2013년 0월 0일

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1 2016 년 4 월 5 일 I Equity Research 자동차 2016 년 3 월완성차판매대수 (Update) 현대차 : 출하 1% (YoY) 감소현대차의 3 월글로벌출하는 1% (YoY) 감소한 43.3 만대였다. 국내공장출하는 16.2 만대 (-1% (YoY)) 로내수와수출이각각 6.2 만대 (+7%)/1 만대 (-) 를기록했다. 해외공장출하는 27.0 만대 (-1% YoY) 로인도 / 체코 / 터키에서 3%/9%/6% (YoY) 증가했으나, 미국 / 중국 / 러시아 / 브라질은 11%/2%/16%/8% (YoY) 감소했다. 해외공장의비중은 62.(-0.1%p (YoY)) 였고, 수출을포함한해외판매는 37.1 만대로 1% (YoY) 감소했다. 3 월누적으로는글로벌출하가 6% (YoY) 감소했는데, 국내공장출하가 9%( 내수 / 수출이 +4%/-16% (YoY)) 감소했다. 해외공장의출하도 (YoY) 감소했는데, 미국 / 인도 / 체코 / 터키가 6%/2%/ 13%/1 (YoY) 증가했으나중국 / 러시아 / 브라질이 18%/2/ 21% (YoY) 감소했다. 현대차의 3 월글로벌 / 미국재고일수는 2.7 개월 (+0.1 개월 (YoY))/ 3.7 개월 (+0.2 개월 ) 이다. 기아차 : 출하 3% (YoY) 감소기아차의 3 월글로벌출하는 3% (YoY) 감소한 26.8 만대였다. 국내공장출하는내수 / 수출이 +19%/- (YoY) 변동하면서 15.6 만대 (+2% (YoY)) 를기록했다. 해외공장출하는 11.2 만대 (-9% (YoY)) 로미국 / 중국 / 슬로바키아가 2%/1/ (YoY) 감소했다. 해외공장의비중은 41.8%(-2.8%p (YoY)) 였고, 수출을포함한해외판매는 21.8 만대로 7% (YoY) 감소했다. 3 월누적으로는글로벌출하가 6% (YoY) 감소했는데, 국내공장출하가 6%( 내수 / 수출 +12%/-13% (YoY)) 감소했다. 해외공장의출하도 6% (YoY) 감소했고, 미국 / 중국 / 슬로바키아가 -2%/-13% /+2% (YoY) 변동했다. 기아차의 3 월글로벌소매판매는내수 / 해외각각 5.1 만대 (+19% (YoY))/21.7 만대 (-4% (YoY)) 로총 26.8 만대 (- (YoY)) 이다. 지역별로는미국 / 유럽 / 중국 / 기타가 +1%/+12%/-16%/-9% (YoY) 변동했다. 3 월누적으로는 68.6 만대 (+ (YoY)) 로한국 / 미국 / 유럽 / 중국 / 기타가 +11%/+/+1/-1/-9% (YoY) 변동했다. 판매 / 생산 Data 의주요특징과시사점 1 해외부진 : 현대 / 기아의해외출하증가율은 2 월 -8%/-1% (YoY) 에서 3 월 -1%/-7% (YoY) 로변동했다. 현대차가전월에비해부진세가완화된반면, 기아차의판매감소폭은확대되었다. 최근유가가반등하긴했으나신흥시장의회복을견인하기에는충분하지못했다. 중국에서도 SUV/ 세단의성장률괴리심화로세단에강점이있는현대 / 기아에게불리한구도가지속되고, 일본및중국업체들과의경쟁도치열한상태여서 3 월 2%/1 (YoY) 출하감소가발생했다. 미국등선진시장에서는재고조정으로의도적으로출하를줄인영향도있다. 2 분기부터는미국 / 중국에서현대아반떼, 중국기아스포티지신차효과등이본격화되고, 기아차멕시코공장의가동도시작된다는점에서출하부진이개선될전망이다. 2 재고조정진행중이나추가적으로필요 : 현대차의 3 월해외 / 미국 / 중국출하증가율은 -1%/-11%/-2% (YoY), 소매증가율은 +1%/+/+7% (YoY) 였다. 기아차도글로벌 / 미국 / 유럽출하가 3%/2%/ (YoY) 감소했지만, 소매증가율은 -1%/+1%/+12% (YoY) 변동하는등출하조정을통해재고조정을진행했다. 실제현대차의미국 / 유럽재고일수는전월대비 0.4 개월씩하락했다. 다만, 현대차의글로벌재고일수가 2.7 개월로 2013 년이후가장높은수준이고, 기아차역시중국내부진 ( 소매판매 -17% (YoY)) 이이어지는등추가적인재고조정이필요한상황이다. 2 분기이후미국 / 중국등에서의신차효과가본격화되면재고문제는완화될수있을것으로예상한다. Top picks 및관심종목 Update Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP(4 월 4 일 ) 현대차 (005380) BUY 170,000 원 144,000 원 기아차 (000270) BUY 56,000 원 45,800 원 Financial Data ( 현대차 ) 투자지표단위 2013 F 2017F 매출액십억원 87, , , , ,07 영업이익십억원 8, ,55 6, , ,890.3 세전이익십억원 11, , , , ,272.2 순이익십억원 8, , , , ,789.8 EPS 원 29,921 25,735 22,479 22,712 23,784 증감률 % (0.3) (14.0) (12.7) 4.7 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 185, , , , ,884 DPS 원 1,950 3,000 4,000 4,100 4,200 Financial Data ( 기아차 ) 투자지표단위 2013 F 2017F 매출액십억원 47, , , , ,366.3 영업이익십억원 3, ,57 2, , ,715.6 세전이익십억원 4, , , , ,92 순이익십억원 3, , , , ,078.4 EPS 원 9,416 7,385 6,489 6,991 7,594 증감률 % (1.3) (21.6) (12.1) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 50,027 55,685 61,178 67,082 73,493 DPS 원 700 1,000 1,100 1,200 1,300 자료 : 각사, 하나금융투자 Analyst 송선재 sunjae.song@hanafn.com RA 신동하 asdfhjkl@hanafn.com

2 표 1. 현대차 3 월판매실적 ( 단위 : 대, %) 2016년 3월 2015년 3월 2016년 2월 YoY MoM 16년누계 15년누계 YoY 국내공장 162, , ,392 (0.7) , ,677 (9.2) 내수 62,166 57,965 48, , , 수출 100, ,635 66,548 (5.1) , ,440 (16.2) 해외공장 270, , ,808 () 2 707, ,592 (4.8) HMMA(US) 29,200 32,853 33,969 (11.1) (14.0) 94,035 88, BHMC(China) 100, ,552 53,226 () , ,873 (18.2) HMI(India) 51,304 49,740 49, , , HMMC(Czech) 31,100 28,530 31, () 90,432 80, HAOS(Turkey) 21,840 20,691 19, ,444 53, HMMR(Russia) 16,500 19,600 17,600 (15.8) (6.3) 40,800 50,904 (19.8) HMB(Brazil) 15,160 16,518 11,859 (8.2) ,031 42,977 (20.8) CHMC(China) 4,602 2,800 3, ,563 4, Other (36.1) 630 해외판매 ( 수출 + 해외공장 ) 370, , ,356 (2.2) ,507 1,028,032 (7.9) 전체 432, , ,200 (0.9) ,107,369 1,183,269 (6.4) 표 2. 기아차 3 월판매실적 ( 단위 : 대, %) 2016년 3월 2015년 3월 2016년 2월 YoY MoM 16년누계 15년누계 YoY ( 공장출하 ) 국내공장 156, , , , ,531 (6.4) 내수 50,510 42,294 39, , , 수출 105, ,050 77,915 (4.8) , ,101 (13.3) 해외공장 112, , ,150 (9.1) , ,549 (6.0) 미국 32,704 33,400 35,841 (2.1) (8.8) 94,912 96,408 (1.6) 중국 50,042 59,001 41,009 (15.2) 2 140, ,641 (12.7) 슬로바키아 29,300 30,900 29,300 (5.2) 84,900 83, 해외판매 ( 수출 + 해외공장 ) 217, , ,065 (7.1) , ,650 (9.4) 전체 268, , ,143 () , ,080 (6.2) ( 소매판매 ) 내수 50,510 42,294 39, , , 해외 217, , ,054 (3.7) , ,960 () 미국 59,500 58,771 49, , , 유럽 50,000 44,478 31, ,693 96, 중국 48,050 57,002 42,954 (15.7) , ,338 (10.4) 기타 59,555 65,194 53,010 (8.6) , ,284 (9.2) 전체 267, , ,132 () , ,

3 그림 1. 현대차월별글로벌출하증가율추이 그림 2. 기아차월별글로벌출하증가율추이 현대차글로벌출하증가율 ( 좌 ) 4 현대차글로벌출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 기아차글로벌출하증가율 ( 좌 ) 3 기아차글로벌출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 3. 현대차월별국내출하증가율추이 그림 4. 기아차월별국내출하증가율추이 현대차국내공장출하증가율 ( 좌 ) 6 현대차국내공장출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 기아차국내공장출하증가율 ( 좌 ) 4 기아차국내공장출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 5. 현대차월별해외공장출하증가율추이 그림 6. 기아차월별해외공장출하증가율추이 현대차해외공장출하증가율 ( 좌 ) 4 현대차해외공장출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 기아차해외공장출하증가율 ( 좌 ) 4 3 기아차해외공장출하증가율 (3MMA) ( 우 )

4 그림 7. 현대차월별내수출하증가율추이 그림 8. 기아차월별내수출하증가율추이 현대차내수출하증가율 ( 좌 ) 6 현대차내수출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 기아차내수출하증가율 ( 좌 ) 3 기아차내수출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 9. 현대차월별헤외 ( 수출 + 해외공장 ) 출하증가율추이 그림 10. 기아차월별헤외 ( 수출 + 해외공장 ) 출하증가율추이 현대차해외 ( 수출 + 해외공장 ) 출하증가율 ( 좌 ) 현대차해외 ( 수출 + 해외공장 ) 출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 기아차해외 ( 수출 + 해외공장 ) 출하증가율 ( 좌 ) 4 3 기아차해외 ( 수출 + 해외공장 ) 출하증가율 3 (3MMA) ( 우 ) 그림 11. 현대차월별해외공장비중 그림 12. 기아차월별해외공장비중 8 현대차해외공장비중 6 기아차해외공장비중

5 그림 13. 현대차월별미국출하증가율 미국출하증가율 ( 좌 ) 4 미국출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 14. 현대차월별중국출하증가율 북경현대출하증가율 ( 좌 ) 8 북경현대출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 15. 현대차월별체코출하증가율 체코출하증가율 ( 좌 ) 12 체코출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 5 그림 16. 현대차월별터키출하증가율 터키출하증가율 ( 좌 ) 40 터키출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 17. 현대차월별인도출하증가율 인도출하증가율 ( 좌 ) 2 인도출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 18. 현대차월별러시아출하증가율 러시아출하증가율 ( 좌 ) 25 러시아출하증가율 (3MMA) ( 우 )

6 그림 19. 현대차월별브라질출하증가율 ( 천대 ) 브라질 브라질출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 20. 기아차월별중국출하증가율 중국출하증가율 ( 좌 ) 6 중국출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 21. 기아차월별미국출하증가율 미국출하증가율 ( 좌 ) 6 미국출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 22. 기아차월별슬로바키아출하증가율 슬로바키아출하증가율 ( 좌 ) 5 슬로바키아출하증가율 (3MMA) ( 우 ) 그림 23. 현대차한국재고량추이 그림 24. 현대차글로벌재고일수추이 ( 대 ) 60,000 한국 글로벌 50,000 40,000 30,000 20,000 10,

7 그림 25. 현대차미국재고일수추이 미국 그림 26. 현대차서유럽재고일수추이 서유럽 2013 그림 27. 기아차한국재고일수추이 그림 28. 기아차글로벌재고일수추이 0.8 한국 4.0 글로벌 주 : 2016년 2월까지시계열, 3월자료미공표 주 : 2016년 2월까지시계열, 3월자료미공표 그림 29. 기아차미국재고일수추이 미국 주 : 2016년 2월까지시계열, 3월자료미공표 그림 30. 기아차중국재고일수추이 중국 주 : 2016년 2월까지시계열, 3월자료미공표 7

8 그림 31. 기아차유럽재고일수추이 4.0 유럽 주 : 2016년 2월까지시계열, 3월자료미공표 8

9 투자의견변동내역및목표주가추이 현대차 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 ( 원 ) 350, , , ,000 현대차 목표주가 BUY 170, BUY 170, BUY 190, BUY 180, BUY 220, BUY 260, BUY 290, , ,000 50, 기아차 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 ( 원 ) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 기아차 목표주가 BUY 56, BUY 56, BUY 60, BUY 53, BUY 56, BUY 60, BUY 65, BUY 67, BUY 75,000 20,000 10, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 비중축소 ) 합계 금융투자상품의비율 83.2% 13.9% % * 기준일 : 2016 년 4 월 4 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 / 신동하 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2016 년 4 월 5 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 / 신동하 ) 는 2016 년 4 월 5 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9