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1 Analysts 박재철 2) 이현호 2) 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations SK 이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 21,원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 12,원 ( 유지 ) GS (7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 8,원 ( 유지 ) LG화학 (5191) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 37,원 ( 유지 ) 롯데케미칼 (1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 3,원 ( 유지 ) 금호석유 (1178) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 15,원 ( 유지 ) 휴켐스 (6926) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 29, ( 유지 ) Contents Weekly Update...1 KB투자의견...2 주간시황...3 정제마진동향... 3 석유화학업체별 Key Indicators... 4 석유화학제품가격및스프레드... 8 Appendices...1 컨센서스추이... 1 Peers Comparison Weekly: 예상보다높은유가상승, 4 월이변곡점 유럽의기업센티멘트개선, 중국에서유럽으로의수출회복등구조적인개선이진행되고있는가운데, 연초이후유가상승과더불어정제마진과석유화학제품스프레드상승이지속되고 1Q13 정유 / 화학업종의이익회복이기대된다. 하지만, 유가는최근 3 년간 4 월에일시적인고점을형성했다는점은유의하자. 정유사들의정기보수가집중되어있고, 계절적인요인으로원유수요가일시적으로감소하는경향이있기때문이다. (2.) 정제마진은전주평균배럴당 5.9 달러로강세 전주싱가폴복합정제마진은 5.9달러 / 배럴로 1.2달러 / 배럴 WoW 상승하였다 (Thomson Reuters 기준 1.달러 / 배럴, +1.9달러 / 배럴 WoW). 전반적인유가상승이정제마진강세요인이다. 2월초중국 Maoming 27.1만 b/d, 2~3월인도 Reliance 58.만 b/d, 3월중순 Lukoil, Rosneft 등러시아정유설비약 58.5만 b/d, 3월말폴란드 21.1만 b/d, 4월초일본 Idemitsu 22.만 b/d, 한국현대오일뱅크 28.5만 b/d 등의정기보수가집중되어있다는점도긍정적이다. 원재료가격상승속에부타디엔가격급등 설연휴전후로다운스트림공장가동이둔화되면서석유화학제품의거래가저조함에도불 구하고, 원재료인납사가격상승에따라석유화학제품가격이상승하고있다. 특히, 전주 에는부타디엔가격이 2,4달러 / 톤 (+16달러/ 톤, +8.5% WoW) 으로톤당 2천달러를넘어섰다. 예상보다빠른반등이었다. 일부업체들의가격저항이발생하고있으나, 추가적인가격상승기대감이반영되고있다. Weekly Highlight: 최근 3 년간, 4 월에유가의변곡점발생 유가는 2 년이후 28 년급등락시기를제외하고꾸준히상승하였다. 하지만, MoM 유가 상승률을보면상고하저의패턴이뚜렷하였다. 일반적으로연초에유가상승률이높았고, 8월에소폭상승한이후 9~12월은하락하였다. 또한, 최근 3년간연중유가는 4월에일시적인고점을형성하는모습을보였다. 연초이후유가상승이정유 / 화학업종에충분히긍정적이나, 4월을전후로한일시적인변곡점에는대비해야할것이다. (%) KOSPI Chemical 8. Crude Oil, Brent Chart of the week: 유가와화학업종의월간상승률 (MoM) 비교 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 (4.) 자료 : Datastream, KB 투자증권

2 KB 투자의견 표 1. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가 정유 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 - 아시아지역의석유제품수요강세 vs 북미 / 유럽의설비폐쇄지속 - PX 를중심으로한 BTX 의고수익성지속및증설효과 - Brent-Dubai 스프레드상승 - 리스크 : 213 년글로벌정유설비확대, 윤활기유수익성하락 SK이노베이션 169,5 21, S-Oil 93,1 12, GS 68,2 8, 석유화학 LG화학 296,5 37, 롯데케미칼 245,5 3, 금호석유 116, 15, 한화케미칼 18,55 23, 휴켐스 24,15 29, 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 현재가는 2 월 12 일종가기준 - 지속적인증설 ( 윤활기유, 석유화학 ) 로성장모멘텀지속 - 석유개발광구 M&A 를통한사업확대가능성 21,5 - SK 인천정유 ( 가칭 ) 의설비투자에따른기업구조개선 - 리스크 : 214 년 PX 완공시점에서 PX- 납사스프레드하락가능성 년 11 월을저점으로정제마진회복중 12, 년까지 PX- 납사평균스프레드톤당 5 달러수준유지가능 - 리스크 : 성장모멘텀부재 (213 년설비투자발표전망 ) - GS 칼텍스는 213 년 4월신규고도화설비가동예정으로연간영업이익을 2~3 천억원상승시키는효과있을것 83,429 - GS 리테일영업이익의레벨업 - 리스크 : 정유3 사가운데서상대적으로높은차입금 - 춘절이후에도석유화학제품가격강세지속될것 - 유럽지역의센티멘트및중국에서유럽으로의수출회복중 - BD 도 213 년상반기 2 천달러회복할것 - 리스크 : 이미확대된공급능력, 수요회복의속도느림 - 전체매출액의 2% 를차지하고있는 ABS 가격의반등세 - 아크릴, SAP 등의수익성양호 388,167 - LCD 유리기판사업의본격화, 3D FPR 필름확대 - 리스크 : 이차전지시장성장지연 - 12 월부터 EG 시황개선 298,476 - 폴리머 (PE, PP 등 ) 제품가격도점진적으로상승중 - 리스크 : PTA 공급과잉에따른마진약세지속 - 2H12 합성고무 (SBR 11만톤, SSBR 6만톤 ) 증설효과기대 - 중국로컬타이어제조사들의가동률상승 15, 년자회사의페놀계열 ( 페놀, 아세톤, BPA) 및 EPDM 증설 - 리스크 : 장기적으로 BD 의타이트한수급 - CA 부문의안정적인실적지속 21,5-213 년초, 폴리실리콘가격이소폭반등 - 리스크 : 태양광산업의수익성이안정되는국면은아님 - 말레이시아투자확대에따른기업가치상승 - 2H12 질산및 MNB 증설효과 31, 년탄소배출권및향후전후방산업으로의투자확대 - 리스크 : 탄소배출권가격약세, DNT 가동률저조 2

3 정제마진동향 그림 1. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 2. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 싱가폴복합정제마진 분기평균 Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 ( 달러 / 배럴 ) (5) (1) (15) 싱가폴복합정제마진 (1 개월 lagging) 분기평균 1.2 (6.1) Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 그림 3. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 4. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 휘발유-두바이유스프레드 25 납사-두바이유스프레드 (5) (1) (15) (2) 11년7월 11년11월 12년3월 12년7월 12년11월 13년3월 ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 26 등유-두바이유스프레드 년7월 11년11월 12년3월 12년7월 12년11월 13년3월 그림 5. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 6. Brent-Dubai 스프레드 ( 달러 / 배럴 ) 6 벙커C유-두바이유스프레드 4 2 (2) (4) (6) (8) (1) (12) (14) 11년7월 11년11월 12년3월 12년7월 12년11월 13년3월 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 7 Arab Light/Medium-Dubai 스프레드 (1) (2) 11년7월 11년11월 12년3월 12년7월 12년11월 13년3월 3

4 석유화학업체별 Key Indicators 그림 7. LG 화학 : PE 스프레드 (9%) 그림 8. LG 화학 : PP, PS 스프레드 (6%) 그림 9. LG 화학 : PVC 스프레드 (9%) 1, LDPE-Naph. LLDPE-Naph. HDPE-Naph. HDPE Price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1, PP-Naphtha PS-Naphtha PP Price ( 우 ) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 PVC-Ethylene 7 PVC-EDC 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 1. LG 화학 : ABS 스프레드 (19%) 그림 11. LG 화학 : 합성고무스프레드 (13%, 월간 ) 그림 12. LG 화학 : 알코올계열스프레드 (5%) 2,9 2,4 1,9 1,4 9 4 ABS-Naphtha ( 좌 ) ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) (1) (2) BR-Naphtha 5, NBR-Naphtha 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 SBR-Naphtha BR Price 2EH(Octanol)-Propylene IPA-Propylene 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 13. 롯데케미칼 : MEG 스프레드 (17%) 그림 14. 롯데케미칼 : PE 스프레드 (15%) 그림 15. 롯데케미칼 : 부타디엔스프레드 (9%) (1) (2) MEG-Naphtha MEG-Ethylene(.71) MEG Price ( 우 ) 1,6 1,4 1, , LDPE-Naphtha LLDPE-Naphtha HDPE-Naphtha HDPE Price ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 Butadiene-Naphtha 5, BD Price 4, 3, 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 16. 케이피케미칼 : PTA 스프레드 (46%) 그림 17. 케이피케미칼 : PET 스프레드 (22%) 그림 18. 케이피케미칼 : OX, 벤젠스프레드 (15%) (2) PTA-Mixed Xylene PX-MX(1.25) PTA Price ( 우 ) 1,7 1,5 1,3 1, (5) PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 OX-MX ( 좌 ) 4 Benzene-XM ( 우 ) (1) (2) (1) (3) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 12 월까지업데이트된수치 4

5 그림 19. 한화케미칼 : PVC 스프레드 (3%) 그림 2. 한화케미칼 : 범용 PE 스프레드 (45%) 그림 21. 여천 NCC: NCC 스프레드 (1%) PVC-Ethylene PVC Price ( 우 ) 1,3 1,2 1, (1) LDPE-Ethylene LLDPE-Ethylene LDPE Price ( 우 ) 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 7 NCC spread 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 22. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 23. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 24. 금호피앤비 : BPA 스프레드 2, 1,5 5 NBR-AN/BD BR-BD SBR-SM/BD BR Price ( 우 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, PS-Naphtha ABS-AN/BD/SM ( 우 ) (1) (2) 1,4 1, BPA-Benzene/Propylene BPA Price ( 우 ) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 자료 : KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 25. 정유사 : BTX 스프레드그림 26. 정유사 : PX 스프레드그림 27. 정유사 : 윤활유스프레드 ( 월간 ) Benzene-Naphtha 6 Toluene-Naphtha 5 Xylene-Naphtha PX-Naphtha PX Price ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1, 윤활유-BC 윤활유가격 ( 우 ) 1,5 8 1,4 7 1,3 6 1,2 5 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 28. 대한유화 : 평균스프레드그림 29. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 3. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) 9 ASP-Naphtha , 2,5 2, 1,5 5 Caprolactam-Benzene Caprolactam price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1, Epoxy resin-bpa/ech Epoxy resin price ( 우 ) 3,9 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 괄호안숫자는각회사별매출액비중, 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 12 월까지업데이트된수치 5

6 그림 31. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 32. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 33. SKC: PO 스프레드 5 4 PA-OX DOP-PA/2EH 2, 1,8 LAB ( 알킬벤젠 ) NP ( 노말파라핀 ) 3, 2,5 Spread Propylene PO(China) 3 2 1,6 1,4 2, 1,5 1 1,2 5 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 34. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 35. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드그림 36. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 Petroleum resin-intermediate 1,9 Petroleum resin price ( 우 ) 3,1 1,7 2,9 2,7 1,5 2,5 1,3 2,3 1,1 2,1 1,9 9 1,7 7 1,5 TDI-Toluene/Ammonia 2,4 TDI price ( 우 ) 3,2 2,2 3, 2, 2,8 1,8 2,6 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 2, 1,8 MDI-Benzene/Ammonia 1,7 MDI price ( 우 ) 2,7 1,6 2,5 1,5 2,3 1,4 2,1 1,3 1,2 1,9 1,1 1,7 1,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 37. LG 화학, 롯데케미칼 : MMA 스프레드그림 38. OCI: 폴리실리콘가격그림 39. PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 MMA-Naphtha MMA Price ( 우 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 ( 달러 /Kg) 9 Polysilicon (5) PET-PTA/EG PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,9 1,7 1,5 1,3 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 4. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 41. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 42. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ( 월간 ) ABS-AN/BD/SM (2) (4) 7,5 셀룰로오스계열가격 7, 6,5 6, 5,5 5, 가성소다 ( 액상 ) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 12 월까지업데이트된수치 6

7 그림 43. LG 화학 : 이차전지가격 ( 월간 ) 그림 44. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 45. LG 화학 : 아크릴산, SAP 스프레드 ( 월간 ) ( 달러 /Kg) 리튬폴리머전지 ( 좌 ) 리튬이온전지 ( 우 ) ( 달러 /Kg) ( 달러 /Kg) TAC필름 8 편광필름 아크릴산-propylene 3, SAP-Propylene 2,5 2, 1,5 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 46. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 47. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 48. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) 4,5 TiO2 4, 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Kg) 24 아라미드섬유 ( 달러 /Kg) 8.5 스판덱스섬유 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 49. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 5. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 51. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 1,7 카본블랙 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 2,5 타이어코드, Steel 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 52. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 53. 천연고무가격그림 54. 면화가격 5, 4,5 4, SBR BR 3,5 3, 2,5 2, 1,5 천연고무 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, ( 달러 /Lb) 25 면화 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 212 년 12 월까지업데이트된수치 7

8 석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 2. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4 주전 1 주전금주 WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil (5.5) Naphtha 1, (3.6) 948 1,15 1, Ethylene 1,24 1,149 1,136 1,234 1, ,265 1,34 1, Olefin Propylene 1,331 1,327 1,295 1,272 1, (2.9) 1,28 1,31 1, Butadiene 3,412 2,533 2,142 1,73 1, (46.2) 1,74 1,88 2, Crude C4 1,638 1,766 1,293 1,174 1,137 (3.2) (3.6) 1,119 1,162 1, Benzene 1,171 1,122 1,168 1,356 1, ,4 1,398 1, BTX Toluene 1,189 1,125 1,117 1,273 1, ,32 1,298 1, (.6) Xylene (Mixed) 1,334 1,181 1,212 1,323 1, ,345 1,38 1,36 (1.4) 1.1 SM 1,42 1,384 1,411 1,586 1, ,69 1,685 1, PX 1,583 1,42 1,422 1,559 1, ,64 1,68 1, Intermediate OX 1,578 1,428 1,334 1,472 1, ,593 1,565 1,58 1. (.8) VAM 962 1, (3.1) (2.8) MMA 2,427 2,541 2,343 2,473 2,43 (1.7).1 2,43 2,443 2,42 (.9) (.4) PO 2,11 1,798 1,882 1,869 1, (6.1) 1,92 2,65 2,6 (.2) 7.3 HDPE 1,36 1,348 1,317 1,36 1, ,46 1,47 1, LDPE 1,352 1,323 1,266 1,341 1, ,425 1,445 1, Synthetic LLDPE 1,261 1,292 1,283 1,356 1, ,445 1,46 1, Resin PP 1,367 1,382 1,377 1,412 1, ,45 1,45 1, PS (GP) 1,537 1,522 1,537 1,71 1, ,9 1,87 1,86 (.5) (2.1) ABS 2,81 1,954 1,938 1,922 2, (2.5) 2,15 2,5 2,4 (.5) 1.2 AN 2,98 2,1 1,811 1,783 1, (9.3) 1,85 1,965 1, Synthetic Caprolactam 2,838 2,478 2,288 2,295 2, (15.3) 2,35 2,455 2, Fiber MEG 1, ,94 1, ,173 1,178 1, PTA 1,178 1,8 1,28 1,114 1, ,2 1,23 1, PET 1,483 1,363 1,274 1,48 1, ,53 1,54 1,54..7 Caustic Soda Vinyl EDC Chain VCM PVC , ,25 1, MDI 2,811 3,222 3,412 3,615 3,388 (6.3) 2.5 3,395 3,423 3,393 (.9) (.1) TDI 3,16 3,432 3,463 3,984 3,642 (8.6) ,565 3,753 3,718 (.9) 4.3 Ammonia (6.9) (5.) Others Phenol 1,464 1,416 1,412 1,476 1, ,57 1,55 1,55. (1.3) BPA 1,68 1,66 1,637 1,716 1, ,895 1,93 1, EH 1,564 1,617 1,599 1,622 1,597 (1.5) 2.1 1,65 1,59 1,595.3 (.6) DOP 1,679 1,66 1,678 1,72 1, ,775 1,76 1,765.3 (.6) Natural rubber 3,412 3,217 2,686 2,71 2, (15.6) 2,783 2,986 2, Cotton (12.9) Polysilicon (8.4) (42.9) Solar Wafer, 6", Multi ( 달러 / 개 ) (1.8) (25.6) Cell, Multi ( 달러 /W) (4.7) (29.7) Module, China ( 달러 /W) (9.6) (26.) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권주 : 가격변화가없는제품중일부는가격이발표되지않은경우도있음 8

9 표 3. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 QTD QoQ (%) YoY (%) 4주전 1주전 금주 WoW (%) MoM (%) Mixed Naphtha (8.1) (3.7) (7.8) Ethylene / Naphtha (1.8) (8.5) Propylene Naphtha (5.3) (.9) (6.6) Butadiene Naphtha 2,387 1,629 1, (64.5) Benzene Naphtha (4.6) (19.2) Toluene Naphtha (7.1) (29.4) Xylene Naphtha (15.1) (21.9) SM Naphtha (9.3) PX Naphtha (4.2) (7.8) OX Naphtha (3.7) (17.7) HDPE Naphtha (3.3) (14.) LDPE Naphtha (3.5) (13.) LLDPE Naphtha (2.3) (12.4) HDPE Ethylene (1.3) (3.1) LDPE Ethylene (1.3) (21.) (3.5) LLDPE Ethylene (.94) (11.9) PP Naphtha (1.1) (4.6) (17.3) PS Naphtha (5.3) (14.9) PVC Ethylene (9.3) ABS AN/BD/SM (6.1) (27.2) (32.6) ABS Naphtha 1,56 1,49 1, ,4 7.3 (1.6) 1,67 1,35 99 (4.4) (7.2) MEG Naphtha (17.) (39.8) MEG Ethylene (.7125) (15.1) Caprolactam Benzene 1,75 1,435 1,21 1,33 1, (38.) 1,48 1,155 1, PTA Mixed-Xylene (16.) (1.3) PTA PX (.67) (3.2) (3.3) (26.5) PET PTA (.85)/EG (.34) (1.2) (4.) 1.3 PA OX (.91) (33.1) (45.9) (29.3) (29.2) DOP 2EH (.7)/PA (.2) BPA Bz (.88)/Ppy (.238) (2.1) (7.6) (6.9) ECH Propylene (.8) (18.2) (4.5) (3.4) (5.3) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 9

10 컨센서스추이 표 4. Global peers 컨센서스추이 순이익컨센서스 순이익컨센서스변화율 ( 단위 : 백만달러, %) 213년 214년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 36,467 38, (9.) BP 19,598 19,682.4 (2.5) (3.) (8.6) (8.) (15.9) Chevron 24,511 25, (3.7) Valero 3,18 2,463 (18.4) RIL 4,114 4, (16.4) Formosa Petrochemical 16,463 16, (1.8) (3.6) Dow Chemical 3,465 4, (4.1) (9.8) (18.) (29.) SABIC 7,959 8, (3.3) (8.) Formosa plastics 863 1, (2.) (5.6) (13.3) (26.2) (42.6) Petrochina 22,49 24, (.2) (1.1) (1.7) (7.8) (18.5) Sinopec 11,841 12, (.2).5 (1.8) (18.) 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 ('12.1=1) ExxonMobil BP Chevron ('12.1=1) 24 Valero RIL Formosa Petrochem 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 6 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 년순이익컨센서스추이 : 중국정유기업 ('12.1=1) 11 Dow Chem SABIC Formosa Plastics ('12.1=1) 11 PetroChina Sinopec 4 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 8 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 1

11 그림 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 년컨센서스추이 : S-Oil 3,7 3,5 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 3, 2,8 2,2 2,1 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 1,8 1,7 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 2,6 2,4 2,2 2, 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 2,3 1,8 1,5 1,1 2,1 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 1,6 1,4 12 년 1 월 12 년 5 월 12 년 9 월 13 년 1 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 년컨센서스추이 : LG 화학그림 년컨센서스추이 : 롯데케미칼 3,9 3,7 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 3,5 3,3 3,5 3,1 3,3 2,9 2,7 3,1 2,5 2,9 2,3 2,7 2,1 2,5 1,9 2,3 1,7 12년1월 12년5월 12년9월 13년1월 자료 : FnGuide, KB투자증권 2,3 영업이익 ( 좌 ) 1,7 2,1 지배주주순이익 ( 우 ) 1,5 1,9 1,7 1,3 1,5 1,1 1,3 9 1, 년1월 12년5월 12년9월 13년1월 자료 : FnGuide, KB투자증권 그림 년컨센서스추이 : 제일모직그림 년컨센서스추이 : SKC 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 년1월 12년5월 12년9월 13년1월 자료 : FnGuide, KB투자증권 영업이익 ( 좌 ) 순이익 ( 우 ) 년1월 12년5월 12년9월 13년1월 자료 : FnGuide, KB투자증권 11

12 Peers Comparison 표 5. 국내동종업체비교 SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 롯데케미칼 금호석유 한화케미칼 제일모직 OCI 휴켐스 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Not Rated Not Rated BUY 목표주가 ( 원 ) 21, 12, 8, 37, 3, 15, 23, n/a n/a 29, 현재주가 (2/12) 169,5 93,1 68,2 296,5 245,5 116, 18,55 87,7 167, 24,15 상승여력 (%) n/a n/a 2.1 절대수익률 (%) 1M.3 (4.6) (5.9) (8.5) (4.7) (1.8) (9.1) (5.5) (12.8) (9.4) 3M 6.6 (3.7) (6.3) (2.9) (.5) 8.8 (7.6) 6M.9 (13.) 6.7 (8.6) (4.8) (8.7) (15.7) (1.6) (19.1) 1.3 1Y (1.6) (32.5) (7.3) (29.2) (36.1) (32.) (38.7) (1.5) (45.2) 4.1 상대수익률 (%) 1M 2.8 (2.1) (3.4) (5.9) (2.1) (8.2) (6.5) (2.9) (1.2) (6.8) 3M 4.2 (6.1) (8.7) (5.3) (2.8) 6.4 (1.) 6M.9 (13.) 6.8 (8.6) (4.8) (8.6) (15.7) (1.6) (19.1) 1.3 1Y (8.2) (3.1) (4.9) (26.7) (33.7) (29.6) (36.3) (8.1) (42.8) 6.5 PER (X) 212E E E PBR (X) 212E E E ROE (%) 212E E E 매출액성장률 (%) 212E (8.9) (13.) 7.7 (24.7) E (.2) (4.6) E 3.5 (1.6) (.4) 영업이익성장률 (%) 212E (28.9) (5.1) (6.5) (32.2) (69.3) (73.3) (52.1) 12.1 (85.1) E E 순이익성장률 (%) 212E (57.) (48.7) (14.1) (3.6) (66.6) (76.8) (99.2) (19.4) (82.3) E , E 영업이익률 (%) 212E E E 순이익률 (%) 212E E E 자료 : Fnguide, KB투자증권 12

13 표 6. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa Petrochem PTT Global Chemical Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan 현재주가 (2/11, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) ) 97,616 51,991 14,66 27,126 11,518 1,852 14,532 3,479 25,54 7,661 절대수익률 (%) 1M (5.1) (3.8) M M (3.1) Y (4.1) (3.4) 9.8 (5.8) 상대수익률 (%) 1M (9.4) (2.8) 7.7 (8.1) (4.) M (5.7) (2.4) 7.9 (1.7) M 1. (.3) 16. (12.6) Y (19.2) (13.2) 3. (18.4) (5.2) (2.8) 7.4 (11.5) PER (X) 212C n/a C C PBR (X) 212C C C ROE (%) 212C (21.6) C C 매출액성장률 (%) 212C 7.5 (7.9) (15.1) (12.7) (16.1) (1.2) C 4.8 (2.6) (.4) (3.2) (.8) (.4) C (1.4).5 (2.5) (2.8) 1.9 (.) 영업이익성장률 (%) 212C (6.4) 1.4 (39.) (9.3) 2.5 (64.5) (41.3) (53.4) C , (3.1) (7.9) 214C (15.1) (8.8) 순이익성장률 (%) 212C (13.6) (5.4) 23. (7.) 6.8 적지 (28.7) (59.5) C 흑전 (.1) 214C (2.) (41.4) (33.9) 영업이익률 (%) 212C C C 순이익률 (%) 212C (1.8) C C Valero Tesoro 13

14 표 7. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Nan Ya Formosa Sinopec Shin-etsu Sumitomo Chemical Plastics Plastics Shanghai PC Chemical Chemical Asahi Kasei 현재주가 (2/11, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 74,394 88,31 44,622 38,951 15,523 16,463 5,357 25,127 5,6 8,82 절대수익률 (%) 1M (2.1) (2.) (.4) M M (3.8) (5.9) Y (4.8) (.8) (3.1) (3.5) (5.9) 15.7 상대수익률 (%) 1M (4.3) (2.8) (1.2) (6.4) (6.3) (4.7) 3.8 (.7) M (9.7) (.) 1.8 (6.9) M (9.) 9.5 (13.3) 1.1 (9.) (15.4) Y (13.2) 8.5 (19.8) (15.8) (18.1) (18.5) (14.7) 19.7 (2.9).7 PER (X) 212C n/a 21. n/a C C PBR (X) 212C C C ROE (%) 212C (7.5) 7.4 (4.8) C C 매출액성장률 (%) 212C (4.7) (1.8) (6.8) (8.6) 2.2 (13.7) (13.8) (9.8) 213C C 영업이익성장률 (%) 212C (6.1) (61.1) (72.) 적전 (7.7) (22.) (25.4) 213C 흑전 C 순이익성장률 (%) 212C (2.2) (24.8) (8.2) (52.9) 적전 (6.3) 적전 (25.) 213C 흑전 13.7 흑전 C 영업이익률 (%) 212C (2.1) C C 순이익률 (%) 212C (1.8) 1.4 (2.5) C C

15 Compliance Notice 213 년 2 월 13 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 SK 이노베이션, LG 화학, 롯데케미칼, 한화케미칼, 금호석유종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 15