 0.6% 100.0% * 기준일 : 2018 년 3 월 11 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2018 년 3 월 13 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 ) 는 2018 년 3 월 13 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.