화학 근무중이상무! 정유 / 화학 Analyst 노우호 투자의견비중확대, 최선호주 SK이노베이션, 롯데케미칼, 대한유화유지 2월첫주에틸렌스프레드 701달러 / 톤 (+12% MoM)

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1 화학 근무중이상무! 정유 / 화학 Analyst 노우호 wooho.rho@meritz.co.kr 투자의견비중확대, 최선호주 SK이노베이션, 롯데케미칼, 대한유화유지 2월첫주에틸렌스프레드 71달러 / 톤 (+12% MoM) PE/PP, BD 등주요제품가격상승하며춘절연휴이후시황약세우려를해소 3월역내크래커정기보수에따른공급부족은시황강세모멘텀으로작용할전망 17년 BD, MEG, PVC, P-X, SBR 가격강세주목해야 Overweight Top Picks SK이노베이션 (9677) Buy 24,원 롯데케미칼 (1117) Buy 48,원 대한유화 (665) Buy 37,원 관심종목 LG화학 (5191) Buy 37,원 한화케미칼 (983) Buy 39,원 금호석유 (1178) Buy 1,원 중국춘절연휴전후변화는없었다! 2월 1주에틸렌스프레드는 71달러 / 톤 (+7% WoW, +12% MoM) 으로확대되었다. 중국춘절연휴동안, 대만과중국소재설비들의가동중단으로공급이타이트한가운데, (1) 중국춘절연휴를대비해낮은재고에따른재고확충수요, (2) 제품가격인플레이션에대비한선수요까지발생하며시황강세를유도했다는판단이다. 춘절연휴가지난 2월첫주, ABS(+2.9% WoW), PET(+3.% WoW), SM(+9.4% WoW) 의확연한가격상승은재고확충수요와인플레이션이혼합된결과라는판단이다. 부타디엔가격상승은멈추지않는다! 2월현재부타디엔은 3,달러 / 톤으로 26.8% YTD, 293.7% YoY 상승했다. 부타디엔신규가동이전무한가운데, 설비트러블과정기보수실시로공급이감소한효과이다. 부타디엔의추가상승을예상하는근거는 (1) 합성고무를비롯한다운스트림설비의가동률이상승하며부타디엔수요는견조하지만, (2) 역내크래커들의정기보수에따른타이트한공급 ( 롯데케미칼 Titan 1만톤 BD설비정기보수 ), (3) 상반기역내크래커들의 LPG투입량증가가예상되는바부타디엔생산량이감소하며타이트한수급이예상되기때문이다. 2 월 NCC 의호황국면을맞이하는길목에서다! 원자재가격상승에따른인플레이션효과 (P) 와제품별수요증가 (Q) 가지속된다는점에서 17년에도 NCC의호황은지속되겠다. 1월은춘절연휴에대비한재고확충수요가시황강세를견인했다면, 2월이후에는역내크래커들의정기보수실시에따른타이트한공급이부각될전망이다. 특히폴리머제품수요의가장큰축을담당하는중국은자국내총 17개설비 (459만톤/ 연 ) 가 7월까지정기보수가예정되어있어, 공급부족이심화될전망이다. 17년가격상승과수요증가에따라 NCC의호황국면이지속된다는점에서롯데케미칼, 대한유화 SK이노베이션에대해업종내최선호주를유지하고, 합성고무의시황개선이예상되는바금호석유를차선호주로제시한다.

2 Industry Brief 그림 1 다운스트림수요강세로에틸렌스프레드확대그림 2 연초대비상승한프로필렌스프레드 ( 달러 / 톤 ) 에틸렌-납사스프레드 ( 우 ) ( 달러 / 톤 ) 2, 에틸렌 1,5 ( 달러 / 톤 ) 프로필렌 - 납사스프레드 ( 우 ) 1,8 프로필렌 ( 달러 / 톤 ) 8 1,7 1,4 1,1 1, ,6 1,4 1,2 1, '11 '12 '13 '14 '15 '16 ' '13 '14 '15 '16 '17 2 그림 3 부타디엔, ABS, SBR, SM 등연초대비가격상승률가장높아 26.8% 28.2% 24.1% 17.7% 16.3% 11.% 8.7% 8.6% 9.7% 7.1% 5.1% 1.3%.4% 2.2% 2.5% 4.7% 5.1% 7.% 6.3% 8.3% 4.% 4.1% -1.5% -1.7% 그림 4 MEG 재고부족으로중국의 MEG 수입량증가 ( 백만톤 ) 증감률 ( 우 ) 물량 1, (% YoY) '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-5 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 2 Meritz Research

3 화학 그림 5 공급부족에따른중국의부타디엔수입량증가 ( 백만톤 ) 증감률 ( 우 ) 9 물량 (% YoY) '12 '13 '14 '15 '16-2 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 그림 6 중국의 ABS 수입량증가 ( 백만톤 ) 증감률 ( 우 ) 물량 (% YoY) '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-6 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 그림 7 상반기역내크래커들의 LPG 혼용량증가로상반기부타디엔공급부족심화될전망 ( 달러 / 톤 ) 1,45 LPG Naphtha 1, '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1 Meritz Research 3

4 Industry Brief 표 1 석유화학제품별가격추이 주간월간분기 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 2.3 WoW% MoM% Q17 QoQ% 4Q16 3Q16 2Q16 1Q16 Naphtha 517.1% % % Ethylene 1, % 1,17 1,122 1,116 1, % 1,136 1,112 1,4 1, % 1,68 1,141 1,145 1,18 Propylene 894.1% % % Crude C % % % Butadiene 3,.% 3, 2,916 2,65 3, 9.8% 2,733 1,811 1,422 2, % 1,65 1,76 1,9 852 Benzene 1,.2% , 7.4% % Toluene 753.9% % % Mixed Xylene % % % LDPE 1,31.% 1,31 1,31 1,315 1,31 -.5% 1,316 1,28 1,35 1, % 1,272 1,173 1,16 1,12 LLDPE 1, % 1,15 1,13 1,14 1, % 1,145 1,148 1,165 1, % 1,152 1,136 1,128 1,86 HDPE Inj. 1,14.9% 1,13 1,13 1,13 1,14.2% 1,138 1,11 1,14 1, % 1,124 1,14 1,137 1,84 PVC 92.% % % PP raffia 1,25.% 1,25 1,25 1, 1,25 1.2% 1,13 1,29 1,31 1,15.% 1, HIPS 1, % 1,47 1,419 1,39 1, % 1,414 1,366 1,271 1,43 1.6% 1,293 1,23 1,251 1,16 ABS 1, % 1,9 1,85 1,83 1,955 6.% 1,845 1,683 1,554 1, % 1,572 1,386 1,37 1,215 p-xylene 892.4% % % PTA 668.7% % % MEG % % % PET 1,2 3.% ,2 4.6% % CPLM 2,8.% 2,8 2,3 2,1 2,8 3.5% 2,1 1,734 1,428 2, % 1,539 1,333 1,288 1,173 EDC % % % VCM % % % AN 1,36.% 1,36 1,35 1,3 1,36 3.6% 1,313 1,248 1,323 1,322.9% 1,31 1,242 1, SM 1, % 1,357 1,296 1,265 1, % 1,278 1,188 1,121 1,32 19.% 1,19 1,15 1, MDI (Crude) 3,6.% 3,6 3,355 3,165 3,6 9.% 3,34 2,988 2,73 3, % 2,836 2,111 1,832 1,537 TDI 4,188.% 4,188 4,1 4,3 4, % 4,85 4,294 5,13 4, % 4,968 2,522 2,68 1,77 Phenol 1,2 2.% 1, ,2 13.3% % Acetone % % % MTBE 71.% % % Caustic Soda 42.% % % SBR 3,.% 3, 2,95 2,9 3, 7.2% 2,798 1,992 1,738 2, % 1,839 1,355 1,423 1,186 Cotton % % % Meritz Research

5 화학 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 217 년 2 월 6 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 217 년 2 월 6 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 217 년 2 월 6 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 노우호 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 7 월 14 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 92.7% Hold 추천기준일종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 7.3% Sell 추천기준일종가대비 -2% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 216 년 12 월 31 기준으로최근 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) SK 이노베이션 (9677) 투자등급변경내용 기업브리프 Buy 12, 황유식 기업브리프 Buy 12, 황유식 산업분석 Buy 12, 황유식 기업브리프 Buy 16, 황유식 산업분석 Buy 16, 황유식 산업브리프 Buy 16, 황유식 기업브리프 Buy 16, 황유식 기업브리프 Buy 16, 황유식담당자변경 산업분석 Buy 22, 노우호 산업브리프 Buy 22, 노우호 기업브리프 Buy 22, 노우호 산업분석 Buy 22, 노우호 산업분석 Buy 24, 노우호 산업분석 Buy 24, 노우호 산업분석 Buy 24, 노우호 기업브리프 Buy 24, 노우호 산업브리프 Buy 24, 노우호 3, 25, 2, 15, 1, 5, SK 이노베이션주가 Meritz Research 5

6 Industry Brief 롯데케미칼 (1117) 투자등급변경내용 기업브리프 Buy 22, 황유식 산업브리프 Buy 22, 황유식 산업분석 StrongBuy 29, 황유식 기업브리프 StrongBuy 29, 황유식 기업브리프 StrongBuy 29, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 산업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식담당자변경 산업분석 Buy 43, 노우호 산업브리프 Buy 43, 노우호 기업브리프 Buy 43, 노우호 산업브리프 Buy 43, 노우호 산업브리프 Buy 43, 노우호 산업분석 Buy 48, 노우호 산업분석 Buy 48, 노우호 산업분석 Buy 48, 노우호 기업브리프 Buy 48, 노우호 산업브리프 Buy 48, 노우호 6, 5, 4, 3, 2, 1, 롯데케미칼주가 대한유화 (665) 투자등급변경내용 기업브리프 Buy 1, 황유식 산업브리프 Buy 1, 황유식 산업분석 StrongBuy 15, 황유식 기업브리프 StrongBuy 15, 황유식 기업브리프 StrongBuy 25, 황유식 기업브리프 StrongBuy 25, 황유식 산업분석 StrongBuy 25, 황유식 산업브리프 StrongBuy 25, 황유식 기업브리프 StrongBuy 25, 황유식 산업브리프 StrongBuy 25, 황유식 기업브리프 StrongBuy 25, 황유식 산업분석 StrongBuy 25, 황유식 산업분석 StrongBuy 31, 황유식 산업분석 StrongBuy 31, 황유식 산업브리프 StrongBuy 31, 황유식 기업브리프 StrongBuy 31, 황유식담당자변경 산업분석 Buy 33, 노우호 산업브리프 Buy 33, 노우호 기업브리프 Buy 33, 노우호 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 대한유화주가 6 Meritz Research

7 화학 산업브리프 Buy 33, 노우호 산업브리프 Buy 33, 노우호 산업분석 Buy 37, 노우호 산업분석 Buy 37, 노우호 산업분석 Buy 37, 노우호 기업브리프 Buy 37, 노우호 산업브리프 Buy 37, 노우호 LG 화학 (5191) 투자등급변경내용 산업브리프 Buy 3, 황유식 산업분석 Buy 3, 황유식 기업브리프 Buy 3, 황유식 기업브리프 Buy 36, 황유식 산업브리프 Buy 36, 황유식 기업브리프 Buy 36, 황유식 산업브리프 Buy 36, 황유식 기업브리프 Buy 36, 황유식 산업분석 Buy 4, 황유식 기업브리프 Buy 4, 황유식 산업분석 Buy 4, 황유식 산업브리프 Buy 4, 황유식 기업브리프 Buy 4, 황유식담당자변경 산업분석 Buy 37, 노우호 산업브리프 Buy 37, 노우호 기업브리프 Buy 37, 노우호 기업브리프 Buy 37, 노우호 산업브리프 Buy 37, 노우호 산업분석 Buy 37, 노우호 기업브리프 Buy 37, 노우호 산업분석 Buy 37, 노우호 기업브리프 Buy 37, 노우호 산업브리프 Buy 37, 노우호 5, 4, 3, 2, 1, LG 화학주가 한화케미칼 (983) 투자등급변경내용 산업분석 Buy 27, 황유식 산업분석 Buy 27, 황유식 산업분석 Buy 27, 황유식 기업브리프 Buy 27, 황유식담당자변경 산업분석 Buy 3, 노우호 산업브리프 Buy 3, 노우호 기업브리프 Buy 39, 노우호 산업브리프 Buy 39, 노우호 산업분석 Buy 39, 노우호 산업분석 Buy 39, 노우호 산업분석 Buy 39, 노우호 산업브리프 Buy 39, 노우호 5, 4, 3, 2, 1, 한화케미칼주가 Meritz Research 7

8 Industry Brief 금호석유화학 (1178) 투자등급변경내용 산업브리프 Buy 1, 황유식 기업브리프 Buy 12, 황유식 기업브리프 Buy 9, 황유식 산업분석 Buy 8, 황유식담당자변경 산업분석 Buy 1, 노우호 산업분석 Buy 1, 노우호 산업분석 Buy 1, 노우호 산업브리프 Buy 1, 노우호 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 금호석유화학주가 8 Meritz Research