2013년 0월 0일

Transcription

1 217 년 2 월 2 일 I Equity Research 석유화학 미국의한국산합성고무관세부과영향과그파급가능성점검 합성고무관세부과가매출에미치는영향은매우미미함미국이한국산합성고무에대해반덤핑관세를부과하기로예비판정했다. LG화학은 11.63%, 금호석유에는 44.3% 다. 결론부터말하면, 이번조치가양사의매출에미치는영향은미미하다. 한국의 SBR 수출중미국향비중은 216년기준약 7% 수준이다. 이를기준으로국내내수수요를감안하여미국향수출비중을추정할경우, 양사전체합성고무매출의 초반수준이며다른화학사업부를포함한전체매출기준으로.6~2.1% 에불과하다. 즉, 이번뉴스가센티멘트상단기적으로부정적일수는있으나중장기펀더먼털에미치는영향은매우미미한것으로판단한다. 여타제품으로까지파급이확대될이슈인가? 아니다얼마전가소제에이어이번합성고무반덤핑관세부과이슈가여타제품으로까지확산될가능성은적어보인다. 왜냐하면, 기본적으로지금까지미국에서반덤핑관세이슈가제기된제품은자국의자급률이낮은제품에한정되어있기때문이다. 이번합성고무관세부과도납사크래커가부족한지역적특성을감안할필요가있다. 향후 ECC 증설에따른에틸렌체인의자급률상승 / 순수출증가가예상되는에틸렌체인에까지동이슈가확산될것이라는우려는접어둘필요가있다. 실제한국의수출중미국향 PE, MEG, PVC 의수출비중은 1% 도되지않는매우미미한수준이다. Top picks 및관심종목 Update Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP(2 월 17 일 ) 롯데케미칼 (1117) BUY, 원 392, 원 금호석유 (1178) BUY 15, 원 82, 원 대한유화 (665) BUY, 원 279, 원 LG 화학 (5191) BUY 35, 원 277, 원 Financial Data 투자지표단위 F 217F 218F 매출액십억원 44,256 37,581 39,45 49,617 52,33 영업이익십억원 1,916 3,87 5,39 6,659 6,521 세전이익십억원 1,635 3,49 4,581 6,399 6,35 순이익십억원 1,172 2,465 3,425 4,87 4,796 EPS 원 7,91 16,636 23,117 31,93 31,443 증감률 % (26.17) (1.53) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 141, ,32 176,356, ,215 DPS 원 2,58 3,111 3,235 3,395 3,395 주 : 4 사합산기준자료 : 하나금융투자 Analyst 윤재성 js.yoon@hanafn.com@hanafn.com 단순물류이슈로수급밸런스개선이라는큰그림놓치지말아야할것. 주가조정을매수기회로삼아야 기본적으로석유화학업황은글로벌물류 / 운송에의해결정 되기보다는글로벌수요 / 공급에의해서결정된다. 한국의석 유화학제품수출중미국향비중은낮은편이기에개별기 업의 Q 에미치는영향은미미하다. 반면, P 는글로벌수급 이점진적으로타이트해져가면서점진적으로상승하고있 다. 석유화학 Cycle 의큰그림은단기물류 / 운송이슈가아 니라글로벌수요공급을따른다. 작은이슈로큰그림을놓 치지않기를바라며, 단기주가조정시매수기회로활용하 길추천한다. Top Picks 는롯데케미칼, 금호석유다. RA 전우제 wchun222@hanafn.com

2 그림 1. 주요화학제품의한국수출중미국향수출비중 (216 년기준 ) 한국의석유화학제품수출중미국향비중은높지않음. 미국이부타디엔생산이부족한특성상 BR/SBR의수출이여타제품대비상대적으로높은편이나절대적으로높은수준은아니며, 에틸렌체인의미국향수출비중은매우낮은편 9.% 8.% 7.% 6.% 주요제품의한국수출중미국향수출비중 (216년기준 ) 8.% %.8%..3%.1% BR SBR ABS PP PVC LDPE HDPE MEG 그림 2. LG 화학 / 금호석유의전체매출 / 합성고무매출중에서미국향 SBR 수출이차지하는비중 ( 추정치 ) LG 화학 / 금호석유의전체매출 / 합성 고무매출중에서미국향 SBR 수출 이차지하는비중은매우미미함 6.% 전체매출중미국향합성고무매출비중 전체합성고무매출중미국향비중 5.3% % LG 화학 금호석유 자료 : LG 화학, 금호석유, KTIA, 하나금융투자 그림 3. 금호석유의합성고무매출비중 Break Down 금호석유의합성고무매출중내수비중은 23% 수준이며, 나머지 77% 는수출. 수출중약 7% 가량이미국향임을감안하면실질적으로전체합성고무매출중미국향비중은 미국 기타미주 1% 서남아 1 유럽 기타 내수 23% 에불과함. 나머지사업부의매출 까지감안하면전체매출에미치는 영향은미미함 중국 17% 동남아 3 자료 : 금호석유, ktia, 하나금융투자 2

3 그림 4. SBR 수출중미국향수출비중추이 SBR 수출중미국향수출비중추이 SBR 총수출량 ( 좌 ) SBR 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 7 2% 18% % 8% % 년 2년 4년 6년 8년 21년 212년 214년 216년 그림 5. BR 수출중미국향수출비중추이 BR 수출중미국향수출비중추이 BR 총수출량 ( 좌 ) BR 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 45 18% % 8% 15 5 % 년 2년 4년 6년 8년 21년 212년 214년 216년 그림 6. LDPE 수출중미국향수출비중추이 LDPE 수출중미국향수출비중추이 LDPE 총수출량 ( 좌 ) LDPE 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 1,8.9% 1,.8% 1,.7% 1,. 1,. 8..3%..1% 년 2년 4년 6년 8년 21년 212년 214년 216년 3

4 그림 7. HDPE 수출중미국향수출비중추이 HDPE 수출중미국향수출비중추이 1, HDPE 총수출량 ( 좌 ) HDPE 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 1, 1, 1, 년 2년 4년 6년 8년 21년 212년 214년 216년 그림 8. PP 수출중미국향수출비중추이 PP 수출중미국향수출비중추이 PP 총수출량 ( 좌 ) PP 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 3, 4. 2, 3. 2, 2. 1, 1, 1.. 년 2년 4년 6년 8년 21년 212년 214년 216년 그림 9. MEG 수출중미국향수출비중추이 MEG 수출중미국향수출비중추이 7 MEG 총수출량 ( 좌 ) MEG 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 3% 1% % 년 2년 4년 6년 8년 21년 212년 214년 216년 4

5 그림 1. PVC 수출중미국향수출비중추이 PVC 수출중미국향수출비중추이 PVC 총수출량 ( 좌 ) PVC 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 8 7 년 2년 4년 6년 8년 21년 212년 214년 216년 그림 11. ABS 수출중미국향수출비중추이 ABS 수출중미국향수출비중추이 1, ABS 총수출량 ( 좌 ) ABS 미국향수출량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 1, 1, 1, 8 3% 1% 년 2 년 4 년 6 년 8 년 21 년 212 년 214 년 216 년 % 5

6 투자의견변동내역및추이 롯데케미칼 7,,,,, 롯데케미칼 날짜투자의견날짜투자의견 BUY, BUY 55, BUY, BUY 45, BUY, Analyst Change Neutral 26, BUY 17,,, 금호석유 12,, 8, 6, 4, 2, 금호석유 날짜투자의견날짜투자의견 BUY 15, BUY 95, BUY 85, Neutral 6, Neutral 5, Neutral 6, Neutral 65, Reduce Neutral 75, Analyst Change BUY, LG화학 LG화학 45,, 35,, 25,, 15,, 5, 날짜투자의견날짜투자의견 BUY 35, BUY 32, BUY 34, BUY 38, BUY 34, Analyst Change BUY 31, BUY 25, 6

7 대한유화 대한유화 45,, 35,, 25,, 15,, 5, 날짜투자의견날짜투자의견 BUY, BUY 38, BUY 35, BUY 28, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 가현주가대비 1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.% 11..7%.1% * 기준일 : 217 년 2 월 18 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 윤재성 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217 년 2 월 2 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 윤재성 ) 는 217 년 2 월 2 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7